4月17日，滬深兩市出現(xiàn)震蕩反彈的走勢(shì)，特別是上證指數(shù)表現(xiàn)搶眼，主要是受到中字頭板塊大漲的帶動(dòng)。中特估板塊今年多次領(lǐng)漲兩市，形成了比較強(qiáng)的賺錢(qián)效應(yīng)，也吸引了更多資金的關(guān)注。二季度市場(chǎng)風(fēng)格有望切換到業(yè)績(jī)優(yōu)良的藍(lán)籌股上，中特估也是屬于估值低、業(yè)績(jī)優(yōu)良的板塊。探索中國(guó)特色估值體系有望提升低估值藍(lán)籌股的估值水平，所以二季度藍(lán)籌股的行情有望逐步展開(kāi)，以上證指數(shù)或或者滬深300為代表的大盤(pán)指數(shù)可能會(huì)出現(xiàn)較好的表現(xiàn)。一季度市場(chǎng)的風(fēng)格集中在人工智能板塊，一些人工智能板塊的個(gè)股出現(xiàn)了短期的大幅上升，甚至有的短期翻倍，投資風(fēng)險(xiǎn)也逐步累積，甚至有投資者把AI翻譯成“ALL IN“，可以說(shuō)投資的情緒過(guò)于高漲，這可能會(huì)累積一定的風(fēng)險(xiǎn)。二季度是市場(chǎng)風(fēng)格有望切換的一個(gè)季度，特別是4月份，可能是市場(chǎng)風(fēng)格切換的一個(gè)時(shí)間窗口，因?yàn)?月份是年報(bào)的密集披露期，年報(bào)業(yè)績(jī)比較好的行業(yè)仍然集中在傳統(tǒng)的一些藍(lán)籌股以及新能源板塊上，所以市場(chǎng)的關(guān)注度可能會(huì)重新回到業(yè)績(jī)上。

去年10月份開(kāi)始的ChatGPT成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)，特別在今年一季度表現(xiàn)非常突出。很多投資者去追捧和ChatGPT相關(guān)的股票，這可能會(huì)造成一定的泡沫。巴菲特做價(jià)值投資幾乎完美避過(guò)了所有大的泡沫，包括2000年時(shí)候的互聯(lián)網(wǎng)泡沫以及2008年之前的次貸泡沫。對(duì)于近期AI行情的大潮，巴菲特是怎么看呢？他在近期接受媒體采訪(fǎng)的時(shí)候明確表示，那AI的出現(xiàn)確實(shí)是一個(gè)革命性的技術(shù)進(jìn)步，但是還不能確定它對(duì)于人類(lèi)是不是有益的，也就是說(shuō)人工智能的出現(xiàn)，一方面解放了一部分勞動(dòng)力，提高了勞動(dòng)生產(chǎn)效率，但是同時(shí)也有可能造成一些負(fù)面的影響，甚至很多投資者擔(dān)心可能會(huì)攻擊人類(lèi)。超過(guò)1000名AI科學(xué)家，包括馬斯克本人也呼吁暫停ChatGPT-4以上的研發(fā)半年以上，來(lái)評(píng)估未來(lái)AI的大發(fā)展可能會(huì)對(duì)于人類(lèi)造成的影響。很多投資者的跟風(fēng)投資是業(yè)績(jī)從平庸滑向糟糕的起因，資本市場(chǎng)容易被新生事物所吸引，每一次重大發(fā)明都會(huì)引起資本市場(chǎng)的狂歡，催生資本市場(chǎng)的泡沫，但是最終泡沫都會(huì)被一根針?biāo)唐?，而這個(gè)拐點(diǎn)的出現(xiàn)是無(wú)法預(yù)計(jì)的。很多投資者當(dāng)泡沫起來(lái)的時(shí)候都會(huì)不顧一切地追進(jìn)去，可能會(huì)造成比較大的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)巴菲特來(lái)說(shuō)，快速變化的行業(yè)無(wú)法識(shí)別贏家，前浪往往被后浪拍死在沙灘上，所以他對(duì)于科技行業(yè)的態(tài)度是明確的，巴菲特一直規(guī)避去投一些初創(chuàng)期甚至是成長(zhǎng)期的科技股，他投資蘋(píng)果是因?yàn)樘O(píng)果已經(jīng)從科技龍頭變成了消費(fèi)龍頭，業(yè)績(jī)已經(jīng)比較穩(wěn)定。作為投資者，對(duì)于那些處于發(fā)酵中而迅速膨脹變化的行業(yè)，我們的態(tài)度就像我們對(duì)于太空探索的態(tài)度一樣，我們會(huì)鼓掌歡迎但不會(huì)參與其中。一個(gè)投資者很難在一片動(dòng)蕩的土地上建立起堅(jiān)固的投資城堡，正如巴菲特所說(shuō)，無(wú)論哪一種投資，我們尋找未來(lái)十年、二十年幾乎可以肯定具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司。一個(gè)環(huán)境迅速變化的行業(yè)，或許會(huì)提供巨大的勝利機(jī)會(huì)，但它不具備我們尋找的確定性。所以對(duì)于錯(cuò)過(guò)的很多科技牛股，巴菲特從來(lái)不曾懊悔。他曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，很多高科技公司會(huì)以突飛猛進(jìn)的方式發(fā)展，但是我更喜歡一個(gè)確定良好的結(jié)果，而不是期望一個(gè)偉大的結(jié)果。歷史上每次泡沫破裂的跌幅都在90%以上，泡沫參與者的出逃基本上以失敗告終。因?yàn)楫?dāng)投資者沉浸在巨大愉快的氛圍中，舍不得錯(cuò)過(guò)盛大舞會(huì)的每一分鐘，他們都打算在午夜來(lái)臨的前一刻離場(chǎng)。但遺憾的是，舞會(huì)的現(xiàn)場(chǎng)并沒(méi)有一個(gè)鐘表，所以很多投機(jī)客在上漲的過(guò)程中，在泡沫破裂之前可能會(huì)獲得一定的回報(bào)，但是泡沫一旦破裂可能會(huì)造成很大的風(fēng)險(xiǎn)，這也是投資者需要規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)。

