01

4月USDA供需報(bào)告中規(guī)中矩

USDA4月供需報(bào)告整體偏中性。該報(bào)告未對(duì)美國(guó)平衡表做出任何調(diào)整；南美方面，再度大幅下調(diào)阿根廷產(chǎn)量預(yù)期，由3300萬(wàn)噸調(diào)低至2700萬(wàn)噸，低于市場(chǎng)普遍預(yù)估的2900萬(wàn)噸水平，且后續(xù)或仍有繼續(xù)下調(diào)空間，但市場(chǎng)前期已充分交易，對(duì)價(jià)格影響并不大。巴西方面，將新季產(chǎn)量預(yù)期從1.53億噸上調(diào)至1.54億噸，相應(yīng)結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存亦小幅上調(diào)至3275萬(wàn)噸，整體供應(yīng)越發(fā)寬松。本次調(diào)整主要集中于南美產(chǎn)區(qū)，調(diào)整后全球大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)將由3.7515億噸小幅下調(diào)至3.6964億噸，庫(kù)存由1.0001億噸上調(diào)至1.0029億噸，變動(dòng)幅度較小，對(duì)盤(pán)面無(wú)明顯影響。

02

巴西供應(yīng)壓力仍較大

據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)，截止4月7日，巴西大豆收獲進(jìn)度為76%，上期為70%，去年同期為85%。CONAB數(shù)據(jù)顯示，截至04月15日，巴西大豆收割率為85.0%，上周為78.2%，去年同期為87.1%。巴西收獲進(jìn)度已過(guò)半，目前部分區(qū)域收獲已接近尾聲，若后續(xù)物流順暢，則短期美豆仍將面臨巴西的濤濤賣壓。

且我們亦注意到，巴西出口貼水已創(chuàng)歷史新低，近月出口報(bào)價(jià)也不斷走低，亦印證了巴西供應(yīng)壓力的大增。且從美豆出口數(shù)據(jù)來(lái)看，截止4月15日當(dāng)周，美國(guó)2022/2023年度大豆出口凈銷售為36.5萬(wàn)噸，符合預(yù)期，前一周為15.5萬(wàn)噸；2023/2024年度大豆凈銷售6.6萬(wàn)噸，前一周為-4.8萬(wàn)噸。美國(guó)2022/2023年度對(duì)中國(guó)大豆凈銷售1.3萬(wàn)噸，前一周為16.2萬(wàn)噸;2023/2024年度對(duì)中國(guó)大豆凈銷售6.6萬(wàn)噸前一周為-6.6萬(wàn)噸；美國(guó)2022/2023年度對(duì)中國(guó)大豆累計(jì)銷售3100.5萬(wàn)噸，前一周為3099.1萬(wàn)噸。雖本周出口符合預(yù)期，但年度出口仍低于市場(chǎng)預(yù)期，巴西歷史高位產(chǎn)量帶來(lái)的出口增量嚴(yán)重?cái)D壓了美豆出口進(jìn)度。

03

關(guān)注美國(guó)種植期天氣

美國(guó)大豆種植已開(kāi)啟，USDA預(yù)估新季美豆種植面積為8750萬(wàn)英畝。截至4月16日當(dāng)周，美國(guó)大豆播種率為4%，市場(chǎng)預(yù)期為2%，去年同期為1%，五年均值為1%。12個(gè)州的農(nóng)戶已經(jīng)開(kāi)始種植玉米和大豆，這兩種作物的播種進(jìn)度均高于往年均值水平。目前美國(guó)天氣良好，利于播種，整體播種進(jìn)度較快；但播種初期數(shù)據(jù)指導(dǎo)意義不強(qiáng)，后續(xù)仍需重點(diǎn)關(guān)注主產(chǎn)區(qū)天氣情況及玉米與大豆?fàn)幍厍闆r。

周末，天氣預(yù)報(bào)提示美國(guó)中西部地區(qū)未來(lái)將出現(xiàn)零星降雨，北部地區(qū)有降雪可能?；?qū)?dòng)氣溫快速下降，導(dǎo)致局部區(qū)域出現(xiàn)霜凍情況，需重點(diǎn)關(guān)注。且預(yù)期本周后半周，美國(guó)主產(chǎn)區(qū)可能會(huì)迎來(lái)數(shù)輪降雨，部分區(qū)域有降雪可能。同時(shí)，中西部地區(qū)將遭遇冷空氣侵襲，有造成大面積霜凍可能，不利于大豆及玉米種植。

