一、3月蘋果期貨市場回顧

3月份，蘋果期貨2305合約價格遭遇重挫，月度跌幅超9.0%，前期主要是受商品市場普跌拖累，隨后因清明備貨不及預期，部分高價貨走貨仍緩慢，整體走貨量不及去年同期。加之庫內蘋果銷售窗戶打開，市場對后市蘋果銷售存在降價預期，加劇蘋果期價下跌。

圖：蘋果期貨主力2305合約日線走勢

數(shù)據來源：文華財經

二、供應端因素分析

1、種植成本逐步上抬

據國家統(tǒng)計局，2010-2021年全國蘋果種植面積維持在1930-1985千公頃附近，但從2021年末開始，全國蘋果產區(qū)大量伐樹造成2022年蘋果種植面積波動加劇，保守預估，2022年蘋果種植面積下降2.07%至1900千公頃附近，具體仍以官方公布為準。

生產物料成本逐漸上抬，導致總成本值跟隨上漲趨勢。從成本角度分析，2020年蘋果每畝總成本6113元，較上年度增加了320元。但平均每畝凈利潤走勢出現(xiàn)反轉，較上年度增加了540元至1954元附近，由于近幾年產地蘋果網絡銷售、超市連鎖、社區(qū)團購等直發(fā)銷區(qū)市場比例增加，省去了部分中間環(huán)節(jié)的相關費用，進一步提升蘋果銷售利潤。本產季晚熟富士80#一二級以上蘋果平均收購價格為3.8-4.0元/斤區(qū)間，折算后收購成本大致7600-8000元/噸，收購成本支撐蘋果市場。

從成本結構及蘋果貿易習慣看，一般每年蘋果下樹之后，采購階段的貨權在于果農手中，今年春節(jié)時間相對提早，果農貨挺價惜售的情況下，可能會錯過最佳銷售期，冷庫壓庫的風險較大。銷售階段的貨源則在貿易商手中，隨后進入銷售階段。按照行業(yè)習慣，清明之前貿易商均會以高于收購成本的價格銷售，即使目前出現(xiàn)出貨疲軟狀態(tài)。

圖：歷年蘋果種植面積

數(shù)據來源：國家統(tǒng)計局、瑞達期貨研究院

圖：歷年蘋果生產成本收益情況

數(shù)據來源：WIND、瑞達期貨研究院

2、22/23年度蘋果減產已定，但減產不減庫

據中國蘋果協(xié)會知，伐樹造成果園面積下滑，且花期階段遇上高溫、冰雹、霜凍等不良天氣，影響蘋果生長，西北、山東等地蘋果套袋數(shù)據均出現(xiàn)同比下滑的現(xiàn)象，2022年蘋果減產已成大概率。不過市場上各類機構調研數(shù)據顯示，22/23產季全國蘋果冷庫總量數(shù)值大致在840-870萬噸區(qū)間內，與上年度庫存相比差距不大，可見新產季蘋果減產幅度不及市場預期。據國家統(tǒng)計局知，2021年全國蘋果產量為4597.3萬噸。

圖：2021/22年度蘋果產量預估

數(shù)據來源：國家統(tǒng)計局、瑞達期貨研究院

數(shù)據來源：我的農產品網、瑞達期貨研究院

3、清明備貨不及預期，庫存壓力逐漸凸顯

22/23產季蘋果全國庫存高峰值在834萬噸附近，主產區(qū)產地冷庫庫容入庫率在6成左右，目前剩余庫存量高于去年同期水平。近期清明備貨需求不及預期，加之蘋果銷售窗口已經打開，預計銷售價格預估值存在下移。據Mysteel統(tǒng)計，截止到2023年3月30日全國蘋果冷庫庫存約為521.08萬噸。較前周減少27.11萬噸。清明備貨后走貨增速放緩。山東產區(qū)庫容比44.59%，較前周減少1.94%；陜西產區(qū)庫容比為38.15%，較前周減少1.85%。隨著甘肅、陜西果農貨結束，西北貨源性價比下降，部分客商拿貨轉移至山東等地，且拿貨積極性提高。陜西產區(qū)蘋果走貨雖有提速，但不及去年同期，由于客商向東部產區(qū)轉移，主產區(qū)貨權多集中在客商手中，且客商要價高，實際成交有限。銷區(qū)市場，南方陰雨天氣頻發(fā)，疊加高價抑制消費，商超、批發(fā)市場蘋果走貨不及去年同期。

數(shù)據來源：我的農產品網、瑞達期貨研究院

4、一季度我國進口水果量預計處于相對高位

蘋果進口方面，近十年以來中國蘋果進口量均較少，進口蘋果主要來自美國、新西蘭和智利。截止2022年，我國蘋果進口量累計為10.0萬噸附近。較上年同期增加2.34萬噸，增幅為34.0%，中國仍作為全球最大的蘋果生產國，進口量幾乎少之又少，基本上可以忽略不計。

