5月以來(lái)，A股延續(xù)震蕩修復(fù)格局。前期較為強(qiáng)勢(shì)的TMT（通信、計(jì)算機(jī)和傳媒）板塊在5月首個(gè)交易周出現(xiàn)回調(diào)，市場(chǎng)情緒略有降溫。而低估值國(guó)企領(lǐng)漲A股，特別是“中特估”（中國(guó)特色估值體系）概念股表現(xiàn)較好。截至5月9日收盤(pán)，“中字頭”板塊雖沖高回落，但中航產(chǎn)融、中國(guó)電影等個(gè)股漲停，中國(guó)出版、中色股份、中國(guó)銀河等多只個(gè)股跟漲，“中特估”概念依舊表現(xiàn)活躍。

近日，機(jī)構(gòu)發(fā)布的投資策略報(bào)告顯示，“中特估”“TMT”和“消費(fèi)”等關(guān)鍵詞高頻出現(xiàn)。多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，結(jié)構(gòu)上全年TMT和“中特估”的投資主線或?qū)⒉蛔?，?月“中特估”行情已然占優(yōu)。在基本面、資金面和政策面三重支撐下，市場(chǎng)對(duì)“中特估”的主線共識(shí)不斷強(qiáng)化。不過(guò)，在前期TMT行情的極致演繹下，對(duì)AI相關(guān)板塊而言，要注意其調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)濟(jì)與盈利是市場(chǎng)上行的核心動(dòng)力

隨著A股2023年一季報(bào)披露落幕，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)預(yù)期趨于確定，奠定市場(chǎng)中樞上行基礎(chǔ)。西部證券表示，從一季報(bào)來(lái)看，雖然整體盈利仍在尋底過(guò)程中，但以主板為代表的傳統(tǒng)行業(yè)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能正在積聚，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)初現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)恢復(fù)，投資意愿明顯增強(qiáng)，有望成為本輪A股盈利周期啟動(dòng)的核心動(dòng)力。

光大證券也認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)與盈利數(shù)據(jù)的同比回升將是市場(chǎng)上行的核心動(dòng)力。一季度整體經(jīng)濟(jì)與盈利仍然處于修復(fù)的初期，尤其是盈利數(shù)據(jù)的改善才剛剛開(kāi)始。二季度有望看到經(jīng)濟(jì)與盈利的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)或?qū)⒅鼗厣闲熊壍馈?/p>

具體到5月份，中國(guó)銀河證券策略分析師蔡芳媛表示，5月以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。國(guó)內(nèi)方面，消費(fèi)將帶動(dòng)加快經(jīng)濟(jì)修復(fù)的節(jié)奏，給A股奠定良好的投資環(huán)境，同時(shí)也給資本市場(chǎng)注入強(qiáng)催化劑。二季度的樂(lè)觀預(yù)期不斷提振市場(chǎng)信心，有望支撐市場(chǎng)在震蕩中上行。

中銀證券也表示，進(jìn)入5月，A股延續(xù)震蕩修復(fù)格局。風(fēng)格上，消費(fèi)、科技有序輪動(dòng)。海外風(fēng)險(xiǎn)緩釋?zhuān)珨_動(dòng)仍在。一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及政策定調(diào)落地，分子端預(yù)期修正告一段落。國(guó)內(nèi)貨幣政策進(jìn)入觀望期，市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境面臨常態(tài)化回歸。

“中特估”成為主要配置方向

5月以來(lái)，“中特估”表現(xiàn)一枝獨(dú)秀，行情持續(xù)發(fā)散。據(jù)介紹，“中特估”概念主要以央企、國(guó)企以及一些特殊行業(yè)的上市公司為主，涉及通信/計(jì)算機(jī)、建筑、能源/電力、軍工、銀行等板塊，多為具有強(qiáng)現(xiàn)金流、高分紅、低估值特點(diǎn)的價(jià)值藍(lán)籌股。東方財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，5月4日至9日，“中字頭”板塊4個(gè)交易日累計(jì)上漲近6%。

浙商證券策略團(tuán)隊(duì)分析師王楊表示，近期，重要會(huì)議和文件頻頻就國(guó)企改革發(fā)聲，“中特估”概念板塊熱度高企。2022年11月，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿提出“中國(guó)特色估值體系”；次月上交所發(fā)布《中央企業(yè)綜合服務(wù)三年行動(dòng)計(jì)劃》，指出將“服務(wù)推動(dòng)央企估值回歸合理水平”，新一輪國(guó)企改革行動(dòng)蓄勢(shì)待發(fā)。中國(guó)特色估值體系下，國(guó)企市場(chǎng)價(jià)值將逐步與內(nèi)在價(jià)值匹配。結(jié)合政策文件和相關(guān)會(huì)議，其認(rèn)為中國(guó)特色估值體系將推動(dòng)國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值回歸內(nèi)在價(jià)值。

