一、3月蘋果期貨市場(chǎng)回顧

3月份，蘋果期貨2305合約價(jià)格遭遇重挫，月度跌幅超9.0%，前期主要是受商品市場(chǎng)普跌拖累，隨后因清明備貨不及預(yù)期，部分高價(jià)貨走貨仍緩慢，整體走貨量不及去年同期。加之庫內(nèi)蘋果銷售窗戶打開，市場(chǎng)對(duì)后市蘋果銷售存在降價(jià)預(yù)期，加劇蘋果期價(jià)下跌。

圖：蘋果期貨主力2305合約日線走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)

二、供應(yīng)端因素分析

1、種植成本逐步上抬

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，2010-2021年全國蘋果種植面積維持在1930-1985千公頃附近，但從2021年末開始，全國蘋果產(chǎn)區(qū)大量伐樹造成2022年蘋果種植面積波動(dòng)加劇，保守預(yù)估，2022年蘋果種植面積下降2.07%至1900千公頃附近，具體仍以官方公布為準(zhǔn)。

生產(chǎn)物料成本逐漸上抬，導(dǎo)致總成本值跟隨上漲趨勢(shì)。從成本角度分析，2020年蘋果每畝總成本6113元，較上年度增加了320元。但平均每畝凈利潤走勢(shì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，較上年度增加了540元至1954元附近，由于近幾年產(chǎn)地蘋果網(wǎng)絡(luò)銷售、超市連鎖、社區(qū)團(tuán)購等直發(fā)銷區(qū)市場(chǎng)比例增加，省去了部分中間環(huán)節(jié)的相關(guān)費(fèi)用，進(jìn)一步提升蘋果銷售利潤。本產(chǎn)季晚熟富士80#一二級(jí)以上蘋果平均收購價(jià)格為3.8-4.0元/斤區(qū)間，折算后收購成本大致7600-8000元/噸，收購成本支撐蘋果市場(chǎng)。

從成本結(jié)構(gòu)及蘋果貿(mào)易習(xí)慣看，一般每年蘋果下樹之后，采購階段的貨權(quán)在于果農(nóng)手中，今年春節(jié)時(shí)間相對(duì)提早，果農(nóng)貨挺價(jià)惜售的情況下，可能會(huì)錯(cuò)過最佳銷售期，冷庫壓庫的風(fēng)險(xiǎn)較大。銷售階段的貨源則在貿(mào)易商手中，隨后進(jìn)入銷售階段。按照行業(yè)習(xí)慣，清明之前貿(mào)易商均會(huì)以高于收購成本的價(jià)格銷售，即使目前出現(xiàn)出貨疲軟狀態(tài)。

圖：歷年蘋果種植面積

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、瑞達(dá)期貨研究院

圖：歷年蘋果生產(chǎn)成本收益情況

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

2、22/23年度蘋果減產(chǎn)已定，但減產(chǎn)不減庫

據(jù)中國蘋果協(xié)會(huì)知，伐樹造成果園面積下滑，且花期階段遇上高溫、冰雹、霜凍等不良天氣，影響蘋果生長，西北、山東等地蘋果套袋數(shù)據(jù)均出現(xiàn)同比下滑的現(xiàn)象，2022年蘋果減產(chǎn)已成大概率。不過市場(chǎng)上各類機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，22/23產(chǎn)季全國蘋果冷庫總量數(shù)值大致在840-870萬噸區(qū)間內(nèi)，與上年度庫存相比差距不大，可見新產(chǎn)季蘋果減產(chǎn)幅度不及市場(chǎng)預(yù)期。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局知，2021年全國蘋果產(chǎn)量為4597.3萬噸。

