核心觀點(diǎn)：

從調(diào)研結(jié)果來看，當(dāng)前五一節(jié)前補(bǔ)庫進(jìn)度40%，今年補(bǔ)庫空間大于往年，預(yù)計(jì)庫存天數(shù)將增加4天左右；

鋼廠虧損下，節(jié)前市場或有量無價(jià)，五一補(bǔ)庫行情對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格支撐較弱；

節(jié)前05合約基差修復(fù)或仍將以現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度較大來實(shí)現(xiàn)。

本文主要從今年五一鋼廠補(bǔ)庫的必要性和補(bǔ)庫空間以及對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的支撐程度作簡要分析，供市場參考。

今年五一補(bǔ)庫必要性高于去年，調(diào)研結(jié)果顯示今年補(bǔ)庫空間或大于往年

背景：和往年相比，今年節(jié)前補(bǔ)庫的不同之處在于鋼廠整體對(duì)鐵礦石的高消耗和低庫存。需求方面，目前鋼聯(lián)247樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量同比高出去年5.74%，鐵礦石日耗高出3.97%；庫存方面，247鋼廠進(jìn)口礦總庫存和庫銷比、以及45港鐵礦石庫存都是低于去年同期水平。

基于此，Mysteel分析團(tuán)隊(duì)針對(duì)目前鋼廠補(bǔ)庫進(jìn)度、節(jié)前補(bǔ)庫預(yù)期、補(bǔ)庫心態(tài)三個(gè)問題對(duì)全國33家鋼廠進(jìn)行調(diào)研。該抽樣調(diào)研涉及區(qū)域分別是：南方區(qū)域5家，北方區(qū)域13家，華東區(qū)域15家，其中涉及的企業(yè)多數(shù)為大中小型民企和個(gè)別國企。

調(diào)研結(jié)論：本次調(diào)研33家樣本中28家鋼廠表示今年五一節(jié)前會(huì)有補(bǔ)庫計(jì)劃，且28家中大部分庫存天數(shù)低于15天，平均補(bǔ)庫目標(biāo)天數(shù)較當(dāng)前預(yù)計(jì)增加4天左右。且目前整體補(bǔ)庫節(jié)奏尚可，截至發(fā)稿，補(bǔ)庫進(jìn)度在40%附近，因此五一前一周仍有補(bǔ)庫空間。而與往年相比，過去兩年4月末較五一前兩周，鋼廠總庫存變化不大，僅增加1天左右，因此今年補(bǔ)庫空間大于往年。

分區(qū)域來看，北方區(qū)域有節(jié)前補(bǔ)庫計(jì)劃的鋼廠占比70%，不補(bǔ)庫的占30%；華東區(qū)域調(diào)研樣本全部表示有補(bǔ)庫計(jì)劃；南方區(qū)域80%調(diào)研樣本表示有補(bǔ)庫計(jì)劃，剩下20%表示維持現(xiàn)有庫存，隨采隨用。

今年五一節(jié)前補(bǔ)庫預(yù)計(jì)對(duì)鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格存在弱支撐

從對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格影響來看，雖然今年五一節(jié)前鋼廠對(duì)鐵礦石的補(bǔ)庫必要性高于去年，大部分鋼廠表示會(huì)有補(bǔ)庫計(jì)劃，補(bǔ)庫空間預(yù)計(jì)也大于往年。但從心態(tài)上來講，由于4月份之后，下游需求增長較為有限，成材現(xiàn)貨端利潤再度惡化，鋼廠生產(chǎn)積極性有所下降，因此大部分調(diào)研鋼廠表示，補(bǔ)庫時(shí)機(jī)和空間還是會(huì)受到鐵礦石價(jià)格漲跌的影響，如果礦價(jià)出現(xiàn)反彈，鋼廠買貨情緒還是會(huì)受到抑制，最終可能會(huì)出現(xiàn)有量無價(jià)的局面。因此今年五一節(jié)前補(bǔ)庫預(yù)計(jì)對(duì)鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格支撐較弱。

節(jié)前05合約基差修復(fù)或仍將以現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度較大來實(shí)現(xiàn)

從五一補(bǔ)庫單因素對(duì)鐵礦石價(jià)差的影響來看，預(yù)計(jì)05基差仍有收縮空間。4月份以來，鐵礦石價(jià)格整體震蕩偏弱運(yùn)行，但由于近月和遠(yuǎn)月交易邏輯不同，鐵礦石基差、月差波動(dòng)幅度較大。截止4月19日，62%美金指數(shù)較3月末下跌6.14%，連鐵05-09價(jià)差擴(kuò)大64%，同比漲幅306%，月差擴(kuò)大的主要原因來自于近月合約修復(fù)貼水和遠(yuǎn)月合約交易鋼廠減產(chǎn)預(yù)期。另外當(dāng)前最優(yōu)交割品為PB粉，折盤面后青島港PB粉與連鐵05合約價(jià)差較3月末下跌30元/噸，其中PB粉價(jià)格下跌32元/噸，05合約下跌3.5元/噸，因此4月上中旬近月合約修復(fù)貼水主要通過現(xiàn)貨價(jià)格下跌來實(shí)現(xiàn)，而目前折盤面后基差尚有30元/噸左右?；诖耍?dāng)前鐵礦石價(jià)格堅(jiān)挺程度為：05>現(xiàn)貨>09。結(jié)合上文五一補(bǔ)庫對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格支撐較弱的判斷，節(jié)前05合約基差修復(fù)或仍將以現(xiàn)貨價(jià)格下跌幅度較大來實(shí)現(xiàn)。

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