持有期損益就是指持有債券期間的票息收入減去資金成本。

如果國(guó)債的票息超過資金成本，那么持有國(guó)債就可以帶來(lái)正的持有期收益，即可以獲利。資金成本可以是購(gòu)買國(guó)債的資金來(lái)源的成本，內(nèi)部資金的成本，或者機(jī)會(huì)成本。舉例來(lái)說(shuō)，如果一個(gè)投資者購(gòu)買國(guó)債的資金來(lái)源是回購(gòu)，那么資金的成本他需要按照回購(gòu)來(lái)計(jì)算，假設(shè)國(guó)債票息3%，回購(gòu)的利率是2.7%，那么他每天可以獲得（3%-2.7%）×1/365的回報(bào)，如果回購(gòu)利率是3.5%，那么他則每天面臨-0.5%×1/365的虧損。再如，一家金融機(jī)構(gòu)的自營(yíng)，其資金成本是Shibor+75bps，如果Shibor是3.3%，則自營(yíng)資金的成本是4.05%，假設(shè)國(guó)債票息3%，那么持有國(guó)債對(duì)于該機(jī)構(gòu)的自營(yíng)交易來(lái)說(shuō)是虧損的，每天的收入不能覆蓋資金成本。最后我們舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)明機(jī)會(huì)成本。如果一個(gè)機(jī)構(gòu)的資金本來(lái)打算去做逆回購(gòu)，看見國(guó)債有些機(jī)會(huì)，打算做國(guó)債，那么資金的機(jī)會(huì)成本應(yīng)該按照逆回購(gòu)來(lái)計(jì)算，一般來(lái)說(shuō)逆回購(gòu)的利率就是國(guó)債投資的資金成本，通常而言，逆回購(gòu)低于5～7年國(guó)債的收益率，不過在季末、節(jié)前資金緊張期間，逆回購(gòu)利率可能會(huì)高于國(guó)債票息。

當(dāng)然，如果投資者以自有資金來(lái)交易國(guó)債，并且不考慮機(jī)會(huì)成本，那么持有期收益就是票息，個(gè)人投資者往往會(huì)這么做，不過對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，還是需要考慮資金成本的。

以上三種方式在不同的投資者眼中，看法不盡相同。有些投資者會(huì)覺得例如回購(gòu)等方式是計(jì)量持有期成本更好的方式，有些投資者不能進(jìn)行回購(gòu)融資，因此內(nèi)部的資金成本和機(jī)會(huì)成本是此類投資者衡量資金成本的方式。

這樣可能造成一個(gè)問題，投資者計(jì)量資金成本不同，造成相同的交易在各家的盈虧計(jì)量不相同，例如：

國(guó)債票息3.2%，回購(gòu)成本2.9%，Shibor為3%。A投資者使用回購(gòu)融資，B投資者不能使用回購(gòu)，主要采用自有資金，資金成本是Shibor+50bps。在此情況下，A投資者的持有期損益=3.2%-2.9%=0.3%，持有債券可以帶來(lái)正的回報(bào)和現(xiàn)金流，對(duì)于B投資者來(lái)說(shuō)，雖然沒有回購(gòu)融資的現(xiàn)金流支出，但回報(bào)是負(fù)的，持有期收益率=3.2%-3.5%=-0.3%。