相對于需求的回升和需求信心的恢復(fù)，玻璃生產(chǎn)從冷修到產(chǎn)出玻璃需要半年以上的時間，盡管利潤短期有所修復(fù)，但供給響應(yīng)的速度顯著偏慢。

在供應(yīng)高企、運(yùn)輸不暢和需求受限等因素作用下，2022年6月之后玻璃行業(yè)連續(xù)9個月深度虧損，行業(yè)平均虧損一度高達(dá)300元/噸。在持續(xù)虧損的重壓下，窯爐到期產(chǎn)品競爭力下降的生產(chǎn)線積極放水冷修，非優(yōu)勢產(chǎn)區(qū)部分生產(chǎn)線主動退出，行業(yè)產(chǎn)能深度去化。據(jù)資訊公司數(shù)據(jù)，在產(chǎn)玻璃產(chǎn)線日熔量從2022年6月中旬的176825噸一路下滑至2023年2月中旬的159030噸，區(qū)間玻璃原片供應(yīng)能力最大降幅10.06%。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國一季度平板玻璃累計產(chǎn)量為23260萬重量箱，同比下降8%。

圖為近年來浮法玻璃生產(chǎn)線產(chǎn)能變化情況

同時，玻璃需求在2023年呈現(xiàn)出超預(yù)期的快速好轉(zhuǎn)。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—3月房屋竣工累計面積1.94億平方米，同比增長14.7%，竣工面積同比大幅度增加，其中3月房屋竣工面積6244萬平方米，同比增長32.04%。2023年以來，新建住房竣工面積較2022年同期明顯大幅度提升，充分反映出金融等多方面政策性措施效果顯著。在新建住宅對玻璃需求加速釋放的同時，家裝玻璃需求顯著超預(yù)期，系統(tǒng)門窗、室內(nèi)隔斷、玻璃淋浴房等與更新居住環(huán)境相關(guān)的需求進(jìn)入2023年后放量并表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。

供應(yīng)下降、需求增加的共同作用下，玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存自3月初起從僅次于2020年同期的歷史高位連續(xù)10周深度去化，目前主要調(diào)出地之一的河北玻璃企業(yè)庫存水平已降至僅高于2021年歷史同期偏低水平，主要調(diào)出地之一的湖北玻璃庫存已連續(xù)4周處于歷史同期新低水平。

3月之前玻璃產(chǎn)業(yè)鏈上下游對房地產(chǎn)市場及玻璃需求前景判斷相對悲觀，在高庫存壓力下企業(yè)以低于成本的價格銷售玻璃，避免庫存再度累積使生產(chǎn)資金被進(jìn)一步占用。3月起生產(chǎn)企業(yè)庫存連續(xù)去化極大改變了玻璃企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境，庫存偏低的湖北地區(qū)玻璃出廠價首先止跌回升，隨后價格漲勢向華東傳導(dǎo)，進(jìn)而影響華北市場和華南市場，再進(jìn)一步擴(kuò)散到整個國內(nèi)市場，4月份全國玻璃價格整體上漲的態(tài)勢得到鞏固。國內(nèi)玻璃產(chǎn)業(yè)于4月中旬扭虧為盈，生產(chǎn)毛利在4月末進(jìn)一步擴(kuò)大到300元/噸以上。

圖為玻璃生產(chǎn)毛利（單位：元/噸）

4月份房地產(chǎn)市場“小陽春”悄然落幕，市場情緒偏悲觀，黑色建材及基本金屬等相關(guān)大宗商品整體承壓。玻璃市場在黑色建材板塊甚至整個工業(yè)品板塊中都算“一枝獨(dú)秀”。宏觀預(yù)期與產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀使得玻璃成為整個市場關(guān)注的焦點(diǎn)。玻璃需求的真實(shí)性和持續(xù)性如何？玻璃生產(chǎn)利潤還能擴(kuò)大嗎？玻璃獨(dú)立行情能持續(xù)多久？

