一、3月生豬市場回顧

3月份，豬價(jià)走出了震蕩回落的走勢(shì)。主要受到市場對(duì)收儲(chǔ)已經(jīng)有所消化，而后期缺少進(jìn)一步利好的支撐。在生豬總體供應(yīng)仍偏多，需求還未及時(shí)跟上的背景下，豬價(jià)震蕩回落。

資料來源：博易大師

二、生豬基本面分析

1、現(xiàn)貨有所企穩(wěn) 仔豬價(jià)格漲幅較快

從豬價(jià)來看，截至3月24日，22省平均生豬價(jià)格為15.26元/千克，較前周上漲0.01元/千克，周度環(huán)比上漲0.07%；22省平均仔豬價(jià)格為40.06元/千克，較前周上漲了0.4元/千克，周度環(huán)比上漲了1.01%；22省平均豬肉價(jià)格為21.38元/千克，周度上漲-0.11元/千克，周度環(huán)比上漲-0.51%。

從現(xiàn)貨價(jià)格來看，生豬價(jià)格從1月底開始下跌狀態(tài)有所放緩，結(jié)束了累積11周的下跌，價(jià)格有所企穩(wěn)。目前累積上漲5周，從低點(diǎn)14.81元/千克，上漲至至最高15.91元/千克。可以看出，生豬價(jià)格在14元/千克附近，有政策性的心理預(yù)期，價(jià)格繼續(xù)下跌的動(dòng)力有限。且跌到14元/千克附近以后，養(yǎng)殖戶惜售，出欄減少，大場控制出欄等動(dòng)作增加，也限制豬價(jià)的進(jìn)一步回落。另外，14元/千克附近，屠宰企業(yè)主動(dòng)分割入庫的行為也增加，可以說14元/千克是政策底部。從仔豬的價(jià)格情況來看，進(jìn)入2月中旬開始，有所企穩(wěn)，價(jià)格下跌幅度下降，結(jié)束了累積13周的下跌，出現(xiàn)連續(xù)6周的回升。價(jià)格從33.19元/千克，上漲至40.06元/千克。仔豬價(jià)格穩(wěn)步回升，一方面是春節(jié)過后，隨著天氣的好轉(zhuǎn)，市場進(jìn)入傳統(tǒng)抓仔豬，補(bǔ)欄的季節(jié)。另外，節(jié)后，有疫情的影響，部分生豬淘汰后，養(yǎng)殖企業(yè)補(bǔ)欄仔豬的動(dòng)作加大，提振仔豬的價(jià)格。從豬肉的價(jià)格來看，價(jià)格結(jié)束了從11月開始的連續(xù)15周的下跌，在2月中下旬開始有所企穩(wěn)。價(jià)格從21.56元/千克上漲至最高22.04元/千克，累積上漲3周。豬肉的價(jià)格上漲明顯低于生豬價(jià)格的上漲，體現(xiàn)出下游還沒有明顯的恢復(fù)，雖然因?yàn)樯i價(jià)格偏低，屠宰企業(yè)分割入庫，但是也可以看出豬肉走貨不暢，屠宰企業(yè)才會(huì)增加分割入庫的動(dòng)作。總體豬肉的消費(fèi)需求恢復(fù)預(yù)計(jì)仍要等待下半年的情況。

數(shù)據(jù)來源：wind 瑞達(dá)研究院

數(shù)據(jù)來源：wind 瑞達(dá)研究院

數(shù)據(jù)來源：wind 瑞達(dá)研究院

2、供應(yīng)總體仍偏寬松 出欄體重增加

從生豬的供應(yīng)方面來看，農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2023年2月全國能繁母豬存欄量為4343萬頭，同比增加1.7%，環(huán)比下降0.6%，比4100萬頭的正常保有量多243萬頭，相當(dāng)于正常產(chǎn)能調(diào)控目標(biāo)的105.9%；總體來說，當(dāng)前生豬生產(chǎn)形勢(shì)總體是穩(wěn)定的，產(chǎn)能充裕，最近一年多能繁母豬存欄量一直在4100萬頭的這個(gè)目標(biāo)存欄量之上，產(chǎn)能基礎(chǔ)特別穩(wěn)固，仔豬供應(yīng)和出欄肥豬都保持在較高水平，預(yù)計(jì)最近一兩個(gè)月豬價(jià)大幅上漲可能性比較小。另外，從去年5月二元能繁母豬存欄量開始恢復(fù)推算，10個(gè)月后，也就是今年3-4月開始，生豬出欄開始恢復(fù)，因此，隨著時(shí)間的推移，后期生豬的出欄預(yù)計(jì)繼續(xù)增加，限制生豬的價(jià)格。

