白糖價格急劇拉漲之后，很多投資者開始關(guān)注白糖潛在的做空機(jī)會，而從產(chǎn)業(yè)角度來講，要想把當(dāng)前的高價打壓下來，必須找到足夠的新增供給，但在目前國內(nèi)減產(chǎn)導(dǎo)致供需缺口擴(kuò)大、進(jìn)口利潤嚴(yán)重倒掛的情況下，新增供給要么寄希望于政策性的拋儲，要么尋找到足夠的替代品。

上一次國儲糖拋儲是在16/17年-17/18年，當(dāng)前的市場價格已經(jīng)達(dá)到當(dāng)時拋儲價格了，不過從拋儲時間上看，一般發(fā)生在三季度國內(nèi)白糖庫存處于季節(jié)性低位的時候。

拋儲政策具有很大的不確定性，于是大家把目光聚焦到了白糖的替代品上。上一期的文章中我們詳細(xì)梳理了白糖的三大類替代品市場的情況，其中關(guān)于白糖預(yù)拌粉的進(jìn)口替代作用，吸引了很多讀者的關(guān)注，本期我們就白糖預(yù)拌粉的進(jìn)口政策進(jìn)行詳細(xì)地解讀并分析當(dāng)前預(yù)拌粉進(jìn)口情況，以便更好地分析白糖未來走勢。

一、2022海關(guān)78號令解讀

糖漿與預(yù)拌粉的問題是近年來困擾糖圈的一個非?！半[形”問題，業(yè)內(nèi)都統(tǒng)一稱為非正規(guī)進(jìn)口食糖。糖漿和預(yù)拌粉的甘蔗糖和甜菜糖含量一般在50%-90%之間，其大部分成分都是食糖，并且從中分離出食糖的難度也不大，本質(zhì)上與食糖并沒有太大的區(qū)別，但在海關(guān)申報方面卻能夠以低關(guān)稅進(jìn)口進(jìn)入我國，這就使參與者擁有非常大的利潤空間。

2022年海關(guān)第78號令對預(yù)拌粉等商品的新歸類做出的詳細(xì)的規(guī)定，明確了相關(guān)商品進(jìn)口稅率，參考了海關(guān)總署相關(guān)文件，其內(nèi)容可以總結(jié)為：

①對于甘蔗糖和甜菜糖含量超過90%的預(yù)拌粉按照17019990的商品進(jìn)行管理，即按照與食糖相同的管理辦法(配額管理+配額外50%稅率)；

②對于甘蔗糖和甜菜糖含量在50%-90%之間的預(yù)拌粉按照17029012的商品進(jìn)行管理，即出示原產(chǎn)地為東盟等國的證明就可以享受零關(guān)稅；

高糖度預(yù)拌粉和糖漿屬于①，進(jìn)口無優(yōu)勢。

近年來進(jìn)口糖漿的甘蔗糖和甜菜糖含量一般在67%左右，而預(yù)拌粉則以88%蔗糖和12%的葡萄糖居多，所以大部分的非正規(guī)進(jìn)口糖（包括9011糖漿和9012預(yù)拌粉），都是按照②申報進(jìn)口的，依然可以規(guī)避食糖配額和配額外關(guān)稅的管理，享受較低甚至零關(guān)稅。

二、進(jìn)口數(shù)據(jù)

1-3月我國進(jìn)口糖漿、預(yù)拌粉數(shù)量（萬噸）

海關(guān)總署數(shù)據(jù)：中國一季度進(jìn)口糖漿及預(yù)拌粉等三項(xiàng)合計(jì)31.05萬噸，同比增加7.91萬噸，為近年來同期最高水平。22/23榨季截至3月度我國累計(jì)進(jìn)口糖漿及預(yù)拌粉等三項(xiàng)合計(jì)49.43萬噸，同比增加3.27萬噸。

海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，2023年3月我國甘蔗糖或甜菜糖水溶液(稅則號17029011)進(jìn)口量為11.03萬噸，同比增加2.89萬噸；甘蔗糖、甜菜糖與其他糖的簡單固體混合物，蔗糖含超過50% (稅則號17029012)進(jìn)口量為 4.98萬噸，同比增加2.73萬噸；其他固體糖及未加香料或著色劑的糖漿、人造蜜及焦糖(稅則號17029090) 進(jìn)口量為0.22萬噸，同比持平。

稅則號170290項(xiàng)下三類商品3月合計(jì)進(jìn)口量為16.23萬噸，同比增加5.62萬噸，增幅52.97%。

當(dāng)前國內(nèi)現(xiàn)貨價格過高，預(yù)拌粉銷售情況良好（供不應(yīng)求），比白糖現(xiàn)貨便宜約500元/噸。

下游主要對接食品加工廠（面包+罐頭）8812比較多，大終端（飲料行業(yè)）持觀望態(tài)度（盡管終端表示配方可調(diào)，但是暫時不愿承擔(dān)風(fēng)險，目前持觀望態(tài)度，等待小的加工廠先試用，但也說明市場發(fā)展?jié)摿^大）；口味差異不大，但是預(yù)拌粉會產(chǎn)生色變，例如會使罐頭顏色偏黃，餅干不用葡萄糖高溫變色。

