基差

基差方面，國內(nèi)基差隨著緬甸地區(qū)消息發(fā)酵結束出現(xiàn)大幅回落，海外隨著國內(nèi)進口以及印尼出口許可證延遲帶來的LME庫存的持續(xù)下降，LME(0-3)升貼水持續(xù)走高，3月印尼出口錫錠4784.89噸，并未出現(xiàn)預期中的大規(guī)模反彈，短期內(nèi)預計LME現(xiàn)貨升水將維持高位。

進口窗口維持開放

進出口方面，隨著國內(nèi)進入消費旺季后，光伏以及地產(chǎn)復蘇帶來的增量彌補了由于3C消費下降帶來的減量，同時光伏以及地產(chǎn)消費主要體現(xiàn)在國內(nèi)的錫錠需求上，同時緬甸禁礦帶來的情緒發(fā)酵也直接體現(xiàn)在國內(nèi)，由此也帶動了國內(nèi)進口窗口的再次打開。

國內(nèi)庫存維持高位，海外庫存走低

受進口窗口打開影響，國內(nèi)庫存在小幅度走低后再度走高，整體維持高位震蕩走勢。海外庫存方面，印尼在出口許可證發(fā)放后錫錠出口并未如預期般出現(xiàn)大幅度反彈，同時由于中國國內(nèi)進口窗口開放，大量錫錠流入中國國內(nèi)，這也導致了LME庫存的持續(xù)走低。短期內(nèi)預計LME庫存將維持低位。

錫精礦加工費有所回調(diào)

加工費方面，受制于價格走低以及國內(nèi)錫礦供應偏緊影響，加工費持續(xù)走低，已達到近兩年最低位。部分冶煉成本較高的冶煉廠已經(jīng)出現(xiàn)虧損減產(chǎn)或停產(chǎn)的情況，這也帶動了加工費的小幅度回調(diào)。

產(chǎn)量

據(jù)Mysteel調(diào)研國內(nèi)20家錫冶煉廠（涉及精錫產(chǎn)能31萬噸，總產(chǎn)能覆蓋率97%）結果顯示，2023年3月精錫產(chǎn)量為14551噸，環(huán)比增加6.55%，同比增加5.35%。國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量較往年同期并未出現(xiàn)顯著下滑。

進口窗口維持開放，國內(nèi)錫錠維持凈進口態(tài)勢

據(jù)最新海關總署數(shù)據(jù)顯示，中國2023年3月錫礦砂及其精礦進口量為21927噸，同比減少24%，其中1-2月從緬甸的進口量為24131噸（折合6032.5金屬噸）同比減少53.27%；除緬甸外從其他國家1-2月合計進口量為9442噸（折合4721.5金屬噸）同比增加16.55%。3月國內(nèi)精錫進口量為1883.66噸，同比增長3%。國內(nèi)3月出口精錫為1093.527噸，同比下降11%。3月凈進口精錫790噸。在當前錫價維持震蕩的情況下，錫礦進口整體將維持穩(wěn)定，精煉錫凈進口態(tài)勢預計維持。

印尼3月精煉錫出口量為4784.89噸，同比減少28.32%，環(huán)比增加50.14%。印尼地區(qū)出口許可證頒布后出口量并未出現(xiàn)大規(guī)模反彈，后續(xù)國內(nèi)進口錫錠數(shù)量預計不會出現(xiàn)大幅度上漲。

消費：3C消費維持弱勢，房地產(chǎn)光伏需求支撐國內(nèi)消費

消費方面，國內(nèi)3月3C消費維持弱勢。電腦方面，微型電子計算機3月產(chǎn)量3299.7萬臺，同比下降21.6%；電子計算機整機3月產(chǎn)量3499.7萬臺，同比下降19.4%。智能手機3月產(chǎn)量10385萬臺，同比下降6.7%。隨著國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)的復蘇，白色家電消費與3C消費形成鮮明對比。2023年3月，國內(nèi)空調(diào)產(chǎn)量2930.7萬臺，同比增長13.2%；國內(nèi)家用電冰箱產(chǎn)量936.31萬臺，同比增加9%；家用洗衣機產(chǎn)量907萬臺，同比增加18.8%。光伏方面，1-2月光伏組件產(chǎn)量63GW，累計同比上漲40.8%。根據(jù)市場調(diào)查機構Canalys公布的最新報告，2023年第一季度全球PC出貨量為5400萬臺，同比下降33%，已經(jīng)連續(xù)4個季度出現(xiàn)2位數(shù)的降幅。該機構預計2023年第一季度將是今年全球PC市場出貨量降幅最大的一季，復蘇將在今年下半年開始，并持續(xù)到2024年。

整體而言，國內(nèi)市場方面白色家電及光伏的消費在一定程度上彌補了3C消費的下滑，這也在一定程度上解釋了國內(nèi)在庫存持續(xù)走高的情況下進口窗口仍然保持開放的原因。（光伏組件的生產(chǎn)主要位于國內(nèi)，房地產(chǎn)復蘇也僅在國內(nèi)。）同時目前整個全球半導體周期仍然處于下行階段，短期內(nèi)我們很難期待下游消費出現(xiàn)大幅度反彈。

小結

隨著緬甸消息的逐步消化，后續(xù)市場價格將逐步回歸基本面。在供應端維持穩(wěn)定消費端3C電子消費未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)前，預計錫價將維持寬幅震蕩走勢，后續(xù)需密切關注緬甸地區(qū)禁礦事件有無進一步發(fā)酵可能。錫價主力合約參考運行區(qū)間：180000-225000。海外LME-3M錫參考運行區(qū)間：23000美元-28000美元。