從近期的生豬疫病情況來看，根據(jù)Mysteel的調(diào)研顯示，此次非瘟到目前為止，產(chǎn)豬大區(qū)湖南，四川、廣西、云貴、東北除遼寧外目前非瘟較輕，河南、河北、遼寧、湖北持平于去年，山東和山西和江蘇嚴(yán)重于去年。整體市場處于后非瘟?xí)r代，中大企業(yè)擁有了應(yīng)對(duì)非瘟的經(jīng)驗(yàn)以及設(shè)備設(shè)施。粗略估算，按北方區(qū)域占4成，平均死亡能繁8%，南方占6成，平均死亡能繁2%計(jì)算，全國12月到3月非瘟導(dǎo)致能繁降低4.4%。對(duì)產(chǎn)能的階段性影響是4.4%，考慮絕大部分中大企業(yè)死后補(bǔ)豬，此次非瘟對(duì)全年的產(chǎn)能去化應(yīng)該不足1.5%。整體評(píng)估，國內(nèi)生豬整體產(chǎn)能目前仍無大恙，新的周期開啟前仍需要繼續(xù)去產(chǎn)能。

從生豬的出欄體重來看，根據(jù)Mysteel的數(shù)據(jù)顯示，截止3月23日當(dāng)周，全國外三元生豬出欄均重為123.70公斤，較上周增加0.33公斤，環(huán)比增加0.27%，同比增加2.57%，生豬出欄均重繼續(xù)增加。目前市場對(duì)疫病炒作情緒仍在，雖壓欄情況減少但肥豬中招情況不在少數(shù)，除少量被動(dòng)入庫的小白條外，市場交易多以偏大體重豬源為主；同時(shí)目前價(jià)格水平不適宜二次育肥入場，市場對(duì)偏小體重豬源需求量減少，規(guī)模場普遍有小幅增重現(xiàn)象，加之短期行情難探底也難回升，二次育肥戶短期仍以觀望為主，故預(yù)計(jì)生豬出欄均重或繼續(xù)增加。

從生豬的養(yǎng)殖利潤上來說，上市豬企今年的生豬養(yǎng)殖成本目標(biāo)均已出爐，牧原股份養(yǎng)殖成本目標(biāo)低于7.75元/斤，溫氏股份養(yǎng)殖成本目標(biāo)7.7元/斤，新希望成本目標(biāo)7.75元/斤，神農(nóng)集團(tuán)今年全年完全成本目標(biāo)控制在7.9元/斤以內(nèi)，天邦食品稱未來將挑戰(zhàn)育肥全成本5元/斤。除了像天邦食品這種能挑戰(zhàn)育肥全成本5元/斤的養(yǎng)豬大神外，其它企業(yè)按照目前的毛豬均價(jià)來看，均處在盈虧線附近。從全市場的養(yǎng)殖利潤來看，截止3月24日當(dāng)周，自繁自養(yǎng)的養(yǎng)殖利潤在-259.3元/頭，外購仔豬的養(yǎng)殖利潤在-472.77元/頭，總體養(yǎng)殖利潤為負(fù)。養(yǎng)殖利潤從去年年底開始，持續(xù)虧損，使得養(yǎng)殖端的補(bǔ)欄較為謹(jǐn)慎。據(jù)了解，目前補(bǔ)欄的仔豬多以三元豬為主，二三元仔豬的價(jià)差擴(kuò)大，顯示市場多以快進(jìn)快出為主，補(bǔ)欄積極性有限。后期的出欄節(jié)奏可能也有所加快，一旦有利潤，就會(huì)快速出欄。