圖：中國鮮蘋果進口情況

數(shù)據來源：美國農業(yè)部、瑞達期貨研究院

從進口水果來看，國內主要進口水果占比較大的是鮮櫻桃、香蕉、榴蓮等種類，其中鮮櫻桃進口數(shù)量占比超過進口水果所有種類的十分之一。從近四年進口水果數(shù)據看，我國進口水果供應呈現(xiàn)逐步遞增趨勢。

此外，從季節(jié)性消費來看，每年的4月和8月為進口水果數(shù)量的峰值月份。當下進口水果供應量處于季節(jié)性高位，由于國內時令鮮果數(shù)量較少，國產水果種類和數(shù)量增加有限，進口水果替補需求增加。據海關總署，2023年2月我國進口水果為54萬噸，環(huán)比減少15萬噸或21.7%，2023年1-2月我國已累計進口水果123萬噸，累計同比減少9.5%。分水果品種來看，進口西瓜、梅和李、葡萄等增加為主，其他多數(shù)種類減少。

圖：進口水果月度數(shù)量季節(jié)性分析

數(shù)據來源：國家統(tǒng)計局、瑞達期貨研究院

數(shù)據來源：國家統(tǒng)計局、瑞達期貨研究院

三、需求端因素分析

1、國內蘋果需求持穩(wěn)預期

中國蘋果的需求主要分為國內消費、加工、和出口。其中國內鮮食消費占絕大比例，而加工方面則為460萬噸，出口為110萬噸左右，分別占蘋果需求的10%和3%。鑒于中國對水果的消費注重于營養(yǎng)價值和新鮮度蘋果，后期中國蘋果消費增長將有所放緩甚至出現(xiàn)飽和狀態(tài)。出口和加工的變化則相對平緩，加工方面大多維持在500萬噸左右，出口則保持在100萬噸附近。

圖：2012年度以來的中國蘋果需求情況

數(shù)據來源：新聞整理、瑞達期貨研究院

蘋果出口方面，近十年以來中國蘋果年出口量均值在100萬噸附近，占國內蘋果產量僅僅3%的比例。規(guī)律性上看，月度出口量走勢也有明顯的波峰和波谷，通常第四季度的出口量最多，第二季度的出口量最少，與進口量形成鮮明的反差。根據海關總署的數(shù)據顯示，一般每年的11月至次年1月期間為一年蘋果出口量最大的時間段，年中6、7月份則出口量降至該年最低。

目前產地小果走貨良好，主要是東南亞等地對蘋果需求增加，我國鮮蘋果出口需求表現(xiàn)良好，但出口占比較小，對蘋果市場提振作用有限。海關總署數(shù)據顯示，2023年2月我國鮮蘋果合計出口6.02萬噸，當月環(huán)比增加5.80%，同比增加40.33%。2023年1-2月我國蘋果出口量為12萬噸，累計同比減少3.9%，1-2月蘋果出口量累計同比減幅縮小明顯。

圖：歷年以來中國鮮蘋果出口情況

數(shù)據來源：WIND、瑞達期貨研究院

而蘋果生產的季節(jié)性決定了蘋果消費具有明顯的季節(jié)性特征，特別是秋冬季節(jié)的蘋果消費相對較多，其中圣誕、元旦以及春節(jié)期間的蘋果消費相對旺盛。而夏季需求相對較少，特別是進入5月份后，其他時令鮮果開始少量上市，蘋果的消費需求為剛需，其他水果替代效應增強。我國的富士蘋果主要是晚熟品種，大多數(shù)蘋果在秋季的9月底開始逐漸上市。再者，我國蘋果消費主要以鮮果消費模式為主，占比在85%左右，當然也包含損耗量；12%為深加工，出口量占比較為低。

2、產銷區(qū)現(xiàn)貨價格走勢

目前主產區(qū)蘋果交易呈現(xiàn)“東熱西冷”態(tài)勢，客商拿貨轉移至山東產區(qū)，山東蘋果拿貨積極性較高，疊加清明備貨，產區(qū)冷庫交易氛圍火熱，個別產區(qū)蘋果現(xiàn)貨價格出現(xiàn)小幅上漲，果農貨要價偏強。進入4月，部分產區(qū)蘋果開始進入清庫階段，但蘋果價格處于高價，加之終端需求表現(xiàn)平平，預計后市銷售期存在降價出貨的可能加大。截止2023年3月31日，山東棲霞紙袋80#以上一二級蘋果價格為4.1元/斤，相較于2023年2月的4.0元/斤上漲了0.10元/斤；陜西洛川紙袋80#以上客商蘋果價格為4.5元/斤，相較于2023年2月的4.5元/斤持平；山東沂源紙袋70#以上紅富士現(xiàn)貨價格為3.3元/斤，環(huán)比持平；甘肅靜寧紙袋75#以上紅富士現(xiàn)貨價格為4.2元/斤，較2月的4元/斤上漲了0.2元/斤。

