工業(yè)端需求仍存利好

近期LPG期貨經(jīng)歷反彈上漲后再度轉弱下行，市場的交易邏輯已經(jīng)從強預期、弱現(xiàn)實的多空博弈轉變?yōu)槌杀径▋r，LPG價格波動受原油影響較大。

圖為主要調油添加劑裝置開工變化（單位：%）

LPG價格的運行趨勢與原油價格基本相同，但具體來看，LPG的反彈高度明顯弱于原油。近期WTI原油底部反彈幅度超30%，而LPG主力合約最高反彈幅度僅為13.57%。LPG反彈幅度較小的原因一方面是天然氣夏季需求較弱，價格屢創(chuàng)年內新低；另一方面是由于前期LPG進口成本較低，疊加需求淡季，因此期價上行乏力。不過總體來看，當前LPG基本面仍然存在一定利好因素，有望對估值偏低的盤面期貨價格形成底部支撐。

CP價格上調強化進口成本

沙特阿美公司近日公布了5月CP官價，其中丙烷為555美元/噸，較4月持平；丁烷為555美元/噸，較4月上調10美元/噸；兩者折合到岸成本均為4502元/噸。究其原因，首先是國際原油價格支撐力度偏弱，4月在供應減產和需求收縮兩大基本面利好因素推動下，油市整體表現(xiàn)偏暖，持續(xù)令油價處于振蕩態(tài)勢；其次是燃料端需求表現(xiàn)一般，但中國PDH利潤及進口套利表現(xiàn)好轉，市場采購積極性有所提升；最后從裂解替代性角度來看，石腦油價格高企，丁烷工業(yè)方面需求向好，對外盤價格給予支撐。故在多重因素疊加之下，外盤價格預期波動幅度有限。

區(qū)域檢修致供應階段收窄

進入5月，全國LPG主產區(qū)如華東、華南、華中等地檢修煉廠雖已陸續(xù)恢復開工，但山東青島以及河南、河北、東北等地煉廠檢修持續(xù)增加，且檢修時間較長。前期停工煉廠預計最快于本月底恢復生產，造成北方市場供應量相較南方出現(xiàn)明顯減少，帶動當?shù)豅PG現(xiàn)貨價格維持5000元/噸一線強勢。

當前隨著全國大部分地區(qū)氣溫上升，民用氣需求轉弱，終端消費的焦點更多集中在化工深加工端。具體分路線來看，丙烷脫氫制丙烯裝置由于前期虧損較為嚴重，部分虧損額突破1000元/噸，裝置開工意愿下滑，開工率不斷走低，整體裝置開工率從75%的高位下跌至不及60%。

隨著裝置即期利潤修復，裝置開工率會明顯回升，后期隨著前期檢修的裝置逐步復產，裝置開工率及原料需求仍有回升空間。調油方面，主要添加劑裝置開工率均值在五成以上，同比明顯高于近3年中位。其中MTBE裝置1—4月累計產量為469.01萬噸，同比增長6.89%；烷基化油裝置開工率同樣穩(wěn)定，1—4月累計產量為381.47萬噸，同比增加5.06%。兩條路線同時對化工需求形成底部支撐。

整體來看，LPG當前基本面暫無突出矛盾，PDH裝置利潤有所收窄，然而開工率進入持續(xù)回升通道；調油路線需求穩(wěn)定，對期價形成利多支撐。操作上可尋求盤面較現(xiàn)貨貼水走闊后的逢低短多機會。