對行業(yè)了解不深入，沒有持續(xù)跟蹤產(chǎn)業(yè)運(yùn)行狀況并有針對性調(diào)研，僅僅依靠資訊公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行交易的投資者，顯然會誤判年初以來的玻璃市場需求情況，并對當(dāng)前下游深加工企業(yè)旺盛且有持續(xù)性的采購需求缺乏研判。筆者2月中旬在河北、山東等地調(diào)研了解到，盡管當(dāng)時市場價格及產(chǎn)業(yè)鏈上下游情緒低迷，玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存持續(xù)累積，但部分規(guī)格需求旺盛，玻璃貿(mào)易商的庫存持續(xù)去化。從貿(mào)易商庫存去化速度看，2月末將是一個重要的下游補(bǔ)庫節(jié)點(diǎn)。事實(shí)證明，2月末3月初玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存如期見頂回落。如果投資者僅僅了解到玻璃深加工企業(yè)回款狀況不佳，深加工訂單天數(shù)少于往年同期，不去進(jìn)一步完善邏輯鏈條，便不能正確面對玻璃銷售狀況的持續(xù)向好和價格的快速回升。筆者3月末在華東玻璃產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)研了解到，正是由于墊資的玻璃深加工企業(yè)回款狀況不佳，面向工程訂單的深加工企業(yè)相較于往年采取了更加嚴(yán)格的預(yù)付款制度，今年深加工企業(yè)訂單天數(shù)不能和往年敞開接訂單時的情況相比，而且下游的建筑商、門窗廠也不愿意過早下訂單，以免長時間占用大量資金，所以深加工企業(yè)訂單天數(shù)少于往年在情理之中。

此外，玻璃深加工產(chǎn)能擴(kuò)張對訂單天數(shù)的影響也不容忽視。相對于玻璃原片生產(chǎn)企業(yè)，玻璃深加工沒有過高的資金、技術(shù)壁壘，以及受產(chǎn)能指標(biāo)、能耗水平等方面的限制，近年來盈利普遍較樂觀，產(chǎn)能處于快速擴(kuò)張期。在終端需求相對穩(wěn)定的情況下，深加工產(chǎn)能大幅擴(kuò)張之后，出現(xiàn)了產(chǎn)能“吃不飽”降價搶訂單的情況，因此，深加工企業(yè)經(jīng)營狀況和玻璃整體消費(fèi)狀況并不是完全對應(yīng)的。

從玻璃原片銷售的季節(jié)性變化看，春節(jié)過后是下游采購低點(diǎn)，此后開啟玻璃需求旺季，梅雨、高溫會短暫影響長江中下游運(yùn)輸及需求釋放但影響力度有限，“金九銀十”是全年需求最旺的季節(jié)，此后北方氣溫下降，需求下滑，東北市場的玻璃“北材南下”，玻璃市場逐步進(jìn)入需求的淡季，春節(jié)前的冬儲能階段性支撐玻璃銷售，但往往意味著春節(jié)后會面臨一段需求的極度低迷期。當(dāng)前玻璃正處于需求旺季。

近期，《最高人民法院關(guān)于商品房消費(fèi)者權(quán)利保護(hù)問題的批復(fù)》公布，有利于保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益，提升樓市消費(fèi)信心。4月末中共中央政治局會議強(qiáng)調(diào)，要堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，因城施策，支持剛性和改善性住房需求，做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定工作，促進(jìn)房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，推動建立房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展新模式。從年內(nèi)房地產(chǎn)竣工任務(wù)看，玻璃需求前景可期。

相對于玻璃需求的回升和需求信心的恢復(fù)，玻璃生產(chǎn)從冷修到復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火產(chǎn)出玻璃需要半年以上的時間，盡管利潤短期有所修復(fù)，但供給響應(yīng)的速度顯著偏慢。截至4月末，浮法玻璃日熔量僅從底部回升3000余噸。建造成本高昂、生命周期8年以上的窯爐為了短期小幅利潤投入生產(chǎn)的積極性不強(qiáng)，在供給回升緩慢、需求相對旺盛的態(tài)勢下，玻璃生產(chǎn)利潤仍處于擴(kuò)張期。

主流地區(qū)玻璃現(xiàn)貨價格已穩(wěn)居2000元/噸上方，期貨市場是一個信息交換充分的定價場所，5月份期貨盤面上弱預(yù)期和強(qiáng)現(xiàn)實(shí)博弈或進(jìn)一步加劇，建議投資者在順勢參與的同時做好風(fēng)險管理。