宏觀金融衍生品:市場(chǎng)繼續(xù)分化

股指期貨。周三市場(chǎng)走勢(shì)繼續(xù)分化，權(quán)重股走弱拖累上證指數(shù)跌超1%，新能源反彈帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)板指反彈。美國4月CPI低于市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)停止加息概率上升，外部環(huán)境有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。國內(nèi)在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、資金存量博弈下，市場(chǎng)仍然延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，指數(shù)預(yù)計(jì)繼續(xù)震蕩整理。

黑色系板塊：鋼廠復(fù)產(chǎn)，價(jià)格重回弱勢(shì)

螺卷。需求難以有樂觀預(yù)期的背景下，螺紋鋼價(jià)格的企穩(wěn)一定要看到產(chǎn)量有足夠多的減少，但是近期隨著鋼價(jià)反彈，西北等地鋼廠已經(jīng)開始復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)壓力依然不減，螺紋鋼弱勢(shì)局面難以改變。不過從估值角度看，前期低點(diǎn)附近也會(huì)有一些支撐，操作上建議等反彈做空，不建議追空。

鐵礦。鐵礦略強(qiáng)于黑色系其他品種，主要還是其基本面沒完全走弱下，前期超跌了，因?yàn)楦劭谶€在去庫。但大的格局隨著供應(yīng)回升，需求下降，現(xiàn)貨會(huì)逐步走弱，操作上建議逢反彈做空。

雙焦。焦炭第七輪提降快速落地，市場(chǎng)對(duì)于八輪提降有預(yù)期，焦煤現(xiàn)貨不同煤種也仍有不同幅度的下跌，大方向仍舊偏空，建議繼續(xù)逢高布空。

鐵合金。節(jié)后雙硅表現(xiàn)震蕩，硅錳成本支撐弱，硅鐵成本線受蘭炭限產(chǎn)預(yù)期暫持穩(wěn)。雙硅內(nèi)蒙寧夏多地現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)，硅鐵北方虧損更為嚴(yán)重，整體硅鐵開工下滑程度和速度均大于硅錳，榆林蘭炭整改超預(yù)期，金屬鎂被迫限產(chǎn)，鎂價(jià)有望持續(xù)沖高，硅鐵盤面目前已經(jīng)跌至成本線，向下空間不大，短期較為波動(dòng)，硅錳價(jià)格偏高，可以輕倉空單入場(chǎng)。此外五月鋼招短期對(duì)需求有所拉動(dòng)，短期或拉動(dòng)盤面價(jià)格。

玻璃純堿。堿廠待發(fā)訂單環(huán)比走弱，下游對(duì)純堿居高不下的現(xiàn)貨有抵觸心理，堅(jiān)持鋼需采購，不愿意做大庫存，市場(chǎng)有比較一致的共識(shí)，遠(yuǎn)興投產(chǎn)預(yù)計(jì)略微延后，短期盤面預(yù)計(jì)較為波動(dòng)，基本面寬松疊加多頭信心不足，中期來看純堿盤面價(jià)格會(huì)進(jìn)一步下調(diào)?？偟膩碚f，之前推薦的純堿逢高做空仍舊沒有問題，前期空單可以繼續(xù)持有。節(jié)后玻璃下行，昨日數(shù)據(jù)沙河46%，湖北75%，華東71%，下游貿(mào)易商對(duì)于高價(jià)玻璃抵觸心理滋生，訂單反饋比較弱。需求還是靠家裝玻璃撐著，地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)略有好轉(zhuǎn)，但梅雨季將會(huì)對(duì)施工造成一定影響，需求較4月份有所減弱。供給端目前400點(diǎn)的盤面利潤(rùn)下供給開始上來，月環(huán)比已經(jīng)出現(xiàn)2000噸日熔量增加，五月預(yù)計(jì)新增四條產(chǎn)線，復(fù)產(chǎn)四條產(chǎn)線，合計(jì)五月新增日熔量6650噸，預(yù)計(jì)本周玻璃數(shù)據(jù)即將轉(zhuǎn)為壘庫，之前周報(bào)提到的兩個(gè)利空因素（供應(yīng)、產(chǎn)銷）全部?jī)冬F(xiàn)，玻璃短期開啟下行通道，空單持有。

