一、指數(shù)與高位板塊或階段性見(jiàn)頂，短期內(nèi)仍需注意防御優(yōu)先

本輪調(diào)整標(biāo)志著AI等高位板塊或階段性見(jiàn)頂，指數(shù)上半年階段性頂部亦或基本形成。周五A股出現(xiàn)大跌，主要由兩個(gè)原因造成：一是美國(guó)總統(tǒng)拜登計(jì)劃于未來(lái)幾周簽署行政令，限制美國(guó)企業(yè)對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體、人工智能、量子計(jì)算等關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的投資；二是張文宏對(duì)疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)調(diào)以及近期XBB.1.16變異株在美國(guó)等部分國(guó)家地區(qū)感染占比有所抬升。但究其本質(zhì)，本次大幅調(diào)整主要還是因?yàn)樵贏I相關(guān)板塊市場(chǎng)情緒處于極值的情況下，疊加上述基本面風(fēng)險(xiǎn)因素逐步發(fā)酵，市場(chǎng)內(nèi)生調(diào)整需求出現(xiàn)集中釋放。

美國(guó)限制企業(yè)對(duì)華關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域投資實(shí)質(zhì)上并非為重大“突變”變量，但就資本市場(chǎng)而言，或代表本輪AI+難以復(fù)制2013-2015年互聯(lián)網(wǎng)+模式。本次限制措施實(shí)質(zhì)上是2018年以來(lái)美國(guó)一系列對(duì)華政策的強(qiáng)化，就中美關(guān)系而言，并非是一個(gè)重大的“突變”變量。相比而言，俄烏地緣沖突或是二季度真正被忽視的重要地緣風(fēng)險(xiǎn)。就資本市場(chǎng)而言，此事件或使資本市場(chǎng)意識(shí)到本輪AI+或難復(fù)制2013-2015年互聯(lián)網(wǎng)+模式。本輪AI行情階段性見(jiàn)頂后，多數(shù)不具備AI業(yè)務(wù)布局與技術(shù)突破的標(biāo)的或出現(xiàn)較大的調(diào)整。但是，對(duì)于與信創(chuàng)、國(guó)產(chǎn)替代、數(shù)字經(jīng)濟(jì)緊密結(jié)合，產(chǎn)業(yè)兌現(xiàn)邏輯更順的細(xì)分，在經(jīng)歷一輪中級(jí)調(diào)整后，后續(xù)仍將是市場(chǎng)重要主線(xiàn)。

二季度海內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)猶存，市場(chǎng)或已出現(xiàn)階段性重要高點(diǎn)，中長(zhǎng)期可關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及全球流動(dòng)性預(yù)期驅(qū)動(dòng)下的消費(fèi)等權(quán)重股。在海內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)猶存的情況下，二季度的投資重心或?qū)⒒貧w疫情放開(kāi)后的中期現(xiàn)實(shí)，指數(shù)與AI熱點(diǎn)板塊上半年重要頂部或已顯現(xiàn)，短期應(yīng)以防御優(yōu)先。站在未來(lái)一年半這一更長(zhǎng)的視角，二季度的調(diào)整亦是最重要的中期布局階段，特別是此前已經(jīng)提前調(diào)整的消費(fèi)為代表的諸多權(quán)重股，預(yù)計(jì)年中后伴隨國(guó)內(nèi)消費(fèi)刺激等政策的進(jìn)一步轉(zhuǎn)向以及美聯(lián)儲(chǔ)趨勢(shì)性“轉(zhuǎn)鴿”，或在復(fù)蘇預(yù)期以及全球流動(dòng)性預(yù)期的雙重驅(qū)動(dòng)下迎來(lái)反彈。

二、投資建議

二季度海內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)猶存，市場(chǎng)整體或仍以調(diào)整為主，建議關(guān)注醫(yī)藥板塊，軍工、半導(dǎo)體等國(guó)家安全板塊，以及央企公用事業(yè)等主線(xiàn)。具體來(lái)看：

1）疫情對(duì)于社會(huì)的長(zhǎng)期復(fù)雜性影響，居民看病需求的提升及國(guó)家后續(xù)對(duì)于醫(yī)療資源的投入加速，使得包括中藥、醫(yī)療器械、OTC、藥店等在內(nèi)的醫(yī)藥板塊的景氣度將貫穿全年，甚至更長(zhǎng)的周期，中藥、OTC等醫(yī)藥品種逢調(diào)整可逐步布局；

2）今年軍費(fèi)增速保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，疊加供應(yīng)鏈安全和軍工集團(tuán)國(guó)企改革的催化，軍工板塊或存在較大的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；以美國(guó)為代表的西方國(guó)家加強(qiáng)對(duì)于中國(guó)半導(dǎo)體等行業(yè)的封鎖，半導(dǎo)體等安全板塊或有更大力度政策支持，倒逼國(guó)產(chǎn)化率進(jìn)一步提升；

3）新一輪國(guó)企改革拉開(kāi)序幕，低估值高分紅的央企龍頭仍是A股估值“洼地”，價(jià)值實(shí)現(xiàn)有望重塑央企估值。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策超預(yù)期刺激與寬松、中美貨幣政策超預(yù)期、地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇等。