數(shù)據(jù)來源：同花順 瑞達(dá)研究院

數(shù)據(jù)來源：同花順 瑞達(dá)研究院

數(shù)據(jù)來源：WIND 瑞達(dá)研究院

3、需求有所好轉(zhuǎn)

需求端方面，屠宰開工率29.35%，較前周漲1.45%，同比上漲2.47%。屠宰開工率呈現(xiàn)緩慢上升的態(tài)勢(shì)，一方面，以為天氣轉(zhuǎn)暖，外出旅游，以及外出用餐的人數(shù)增加，下游需求有所好轉(zhuǎn)，另一方面，隨著豬價(jià)的下跌，屠宰企業(yè)分割入庫的數(shù)量有所增加，根據(jù)Mysteel的數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)重點(diǎn)屠宰企業(yè)凍品庫容率20.14%，較前周漲0.45個(gè)百分點(diǎn)。3月末凍品庫容整體上小幅上漲。國內(nèi)屠宰企業(yè)主動(dòng)分割入庫增加短期的需求，不過需要注意這部分豬肉后期還是要流入市場的，為遠(yuǎn)期市場買下了下跌的隱患。

國家統(tǒng)計(jì)局3月15日發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，2023年1-2月份，全國餐飲收入8429億元，同比增長9.2%；限額以上單位餐飲收入2002億元，同比增長10.2%。中國烹飪協(xié)會(huì)分析，2023年1-2月，全國餐飲收入增速、限額以上餐飲收入增速分別較上年同期上升0.3個(gè)百分點(diǎn)、0.1個(gè)百分點(diǎn)。今年1-2月份，全國餐飲收入占到社會(huì)消費(fèi)品零售總額的10.9%，高于社會(huì)消費(fèi)品零售總額增幅5.7個(gè)百分點(diǎn)。1-2月，餐飲業(yè)消費(fèi)持續(xù)火熱，復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁。據(jù)商務(wù)部監(jiān)測(cè)，春節(jié)期間全國重點(diǎn)零售和餐飲企業(yè)銷售額與去年春節(jié)相比，增長了6.8%，全國多個(gè)省市的餐飲收入有所上漲。春節(jié)過后，餐飲消費(fèi)依然煙火氣十足，持續(xù)增長。嘩啦啦數(shù)據(jù)顯示，2月份餐飲企業(yè)店均營收較去年同期增長16.6%。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局 瑞達(dá)研究院

4、進(jìn)口需求有所回落

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)最新的數(shù)據(jù)顯示：2023年2月豬肉進(jìn)口量16萬噸，進(jìn)口金額27.7559億元人民幣，較去年同比增加了71.1%，1-2月累計(jì)豬肉進(jìn)口量38萬噸，較去年同比增加-35.8%，累計(jì)進(jìn)口金額66.9831億元人民幣，較去年同比增加83.2%。從進(jìn)口情況來看，從去年7月開始，進(jìn)口凍肉的需求持續(xù)抬升，進(jìn)口量也持續(xù)增加。不過隨著國內(nèi)豬價(jià)的逐漸下跌，進(jìn)口凍肉的價(jià)格優(yōu)勢(shì)下降，2月進(jìn)口凍肉的數(shù)量出現(xiàn)回落。在國內(nèi)總體供應(yīng)較為充足的背景下，預(yù)計(jì)后期進(jìn)口需求有限。

數(shù)據(jù)來源：中國海關(guān) 瑞達(dá)研究院

5、政策層面有干預(yù)的預(yù)期

從政策層面來看，根據(jù)《完善政府豬肉儲(chǔ)備調(diào)節(jié)機(jī)制做好豬肉市場保供穩(wěn)價(jià)工作預(yù)案》（以下簡稱《預(yù)案》），是否啟動(dòng)收儲(chǔ)，主要看豬糧比或者是能繁母豬存欄量。根據(jù)《預(yù)案》規(guī)定，豬糧比低于6：1，暫不啟動(dòng)收儲(chǔ)，豬糧比處在5：1-6：1之間，或者能繁母豬存欄量連續(xù)3個(gè)月降幅在5%-10%，處在下跌二級(jí)預(yù)警，視情況收儲(chǔ)，而一級(jí)預(yù)警為豬糧比低于5：1，或者能繁母豬單月降幅達(dá)到10%，或者能繁母豬連續(xù)3個(gè)月累積降10%，啟動(dòng)收儲(chǔ)。根據(jù)中國畜牧業(yè)信息網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截止3月24日，豬糧比位于5.26，位于二級(jí)預(yù)警區(qū)間，市場仍有一定的政策托底預(yù)期。

