宏觀金融衍生品:國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率放緩

股指期貨。美聯(lián)儲加息或已經(jīng)來到終點，但可能不會很快開始降息。國內(nèi)方面，內(nèi)外需求不足制約經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率，未來經(jīng)濟(jì)將延續(xù)弱復(fù)蘇的節(jié)奏，同時在存量資金博弈下，指數(shù)可能繼續(xù)震蕩整理，數(shù)字經(jīng)濟(jì)和央企改革仍然是市場主線。由于市場風(fēng)格輪動較快，IH和IM可均衡配置。

黑色系板塊：止跌反彈

螺卷。周五螺紋鋼價格止跌反彈，夜盤繼續(xù)上漲。一方面近期跌幅較大，技術(shù)上超跌反彈。另一方面美國就業(yè)數(shù)據(jù)非常好，衰退擔(dān)憂緩解。不過需求總體不佳，中期來看仍有回落空間，操作上建議短期空單止盈暫時觀望，等待進(jìn)一步反彈再去做空。

鐵礦。鐵礦止跌反彈，當(dāng)下港口還能保持去庫，基本面并不是非常差，但價格出現(xiàn)了很明顯的下跌，更多是預(yù)期和情緒的帶動。隨著鋼廠補庫結(jié)束，港口鐵礦去庫速度將會繼續(xù)放緩，短期超跌或有所反彈，操作上建議觀望，等待做空機會。

雙焦。鋼廠雙焦庫存偏低，但雙焦仍有繼續(xù)下降的預(yù)期，鋼廠通?！百I漲不買跌”，仍以按需采購為主。而煤價的持續(xù)向下也使得焦企入爐成本下降，導(dǎo)致焦炭雖提降五輪，但利潤仍較高，生產(chǎn)維持高位，雙焦基本面驅(qū)動仍向下，5月仍是尋底過程，大方向仍看空。操作上繼續(xù)逢反彈沽空。

鐵合金。節(jié)前硅錳受到收儲影響持續(xù)沖高，節(jié)后回落，硅鐵表現(xiàn)偏弱，硅錳成本支撐弱，硅鐵成本線受蘭炭限產(chǎn)預(yù)期暫持穩(wěn)。雙硅庫存高位，受其影響供應(yīng)端雙硅開工均有下行，產(chǎn)量回落，上周五庫存數(shù)據(jù)顯示雙硅均有小幅去庫，節(jié)內(nèi)下游需求表現(xiàn)一般，現(xiàn)貨價格小幅下調(diào)，五一節(jié)內(nèi)情緒消退。硅鐵盤面目前已經(jīng)跌至成本線，向下空間不大，硅鐵可以逢高空，硅錳價格偏高可以輕倉布局空單。

玻璃純堿。數(shù)據(jù)顯示純堿庫存52.79萬噸，持續(xù)壘庫8.37萬噸，堿廠待發(fā)訂單環(huán)比走弱，下游對純堿居高不下的現(xiàn)貨有抵觸心理，堅持鋼需采購，不愿意做大庫存，基本面寬松疊加多頭信心不足，預(yù)期純堿盤面價格會進(jìn)一步下調(diào)，并且基差800點左右的情況下純堿現(xiàn)貨預(yù)計跟跌。總的來說，之前推薦的純堿逢高做空仍舊沒有問題，前期空單可以繼續(xù)持有。節(jié)后玻璃繼續(xù)走弱，隆眾數(shù)據(jù)顯示玻璃庫存環(huán)比減少1.04%，但卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示玻璃庫存本周增加3%，分歧比較大，但是均不及節(jié)前市場預(yù)期，目前下游的需求在節(jié)內(nèi)走弱，沙河、華東、華中地區(qū)現(xiàn)貨產(chǎn)銷大幅下滑，訂單反饋較弱。宏觀內(nèi)外在本周出現(xiàn)了一些利空因素，地產(chǎn)方面一二手房的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)不容樂觀，新開工面積及土地面積也在下調(diào)。節(jié)后玻璃是否進(jìn)入下行通道要繼續(xù)關(guān)注節(jié)后產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，策略上輕倉試空，保持觀望。

