設為首頁 | 加入收藏 | 今天是2025年01月05日 星期日

聚合智慧 | 升華財富
產業(yè)智庫服務平臺

七禾網首頁 >> 投資視角 >> 產業(yè)研究

橡膠:磨底過程 低吸為上

最新高手視頻! 七禾網 時間:2023-04-27 11:12:04 來源:華聯(lián)期貨 作者:黎照鋒

一、行情回顧


滬膠加權走勢周線圖


數(shù)據來源:文華財經 華聯(lián)研究所


2023年1月至2月初,滬膠上演沖高回落,隨后在12500附近低位震蕩。倉單處于十年低位的問題一度支撐膠價反彈至半年高點,但2月初重卡市場疲軟的銷量以及傳聞交易所限制多頭套保接貨,打擊多頭信心,市場急劇回調。


進入3月以后,在美聯(lián)儲國會證詞十分鷹派和銀行危機的接連打擊之下,橡膠再度下挫,跌破去年低點。


自此橡膠又進一步靠近了低位核心區(qū),成本因素將發(fā)揮支撐作用。由于疫情因素已經消除并且國內全力拼經濟,膠價下跌空間預料有限。最大的威脅來自美聯(lián)儲利率高企對全球經濟的負面影響。


9月合約季節(jié)圖


數(shù)據來源:wind 華聯(lián)研究所


現(xiàn)在橡膠的價格水位在工業(yè)品橫向對比當中屬于墊底的水平。


橡膠價格自身的運行區(qū)間在重回2015-2019的低位核心區(qū)附近。


供需過剩的大周期拐點逐步到來,但仍待扭轉,基本面沒有突破的情況下,滬膠很難脫離過去幾年的低位核心區(qū)間,但顯性庫存低以及墊底的水位成為核心支撐。


天膠與合成膠現(xiàn)貨走勢圖


數(shù)據來源:wind 華聯(lián)研究所


現(xiàn)貨向一萬一靠攏,持續(xù)貼水期貨,基差保持弱勢。近-遠月差也回落。合成膠近期反彈幅度較大,合成膠原料丁二烯大幅反彈,有望為天膠帶來支撐。


上海云南國營全乳膠基差今年較2021~2022年區(qū)間相對強勢,但弱于2020年。


上海云南國營全乳膠對期貨活躍合約基差


數(shù)據來源:wind 華聯(lián)研究所


二、供應情況


1.大周期產能情況


從種植面積及結構、單產等角度來看,天然橡膠2023-2024的產能高峰已經越來越近。天然橡膠的供應拐點逐步到來,底部支撐將更趨堅實,同時天氣、病蟲害、宏觀政策將決定高度。


2.產量情況


2023年前兩個月,科特迪瓦橡膠出口量共計276,800噸,較2022年同期的199.213噸增加38.9%??铺氐贤呤欠侵拗匾奶烊幌鹉z生產國。近些年科特迪瓦橡膠出口連年增加。


2023年前兩月ANRPC成員國合計產量同比增長3.45%,僅次于2018年的歷史高點。


供應方面,我國目前淺色膠倉單量偏少,已經持平于近十年最低水平。國外處于低產期,國內海南產區(qū)月底陸續(xù)開割,云南產區(qū)受到白粉病限制個別地區(qū)延遲開割。但除交割品全乳膠之外,2022年全球天然橡膠產量高企,去年天然橡膠生產國組織ANRPC的橡膠產量創(chuàng)歷史次高,非洲新興產膠國產量更是持續(xù)放量再創(chuàng)歷史新高,整體供應無憂。


由于產能過剩,天氣因素、價格因素是未來產量的最重要影響因素。


ANRPC成員國產量季節(jié)性


數(shù)據來源:wind 華聯(lián)研究所


ANRPC年度累計產量


數(shù)據來源:wind 華聯(lián)研究所


海南、云南、馬來西亞原料價格


數(shù)據來源:wind 華聯(lián)研究所


原料價格低位。


泰國原料價格


數(shù)據來源:隆眾資訊


厄爾尼諾指數(shù)


數(shù)據來源:中國氣象局 華聯(lián)研究所


氣候方面,近年發(fā)生罕見的“三重拉尼娜”,厄爾尼諾指數(shù)領先膠價13個月左右,其三兩年多以來一直沒有上到1以上,看不到對橡膠價格的推動作用。中長期來看,目前處于三重拉尼娜時期,對膠價利空。


3.庫存與庫存周期


上期所倉單在去年11月交割之后回落至今年次低水平,到12月更是持平于最低的2020年。但非標方面,青島庫存累庫速度略有放緩。截至2023年4月2日,青島地區(qū)天膠保稅和一般貿易合計庫存量65萬噸,較上期增加2.18萬噸,環(huán)比增幅3.48%。保稅區(qū)庫存環(huán)比增加0.73%至11萬噸,一般貿易庫存環(huán)比增加4.06%至53.98萬噸。


交易所倉單


數(shù)據來源:wind 華聯(lián)研究所


青島庫存


數(shù)據來源: 隆眾資訊


中國社會庫存


數(shù)據來源: 隆眾資訊


三、需求情況


1.產業(yè)


需求端重卡和乘用車銷量依然弱勢,但地產等政策持續(xù)大幅改善,房地產作為國民經濟支柱產業(yè)的地位被再次提出,重卡市場在持續(xù)低迷后中期邊際回升概率較大,中央經濟工作會議提出明年經濟要整體好轉。海外方面,在美元利率高企之下,全球經濟仍然面臨很大衰退風險。


