一、鐵礦

回顧4月，鐵礦市場(chǎng)總體震蕩下行，跌幅逾13%。從當(dāng)月市場(chǎng)運(yùn)行的主導(dǎo)邏輯看：1、月初，發(fā)改委監(jiān)管政策趨嚴(yán)，疊加坊間傳聞粗鋼壓減，礦價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行；2、月中，澳巴地區(qū)受颶風(fēng)、雨季因素影響，鐵礦石產(chǎn)量和發(fā)運(yùn)受到短期動(dòng)，盤面一度維持震蕩；3、月末，粗鋼壓減預(yù)期強(qiáng)化，發(fā)改委再度發(fā)聲監(jiān)管，終端需求始終未見起色，疊加鋼廠檢修，驅(qū)動(dòng)鐵水見頂回落。

宏觀方面，4月政治局會(huì)議指出，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)，需求仍然不足，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)面臨新的阻力。官方及財(cái)新PMI數(shù)據(jù)的回落亦驗(yàn)證了政府的這一看法。海外美聯(lián)儲(chǔ)5月份加息25個(gè)基點(diǎn)符合市場(chǎng)預(yù)期，但銀行風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露。

供給端，本月鐵礦供應(yīng)整體寬松，一度存在短期擾動(dòng)因素。四大礦山發(fā)布一季度有關(guān)發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)，維持全年發(fā)運(yùn)目標(biāo)不變。4月份受澳大利亞颶風(fēng)影響，鐵礦發(fā)運(yùn)存在擾動(dòng)因素。在需求處于傳統(tǒng)旺季的時(shí)間背景下，供給端對(duì)于市場(chǎng)的影響總體偏中性。

需求端，下游需求不振，鐵水產(chǎn)量見頂回落。本月鐵水產(chǎn)量見頂回落，主要受到下游需求不振及鋼廠檢修減產(chǎn)的影響，日均疏港量仍處高位水平。近期鋼材及終端市場(chǎng)需求表現(xiàn)持續(xù)疲弱，鋼廠利潤(rùn)惡化，短期由鋼廠減產(chǎn)所引發(fā)的負(fù)反饋開始加重。5月進(jìn)入需求淡季后，預(yù)計(jì)鐵水產(chǎn)量仍將回落。

庫(kù)存端，鋼廠庫(kù)存處于低位，但難言利好。近期鐵礦港口庫(kù)存水平中性，澳礦和巴西礦庫(kù)存均有下降，鋼廠保持低庫(kù)經(jīng)營(yíng)的狀態(tài)。近期市場(chǎng)震蕩調(diào)整，鋼廠采購(gòu)仍相對(duì)謹(jǐn)慎，多以按需補(bǔ)庫(kù)為主。展望5月，短中期礦價(jià)下跌后仍存有剛需補(bǔ)庫(kù)的可能性，但鋼廠面臨需求低迷、盈利不振、預(yù)期悲觀的三重困境，難言利好。部分調(diào)研鋼廠表示，補(bǔ)庫(kù)時(shí)機(jī)和空間還是會(huì)受到鐵礦石價(jià)格漲跌的影響。從鋼廠的進(jìn)口礦庫(kù)存總量指標(biāo)及庫(kù)存消耗比指標(biāo)看，均處于近年低位。

展望5月，海外銀行風(fēng)波未止，抑制商品風(fēng)險(xiǎn)偏好溢價(jià)，近期鋼材及地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，進(jìn)入需求淡季后，鐵礦中期供需逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤伞匿搹S的進(jìn)口礦庫(kù)存總量指標(biāo)及庫(kù)存消耗比指標(biāo)看，均處于近年低位，短中期礦價(jià)下跌后，鋼廠仍存有剛需補(bǔ)庫(kù)的可能性，但難言利好。市場(chǎng)仍由利空因素主導(dǎo)，預(yù)計(jì)礦價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行。操作建議：2309合約偏空操作為主。

1.1 現(xiàn)貨價(jià)格：

1.2 鐵礦供需：需求不振，預(yù)期寬松

供給端，4月鐵礦供應(yīng)整體寬松，四大礦山均發(fā)布一季度有關(guān)發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)。本期澳巴發(fā)運(yùn)環(huán)比增加，澳洲發(fā)運(yùn)增量、巴西地區(qū)減量，全球發(fā)運(yùn)總量環(huán)比上升明顯。4月份受澳大利亞颶風(fēng)影響，鐵礦發(fā)運(yùn)存在擾動(dòng)因素。四大礦山產(chǎn)量均為減量，但在需求不斷的背景下，四大礦山年目標(biāo)發(fā)運(yùn)量仍維持不變。北方到港量已恢復(fù)到近年平均水平。

