今年以來，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格走勢幾度反轉(zhuǎn)，節(jié)奏轉(zhuǎn)換較快。2月初至3月中旬，巴西大豆出口貼水持續(xù)走弱拉低國內(nèi)進(jìn)口成本，疊加國內(nèi)市場對進(jìn)口大豆供給增加的一致性預(yù)期，導(dǎo)致豆粕現(xiàn)貨價格快速下跌。3月中下旬至4月中旬，國內(nèi)進(jìn)口大豆通關(guān)政策收緊，進(jìn)口大豆到港大幅延遲。當(dāng)時，國內(nèi)大豆和豆粕庫存已經(jīng)偏低，導(dǎo)致中下游企業(yè)恐慌補(bǔ)庫，豆粕現(xiàn)貨價格大幅上行。4月中下旬，海關(guān)檢疫政策調(diào)整，前期延誤的大豆陸續(xù)放行，油廠開機(jī)顯著恢復(fù)，市場情緒反轉(zhuǎn)，豆粕現(xiàn)貨價格應(yīng)聲而落。4月底，因“五一”節(jié)前企業(yè)集中備貨，豆粕現(xiàn)貨供給緊張，油廠排隊提貨比比皆是，疊加巴西大豆出口貼水企穩(wěn)反彈以及市場出現(xiàn)收儲傳聞，豆粕現(xiàn)貨價格再度上揚(yáng)。

目前，市場預(yù)計5月中旬后進(jìn)口大豆到港將逐漸恢復(fù)，油廠開機(jī)壓榨也將大幅回升，豆粕供給有望寬松，豆粕價格或承壓下行。不過，若進(jìn)口大豆供給不能如期增加，那么國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨供給短期將維持緊張態(tài)勢。

一方面，因卸港問題，4月進(jìn)口大豆集中到港的情況并未發(fā)生。數(shù)據(jù)顯示，4月國內(nèi)進(jìn)口大豆到港量為127船或826萬噸，遠(yuǎn)不及前期市場預(yù)估。受此影響，4月國內(nèi)油廠整體開機(jī)率較低，特別是前3周全國主要油廠共壓榨大豆430萬噸，周均不足145萬噸，最后一周因通關(guān)政策放松大批大豆到廠，油廠開機(jī)壓榨逐漸回升至176萬噸。整體來看，4月國內(nèi)油廠大豆壓榨量為606萬噸，低于月度初始預(yù)估值654萬噸，疊加國內(nèi)進(jìn)口大豆和豆粕期初庫存不高，4月國內(nèi)豆粕供給緊張。據(jù)第三方機(jī)構(gòu)預(yù)估，在進(jìn)口大豆通關(guān)政策放松的情況下，5月國內(nèi)主要地區(qū)油廠大豆到港預(yù)估為142船或923萬噸。隨著大豆到港增加以及開機(jī)率上升，供給緊張局勢將有所緩解，豆粕現(xiàn)貨價格或重回下行通道，但需關(guān)注進(jìn)口大豆通關(guān)政策變化情況，若政策再次收緊，需調(diào)整大豆到港預(yù)估。

另一方面，因一季度養(yǎng)殖企業(yè)利潤不佳以及市場普遍看空后市，中下游企業(yè)主動去庫存，以隨采隨用策略為主，維持偏低庫存。然而，3月中旬以后，隨著進(jìn)口大豆到港節(jié)奏放緩，國內(nèi)供給收緊，市場恐慌情緒再起，疊加一季度結(jié)束終端市場存在剛需補(bǔ)庫，又恰逢“五一”小長假中下游企業(yè)再度增加備貨。此外，“五一”節(jié)后，油廠開機(jī)暫時處于偏低水平，多地存在油廠停機(jī)檢修、斷豆停機(jī)等現(xiàn)象，豆粕庫存短期很難迅速累積，5月中上旬油廠豆粕供給仍將偏緊。

綜上所述，因海關(guān)檢疫政策收緊延誤進(jìn)口大豆到港節(jié)奏，以及部分地區(qū)油廠正常檢修等，國內(nèi)油廠開機(jī)壓榨率偏低。然而，中下游飼料企業(yè)因前期庫存水平偏低有剛需補(bǔ)庫要求，供需雙向擠壓造成豆粕現(xiàn)貨緊張，價格強(qiáng)勢反彈。若5月中旬以后進(jìn)口大豆到港如期恢復(fù)，疊加市場預(yù)期6—7月進(jìn)口大豆供給充足，豆粕市場情緒或快速反轉(zhuǎn)，豆粕價格屆時料承壓下行。