預(yù)拌粉比糖漿的優(yōu)勢：都能吃到0關(guān)稅的福利，但糖漿容易變質(zhì)、保質(zhì)期較短，容易在清關(guān)上被滯留存在變質(zhì)的風(fēng)險，預(yù)拌粉為混合物不易變質(zhì)，同時加工成糖的成本更低。

1-3我國糖漿進(jìn)口總量21.18萬噸，其中泰國20.52萬噸，馬來西亞0.51萬噸；1-3我國糖漿進(jìn)口總量預(yù)拌粉總量9.32萬噸，其中泰國進(jìn)口7.29萬噸，越南進(jìn)口2.03萬噸。絕大部分能享受到零關(guān)稅政策。

三、預(yù)拌粉替代空間分析

預(yù)拌粉進(jìn)口方式主要為以下兩大類：

無論以哪種方式進(jìn)口，成本優(yōu)勢都非常明顯，3月份進(jìn)口數(shù)據(jù)也如期同比大增，但為何進(jìn)口量的絕對數(shù)據(jù)卻仍然處于低位呢？

1、產(chǎn)能受限：

預(yù)拌粉進(jìn)口屬于一個新興產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)能集中擴(kuò)張主要始于去年下半年，而催生其產(chǎn)能投入的根源是預(yù)拌粉的低關(guān)稅帶來的高收益。

1）前期資金投入較大，一家產(chǎn)能20 萬噸的保稅區(qū)預(yù)拌粉，設(shè)備投入達(dá)到2000-3000萬；

2） 一個保稅區(qū)一般只會批準(zhǔn)2-3家預(yù)拌粉混合廠，且批準(zhǔn)的周期偏長難度較大；

3） 建預(yù)拌粉廠需要渠道，需要央企的資源，屬于高壁壘的行業(yè)；泰國預(yù)拌粉企業(yè)有一部分是華裔在當(dāng)?shù)剞k廠，但現(xiàn)在使用量還是有限（需要人脈）；

4）原材料進(jìn)口白砂糖采購成本過高、極大地壓縮了預(yù)拌粉的利潤空間；根據(jù)調(diào)研目前仍在加工的預(yù)拌粉廠，其原料大部分是在年初采購的，成本在540美金/噸（印度S-30糖），目前臨沂保稅區(qū)白砂糖庫存剩3000-4000噸，而目前印度糖報價已經(jīng)達(dá)到600美金/噸，利潤從500元/噸壓縮至100-200元，表示目前采購新原料的意愿不強(qiáng)。

2、監(jiān)管態(tài)度

不同地區(qū)海關(guān)對于預(yù)拌粉的監(jiān)管松緊程度有一定分化，山東地區(qū)海關(guān)的監(jiān)管相對寬松，除青島相對嚴(yán)格(查混合 比例和推遲報關(guān))，其他都不會故意拖延，這也是山東成為預(yù)拌粉產(chǎn)能最集中地區(qū)的原因之一。

預(yù)拌粉行業(yè)難以大規(guī)模擴(kuò)張主要困難不在于政策，前期較高的資金投入、渠道的難獲得性、原料成本的高企、以及對未來政策調(diào)整的不確定性等因素才是當(dāng)前這個新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能利用率偏低、且難以大量擴(kuò)張的根源。

四、小結(jié)

當(dāng)前國內(nèi)榨季基本結(jié)束，總產(chǎn)量預(yù)估900萬噸，供需缺口550-600萬噸，配額內(nèi)進(jìn)口量194.5萬噸，關(guān)稅15%，配額外50%關(guān)稅，當(dāng)前進(jìn)口利潤-800~-900元/噸。

多頭手握兩張王牌：減產(chǎn)+利潤倒掛（替代糖源影響有限），且短期內(nèi)看不到進(jìn)口利潤修復(fù)的可能。其實(shí)當(dāng)前國內(nèi)榨季尾端，即便減產(chǎn)，當(dāng)下的庫存仍舊是寬裕的，不過白糖季產(chǎn)年銷，相對耐儲存的特點(diǎn)，給與多頭惜售挺價的底氣，2月份之后廣西地區(qū)白糖基差快速由負(fù)轉(zhuǎn)正，可以看出多頭的強(qiáng)勢。

空頭目前的期望：巴西5月份后進(jìn)入供應(yīng)高峰；中巴關(guān)系走近后，調(diào)降巴西白糖進(jìn)口稅率；國儲糖拋儲。

總體來看，替代品對當(dāng)前白糖緊缺的供需格局影響有限。