本月必和必拓、淡水河谷、力拓、FMG公布一季度發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)，均維持全年生產(chǎn)目標(biāo)不變，預(yù)計(jì)二季度主流礦山鐵礦供應(yīng)偏松。BHP一季度鐵礦石產(chǎn)量為6616.3萬噸，同比減少0.77%。維持2023財(cái)年目標(biāo)指導(dǎo)量2.78-2.9億噸不變。淡水河谷一季度鐵礦石產(chǎn)量達(dá)6677.4萬噸，同比增加5.8%。維持2023年鐵礦石生產(chǎn)目標(biāo)在3.1-3.2億噸不變。力拓一季度皮爾巴拉業(yè)務(wù)鐵礦石產(chǎn)量為7930萬噸，環(huán)比減少11%，同比增加11%。維持2023年發(fā)運(yùn)目標(biāo)在3.2-3.35億噸不變。一季度FMG鐵礦石產(chǎn)量達(dá)4610萬噸，環(huán)比減少8%，同比增加4%；鐵礦石發(fā)運(yùn)量達(dá)4630萬噸，環(huán)比減少6%，同比基本持平。2023財(cái)年的發(fā)運(yùn)目標(biāo)指導(dǎo)量仍為1.87-1.92億噸。

4月24日-4月30日Mysteel澳洲巴西19港鐵礦發(fā)運(yùn)總量2579.0萬噸，環(huán)比增加181.3萬噸。澳洲發(fā)運(yùn)量1876.8萬噸，環(huán)比增加69.3萬噸，其中澳洲發(fā)往中國(guó)的量1440.3萬噸，環(huán)比減少145.8萬噸。巴西發(fā)運(yùn)量702.2萬噸，環(huán)比增加112.0萬噸。全球鐵礦石發(fā)運(yùn)總量3002.1萬噸，環(huán)比增加63.9萬噸。

需求端，本月鐵水產(chǎn)量見頂回落，主要受到下游需求不振及鋼廠檢修減產(chǎn)的影響，日均疏港量也受影響下滑。近期鋼材及終端市場(chǎng)需求表現(xiàn)持續(xù)疲弱，鋼廠利潤(rùn)惡化，短期由鋼廠減產(chǎn)所引發(fā)的負(fù)反饋開始加重。5月進(jìn)入需求淡季后，預(yù)計(jì)鐵水產(chǎn)量仍將回落。

Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率81.69%，環(huán)比上周下降0.87%，同比去年下降0.22%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率89.49%，環(huán)比下降1.14%，同比增加1.74%；鋼廠盈利率22.08%，環(huán)比下降4.33%，同比下降40.26%；日均鐵水產(chǎn)量240.48萬噸，環(huán)比下降3.06萬噸，同比增加3.74萬噸。

庫(kù)存端，目前港口庫(kù)存水平中性，澳礦和巴西礦庫(kù)存均有下降，4月份鋼廠相對(duì)維持低庫(kù)經(jīng)營(yíng)的情況。近期市場(chǎng)震蕩調(diào)整，鋼廠采購(gòu)仍相對(duì)謹(jǐn)慎，多以按需補(bǔ)庫(kù)為主。展望5月份，部分調(diào)研鋼廠表示，補(bǔ)庫(kù)時(shí)機(jī)和空間還是會(huì)受到鐵礦石價(jià)格漲跌的影響。從鋼廠的進(jìn)口礦庫(kù)存總量指標(biāo)及庫(kù)存消耗比指標(biāo)看，均處于近年低位。但由于鋼廠預(yù)期悲觀，對(duì)補(bǔ)庫(kù)不宜過度期待。

Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫(kù)存為12736.28萬噸，環(huán)比降150.71萬噸；日均疏港量303.16萬噸，環(huán)比降21.00萬噸。全國(guó)鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫(kù)存總量為8840.76萬噸，環(huán)比減少452.53萬噸；當(dāng)前樣本鋼廠的進(jìn)口礦日耗為291.88萬噸，環(huán)比減少3.47萬噸，庫(kù)存消費(fèi)比30.29，環(huán)比減少1.18天。

