價(jià)值投資君丨芒格：我和巴菲特是特殊時(shí)期的產(chǎn)物，投資的黃金時(shí)代已經(jīng)結(jié)束

99歲的芒格在最近的采訪中，不僅表示美國銀行業(yè)堆滿了“地產(chǎn)壞賬”，他還表示投資的黃金時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，投資者將需要應(yīng)對低回報(bào)期的挑戰(zhàn)。

英國《金融時(shí)報(bào)》寫到，芒格身著格子襯衫，坐在輪椅上。他在內(nèi)布拉斯加州的奧馬哈長大，距離巴菲特現(xiàn)在的居所僅幾百英尺。兩人在1959年相識，當(dāng)時(shí)巴菲特28歲，芒格35歲。芒格曾在巴菲特祖父擁有的雜貨店工作，后來成為一名律師，被他的合伙人引導(dǎo)進(jìn)入投資領(lǐng)域。

巴菲特認(rèn)為，是芒格鼓勵他放棄了導(dǎo)師本杰明?格雷厄姆(Benjamin Graham)推崇的“雪茄煙頭策略”，即購買廉價(jià)股票，就像買一支被丟棄的雪茄，只剩下一絲價(jià)值。

2015年，巴菲特在伯克希爾第50封年度信中寫道：“他(芒格)給我的藍(lán)圖很簡單：忘記你所知道的以優(yōu)異的價(jià)格收購合理企業(yè)的做法；相反，應(yīng)該以合理的價(jià)格收購優(yōu)秀的企業(yè)?！?/span>

這種方法對他們很有幫助。自1965年以來，伯克希爾的復(fù)合年回報(bào)率接近20%，是基準(zhǔn)標(biāo)普500回報(bào)率的兩倍。

芒格說：“我們是特殊時(shí)代的產(chǎn)物，擁有一系列完美的機(jī)會。”他補(bǔ)充說，他生活在“一個(gè)成為普通股票投資者的完美時(shí)期”。

他表示，他和巴菲特“總體上受益于”低利率、低股票價(jià)值和充足的機(jī)會。

芒格說，他的大部分財(cái)富來自于四項(xiàng)投資：伯克希爾、零售商好市多(Costco)、他在李錄的喜馬拉雅資本管理的基金中的投資，以及Afton Properties，一個(gè)擁有加州和新澤西州公寓樓的房地產(chǎn)企業(yè)。福布斯估計(jì)他的財(cái)富為24億美元。

他說：“一個(gè)非常聰明的人努力工作，也許只有三、四、五個(gè)真正好的長期機(jī)會，以便以低廉的價(jià)格購買偉大的公司，這種情況很少發(fā)生?！?/span>

在公司將于本周六召開年度股東大會之前，成千上萬的伯克希爾股東將齊聚奧馬哈，聆聽這兩位90多歲的投資者的演講，他們將參加一場類似于資本主義節(jié)日的活動。

但芒格警告稱，投資的黃金時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，投資者將需要應(yīng)對低回報(bào)期的挑戰(zhàn)。

他說：“現(xiàn)在很難再獲得像過去那樣的回報(bào)了。”他指出，高利率和追逐低估公司和尋找有缺陷的公司投資者數(shù)量增加都是原因。

“就在游戲變得越來越困難的時(shí)候，我們有越來越多的人想要玩這個(gè)游戲，”他說。

在過去的十年中，伯克希爾有時(shí)難以找到有價(jià)值的投資機(jī)會，這一事實(shí)體現(xiàn)在現(xiàn)金余額經(jīng)常超過1000億美元，公司選擇回購其自己的數(shù)十億美元的股份。

芒格還抨擊了他自己的行業(yè)，批評“投資經(jīng)理過剩，對國家不利”。其中許多人只是“算命者或占星家，他們從客戶賬戶中提取資金，而這些資金沒有通過任何有用的服務(wù)獲得”。

他還批評了各種收購集團(tuán)。

“私募股權(quán)太多、各種買家……這使得這個(gè)游戲?qū)γ總€(gè)人來說都很艱難?！?/span>

他在談到私募股權(quán)基金經(jīng)理說：“收費(fèi)的人仍然表現(xiàn)得很好。”

但他警告道：“那些支付所有這些費(fèi)用而沒有得到很好服務(wù)的人們，最終可能會不愿意支付這些費(fèi)用?！?/span>

巴菲特曾向伯克希爾股東強(qiáng)調(diào)“永遠(yuǎn)不要做空美國”，而芒格則更為謹(jǐn)慎。他說：“我不認(rèn)為我們可以想當(dāng)然認(rèn)為美國的民主將永遠(yuǎn)繁榮發(fā)展，但我認(rèn)為在相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)，我們還是會跌跌撞撞地度過難關(guān)?！?/span>

談到他對世界的影響力，芒格說：“我希望我留下的遺產(chǎn)是更加不懈的決心去發(fā)展和運(yùn)用我所謂的不尋常的常識?！?/span>

作者：王眉

來源：華爾街見聞（ID：wallstreetcn）