與此同時(shí)，在行業(yè)配置方面，機(jī)構(gòu)也紛紛建議關(guān)注“中特估”概念下的催化行情及國(guó)資國(guó)企改革相關(guān)板塊。華安證券建議關(guān)注兩條主線及“中特估”主題：一是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇重點(diǎn)轉(zhuǎn)向需求端，建議重點(diǎn)關(guān)注消費(fèi)風(fēng)格的食品飲料、醫(yī)藥生物、美容護(hù)理；二是TMT產(chǎn)業(yè)行情未休，仍可優(yōu)選方向，建議在通信和電子中繼續(xù)挖掘機(jī)會(huì)。同時(shí)也可關(guān)注“中特估”概念下的催化行情，低估值且行業(yè)基本面改善的銀行和有望受“一帶一路”帶動(dòng)的“中字頭”建筑和建材。

東亞前海證券建議關(guān)注大消費(fèi)板塊景氣度修復(fù)、科技板塊長(zhǎng)期投資價(jià)值、“中特估”及國(guó)資國(guó)企改革相關(guān)板塊。其中，“中特估”及央國(guó)企概念自提出以來(lái)均有不錯(cuò)表現(xiàn)，且在“五一”節(jié)后首個(gè)交易日“中特估”概念推升指數(shù)，大金融、大基建方向全線大漲，預(yù)期后市將成為市場(chǎng)重要主線之一。西部證券也建議配置“中特估”中具備明顯估值優(yōu)勢(shì)的銀行、保險(xiǎn)、建筑、電力、石油石化等行業(yè)央企等。

關(guān)注AI相關(guān)板塊調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)

綜合來(lái)看，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，結(jié)構(gòu)上全年TMT和“中特估”的投資主線或?qū)⒉蛔?，?dāng)前“中特估”行情占優(yōu)。而在前期TMT行情的極致表現(xiàn)下，多家機(jī)構(gòu)建議投資者對(duì)TMT行情未來(lái)的演繹多一分謹(jǐn)慎。其中，特別是對(duì)于AI相關(guān)的板塊而言，要注意其調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

而對(duì)比當(dāng)前“中特估”和人工智能板塊來(lái)看，財(cái)信證券分析師黃紅衛(wèi)認(rèn)為，人工智能板塊高度分化，說(shuō)明AI短期上漲行情已接近尾聲，博弈傳媒板塊的風(fēng)險(xiǎn)和難度都較大。“中特估”主題擴(kuò)散，說(shuō)明市場(chǎng)資金越來(lái)越認(rèn)可“中特估”主線。從板塊接力來(lái)看，后續(xù)市場(chǎng)對(duì)“中特估”的認(rèn)可程度大概率會(huì)超過(guò)對(duì)“人工智能”認(rèn)可程度。未來(lái)2至3周，“中特估”板塊行情接力可能比“人工智能”更好。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下調(diào)是近期“中特估”板塊走強(qiáng)的核心原因。

天風(fēng)證券也表示，前期強(qiáng)勢(shì)的TMT板塊擁擠度處在高位，短期的盈虧比下降明顯，風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資人逐漸開(kāi)始撤離。如果市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好無(wú)法持續(xù)提升，低估值高股息的防御板塊可能持續(xù)受到青睞。

中泰證券則認(rèn)為，5月仍應(yīng)相對(duì)謹(jǐn)慎。短期而言，不建議投資者盲目按照過(guò)去幾個(gè)月指數(shù)高位震蕩的邏輯“線性外推”而盲目抄底，特別是對(duì)于AI相關(guān)的板塊而言，要注意其調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。配置上，建議關(guān)注醫(yī)藥板塊，軍工、半導(dǎo)體等國(guó)家安全板塊，以及央企公用事業(yè)等主線。

“中期維度成長(zhǎng)風(fēng)格的結(jié)構(gòu)性行情值得關(guān)注，但短期內(nèi)需注重節(jié)奏，前期TMT板塊估值中樞與交易集中度的提升可能會(huì)帶來(lái)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)行情的持續(xù)性取決于產(chǎn)業(yè)新趨勢(shì)及景氣程度?！敝薪鸸颈硎?。