“五一”臨近  入場積極性下降

假期效應(yīng)的臨近和兩市賺錢效應(yīng)的降低令投資者的入場熱情降溫。短線A股將繼續(xù)振蕩運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注上證綜指在3211點(diǎn)一線的支撐有效性。

圖為滬深300走勢與北上資金變動

4月19日以來，A股市場轉(zhuǎn)入調(diào)整狀態(tài)，上證綜指自距3400點(diǎn)一步之遙一路回調(diào)至3250點(diǎn)附近。市場風(fēng)格上，成長風(fēng)格調(diào)整幅度較大，TMT板塊內(nèi)部出現(xiàn)分化，從而導(dǎo)致上證50、滬深300等大指數(shù)明顯跑贏中證500、中證1000等中小指數(shù)。外部，美聯(lián)儲官員鷹派表態(tài)和美國PMI好于預(yù)期使得市場繼續(xù)修正其年內(nèi)降息預(yù)期，美國銀行風(fēng)險(xiǎn)事件再生波瀾和中美關(guān)系再度受到關(guān)注使得市場情緒更加謹(jǐn)慎；內(nèi)部，一季度和3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的披露顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然處于復(fù)蘇階段，但隨著年報(bào)和一季報(bào)披露接近尾聲，部分公司存在業(yè)績爆雷風(fēng)險(xiǎn)。本周前半周A股表現(xiàn)并不理想，目前距離五一假期僅兩個交易日，投資者的入場積極性下降，A股市場將繼續(xù)振蕩運(yùn)行。

一季度數(shù)據(jù)可圈可點(diǎn)

4月18日盤中，統(tǒng)計(jì)局公布一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，一季度GDP同比增長4.5%，好于市場預(yù)期值4%，比2022年四季度增長2.2%。生產(chǎn)端，第一、二、三產(chǎn)業(yè)GDP同比分別增長3.7%、3.3%和5.4%，服務(wù)業(yè)復(fù)蘇最為強(qiáng)勁。需求端，消費(fèi)和出口表現(xiàn)較好，3月社會消費(fèi)品零售總額、以美元計(jì)價出口額同比分別增長10.6%和14.8%，均高于市場預(yù)期。投資增速有所放緩，3月固定資產(chǎn)投資增速同比為5.1%，較2月回落0.4個百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)表明，一季度隨著生產(chǎn)生活快速回歸常態(tài)、一系列穩(wěn)增長政策的落地起效，經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)回暖，但在經(jīng)濟(jì)整體修復(fù)的過程中，結(jié)構(gòu)分化明顯，服務(wù)業(yè)與部分接觸型消費(fèi)的脈沖式復(fù)蘇是GDP超預(yù)期背后的重要推動力。究其原因，隨著消費(fèi)場景的陸續(xù)恢復(fù)，疊加各地促消費(fèi)政策的發(fā)力，居民前期積累的需求集中釋放。

盡管一季度經(jīng)濟(jì)增長好于預(yù)期，但國內(nèi)需求不足的問題依然存在。地產(chǎn)方面，在保交樓政策推動下，3月竣工面積同比增速大幅升至32%，但由于期房銷售不佳，新開工面積和施工面積同比分別下降29%和34%，地產(chǎn)投資增長持續(xù)性有待觀察。消費(fèi)方面，盡管服務(wù)業(yè)與部分接觸型消費(fèi)迎來爆發(fā)式增長，但地產(chǎn)鏈后周期以及受居民部門收入預(yù)期影響較大的通訊器材、家電、汽車等耐用消費(fèi)品增長并不理想。在此背景下，投資者更加關(guān)注4月即將召開的政治局會議是否會釋放超預(yù)期的穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需信號。

內(nèi)外部影響因素發(fā)酵

上周周中以來，隨著內(nèi)外部影響因素的發(fā)酵，A股市場陷入調(diào)整狀態(tài)。海外市場，4月美國Markit服務(wù)業(yè)PMI錄得53.7，高于預(yù)期的51.5和3月的52.6，創(chuàng)近12個月來的新高。當(dāng)月美國綜合PMI錄得53.5，為近11個月來的新高。服務(wù)業(yè)、制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)反彈促使市場繼續(xù)修正對美聯(lián)儲年內(nèi)開啟降息的預(yù)期。然而，4月25日晚間，麥當(dāng)勞、UPS在財(cái)報(bào)中透露宏觀經(jīng)濟(jì)前景不佳，美國第一共和銀行大跌50%引發(fā)美股銀行股集體下跌等導(dǎo)致美股大幅調(diào)整、美債收益率下行。受此影響，市場預(yù)期5月和6月議息會議有一次加息的可能性約為80%，而此前市場一直認(rèn)為美聯(lián)儲在5月加息幾乎是肯定的，且6月會進(jìn)一步加息。另外，近期中美關(guān)系的邊際變化對部分熱門板塊的影響引發(fā)市場廣泛關(guān)注，投資者需要重視后續(xù)進(jìn)展。國內(nèi)方面，4月下旬隨著上市公司年報(bào)和一季報(bào)披露接近尾聲，部分公司業(yè)績爆雷風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)板塊劇烈調(diào)整，從而導(dǎo)致投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好趨于謹(jǐn)慎。

短期而言，五一小長假前后以下方面需要特別關(guān)注：其一，5月5日凌晨美聯(lián)儲將公布的5月議息會議結(jié)果。近期美國PMI數(shù)據(jù)向好和銀行風(fēng)險(xiǎn)事件再生波瀾，市場對于加息終點(diǎn)到來和降息周期開啟的預(yù)期出現(xiàn)反復(fù)，本輪議息會議的焦點(diǎn)在于5月議息會議是不是本輪加息的終點(diǎn)以及美聯(lián)儲是否會對后續(xù)利率變動的路徑作出進(jìn)一步指引。其二，中美關(guān)系的演化及其對市場情緒的影響。其三，國內(nèi)年報(bào)和一季報(bào)披露接近尾聲，警惕部分公司業(yè)績爆雷風(fēng)險(xiǎn)。

操作上，單邊層面，假期效應(yīng)的臨近和兩市賺錢效應(yīng)的降低減弱投資者的入場情緒，短期視角預(yù)計(jì)A股將繼續(xù)振蕩，上證綜指在3211點(diǎn)一線的支撐有效性值得重點(diǎn)關(guān)注。中期視角考慮到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面延續(xù)復(fù)蘇、穩(wěn)增長基調(diào)并未改變，指數(shù)大幅下跌的可能性不大，無需對此過度擔(dān)憂。市場風(fēng)格上，本周中證500、中證1000在新能源產(chǎn)業(yè)鏈、TMT部分行業(yè)、醫(yī)藥等板塊回調(diào)的情況下大幅下跌，導(dǎo)致多IC空IH、多IM空IH價差大幅回調(diào)。就TMT行業(yè)而言，一季度雖然得到公募加倉，但并未達(dá)到超配水平。當(dāng)前的問題在于交易集中度過高、交易結(jié)構(gòu)分化使得板塊波動風(fēng)險(xiǎn)加大。在交易熱度釋放后，TMT行業(yè)還有繼續(xù)上行的空間。