圖：2021/22年度蘋果產(chǎn)量預(yù)估

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、瑞達(dá)期貨研究院

3、清明備貨不及預(yù)期，庫存壓力逐漸凸顯

22/23產(chǎn)季蘋果全國庫存高峰值在834萬噸附近，主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)地冷庫庫容入庫率在6成左右，目前剩余庫存量高于去年同期水平。近期清明備貨需求不及預(yù)期，加之蘋果銷售窗口已經(jīng)打開，預(yù)計(jì)銷售價(jià)格預(yù)估值存在下移。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截止到2023年3月30日全國蘋果冷庫庫存約為521.08萬噸。較前周減少27.11萬噸。清明備貨后走貨增速放緩。山東產(chǎn)區(qū)庫容比44.59%，較前周減少1.94%；陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為38.15%，較前周減少1.85%。隨著甘肅、陜西果農(nóng)貨結(jié)束，西北貨源性價(jià)比下降，部分客商拿貨轉(zhuǎn)移至山東等地，且拿貨積極性提高。陜西產(chǎn)區(qū)蘋果走貨雖有提速，但不及去年同期，由于客商向東部產(chǎn)區(qū)轉(zhuǎn)移，主產(chǎn)區(qū)貨權(quán)多集中在客商手中，且客商要價(jià)高，實(shí)際成交有限。銷區(qū)市場(chǎng)，南方陰雨天氣頻發(fā)，疊加高價(jià)抑制消費(fèi)，商超、批發(fā)市場(chǎng)蘋果走貨不及去年同期。

數(shù)據(jù)來源：我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)、瑞達(dá)期貨研究院

4、一季度我國進(jìn)口水果量預(yù)計(jì)處于相對(duì)高位

蘋果進(jìn)口方面，近十年以來中國蘋果進(jìn)口量均較少，進(jìn)口蘋果主要來自美國、新西蘭和智利。截止2022年，我國蘋果進(jìn)口量累計(jì)為10.0萬噸附近。較上年同期增加2.34萬噸，增幅為34.0%，中國仍作為全球最大的蘋果生產(chǎn)國，進(jìn)口量幾乎少之又少，基本上可以忽略不計(jì)。

圖：中國鮮蘋果進(jìn)口情況

數(shù)據(jù)來源：美國農(nóng)業(yè)部、瑞達(dá)期貨研究院

從進(jìn)口水果來看，國內(nèi)主要進(jìn)口水果占比較大的是鮮櫻桃、香蕉、榴蓮等種類，其中鮮櫻桃進(jìn)口數(shù)量占比超過進(jìn)口水果所有種類的十分之一。從近四年進(jìn)口水果數(shù)據(jù)看，我國進(jìn)口水果供應(yīng)呈現(xiàn)逐步遞增趨勢(shì)。

此外，從季節(jié)性消費(fèi)來看，每年的4月和8月為進(jìn)口水果數(shù)量的峰值月份。當(dāng)下進(jìn)口水果供應(yīng)量處于季節(jié)性高位，由于國內(nèi)時(shí)令鮮果數(shù)量較少，國產(chǎn)水果種類和數(shù)量增加有限，進(jìn)口水果替補(bǔ)需求增加。據(jù)海關(guān)總署，2023年2月我國進(jìn)口水果為54萬噸，環(huán)比減少15萬噸或21.7%，2023年1-2月我國已累計(jì)進(jìn)口水果123萬噸，累計(jì)同比減少9.5%。分水果品種來看，進(jìn)口西瓜、梅和李、葡萄等增加為主，其他多數(shù)種類減少。

圖：進(jìn)口水果月度數(shù)量季節(jié)性分析

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、瑞達(dá)期貨研究院

三、需求端因素分析

1、國內(nèi)蘋果需求持穩(wěn)預(yù)期

中國蘋果的需求主要分為國內(nèi)消費(fèi)、加工、和出口。其中國內(nèi)鮮食消費(fèi)占絕大比例，而加工方面則為460萬噸，出口為110萬噸左右，分別占蘋果需求的10%和3%。鑒于中國對(duì)水果的消費(fèi)注重于營養(yǎng)價(jià)值和新鮮度蘋果，后期中國蘋果消費(fèi)增長將有所放緩甚至出現(xiàn)飽和狀態(tài)。出口和加工的變化則相對(duì)平緩，加工方面大多維持在500萬噸左右，出口則保持在100萬噸附近。

圖：2012年度以來的中國蘋果需求情況

數(shù)據(jù)來源：新聞?wù)?、瑞達(dá)期貨研究院

蘋果出口方面，近十年以來中國蘋果年出口量均值在100萬噸附近，占國內(nèi)蘋果產(chǎn)量僅僅3%的比例。規(guī)律性上看，月度出口量走勢(shì)也有明顯的波峰和波谷，通常第四季度的出口量最多，第二季度的出口量最少，與進(jìn)口量形成鮮明的反差。根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，一般每年的11月至次年1月期間為一年蘋果出口量最大的時(shí)間段，年中6、7月份則出口量降至該年最低。