能源化工：關(guān)注乙二醇底部支撐

原油。原油終結(jié)了三連陽，昨日出現(xiàn)小幅回調(diào)。美國4月未季調(diào)CPI錄得低于預(yù)期的4.9%，但季調(diào)后CPI錄得0.4%，較3月數(shù)據(jù)反彈。CPI報(bào)告公布后市場(chǎng)增加對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)6月暫停加息的押注，同時(shí)油價(jià)出現(xiàn)一定回落。相對(duì)而言CPI結(jié)果是良性的，但美國債務(wù)違約仍然是個(gè)問題。油價(jià)反彈勢(shì)頭短線受阻，建議前期買入的看漲期權(quán)可部分離場(chǎng)。

瀝青。5月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率上行而出貨量環(huán)比下行，廠庫社庫紛紛走高，廠庫總體維持低位。周度產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)維持樂觀但邊際走弱，隔夜成本端結(jié)束了連續(xù)3天的反彈，短期氛圍或有所弱化。

LPG。五月沙特阿美CP官價(jià)上調(diào)使得海氣估值相對(duì)低位，當(dāng)前基本面暫無突出矛盾，PDH裝置利潤(rùn)有所收窄，然開工率進(jìn)入持續(xù)回升通道；調(diào)油路線需求穩(wěn)定，對(duì)期價(jià)有一定支撐。短期整體維持區(qū)間波動(dòng)，關(guān)注PDH利潤(rùn)做空機(jī)會(huì)。

PTA?，F(xiàn)貨價(jià)格有所松動(dòng)，基差走弱，PTA主力供應(yīng)商暫無現(xiàn)貨成交。原油支撐短期較強(qiáng)，成本與供需相互博弈，加工費(fèi)有壓縮預(yù)期，預(yù)計(jì)短期TA偏弱震蕩運(yùn)行。策略建議：09合約逢高做空，可嘗試空TA多EG套利。

MEG。目前在煤油成本均偏止跌的情況下，成本尚有支撐。供需面，由于國內(nèi)大裝置的轉(zhuǎn)產(chǎn)減量尚未發(fā)生，但是其他存量裝置在5-6月份的年度檢修兌現(xiàn)正在使得國內(nèi)供應(yīng)下滑，港口去庫明顯。如果成本端無法提供持續(xù)的向上驅(qū)動(dòng)的話，利潤(rùn)修復(fù)帶來的上漲空間還是比較有限。策略建議：EG作為底部較為明確的品種，但反彈空間有限，09合約區(qū)間操作為主。

PVC。原油成本高位有所松動(dòng)，PVC帶領(lǐng)塑化鏈再創(chuàng)新低，基本面而言，供應(yīng)檢修裝置重啟加速，下游需求無亮點(diǎn)，短期可能出現(xiàn)累庫跡象，疊加外貿(mào)出口競(jìng)爭(zhēng)加劇，即將進(jìn)入6月份的淡季，因此反彈幅度較弱。策略建議：V09合約逢高做空。

甲醇。港口內(nèi)地同步累庫，甲醇回吐反彈漲幅后續(xù)創(chuàng)新低。春檢已近尾聲、存量裝置恢復(fù)以及進(jìn)口預(yù)期增加等供應(yīng)端利空壓制仍在，供應(yīng)料將維持充?；{(diào)。傳統(tǒng)下游迎來需求淡季，陽煤恒通（30萬噸/年）MTO裝置5月6日兌現(xiàn)檢修，魯西化工（30萬噸/年）MTO裝置受園區(qū)事故影響重啟時(shí)間尚不明確。雖然輕烴裂解裝置延遲投產(chǎn)（據(jù)聞投產(chǎn)推遲至6-7月）導(dǎo)致浙江興興（69萬噸/年）MTO裝置短期暫無停車跡象，但09合約內(nèi)該裝置降負(fù)或停車的可能性較大，總體需求仍將偏弱運(yùn)行。港口和社庫已經(jīng)進(jìn)入累庫周期，新投產(chǎn)裝置突發(fā)停車以及成本端供應(yīng)收縮造成的短期反彈持續(xù)性較弱，維持逢高做空09合約和09-01逢高反套的觀點(diǎn)不變。

