一、行情回顧

4月份，貴金屬延續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)，上半月在銀行風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)持續(xù)發(fā)酵的影響下，貴金屬持續(xù)上行，下半月，隨著風(fēng)險(xiǎn)情緒的平復(fù)以及5月聯(lián)儲(chǔ)利率決議的臨近，市場(chǎng)交投趨弱，維持震蕩盤整格局?？傮w上看，4月份貴金屬偏強(qiáng)運(yùn)行的主要原因有以下三點(diǎn)，一是銀行信用危機(jī)引發(fā)的金融市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒的升溫，二是在危機(jī)背景下市場(chǎng)對(duì)于未來貨幣政策預(yù)期變化，三是全球去美元背景下資金對(duì)貴金屬的加持作用。

二、價(jià)格影響因素分析

1．宏觀金融

美國(guó)勞工部發(fā)布最新數(shù)據(jù)，3月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)同比上漲5.0%，低于預(yù)期值5.2%，較前值6.0%大幅回落一個(gè)百分點(diǎn)，為連續(xù)第十個(gè)月下降，創(chuàng)2021年5月以來新低；環(huán)比來看，3月CPI月率為0.1%，低于前值0.4%，預(yù)期值為0.2%。分項(xiàng)來看，權(quán)重超過三分之一的住房分項(xiàng)仍是3月美國(guó)物價(jià)上漲的最大貢獻(xiàn)者，住房?jī)r(jià)格環(huán)比上漲0.6%，同比漲幅為8.2%，前值為8.1%，超過60%的核心通脹漲幅來自該分項(xiàng)；此外，新車銷售、交通服務(wù)也是推動(dòng)通脹的動(dòng)力，分別環(huán)比上漲0.4%和1.4%，同比漲幅分別為6.1%和13.9%；能源價(jià)格進(jìn)一步走低部分抵消上述分項(xiàng)的上漲，燃油價(jià)格環(huán)比下跌4.6%。

4月份美國(guó)Markit制造業(yè)PMI錄得50.4，高于3月份的49.2，是近6個(gè)月來高點(diǎn)。制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)錄得52.8，創(chuàng)下近11個(gè)月以來新高。值得一提的是，這也是自去年11月份以來，美國(guó)單月制造業(yè)PMI首次回升到“榮枯線”以上的擴(kuò)張區(qū)間。4月份美國(guó)Markit服務(wù)業(yè)PMI錄得53.7，高于預(yù)期的51.5和3月份的52.6，也創(chuàng)近12個(gè)月以來新高?？傮w看，美國(guó)4月份綜合PMI錄得53.5，為近11個(gè)月來新高。

美國(guó)2023年第一季度實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）首發(fā)預(yù)估值年化環(huán)比上升1.1%，較2022年第四季度的2.6%放慢了1.5個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)此前預(yù)期的2%?！》猪?xiàng)數(shù)據(jù)中，美國(guó)第一季度實(shí)際個(gè)人消費(fèi)支出初值年化環(huán)比上升3.7%，強(qiáng)于去年四季度的1%，但仍不及市場(chǎng)預(yù)期的4%。此外，GDP報(bào)告中的核心個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）價(jià)格指數(shù)年化環(huán)比上升4.9%，高于前值的4.4%和市場(chǎng)預(yù)期的4.7%。

歐元區(qū)4月Markit綜合PMI終值為54.1，為11個(gè)月以來的高點(diǎn)，低于初值54.4，但高于3月的53.7。這是該指標(biāo)連續(xù)第四個(gè)月高于榮枯線50。此外，歐元區(qū)4月Markit服務(wù)業(yè)PMI終值為56.2，低于初值56.6，但高于3月的55.0。服務(wù)業(yè)的強(qiáng)勁表現(xiàn)抵消了制造業(yè)下滑的影響。新訂單指數(shù)從此前的54.2升至55.4，部分原因是出口需求復(fù)蘇，并創(chuàng)下了2021年7月以來的最快增速。需求狀況的改善也鼓勵(lì)服務(wù)業(yè)公司以2022年5月以來的最快速度招聘。

2、持倉(cāng)分析

截止2023年5月5日，SPDR 黃金 ETF 持有量為931.77噸,較上月增加0.86噸，截止2023年5月2日，COMEX 黃金非商業(yè)多頭凈持倉(cāng)為195567張，較上月增加351張。。

截止2023年5月5日，SLV 白銀 ETF 持有量為14484.35噸,較上月減少90.3噸，截止2023年5月2日，COMEX白銀非商業(yè)多頭凈持倉(cāng)為31952張，較上月增加10669張。

三、行情展望與投資策略

整體來看，對(duì)于目前的貴金屬市場(chǎng)而言，利多的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)依然存在，但是考慮到目前絕對(duì)價(jià)格已經(jīng)脫離了長(zhǎng)期定價(jià)的核心要素，也需要警惕預(yù)期修正帶來的價(jià)格波動(dòng)。交易層面，需要等待貴金屬部分估值溢價(jià)的回歸，同時(shí)在輕度衰退的經(jīng)濟(jì)背景下，貴金屬依然可以作為多頭配置品種。

策略

操作上，黃金白銀區(qū)間操作，國(guó)內(nèi)滬金2306震蕩區(qū)間在【430，470】國(guó)內(nèi)滬銀2306波動(dòng)區(qū)間在【5300,5800】

四、相關(guān)圖表