一、如何看待新季加拿大菜籽供應(yīng)？ 

在正常條件下，加拿大油菜在5、6月份種植，8、9月份收獲。2023年4月26日加拿大統(tǒng)計局發(fā)布報告預(yù)計2023年加拿大油菜籽種植面積為2160萬英畝（即874萬公頃），較2022年的2140萬英畝增加0.9%，但低于市場預(yù)期2178萬英畝。從2001年以來加拿大油菜種植面積看，盡管2023年的預(yù)期種植面積較2017年的歷史最高值931萬公頃低6%左右，但仍略高于近10年的平均水平870萬公頃。而較加拿大農(nóng)業(yè)部3月預(yù)估的880萬公頃低6萬公頃，這意味后期加拿大農(nóng)業(yè)部可能下調(diào)油菜種植面積。

從單產(chǎn)角度看，2021年受干旱影響加拿大菜籽單產(chǎn)下降至1.537噸/公頃，為2008年以來最低值。在降水改善的背景下，2022年加拿大菜籽單產(chǎn)恢復(fù)至2.114噸/公頃，但仍為2015年以來第二低水平。加拿大農(nóng)業(yè)部3月報告預(yù)計2023年加拿大菜籽單產(chǎn)為2.12噸/公頃，而2015年至2020年加拿大菜籽平均單產(chǎn)為2.31噸/公頃，這意味著在降水正常的條件下，后期加拿大菜籽單產(chǎn)上調(diào)的可能性較大，或至少達到2.2噸/公頃。若按874萬公頃的種植面積和2.2噸/公頃的單產(chǎn)，則2023年加拿大菜籽產(chǎn)量或達到1920萬噸左右，菜籽產(chǎn)量同比增幅近6%。

從加拿大菜籽出口角度看，加拿大菜籽產(chǎn)量的恢復(fù)有助于其菜籽出口量的增加。2021年加拿大因干旱導(dǎo)致菜籽產(chǎn)量大幅減少約570萬噸至1375萬噸，這使得2021/22年度加拿大菜籽出口量同比減少534萬噸至525萬噸。隨著加拿大菜籽產(chǎn)量的恢復(fù)，2022/23年度加拿大菜籽出口量明顯增加。

根據(jù)加拿大谷物協(xié)會數(shù)據(jù)，截至第36周，加拿大菜籽累計出口量達620萬噸，同比增加近50%。加拿大農(nóng)業(yè)部預(yù)計2022/23年度加拿大菜籽出口量將達860萬噸，預(yù)計2023/24年度加拿大菜籽出口量達880萬噸。若按照2023年加拿大菜籽產(chǎn)量1920萬噸，出口占比50%測算，則2023/24年度加拿大菜籽出口量或達960萬噸。

二、如何看待我國菜系進口量？

從近年我國菜系進口結(jié)構(gòu)特征看，近年我國菜籽進口仍集中于加拿大，2022年進口加拿大菜籽占國內(nèi)菜籽進口總量的比重為95%。近年我國菜粕進口集中于加拿大和阿聯(lián)酋，2022年進口加拿大和阿聯(lián)酋菜粕占國內(nèi)菜粕進口總量的比重分別為78.42%和19.39%。近年我國進口俄羅斯菜油快速上升，進口加拿大菜油持續(xù)下降，2022年我國進口俄羅斯、加拿大和阿聯(lián)酋菜油占國內(nèi)菜油進口總量的比重分別為51.36%、21.4%和17.47%。因此，加拿大和俄羅斯菜籽產(chǎn)量的增減對我國菜系進口的影響較大。

菜籽進口方面，在加拿大、俄羅斯等菜籽主產(chǎn)國增產(chǎn)的背景下，2023年1-3月我國菜籽累計進口量已達166萬噸，去年同期僅為37.5萬噸。其中，今年1-3月我國進口加拿大菜籽量為151萬噸。根據(jù)船期預(yù)報，預(yù)計4-6月我國菜籽進口量在123萬噸左右，去年同期為26萬噸左右。根據(jù)當(dāng)前菜籽進口進度，2023年我國菜籽進口量或達500萬噸，其中進口加拿大菜籽量或達450萬噸。

