本文系CME特約評(píng)論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

去年二月開(kāi)始的俄烏沖突，以及隨之而來(lái)的對(duì)俄羅斯的經(jīng)濟(jì)制裁打亂了全球，特別是歐洲，的能源(原油,成品油,液化天然氣,天然氣等)供銷渠道和系統(tǒng)。盡管全球原油價(jià)格是在二月份沖突發(fā)生之后逐步下跌，全球天然氣價(jià)格是在去年八月份之后才開(kāi)始下跌.但天然氣價(jià)格的下跌速度要比原油的下跌速度快得多得多。目前二者的價(jià)格不能說(shuō)是分道揚(yáng)鑣，只不過(guò)是天然氣(NG)已經(jīng)到達(dá)了價(jià)格的鐵底。而原油(CL)價(jià)格仍然有繼續(xù)下跌的可能。(請(qǐng)看下面兩張圖)

圖1: 天然氣期貨價(jià)格走勢(shì)

圖2: 原油期貨價(jià)格走勢(shì)

頁(yè)巖油和頁(yè)巖氣革命

我們多年來(lái)之所以能夠享受原油和天然氣的價(jià)格紅利，應(yīng)該完全是歸功于本世紀(jì)初的頁(yè)巖油和頁(yè)巖氣革命。?

頁(yè)巖油和頁(yè)巖氣革命是指近年來(lái)在美國(guó)頁(yè)巖地層中大規(guī)模開(kāi)采頁(yè)巖油和頁(yè)巖氣的一項(xiàng)新興能源技術(shù)。美國(guó)于2005年在佛羅里達(dá)州成功開(kāi)采頁(yè)巖油.這一技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用，使美國(guó)能夠獨(dú)立滿足國(guó)內(nèi)能源需求，實(shí)現(xiàn)了能源自給自足的目標(biāo)，并在一定程度上改變了全球能源格局,從而引發(fā)了全球能源市場(chǎng)的變革。

隨著頁(yè)巖油和頁(yè)巖氣革命的興起，美國(guó)在能源領(lǐng)域的地位得到了前所未有的提高。通過(guò)大量開(kāi)采，美國(guó)原油和天然氣產(chǎn)量不斷攀升，減少了對(duì)海外能源的依賴。截至2021年，美國(guó)成為了全球最大的天然氣生產(chǎn)國(guó)和第三大石油生產(chǎn)國(guó)。同時(shí)，這也給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了顯著的影響。據(jù)統(tǒng)計(jì)，頁(yè)巖油和頁(yè)巖氣行業(yè)已經(jīng)為美國(guó)創(chuàng)造了數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的就業(yè)崗位和數(shù)以千億計(jì)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

當(dāng)前，美國(guó)原油和天然氣市場(chǎng)是全球最為活躍的市場(chǎng)之一。尤其是隨著頁(yè)巖油和頁(yè)巖氣革命的興起，美國(guó)能源生產(chǎn)能力進(jìn)一步提升，給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了巨大的貢獻(xiàn)。

在原油市場(chǎng)方面，美國(guó)的原油產(chǎn)量自頁(yè)巖革命以來(lái)不斷攀升。據(jù)美國(guó)能源情報(bào)署的數(shù)據(jù)，截至2021年，美國(guó)每日的原油產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到了約1100萬(wàn)桶，遠(yuǎn)超第二大原油生產(chǎn)國(guó)沙特阿拉伯的產(chǎn)量。這也意味著美國(guó)成為了全球最大的原油生產(chǎn)國(guó)之一。另外，美國(guó)原油市場(chǎng)的特點(diǎn)還在于其多樣性。美國(guó)境內(nèi)的不同地區(qū)擁有各自的石油資源，這些資源的開(kāi)采方式也各不相同。因此，美國(guó)原油市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力和活力也相對(duì)較高。

在天然氣市場(chǎng)方面，美國(guó)的天然氣產(chǎn)量同樣是全球最高的。根據(jù)美國(guó)能源情報(bào)署的數(shù)據(jù)，美國(guó)天然氣產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)多年位居全球第一。截至2021年，美國(guó)的天然氣產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到了約34000億立方英尺，占全球天然氣產(chǎn)量的比例超過(guò)20%。同時(shí)，美國(guó)也是世界上最大的天然氣消費(fèi)國(guó)之一。

由于美國(guó)國(guó)內(nèi)天然氣產(chǎn)量的高速增長(zhǎng)，美國(guó)已經(jīng)成為了天然氣的凈出口國(guó)。這也使得美國(guó)在全球天然氣市場(chǎng)中的地位進(jìn)一步提高。

