第十節(jié) 認識交易市場（之四）

下面談談衡量權證價格風險大小的指標——溢價率。

由權證的內在價值公式可知，當正股價>行權價時，購權的內在價值為正，沽權為負；當正股價＝行權價時，兩者均為零；當正股價<行權價時，購權的內在價值為負，沽權為正。權證內在價值為正、為零和為負，分別稱之為價內、平價和價外權證。權證的內在價值隨正股而波動，權證本身的價格與其內在價值的變化也并不同步。我們一般用溢價率來衡量權證價格相對于內在價值的偏離程度。下面給出公式：

購權溢價率＝（購權價/行權比例＋行權價－正股價）/正股價

沽權溢價率＝（沽權價/行權比例＋正股價－行權價）/正股價

以20070619日的030002為例，當天五糧液正股收盤價為33.06元，030002收盤價為34.74元。則當時的溢價率為：（34.74/1.402＋4.898－33.06）/33.06＝－10.2％

其含義是先把購買權證的成本價折算成對應于一股正股的成本，加上行權價，構成行權的總成本，然后再和未來的潛在收入——正股價相比較，溢價為負則意味著如果行權將有利可圖。當然，在行權日到來之前，一切都是變動的。如果正股持續(xù)大幅下跌負溢價也可能很快變成正溢價。負溢價可能代表低估，也可能代表該品種走勢偏弱、暗示著市場不看好該品種。下面將溢價率公式稍作變形可得：

購權溢價率＝【購權價－（正股價－行權價）×行權比例】/正股價×行權比例

沽權溢價率＝【沽權價－（行權價－正股價）×行權比例】/正股價×行權比例

不難看出，上式分子的被減式就是權證的內在價值。這樣當權證價格分別大于、等于、小于其內在價值時，相應的溢價分別為正、為零、為負。下面將溢價率公式再作一次變形：

正股價×（1＋購權溢價率）＝購權價/行權比例＋行權價

正股價×（1－沽權溢價率）＝行權價－沽權價/行權比例

從上式不難看出，為了使行權達到保本的效果，購權溢價就是指正股在目前價位上必須再上漲的百分比，沽權溢價就是指正股必須再下跌的百分比。當權價與內在價值相等的時候，溢價就消除了，行權就保本了。

四、外匯（forex）

外匯市場是全球最大的金融交易市場。世界上的任何金融機構、政府或個人每天24小時都可以隨時參與交易。匯市沒有具體地點和中心交易所，所有的交易都是在銀行之間通過網絡進行的。其中美元對其他貨幣的交易稱之為外匯直盤，例如歐元/美元；兩個非美貨幣之間的交易稱之為交叉盤，例如歐元/英鎊。就技術方法和交易策略而言，外匯保證金交易和股票與期貨交易之間并無任何不同，唯一的區(qū)別在于外匯保證金交易的杠桿高達50～500倍，因此必須通過嚴控倉位比例予以對沖。

五、債券（Bonds）

債券是政府、企業(yè)或金融機構向社會籌集資金時，承諾按一定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權債務憑證。債券是有法律效力的有價證券，發(fā)行人即債務人，持有人即債權人。債券有面值（即本金）、利率（利息/面值）、付息時間和還本期限四個基本要素及如下四項基本特征：（1）償還性，即發(fā)行人必須按約定期限與條件還本付息；（2）安全性，有固定利率，收益穩(wěn)定，風險低。債券持有者享有優(yōu)先于股票持有者對破產企業(yè)剩余資產的索取權；（3〕流通性，即交易方便；（4）收益性，包括利息和差價收入兩個部分。上市債券的交易有現貨交易、回購交易（機構以債券換取資金，一定期限后再按事先約定的價格購回債券并支付資金占用利息）和期貨交易三種方式。

一般用債券收益率（收益/本金，通常用年率表示）來精確衡量債券收益。由于人們在債券持有期內可以自由買賣，因此債券收益包括利息（利率×面值）和買賣差價盈虧?；镜膫找媛视嬎愎綖椋?/P>

債券收益率＝（到期本息和－發(fā)行價）/（發(fā)行價×償還期限）