圖：主產區(qū)蘋果現(xiàn)貨價格走勢

數(shù)據來源：中國蘋果網、瑞達期貨研究院

數(shù)據來源：中國蘋果網、瑞達期貨研究院

圖：歷年紅富士蘋果批發(fā)平均價格走勢

數(shù)據來源：WIND、瑞達期貨研究院

消費端紅富士批發(fā)價格上調為主，且處于歷史相對高位，但批發(fā)市場及商超需求表現(xiàn)一般，預計高價抑制消費愈發(fā)明顯。蘋果作為非必需消費品，當某一類別水果性價比高，居民更愿意選擇低價果，除了部分剛需需求的居民之外。進入4月，柑橘、粑粑柑等供應進入尾聲，市場供應減少，對蘋果消費沖擊有限。但各類水果價格仍處于相對高位，加之需求量影響，預計后市批發(fā)批發(fā)價格存下滑風險。截止2023年3月下旬，全國蘋果批發(fā)價為9.65元/公斤，比2023年2月的9.63元/公斤，上漲了0.02元/公斤，漲幅為0.2%；富士蘋果批發(fā)平均價為8.96元/公斤，比2023年2月的8.64元/公斤，上漲了0.32元/公斤，漲幅約3.70%。

四、水果供應處于階段性低位

蘋果作為人們生活當中的非必需品，一旦蘋果價格過高的情形下，消費者可選擇其他水果種類。據相關性分析知，蜜桔、鴨梨以及香蕉與蘋果的相關系數(shù)較高，并且處于正相關關系。隨著近幾年水果種植面積的增長，其供應亦不斷增加，2021年水果總產量達29970.2萬噸，同期增長4.45%，其中蘋果、柑橘及瓜類產量占比均超15%，最近7年產量增幅較為明顯的是柑橘和梨。

圖：歷年水果產量變化

數(shù)據來源：國家統(tǒng)計局、瑞達期貨研究院

數(shù)據來源：國家統(tǒng)計局、瑞達期貨研究院

水果批發(fā)市場受清明備貨提振，高價水果之間替代作用增強，各類水果批發(fā)價格多數(shù)上調。根據農業(yè)部監(jiān)測的主要水果產品價格顯示，截至2023年3月24日富士蘋果批發(fā)平均價為4.49元/斤，較2月同期的4.385元/斤，上漲了0.105元/斤；香蕉批發(fā)平均價為3.22元/斤，較2月同期的3.1元/斤，上漲了0.11元/斤；鴨梨批發(fā)平均價為3.86元/斤，較2月同期的3.795元/斤，上漲了0.065元/斤；蜜桔批發(fā)平均價為2.32元/斤，較2月同期的2.745元/斤，下跌了0.425元/斤。以上數(shù)據可以明顯看出，近期多數(shù)水果批發(fā)價格多數(shù)回升，個別品種批發(fā)價格下滑，由于橘類供應進入最后尾聲，加之南方陰雨天氣容易導致橘類發(fā)生霉變，橘類降價出售為主。其他水果售貨架期較長，加之受清明備貨提振，富士等水果批發(fā)價格均出現(xiàn)回升。不過目前水果價格仍維持歷年相對高位，疊加水果屬于非必需品，決定了難出現(xiàn)報復性消費。

一般來說蘋果、蜜桔以及鴨梨品種生長周期較為貼近，價格走勢亦有所趨同，但也受天氣、時間錯配等因素影響，同期價格出現(xiàn)略有不同的走勢。而我國香蕉生長領域劃分的不同，導致香蕉價格的階段性特征較為混亂。新季度水果市場供應仍處于相對寬松狀態(tài)，水果之間替代作用明顯。

圖：五大類水果批發(fā)平均價對比圖

數(shù)據來源：WIND、瑞達期貨研究院

五、4月蘋果市場行情展望

展望4月，22/23產季蘋果全國庫存高峰值在834萬噸附近，主產區(qū)產地冷庫庫容入庫率在6成左右，目前剩余庫存量高于去年同期水平。近期清明備貨需求不及預期，加之蘋果銷售窗口已經打開，預計銷售價格預估值存在下移。據Mysteel統(tǒng)計，截止到2023年3月30日全國蘋果冷庫庫存約為521.08萬噸。進入4月，部分產區(qū)蘋果開始進入清庫階段，產區(qū)蘋果價格處于高價，加之批發(fā)市場及商超需求表現(xiàn)一般，高價抑制消費愈發(fā)明顯。預計后市銷售期蘋果存在降價出貨的可能加大。

操作建議：

產區(qū)果農惜售現(xiàn)貨維持堅挺，但清明備貨不及預期，庫存壓力逐漸顯現(xiàn)，建議蘋果2305合約短期在8400元/噸附近做空，目標參考7800元/噸，止損參考8700元/噸。

風險提示：

1、水果市場消費情況 2、資金持倉情況 3、節(jié)日消費情況 4、蘋果出庫節(jié)奏及批發(fā)市場走貨情況 5、蘋果庫存