能源化工：宏觀壓力暫緩

原油。宏觀面衰退預(yù)期交易邏輯下原油需求前景仍然偏弱，微觀面原油終端需求確有退化，但原油自身基本供需層面仍然較為穩(wěn)定，海外市場近月價差均為back結(jié)構(gòu)，這意味著前期下跌中有一定超跌成分。因此隨著周五美國就業(yè)數(shù)據(jù)偏強，宏觀壓力緩解的情況下，夜盤原油出現(xiàn)較大幅度修正。在不確定宏觀悲觀氛圍進(jìn)一步發(fā)酵風(fēng)險下，建議激進(jìn)者輕倉買入看漲期權(quán)。

瀝青。5月第1周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率和出貨量環(huán)比走低，其中開工率下降更為明顯，廠庫小幅走低，相對位置仍然偏低，社庫庫存上行。周度產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)維持樂觀，因此在上周五成本端獲得一定支撐后瀝青也即時反彈，預(yù)計短期延續(xù)修復(fù)性反彈走勢為主。

LPG。五月沙特阿美CP官價上調(diào)使得海氣估值相對低位，當(dāng)前基本面暫無突出矛盾，PDH裝置利潤有所收窄，然開工率進(jìn)入持續(xù)回升通道；調(diào)油路線需求穩(wěn)定，對期價有一定支撐。操作上可尋求盤面較現(xiàn)貨貼水走闊后逢低多單機會。

PTA。上周延續(xù)回調(diào)，周五夜盤，因非農(nóng)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，跟隨原油價格觸底反彈。TA自身加工費方面并無明顯驅(qū)動，價格底部更多取決于成本端而決定。預(yù)計短期會維持小幅反彈的節(jié)奏，但是中長期維持偏弱格局不改。策略建議：09合約逢高做空。

MEG。短期受去庫和原油價格反彈的作用下，乙二醇上周呈觸底反彈走勢，EG彈性增強，但是供需格局依舊維持偏弱預(yù)期，后市是低估值與供應(yīng)變量相互博弈。策略建議：EG作為底部較為明確的品種，但反彈空間有限，09合約區(qū)間操作為主。

PVC。五一之后，檢修裝置重啟加速，供應(yīng)重回高位，短期可能會出現(xiàn)短暫且小幅的累庫，內(nèi)貿(mào)維持弱勢，供需矛盾增加，外貿(mào)競爭壓力較大，PVC維持看弱觀點不變。策略建議：09合約區(qū)間操作為主，09合約逢高做空。

甲醇。存量裝置恢復(fù)、新投產(chǎn)能穩(wěn)定運行以及進(jìn)口增量兌現(xiàn)等供應(yīng)端利空因素一直都有壓制。春檢已接近尾聲，前期春檢裝置和西北天然氣制甲醇裝置逐步恢復(fù)，后期供應(yīng)增加預(yù)期較強。新增產(chǎn)能方面，寧夏寶豐三期240萬噸/年甲醇裝置負(fù)荷提升，09合約內(nèi)產(chǎn)能或?qū)⑼耆尫?。雖然伊朗地區(qū)ZPC一套165萬噸/年裝置突發(fā)臨時停車，但其余甲醇裝置均穩(wěn)定運行中，裝船發(fā)貨順暢，進(jìn)口大幅增加的預(yù)期不變。中原石化（20萬噸/年）和南京誠志一期（30萬噸/年）MTO裝置重啟后運行暫穩(wěn)，但輕烴裂解投產(chǎn)后浙江興興（69萬噸/年）停車或降負(fù)可能提前，陽煤恒通（30萬噸/年）5月檢修計劃落地，魯西化工（30萬噸/年）重啟時間推遲。傳統(tǒng)下游迎來需求淡季，后期總體需求并不過分樂觀。隨著港口和社庫進(jìn)入累庫周期，維持逢高做空09合約和09-01逢高反套觀點不變。