毋庸置疑，人工智能的出現(xiàn)是一個(gè)重要的技術(shù)進(jìn)步，將來(lái)可能會(huì)產(chǎn)生一些偉大的公司，但是90%以上的公司可能會(huì)消失。所以在投資人工智能的時(shí)候一定要結(jié)合基本面把它當(dāng)做一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)看，而不能確定性地給投資者帶來(lái)穩(wěn)定的回報(bào)。價(jià)值投資的本質(zhì)還是要做好公司的股東。芒格曾經(jīng)幽默地說(shuō)，屁股賺的錢(qián)為什么比腦袋賺的多？因?yàn)椴粩噘I(mǎi)入優(yōu)秀公司的股權(quán)，然后選擇呆坐，就這么簡(jiǎn)單堅(jiān)持一輩子，你就會(huì)超越許多在你之上的人，無(wú)論他們有多聰明。對(duì)于新入股市的投資者可能無(wú)法理解芒格這句話(huà)的深意，但是在股市中待久了，看的投資案例多了，就會(huì)深刻體會(huì)到芒格說(shuō)的這句話(huà)具有真知灼見(jiàn)。投資就要賺自己能力圈范圍內(nèi)的錢(qián)，能夠耐得住寂寞，能夠堅(jiān)守一些好公司，不要被市場(chǎng)短期的熱點(diǎn)所吸引。

二季度可能是市場(chǎng)風(fēng)格切換到優(yōu)質(zhì)龍頭股的一個(gè)重要時(shí)間窗口，隨著經(jīng)濟(jì)面的復(fù)蘇，消費(fèi)回升，業(yè)績(jī)優(yōu)良的好公司可能會(huì)有估值回升的機(jī)會(huì)，大家可以逢低布局一些調(diào)整到位的優(yōu)質(zhì)龍頭股或者優(yōu)質(zhì)龍頭基金。價(jià)值投資賺的是優(yōu)秀公司內(nèi)在價(jià)值成長(zhǎng)的錢(qián)，對(duì)于價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)，股票背后就是公司，買(mǎi)股票就是買(mǎi)公司的股權(quán)，是與公司其他股東合伙做生意。只有和公司共同成長(zhǎng)，甚至是風(fēng)雨兼程，才能夠以時(shí)間換空間賺到錢(qián)。所以賺企業(yè)成長(zhǎng)的錢(qián)最好的辦法就是堅(jiān)定持有，無(wú)視短期股價(jià)的波動(dòng)。從長(zhǎng)期來(lái)看，哪怕是優(yōu)秀的公司，年化成長(zhǎng)率也就20%左右，所以做價(jià)值投資需要降低預(yù)期。巴菲特做伯克希爾·哈撒韋的年化收益率大概是20%左右，但是最終成了世界首富，伯克希爾·哈撒韋也成為偉大的公司。通過(guò)高拋低息、頻繁交易來(lái)賺錢(qián)，其實(shí)背后的假設(shè)就是要比交易對(duì)手聰明，并且交易對(duì)手要傻的剛剛好，這樣你才能夠通過(guò)交易來(lái)賺得收益，大多數(shù)人虧錢(qián)其實(shí)就是來(lái)自于頻繁交易。學(xué)習(xí)巴菲特價(jià)值投資理念一定要和實(shí)際相結(jié)合，做中國(guó)特色價(jià)值投資。在之前我多次講過(guò)探索中國(guó)特色估值體系是做中國(guó)特色價(jià)值投資的重要內(nèi)涵，結(jié)合中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的實(shí)際去布局經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型受益的好行業(yè)、好公司，然后從長(zhǎng)期獲得好的回報(bào)也是分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，分享改革成果的一個(gè)重要方面。