三、基差和價(jià)差分析

從基差方面來看，截止3月27日，生豬河南現(xiàn)貨價(jià)格與主力合約基差為-595元/噸?；钐幵谙鄬?duì)偏低的位置。在現(xiàn)貨總體還是供應(yīng)偏寬松，而期貨也暫時(shí)沒有企穩(wěn)的跡象的背景下，預(yù)計(jì)基差總體還是偏弱運(yùn)行為主。

數(shù)據(jù)來源：WIND 瑞達(dá)研究院

從05合約和07合約的價(jià)差來看，總體有所縮窄，近期表現(xiàn)05弱于07。主要是05為主力合約，近期生豬價(jià)格缺乏明顯的利好支撐，導(dǎo)致05合約走勢(shì)偏弱。

數(shù)據(jù)來源：博易大師 瑞達(dá)研究院

四、資金面及技術(shù)面分析

1、資金面分析

從生豬的前20名持倉來看，截止3月28日，凈空單為6306手，總體表現(xiàn)為空頭占優(yōu)的情況。不過從趨勢(shì)上來看，凈空單保持高位，結(jié)合資金有流入的跡象，預(yù)計(jì)持續(xù)保持空頭占優(yōu)。

數(shù)據(jù)來源：WIND 瑞達(dá)研究院

數(shù)據(jù)來源：WIND 瑞達(dá)研究院

2、技術(shù)面分析

從技術(shù)面來看，05合約總體震蕩回落。從均線系統(tǒng)來看，總體均線系統(tǒng)向下運(yùn)行，顯示偏空的態(tài)勢(shì)。MACD方面，DIFF為負(fù)值，MACD綠柱，偏空勢(shì)頭依舊。不過從綠柱的形態(tài)來看，有所縮窄，下跌動(dòng)能或有所減弱。

數(shù)據(jù)來源：博易大師 瑞達(dá)研究院

五、總結(jié)與展望

總體來看，從供應(yīng)面來看，能繁母豬存欄量充足，導(dǎo)致生豬的供應(yīng)也較為充足，且對(duì)應(yīng)去年能繁從5月開始持續(xù)恢復(fù)，今年生豬的出欄預(yù)計(jì)表現(xiàn)為前低后高的走勢(shì)，隨著時(shí)間的推移，出欄預(yù)計(jì)逐漸增加，增加市場的供應(yīng)。另外，市場擔(dān)憂的疫情對(duì)總體的存欄量影響較為有限。從近期出欄體重來說，大體重豬出欄較多，導(dǎo)致出欄均重抬升，均對(duì)豬價(jià)有所壓制。不過需求方面，有一定的利好支撐。屠宰企業(yè)開工率有所恢復(fù)，且豬價(jià)下跌，屠宰企業(yè)主動(dòng)分割入庫的需求有所抬升。另外，隨著天氣的轉(zhuǎn)暖，外出旅游以及外出就餐的需求有所增加，提振下游的消費(fèi)。從政策面來看，雖然目前仍處在二級(jí)預(yù)警區(qū)間，不過豬糧比處在相對(duì)低位，且豬價(jià)近期仍有走弱的風(fēng)險(xiǎn)，不排除政策性托底的可能?？傮w來看，豬價(jià)或仍總體偏弱，不過下跌的空間有限，關(guān)注政策性托底的預(yù)期。

操作建議：

1、投資策略：

建議生豬2307在15500-17000區(qū)間高拋低吸，止損500個(gè)點(diǎn)。

2、套保策略

生豬養(yǎng)殖企業(yè)在17000元/噸上方擇機(jī)做空套保，止損17500元/噸，下游企業(yè)在15500元/噸之下買入，止損15000元/噸。