能源衍生品市場(chǎng)

在能源的實(shí)體市場(chǎng)中是如此，在能源的衍生品市場(chǎng)中，芝商所(CME)也是獨(dú)占鰲頭。

芝商所旗下的原油(CL)和成品油衍生品市場(chǎng)是全球最大的原油衍生品市場(chǎng)。在芝商所原油期權(quán)市場(chǎng)中，主要分為兩大部分。第一就是原油標(biāo)準(zhǔn)期權(quán), 第二是原油超短期期權(quán):每周期權(quán)( Weekly options).

上述兩種期權(quán)的共同點(diǎn)是：1.都是美式期權(quán)，2. 都是現(xiàn)貨交接，結(jié)算成 WTI 原油期貨合同。標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)和每周期權(quán)的不同點(diǎn)在于: 標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)到期日是相對(duì)應(yīng)期貨到期的前三天.而每周期權(quán)的到期日是每一個(gè)星期五(OG 1-5)

那么對(duì)于每周期權(quán)來(lái)說(shuō),好處在哪里？他的最大好處就在于由于時(shí)間短，所以保險(xiǎn)費(fèi)價(jià)格相對(duì)便宜。WTI 原油超短期期權(quán), 每周期權(quán),可以有效的靈活的管理短期市場(chǎng)波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn). 而不增加保險(xiǎn)費(fèi)費(fèi)用。

為了滿足小投資者的需要，2020年芝加哥商品交易所推出了每一個(gè)合同只有100桶原油的微型WTI原油期貨?(MCL)。微型WTI原油期貨(MCL)是現(xiàn)金結(jié)算，結(jié)算到期日是標(biāo)準(zhǔn)WTI原油期貨結(jié)算到期日的前一天。

2022年6月6日,在微型WTI原油期貨(MCL)成功交易的基礎(chǔ)上，芝商所又推出了微型WTI原油期權(quán)。微型WTI原油期權(quán)也是現(xiàn)金結(jié)算，結(jié)算到期日與標(biāo)準(zhǔn)WTI原油期權(quán)為同一天。

芝商所的天然氣衍生品市場(chǎng)目前也是美國(guó)最大的天然氣衍生品市場(chǎng)。

天然氣衍生品市場(chǎng)分為兩部分，一部分是期貨市場(chǎng)，另一部分是期權(quán)市場(chǎng)。

在芝商所天然氣期貨市場(chǎng)中，目前主要交易著三個(gè)不同的天然氣期貨合同：現(xiàn)貨交接的天然氣期貨(NG)，現(xiàn)金結(jié)算的天然氣期貨(HH)和小天然氣期貨(QG)。

這三個(gè)主要天然氣期貨的不同點(diǎn)在于: 第一現(xiàn)貨交接和現(xiàn)金結(jié)算的標(biāo)準(zhǔn)天然氣期貨合同都是1,000,000英制熱量單位價(jià)格×10,000美元?，F(xiàn)金結(jié)算的小天然氣期貨是×2500美元。也就是說(shuō)，四個(gè)小天然氣期貨(QG)合同等于一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)天然氣期貨(NG,HH)合同。

第二 現(xiàn)貨交接的標(biāo)準(zhǔn)天然氣期貨(NG)在結(jié)算日交接Henry Hub天然氣現(xiàn)貨。而現(xiàn)金結(jié)算的標(biāo)準(zhǔn)天然氣期貨(HH)和小天然氣期貨(QG)合同則是在合同最后一天現(xiàn)金結(jié)算。

上述三個(gè)天然氣期貨合同每天都有足夠的流通性來(lái)進(jìn)行交易。

天然氣期權(quán)市場(chǎng)分為標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)和每周期權(quán)。標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)又分為現(xiàn)貨交接的美式期權(quán)(交易代碼:ON,國(guó)內(nèi)一些交易平臺(tái)使用代碼:NG)和現(xiàn)金結(jié)算的歐式期權(quán)(交易代碼:LNE,國(guó)內(nèi)一些交易平臺(tái)使用代碼:NGE)，兩者的流動(dòng)性都非常好。

當(dāng)前的美國(guó)天然氣(NG,HH,QG)市場(chǎng)主要風(fēng)險(xiǎn)是在上方。有效地利用天然氣衍生品交易策略，應(yīng)該可以得到極好的交易和投資機(jī)會(huì)。