2023Q1經濟數據整體超預期，但亦觀察到經濟周期與盈利周期出現(xiàn)背離，意味著國內經濟尚處于復蘇初期。結構上來看：（1）消費：靜待復蘇斜率再次上揚；（2）投資：短期庫存約束，下半年有望提升對“硬科技”基本面支撐；（3）出口：不悲觀不亢奮，全年仍有望實現(xiàn)“軟著陸”。預計2023Q2繼續(xù)維持“弱復蘇”環(huán)境，伴隨經濟內生動力逐步修復，下半年仍存在由弱走強的可能。

【行業(yè)配置】

成長：預計2023年AI+所引領的TMT行情仍有望貫穿全年，主要基于：（1）經濟 “弱復蘇”；（2）AI+有望帶動新一輪產業(yè)周期，2023Q1部分TMT行業(yè)業(yè)績已經出現(xiàn)改善；（3）基金持倉配置仍處于低位。考慮到歷史復盤來看產業(yè)周期所引領的行情持續(xù)期較長，中長期維度來看向上行情趨勢不變，但后續(xù)表現(xiàn)或出現(xiàn)分化，重點看好有業(yè)績、估值合理、機構逐步加倉的方向。

消費：伴隨經濟內生動力增強，看好可選消費及服務消費的修復彈性，建議關注醫(yī)美、消費電子及汽車。

中特估：關注央國企提估值邏輯：包括一帶一路、具備永續(xù)增長率（g）及有能力提高分紅率的“中字頭”組合等投資方向。

風險提示：（1）國內經濟復蘇不及預期；（2）美國超預期加息；（3）工業(yè)用電未見明顯扭轉；（4）歷史回溯數據對于當前的判斷或存在偏差。