(1)輪胎產量


春節(jié)后輪胎開工率大幅強勁反彈到區(qū)間高位。


全鋼胎開工率


數(shù)據來源:wind 華聯(lián)研究所


半鋼胎開工率


數(shù)據來源:wind 華聯(lián)研究所


橡膠輪胎外胎產量累計值


數(shù)據來源:wind 華聯(lián)研究所


輪胎出口累計同比


數(shù)據來源:wind 華聯(lián)研究所


輪胎產量重回正增長,但出口量仍然處于負增長的狀態(tài)。


(2)汽車產銷


重卡數(shù)據略低于預期,但趨勢向好不變。


根據第一商用車網初步掌握的數(shù)據,2023年3月份,我國重卡市場大約銷售9.7萬輛左右(開票口徑,包含出口和新能源),環(huán)比2023年2月上漲26%,比上年同期的7.7萬輛增長26%,凈增加約2萬輛。今年一季度,重卡市場累計銷售22.3萬輛,同比微降4%。累計銷量同比增速仍為負數(shù),而且低于2017-2019同期。2022年,由于疫情和管控、經濟減速、貨運行業(yè)普遍缺乏信心等原因,重卡市場重度下滑52%至67.2萬輛,是近幾年來的歷史最低。


據乘聯(lián)會初步統(tǒng)計,3月1-31日,乘用車市場零售159.6萬輛,同比持平,較2月增長17%。今年以來累計零售427.5萬輛,同比下降13%。乘用車方面,政策刺激退坡,退坡前銷量有透支的情況,而且居民收入、市場飽和等因素都導致市場空間不大。


重卡銷量增速季節(jié)圖


數(shù)據來源:wind 華聯(lián)研究所


乘用車銷量當月值


數(shù)據來源:wind 華聯(lián)研究所


替換需求方面,地產大周期向下,雖然竣工和銷售邊際改善,但賣地和新開工數(shù)據依然十分疲弱,后期施工面積不容樂觀。


房地產數(shù)據


數(shù)據來源:wind 華聯(lián)研究所


2.宏觀與資金面情況


國內經濟低迷最嚴重階段已經過去,國內政策面持續(xù)釋放積極信號,疫后復蘇將是2023年的宏大敘事。


國內房地產支持政策持續(xù)出臺、降準,宏觀預期改善。隨著優(yōu)化調整措施的落實,中國經濟增速將會持續(xù)回升。但仍要留意外圍經濟衰退的沖擊。


當前國內基建增速較高,但房地產、出口、消費等仍然疲軟,尤其是房地產新開工和施工面積依然同比負增長,將階段性拖累后期的實物工作量。


海外方面,目前的美國聯(lián)邦基金利率已經對經濟增長構成足夠的限制性,當前美國長短利差倒掛創(chuàng)四十年之最,而當前CPI仍然高于聯(lián)邦基金利率,官方繼續(xù)加息的可能性依然存在,后續(xù)經濟壓力將繼續(xù)加大。在這種情況下美國經濟很難軟著陸。事實證明,在過去遭遇高通脹和高利率時,軟著陸是非常難以實現(xiàn)的。


M1-M2


數(shù)據來源:wind 華聯(lián)研究所


四、結論和操作策略


膠價重回低位區(qū)間,9月合約11600附近,距離核心低位10500僅1100元/噸的距離,10%左右。去年產量高企和近期國內顯性庫存累積是近期膠價下跌的主要因素,顯性庫存高位壓制市場,而且下游重卡亮點不足,但也要看到目前淺色膠存量少,國內宏觀經濟疫后復蘇仍然是主流趨勢,宏觀需求基本面好于去年。


第一商用車網數(shù)據顯示,3月我國重卡市場大約銷售9.7萬輛,環(huán)比2月上漲26%,比上年同期的7.7萬輛增長26%,凈增加約2萬輛,重卡銷量周期性回升的向好趨勢不變,但1-3月同比下滑。房地產方面繼續(xù)有回暖趨勢,最新一期輪胎開工率再度恢復高位,需求不宜過度悲觀。目前國內海南產區(qū)月底陸續(xù)試割,云南產區(qū)受到白粉病限制個別地區(qū)延遲開割,低價將打擊產出信心。展望后市,磨底依然是膠價的核心主題,低位區(qū)域不宜恐慌,擇機低吸為主。


策略:


趨勢:底部較為堅實,安全邊際較高,但向上驅動仍顯不足,預料底部震蕩,逢低買入思路,支撐位11000附近。疊加賣出虛值看跌期權。


套利:觀望。


五、重要監(jiān)測點


天氣情況。庫存、汽車產銷、宏觀資金面。行業(yè)政策。


六、風險提示


1)極端天氣。2)政策突變。

責任編輯:李燁

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔全部責任。

本網站凡是注明“來源:七禾網”的文章均為七禾網 levitate-skate.com版權所有,相關網站或媒體若要轉載須經七禾網同意0571-88212938,并注明出處。若本網站相關內容涉及到其他媒體或公司的版權,請聯(lián)系0571-88212938,我們將及時調整或刪除。

聯(lián)系我們

七禾研究中心負責人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心負責人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com

七禾產業(yè)中心負責人:果圓/王婷
電話:18258198313

七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾財富管理中心
電話:13732204374(微信同號)
電話:18657157586(微信同號)

七禾網

沈良宏觀

七禾調研

價值投資君

七禾網APP安卓&鴻蒙

七禾網APP蘋果

七禾網投顧平臺

傅海棠自媒體

沈良自媒體

? 七禾網 浙ICP備09012462號-1 浙公網安備 33010802010119號 增值電信業(yè)務經營許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經營許可證[浙字第05637號]

認證聯(lián)盟

技術支持 本網法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關于我們 鄭重聲明 業(yè)務公告

中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會”委員單位