印度因減產(chǎn)導(dǎo)致出口大幅降低；巴西產(chǎn)量難以緩解全球供應(yīng)偏緊狀態(tài)；我國(guó)白糖減產(chǎn)超預(yù)期，供應(yīng)縮減，國(guó)內(nèi)外糖價(jià)聯(lián)動(dòng)走強(qiáng)。2022/2023榨季ICE原糖指數(shù)漲幅達(dá)51.8%，國(guó)內(nèi)白糖價(jià)格最高漲至6996元/噸。

短期看，糖價(jià)升至高位，調(diào)整需求增加，但在印度產(chǎn)量仍有下調(diào)空間、巴西壓榨高峰來(lái)臨前，全球食糖供應(yīng)仍偏緊，糖價(jià)難大幅回調(diào)。中長(zhǎng)期看，巴西豐產(chǎn)預(yù)期將繼續(xù)打壓糖價(jià)。

數(shù)據(jù)顯示，截至4月15日，印度本榨季已產(chǎn)糖3110萬(wàn)噸，同比下滑5.4%，主因在于大部分糖廠提前收榨。本榨季開(kāi)榨的532家糖廠已有400家糖廠收榨（去年同期518家開(kāi)榨糖廠中僅213家收榨）。今年1月印度糖廠協(xié)會(huì)預(yù)估該國(guó)產(chǎn)糖3400萬(wàn)噸，之前預(yù)估為3650萬(wàn)噸。市場(chǎng)預(yù)計(jì)印度糖產(chǎn)量仍有下修空間，其中印度糖廠聯(lián)合會(huì)預(yù)估將降至3250萬(wàn)噸。減產(chǎn)使得印度出口大幅收縮，加劇了全球供應(yīng)偏緊態(tài)勢(shì)，提振了原糖價(jià)格。

巴西處于2023/2024榨季初期，4月上半月巴西中南部產(chǎn)糖54.2萬(wàn)噸，同比增加逾3倍，壓榨進(jìn)度較快，預(yù)計(jì)6月份半月產(chǎn)量達(dá)到峰值。咨詢(xún)機(jī)構(gòu)Stonex預(yù)計(jì)巴西中南部地區(qū)產(chǎn)糖3680萬(wàn)噸，高于1月份預(yù)估的3600萬(wàn)噸，Datagro預(yù)計(jì)巴西中南部產(chǎn)糖3830萬(wàn)噸，同比增加13.6%。不過(guò)，因谷物大量出口占用運(yùn)力，巴西糖出口受限。數(shù)據(jù)顯示，巴西4月食糖出口量97.16萬(wàn)噸，同比降低34.52萬(wàn)噸。短期內(nèi)物流瓶頸難解決，將加劇國(guó)際糖市供應(yīng)緊張的局面。

國(guó)內(nèi)方面，2022/2023榨季基本結(jié)束，廣西減產(chǎn)成定局，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部將本榨季食糖產(chǎn)量由933萬(wàn)噸下修至900萬(wàn)噸，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為最終糖產(chǎn)量低于900萬(wàn)噸。伴隨壓榨結(jié)束，國(guó)內(nèi)將進(jìn)入去庫(kù)存周期。2023年4月底，國(guó)內(nèi)食糖工業(yè)庫(kù)存381萬(wàn)噸，環(huán)比降低12.4%，同比降低22.4%，壓力明顯小于去年同期；全國(guó)累計(jì)銷(xiāo)糖率57.4%，同比增加10個(gè)百分點(diǎn)。2023年以來(lái)，國(guó)內(nèi)食糖累計(jì)產(chǎn)銷(xiāo)率同比增加，且溫度回升提升消費(fèi)預(yù)期，有助于提振糖價(jià)。

國(guó)內(nèi)減產(chǎn)導(dǎo)致供需缺口達(dá)550萬(wàn)噸以上，原糖價(jià)格上漲又使進(jìn)口成本增加。數(shù)據(jù)顯示，巴西配額外食糖進(jìn)口成本達(dá)8000元/噸，而廣西制糖集團(tuán)報(bào)價(jià)僅7000元/噸左右。進(jìn)口預(yù)期降低助力糖價(jià)上漲。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)3月進(jìn)口食糖7萬(wàn)噸，同比減少5萬(wàn)噸，截至3月底本榨季累計(jì)進(jìn)口食糖272萬(wàn)噸，同比減少6萬(wàn)噸。

圖為全國(guó)食糖產(chǎn)銷(xiāo)率

綜上，印度減產(chǎn)，巴西開(kāi)榨初期供應(yīng)量少且出口受限，全球食糖供應(yīng)偏緊態(tài)勢(shì)延續(xù)，預(yù)計(jì)原糖價(jià)格將維持高位。國(guó)內(nèi)減產(chǎn)與進(jìn)口雙降，疊加需求預(yù)期回升，鄭糖價(jià)格或高位運(yùn)行。