目前產(chǎn)地小果走貨良好，主要是東南亞等地對(duì)蘋果需求增加，我國鮮蘋果出口需求表現(xiàn)良好，但出口占比較小，對(duì)蘋果市場(chǎng)提振作用有限。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2023年2月我國鮮蘋果合計(jì)出口6.02萬噸，當(dāng)月環(huán)比增加5.80%，同比增加40.33%。2023年1-2月我國蘋果出口量為12萬噸，累計(jì)同比減少3.9%，1-2月蘋果出口量累計(jì)同比減幅縮小明顯。

圖：歷年以來中國鮮蘋果出口情況

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

而蘋果生產(chǎn)的季節(jié)性決定了蘋果消費(fèi)具有明顯的季節(jié)性特征，特別是秋冬季節(jié)的蘋果消費(fèi)相對(duì)較多，其中圣誕、元旦以及春節(jié)期間的蘋果消費(fèi)相對(duì)旺盛。而夏季需求相對(duì)較少，特別是進(jìn)入5月份后，其他時(shí)令鮮果開始少量上市，蘋果的消費(fèi)需求為剛需，其他水果替代效應(yīng)增強(qiáng)。我國的富士蘋果主要是晚熟品種，大多數(shù)蘋果在秋季的9月底開始逐漸上市。再者，我國蘋果消費(fèi)主要以鮮果消費(fèi)模式為主，占比在85%左右，當(dāng)然也包含損耗量；12%為深加工，出口量占比較為低。

2、產(chǎn)銷區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)

目前主產(chǎn)區(qū)蘋果交易呈現(xiàn)“東熱西冷”態(tài)勢(shì)，客商拿貨轉(zhuǎn)移至山東產(chǎn)區(qū)，山東蘋果拿貨積極性較高，疊加清明備貨，產(chǎn)區(qū)冷庫交易氛圍火熱，個(gè)別產(chǎn)區(qū)蘋果現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)小幅上漲，果農(nóng)貨要價(jià)偏強(qiáng)。進(jìn)入4月，部分產(chǎn)區(qū)蘋果開始進(jìn)入清庫階段，但蘋果價(jià)格處于高價(jià)，加之終端需求表現(xiàn)平平，預(yù)計(jì)后市銷售期存在降價(jià)出貨的可能加大。截止2023年3月31日，山東棲霞紙袋80#以上一二級(jí)蘋果價(jià)格為4.1元/斤，相較于2023年2月的4.0元/斤上漲了0.10元/斤；陜西洛川紙袋80#以上客商蘋果價(jià)格為4.5元/斤，相較于2023年2月的4.5元/斤持平；山東沂源紙袋70#以上紅富士現(xiàn)貨價(jià)格為3.3元/斤，環(huán)比持平；甘肅靜寧紙袋75#以上紅富士現(xiàn)貨價(jià)格為4.2元/斤，較2月的4元/斤上漲了0.2元/斤。

圖：主產(chǎn)區(qū)蘋果現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：中國蘋果網(wǎng)、瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：中國蘋果網(wǎng)、瑞達(dá)期貨研究院

圖：歷年紅富士蘋果批發(fā)平均價(jià)格走勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

消費(fèi)端紅富士批發(fā)價(jià)格上調(diào)為主，且處于歷史相對(duì)高位，但批發(fā)市場(chǎng)及商超需求表現(xiàn)一般，預(yù)計(jì)高價(jià)抑制消費(fèi)愈發(fā)明顯。蘋果作為非必需消費(fèi)品，當(dāng)某一類別水果性價(jià)比高，居民更愿意選擇低價(jià)果，除了部分剛需需求的居民之外。進(jìn)入4月，柑橘、粑粑柑等供應(yīng)進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)供應(yīng)減少，對(duì)蘋果消費(fèi)沖擊有限。但各類水果價(jià)格仍處于相對(duì)高位，加之需求量影響，預(yù)計(jì)后市批發(fā)批發(fā)價(jià)格存下滑風(fēng)險(xiǎn)。截止2023年3月下旬，全國蘋果批發(fā)價(jià)為9.65元/公斤，比2023年2月的9.63元/公斤，上漲了0.02元/公斤，漲幅為0.2%；富士蘋果批發(fā)平均價(jià)為8.96元/公斤，比2023年2月的8.64元/公斤，上漲了0.32元/公斤，漲幅約3.70%。