菜油進口方面，在全球菜籽增產(chǎn)，尤其是俄羅斯菜籽產(chǎn)量增加的背景下，我國菜油進口量預(yù)期同比明顯增加。2023年1-3月我國菜油累計進口量為48.5萬噸，去年同期為28.6萬噸。其中，今年1-3月我國進口俄羅斯、加拿大和阿聯(lián)酋菜油量分別為26.76萬噸、6.02萬噸和7.22萬噸。根據(jù)船期預(yù)報，預(yù)計4-6月我國菜油進口量為39萬噸，去年同期為26萬噸，同比增加50%。根據(jù)當(dāng)前菜油進口進度，2023年我國菜油進口量或達150-200萬噸，其中進口俄羅斯菜油或達70-100萬噸。

三、如何看待菜系面臨的宏觀和產(chǎn)業(yè)環(huán)境？

菜系價格走勢受宏觀金融氛圍和油脂油料所處的產(chǎn)業(yè)環(huán)境影響較大。盡管目前美聯(lián)儲加息接近尾聲，且3月下旬以來（截至4月底）海外沒有新的金融風(fēng)險事件發(fā)生，但在歐、美央行快速大幅加息過后，海外即使不發(fā)生新的金融風(fēng)險事件或經(jīng)濟危機，而其經(jīng)濟也將面臨較大的衰退壓力。從美聯(lián)儲停止加息，甚至降息的角度考慮，這之前也要看到美國通脹的持續(xù)回落或經(jīng)濟不斷變差。

因此，宏觀金融環(huán)境給菜系（油脂油料）市場帶來下行壓力的概率較大。近期海外各類大型企業(yè)的裁員、歐洲各行業(yè)持續(xù)不斷的罷工及市場對美國銀行業(yè)危機的擔(dān)憂等均表明海外經(jīng)濟下行的壓力在不斷增大。

產(chǎn)業(yè)環(huán)境方面，盡管阿根廷大豆產(chǎn)量仍有下調(diào)空間，阿根廷大豆產(chǎn)量同比減少或達2000萬噸，但其往年大豆出口量僅有800萬噸左右，考慮到減產(chǎn)導(dǎo)致其大豆進口增加約400萬噸，則阿根廷大豆減產(chǎn)導(dǎo)致其對外大豆供應(yīng)減少1200-1500萬噸，這仍然要小于巴西大豆增產(chǎn)的近2500萬噸。

因此，在南美豆供應(yīng)季全球大豆供需仍是相對寬松的，這可從今年以來持續(xù)下跌的南美豆升貼水得以驗證。新季美豆方面，盡管較低的美豆種植意向使得后期市場天氣條件更加敏感，但這也使得后期美豆種植面積上調(diào)的概率增大。

另外，今年夏季厄爾尼諾發(fā)生概率較大，而厄爾尼諾氣象條件下往往是利于美豆生長的，且當(dāng)前美豆產(chǎn)區(qū)天氣條件基本正常，截至5月1日美豆種植較為順利，美豆種植進度為19%，五年均值僅為11%，故當(dāng)前美豆天氣炒作條件也不成熟。棕油方面，在馬來勞工短缺問題緩解和印尼棕油出口正常的條件下，今年印尼和馬來棕油增產(chǎn)概率較大，且目前已進入棕油增產(chǎn)季，后期棕油供應(yīng)趨增，而馬棕4月出口環(huán)比下降預(yù)期較強。因此棕油供需趨向?qū)捤筛怕瘦^大。

綜上分析，菜系面臨著進口增加、棕油增產(chǎn)、南美豆上市高峰及海外經(jīng)濟下行的產(chǎn)業(yè)和宏觀環(huán)境，后期菜系價格繼續(xù)承壓回落概率較大。上行風(fēng)險在于美豆產(chǎn)區(qū)天氣條件不理想、棕油增產(chǎn)不及預(yù)期、產(chǎn)油國減產(chǎn)超預(yù)期等。