有色金屬：消費(fèi)改善有限，有色普跌

銅?；久孚吶酰~價(jià)偏弱震蕩。周三倫銅收跌1.52%，滬銅主力日盤收跌0.24%，夜盤收跌1.03%。宏觀面，美國4月CPI同比上升4.9%，低于市場(chǎng)預(yù)期，為美聯(lián)儲(chǔ)暫時(shí)加息提供了更多可能，美元小幅回落，中長(zhǎng)期美元可能已經(jīng)進(jìn)入趨勢(shì)性走弱階段，弱美元對(duì)銅價(jià)提供一定的支撐，但需關(guān)注美國債務(wù)上限提前到來引發(fā)的市場(chǎng)恐慌，進(jìn)而推遲美元下行?；久?，5-6月煉廠檢修較多，增量相對(duì)有限，增產(chǎn)壓力更多集中在下半年，但非洲銅預(yù)計(jì)將逐步流入市場(chǎng)，供應(yīng)壓力邊際有所增加，短期需關(guān)注硫酸脹庫帶來的或有減產(chǎn)。消費(fèi)方面，漸入淡季，電網(wǎng)訂單反饋不及預(yù)期，消費(fèi)環(huán)比或?qū)⒆呷酢？傮w基本面趨弱，短期宏觀面驅(qū)動(dòng)相對(duì)有限，銅價(jià)偏弱震蕩。

鋁。西南汛期將至，鋁價(jià)偏弱運(yùn)行。周三倫鋁收跌1.97%，滬鋁主力日盤收跌0.08%，夜盤收跌0.71%。供應(yīng)端，西南將逐步進(jìn)入汛期，云南預(yù)計(jì)今日起開始降雨，關(guān)注后續(xù)降水情況以及對(duì)應(yīng)復(fù)產(chǎn)預(yù)期變化。消費(fèi)端，初端開工下滑，新增訂單有限，需求季節(jié)性走弱。電解鋁冶煉綜合成本下滑至16500附近，低位成本在15500附近，對(duì)鋁價(jià)形成拖累。短期更多呈現(xiàn)的是結(jié)構(gòu)性問題，鋁錠偏緊而鋁棒較為寬松，后續(xù)鋁水比例預(yù)計(jì)將逐步調(diào)整，同樣將施壓鋁價(jià)。策略上維持逢高沽空思路對(duì)待。

農(nóng)產(chǎn)品:短期利多出盡，油脂走弱

油脂。昨日中午mpob公布4月份報(bào)告，4月馬棕產(chǎn)量和庫存均出現(xiàn)下調(diào)，但基本符合市場(chǎng)預(yù)期，因此本次報(bào)告中性偏多。但考慮到此前油脂尤其棕櫚油已經(jīng)出現(xiàn)一輪反彈，因此短期內(nèi)很可能利多出盡。后市市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注周五晚間將公布的usda月度報(bào)告，預(yù)期本次usda月度報(bào)告利空。因此，預(yù)計(jì)近期油脂將走弱。

豆粕/菜粕。短期，受進(jìn)口大豆通關(guān)檢驗(yàn)規(guī)則的改變，使得國內(nèi)供應(yīng)階段性趨緊，庫存持續(xù)下降，且五月仍然有部分油廠存在停機(jī)檢修的計(jì)劃。但隨著通關(guān)大豆逐漸進(jìn)入油廠，油廠大豆庫存開始回升，預(yù)計(jì)周壓榨量達(dá)到180萬噸。操作建議逢高做空。

生豬。昨日2307合約下跌0.37%。部分二育入場(chǎng)，前期二育開始出欄。五一節(jié)后消費(fèi)回落，收儲(chǔ)消息起到一定提振效果，但情緒反彈將很快消耗殆盡。樣本屠企日度屠宰量節(jié)后縮量。目前供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定較充裕，下游端白條走貨一般。預(yù)計(jì)近期盤面小幅反彈，上方空間不宜過分看高，價(jià)格缺乏上行支撐。