四、水果供應(yīng)處于階段性低位

蘋果作為人們生活當(dāng)中的非必需品，一旦蘋果價(jià)格過高的情形下，消費(fèi)者可選擇其他水果種類。據(jù)相關(guān)性分析知，蜜桔、鴨梨以及香蕉與蘋果的相關(guān)系數(shù)較高，并且處于正相關(guān)關(guān)系。隨著近幾年水果種植面積的增長，其供應(yīng)亦不斷增加，2021年水果總產(chǎn)量達(dá)29970.2萬噸，同期增長4.45%，其中蘋果、柑橘及瓜類產(chǎn)量占比均超15%，最近7年產(chǎn)量增幅較為明顯的是柑橘和梨。

圖：歷年水果產(chǎn)量變化

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、瑞達(dá)期貨研究院

水果批發(fā)市場(chǎng)受清明備貨提振，高價(jià)水果之間替代作用增強(qiáng)，各類水果批發(fā)價(jià)格多數(shù)上調(diào)。根據(jù)農(nóng)業(yè)部監(jiān)測(cè)的主要水果產(chǎn)品價(jià)格顯示，截至2023年3月24日富士蘋果批發(fā)平均價(jià)為4.49元/斤，較2月同期的4.385元/斤，上漲了0.105元/斤；香蕉批發(fā)平均價(jià)為3.22元/斤，較2月同期的3.1元/斤，上漲了0.11元/斤；鴨梨批發(fā)平均價(jià)為3.86元/斤，較2月同期的3.795元/斤，上漲了0.065元/斤；蜜桔批發(fā)平均價(jià)為2.32元/斤，較2月同期的2.745元/斤，下跌了0.425元/斤。以上數(shù)據(jù)可以明顯看出，近期多數(shù)水果批發(fā)價(jià)格多數(shù)回升，個(gè)別品種批發(fā)價(jià)格下滑，由于橘類供應(yīng)進(jìn)入最后尾聲，加之南方陰雨天氣容易導(dǎo)致橘類發(fā)生霉變，橘類降價(jià)出售為主。其他水果售貨架期較長，加之受清明備貨提振，富士等水果批發(fā)價(jià)格均出現(xiàn)回升。不過目前水果價(jià)格仍維持歷年相對(duì)高位，疊加水果屬于非必需品，決定了難出現(xiàn)報(bào)復(fù)性消費(fèi)。

一般來說蘋果、蜜桔以及鴨梨品種生長周期較為貼近，價(jià)格走勢(shì)亦有所趨同，但也受天氣、時(shí)間錯(cuò)配等因素影響，同期價(jià)格出現(xiàn)略有不同的走勢(shì)。而我國香蕉生長領(lǐng)域劃分的不同，導(dǎo)致香蕉價(jià)格的階段性特征較為混亂。新季度水果市場(chǎng)供應(yīng)仍處于相對(duì)寬松狀態(tài)，水果之間替代作用明顯。

圖：五大類水果批發(fā)平均價(jià)對(duì)比圖

數(shù)據(jù)來源：WIND、瑞達(dá)期貨研究院

五、4月蘋果市場(chǎng)行情展望

展望4月，22/23產(chǎn)季蘋果全國庫存高峰值在834萬噸附近，主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)地冷庫庫容入庫率在6成左右，目前剩余庫存量高于去年同期水平。近期清明備貨需求不及預(yù)期，加之蘋果銷售窗口已經(jīng)打開，預(yù)計(jì)銷售價(jià)格預(yù)估值存在下移。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截止到2023年3月30日全國蘋果冷庫庫存約為521.08萬噸。進(jìn)入4月，部分產(chǎn)區(qū)蘋果開始進(jìn)入清庫階段，產(chǎn)區(qū)蘋果價(jià)格處于高價(jià)，加之批發(fā)市場(chǎng)及商超需求表現(xiàn)一般，高價(jià)抑制消費(fèi)愈發(fā)明顯。預(yù)計(jì)后市銷售期蘋果存在降價(jià)出貨的可能加大。

操作建議：

產(chǎn)區(qū)果農(nóng)惜售現(xiàn)貨維持堅(jiān)挺，但清明備貨不及預(yù)期，庫存壓力逐漸顯現(xiàn)，建議蘋果2305合約短期在8400元/噸附近做空，目標(biāo)參考7800元/噸，止損參考8700元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、水果市場(chǎng)消費(fèi)情況 2、資金持倉情況 3、節(jié)日消費(fèi)情況 4、蘋果出庫節(jié)奏及批發(fā)市場(chǎng)走貨情況 5、蘋果庫存