1.3 高低品價(jià)差：震蕩運(yùn)行

二、廢鋼

4月廢鋼價(jià)格震蕩下行，總體跌幅逾300元/噸。分地區(qū)看，華南地區(qū)廢鋼價(jià)格跌幅相對(duì)較大，東北地區(qū)廢鋼價(jià)格跌幅最少。正如我們?cè)谏弦环菰聢?bào)中所提示的，需求始終是廢鋼價(jià)格的錨點(diǎn)。4月下游及終端需求持續(xù)低迷，導(dǎo)致市場(chǎng)各方主體心態(tài)、預(yù)期均趨于悲觀，疊加海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)以及黑色系其他品種價(jià)格下跌帶來的外生沖擊，對(duì)廢鋼價(jià)格驅(qū)動(dòng)持續(xù)偏空。近期部分鋼廠進(jìn)入減產(chǎn)模式，廢鋼的性價(jià)比低于鐵水，導(dǎo)致廢鋼的需求減量高于鐵礦。

分析廢鋼市場(chǎng)基本面情況，鋼廠用廢需求回落是市場(chǎng)主要影響因素。供給端，本月255家及147家鋼廠廢鋼到貨量跌幅明顯，其中短流程鋼廠廢鋼到貨量減量相對(duì)更加明顯。需求端，鋼廠用廢降幅相較鐵礦用量更大。近期鋼廠廢鋼日耗見頂回落，大樣本的環(huán)比下降幅度更加明顯，短流程鋼廠日耗下降幅度大于長(zhǎng)流程鋼廠，部分鋼廠進(jìn)入檢修減產(chǎn)。庫(kù)存端，鋼廠及基地庫(kù)存仍處于去庫(kù)周期。

從鐵元素比價(jià)視角看，截至5月6日，廢鋼價(jià)格與鐵水成本價(jià)差收得11.5元/噸。本月鐵廢價(jià)差震蕩運(yùn)行，廢鋼和鐵水成本均有下降，鐵水仍更具有性價(jià)比。從利潤(rùn)和開工率視角看，鋼廠長(zhǎng)短流程利潤(rùn)均處于負(fù)數(shù)區(qū)間，長(zhǎng)短流程開工率處于低位，抑制鋼廠用廢意愿。從市場(chǎng)情緒指標(biāo)看，鋼廠、貿(mào)易商看升比例處于歷史較低水平，總體心態(tài)偏悲觀。

展望后市，當(dāng)下廢鋼市場(chǎng)仍呈現(xiàn)出供過于求、需求主導(dǎo)的局面。金三銀四已過，終端及下游市場(chǎng)難見利好，總體仍將保持弱復(fù)蘇的基調(diào)。然而目前市場(chǎng)各方主體心態(tài)一致趨于悲觀，預(yù)期及市場(chǎng)情緒或?qū)⒍唐诎l(fā)生反轉(zhuǎn)，交易節(jié)奏將變得更為重要。目前市場(chǎng)仍由利空因素主導(dǎo)，預(yù)計(jì)短中期廢鋼價(jià)格總體震蕩偏弱運(yùn)行。此外，后市仍需關(guān)注海外銀行風(fēng)險(xiǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)議息及國(guó)內(nèi)政策變化。

2.1 現(xiàn)貨價(jià)格：

2.2 廢鋼供給：需求下行期減量明顯

2.3 廢鋼需求：鋼廠用廢降幅相較鐵礦用量更大

2.4 廢鋼庫(kù)存：廠庫(kù)、基地庫(kù)存均去庫(kù)

2.5 市場(chǎng)情緒：鋼廠、貿(mào)易商心態(tài)悲觀

2.6 鐵廢差

根據(jù)我們的測(cè)算模型，截至5月6日，廢鋼價(jià)格與鐵水成本價(jià)差收得11.5元/噸。本月鐵廢價(jià)差震蕩運(yùn)行，廢鋼和鐵水成本均有下降，鐵水仍更具有性價(jià)比。從利潤(rùn)和開工率視角看，鋼廠長(zhǎng)短流程利潤(rùn)均處于負(fù)數(shù)區(qū)間，長(zhǎng)短流程開工率處于低位，抑制鋼廠用廢意愿。