因?yàn)椴煌膫胁煌钠泵胬?、到期期限，轉(zhuǎn)換成國(guó)債期貨對(duì)應(yīng)的標(biāo)的：3%票面利率、5年期限的虛擬標(biāo)準(zhǔn)券時(shí)，需要按照一定的比例進(jìn)行轉(zhuǎn)換，這個(gè)轉(zhuǎn)換的比例就被稱(chēng)為轉(zhuǎn)換因子。轉(zhuǎn)換因子計(jì)算的規(guī)則用描述性的話語(yǔ)來(lái)說(shuō)就是：將該債券的所有未來(lái)現(xiàn)金流按照3%貼現(xiàn)到國(guó)債期貨交割日的現(xiàn)值。其具體計(jì)算公式如下：

上式中各項(xiàng)的含義是：

CF為轉(zhuǎn)換因子；

r為國(guó)債期貨合約標(biāo)準(zhǔn)票面利率；

C為以年利率表示的可交割國(guó)債票面利率；

n為可交割國(guó)債在到期日之前的剩余期限完整年數(shù)；

d為合約第三交割日與隨后可交割國(guó)債第一次利息支付之間的實(shí)際天數(shù)；

y為可交割國(guó)債在相鄰兩次利息支付期間的實(shí)際間隔天數(shù)。

投資者不必深究轉(zhuǎn)換因子的計(jì)算細(xì)節(jié)，只需要理解它代表的概念即可。轉(zhuǎn)換因子在合約上市時(shí)會(huì)由交易所公布，其數(shù)值在合約存續(xù)期間不變。表1至表3是中金所三個(gè)國(guó)債期貨合約的轉(zhuǎn)換因子。

表1  2年期國(guó)債期貨合約的轉(zhuǎn)換因子

表2 5年期國(guó)債期貨合約的轉(zhuǎn)換因子

表3 10年期國(guó)債期貨合約的轉(zhuǎn)換因子

通過(guò)理論分析，參考表1至表3也可以看出，票面利率大于3%的債券，轉(zhuǎn)換因子大于1，票面利率小于3%的債券，轉(zhuǎn)換因子小于1。這是因?yàn)槠泵胬蚀笥?%的債券在按照3%的利率進(jìn)行貼現(xiàn)后其現(xiàn)值大于1，反之亦然。

通過(guò)轉(zhuǎn)換因子可以確定國(guó)債期貨交割的發(fā)票價(jià)格，具體公式為：

發(fā)票價(jià)格=交割結(jié)算價(jià)×轉(zhuǎn)換因子+應(yīng)計(jì)利息