04

國(guó)內(nèi)階段性供應(yīng)偏緊

國(guó)內(nèi)港口大豆通關(guān)問(wèn)題仍未得到有效解決，政策審批問(wèn)題仍存。雖上周一度傳出市場(chǎng)將放行消息，但本周CIQ證書(shū)審批慢于預(yù)期。這導(dǎo)致了大豆雖到港，但清關(guān)較慢，港口庫(kù)存持續(xù)下滑；部分油廠因缺豆停機(jī)，下游繼續(xù)回補(bǔ)頭寸，現(xiàn)貨價(jià)格飆漲。但據(jù)了解，清關(guān)問(wèn)題并非無(wú)法解決，后續(xù)解決后，仍將有大量大豆到港，供應(yīng)端增量較大。

中國(guó)2月進(jìn)口大豆704萬(wàn)噸，環(huán)比-22.8%，同比+38.3%；中國(guó)2月進(jìn)口菜籽40.84萬(wàn)噸，環(huán)比減少24萬(wàn)噸，同比增加34.31萬(wàn)噸。據(jù)Mysteel對(duì)4月及5月的進(jìn)口大豆數(shù)量初步統(tǒng)計(jì)，其中4月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)960萬(wàn)噸， 5月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)850萬(wàn)噸，均處近年偏高水平。從鋼聯(lián)預(yù)估情況來(lái)看，后續(xù)進(jìn)口量預(yù)計(jì)仍將居高位；而國(guó)內(nèi)短期因通關(guān)偏慢導(dǎo)致的缺豆問(wèn)題在后續(xù)通關(guān)流程更清晰后將得到解決。且國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)持續(xù)偏差，后續(xù)消費(fèi)難見(jiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，中長(zhǎng)期來(lái)看豆粕累庫(kù)可能性較高。對(duì)菜粕而言，國(guó)內(nèi)菜籽庫(kù)存仍偏高，雖水產(chǎn)消費(fèi)隨著氣溫回升有所好轉(zhuǎn)，但我們認(rèn)為供應(yīng)端增量將覆蓋掉消費(fèi)端增量，中期亦有累庫(kù)預(yù)期。

05

行情展望

對(duì)全球而言，4月USDA大豆供需報(bào)告中規(guī)中矩，無(wú)太多亮點(diǎn)。雖再度大幅下調(diào)阿根廷產(chǎn)量預(yù)期，但巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估有所調(diào)高，全球期末庫(kù)存小幅上調(diào)，整體影響不大。短期來(lái)看，美豆將在巴西賣壓及美國(guó)種植期天氣間展開(kāi)博弈。巴西目前收獲接近尾聲，出口過(guò)半，創(chuàng)歷史新低的升貼水及不斷走低的出口報(bào)價(jià)均顯示了市場(chǎng)對(duì)其供應(yīng)壓力的擔(dān)憂；美國(guó)大豆已開(kāi)始種植，后續(xù)需謹(jǐn)防可能的天氣問(wèn)題。

對(duì)國(guó)內(nèi)而言，在美豆仍維持高位背景下，短期仍難見(jiàn)較大跌幅。近期國(guó)內(nèi)大豆到港清關(guān)較慢，部分油廠缺豆，開(kāi)機(jī)率偏低；而下游消費(fèi)隨著氣溫上升略有好轉(zhuǎn)，買(mǎi)漲不買(mǎi)跌心態(tài)影響下，成交火爆。國(guó)內(nèi)階段性供應(yīng)偏緊，現(xiàn)貨價(jià)格暴漲，近月走勢(shì)偏強(qiáng)、遠(yuǎn)月仍偏弱運(yùn)行。但中期來(lái)看，在巴西豐產(chǎn)預(yù)期下，后續(xù)大豆到港預(yù)期偏高，而國(guó)內(nèi)消費(fèi)未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)，中期蛋白粕整體累庫(kù)預(yù)期仍較強(qiáng)，遠(yuǎn)月有繼續(xù)承壓可能，但需注意美國(guó)種植期的天氣擾動(dòng)。