棉花棉紗。鄭棉持續(xù)走強，屢創(chuàng)新高。受天氣影響，新疆棉花種植面積超預(yù)期下降，市場對新年度棉花產(chǎn)量擔(dān)憂情緒升溫，籽棉搶收預(yù)期進(jìn)一步增強。此外，加息如期落地，下半年消費樂觀，維持中長期看多觀點，建議逢低布局09多單。

有色金屬：美元走弱，有色承壓上行

銅。美元走弱，銅價小幅反彈。周五倫銅收漲0.53%，滬銅主力日盤收跌0.27%，夜盤收漲0.56%。宏觀面，美國4月非農(nóng)與失業(yè)數(shù)據(jù)均超預(yù)期，表明勞動力市場依然保持強勁，但JOLTS職位空缺等數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)了邊際放緩，此次就業(yè)數(shù)據(jù)不足以促使美聯(lián)儲繼續(xù)加息，同樣也推遲了降息的可能，美元指數(shù)最終沖高回落，銅價受此影響承壓上行?；久?，供應(yīng)壓力較大，非洲銅預(yù)計將從4月到下半年逐步流入市場，短期需關(guān)注硫酸脹庫帶來的或有減產(chǎn)。漸入淡季，下游訂單反饋不佳，消費端環(huán)比或?qū)⒆呷??？傮w基本面將趨弱，上行預(yù)計受限。

鋁。美元走弱，鋁價承壓上行。周五倫鋁收漲1.11%，滬鋁主力日盤收跌0.68%，夜盤收漲0.93%。周五晚美國4月非農(nóng)與失業(yè)數(shù)據(jù)均超預(yù)期，但此次就業(yè)數(shù)據(jù)不足以促使美聯(lián)儲繼續(xù)加息，美元指數(shù)最終沖高回落，鋁價承壓上行。初端開工增加下滑，新增訂單有限。目前綜合成本已經(jīng)下滑至16500附近，低位成本在15500附近，對鋁價形成拖累。目前鋁市場更多是結(jié)構(gòu)性問題，鋁錠受云南減產(chǎn)以及鋁水比例偏高，生產(chǎn)明顯下滑，始終處于供應(yīng)偏緊的狀態(tài)，而鋁棒則因為產(chǎn)量抬升而需求偏弱，整體較為寬松，加工費下滑至低位，庫存轉(zhuǎn)為累庫。短期鋁價下方支撐主要來自于鋁錠的偏緊，棒廠或已經(jīng)陷入虧損狀態(tài)，鋁水比例預(yù)計將逐步調(diào)整，關(guān)注后續(xù)調(diào)整情況。

農(nóng)產(chǎn)品:黑海糧食出口協(xié)議暫未達(dá)成，油脂大幅反彈

油脂。上周五油脂市場大幅反彈，一方面受原油上漲、商品市場整體氛圍回暖帶動；另一方面則因近期市場關(guān)注的焦點黑海糧食出口協(xié)議在上周五的幾方會談中暫未達(dá)成協(xié)議，令市場對5月18日有效期到期后協(xié)議能否續(xù)簽加深疑慮。不過本周還將召開有關(guān)黑海糧食出口協(xié)議的高層級會議。預(yù)計本周市場將圍繞黑海糧食出口協(xié)議能否續(xù)簽展開爭奪，上半周仍有反彈空間，下半周可能回落。

豆粕/菜粕。短期，受進(jìn)口大豆通關(guān)檢驗規(guī)則的改變，使得國內(nèi)供應(yīng)階段性趨緊，庫存持續(xù)下降，且五月仍然有部分油廠存在停機檢修的計劃。但隨著通關(guān)大豆逐漸進(jìn)入油廠，油廠大豆庫存開始回升，預(yù)計周壓榨量達(dá)到180萬噸。操作建議逢高做空。

生豬。昨日2307合約下跌0.03%。部分二育入場，前期二育開始出欄，出欄體重出現(xiàn)拐頭跡象。五一對消費有提振作用，散戶對于五一有較強預(yù)期，扛價情緒偏強?，F(xiàn)貨豬價整體轉(zhuǎn)強。樣本屠企日度屠宰量窄幅上漲。目前供應(yīng)相對穩(wěn)定較充裕，下游端白條走貨一般。預(yù)計近期盤面震蕩偏空。