宏觀金融衍生品：指數(shù)區(qū)間震蕩

股指期貨。上周市場震蕩整理，除上證指數(shù)小幅上漲外，其余主要指數(shù)悉數(shù)下跌。數(shù)字經(jīng)濟板塊短期交易過熱，內(nèi)部開始分化調(diào)整。3月出口、社融數(shù)據(jù)超市場預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟溫和復(fù)蘇。指數(shù)層面預(yù)計震蕩為主，結(jié)構(gòu)性行情繼續(xù)演繹，風格分化可能逐步縮小，建議IH和IM均衡配置。

黑色系板塊：玻璃不斷創(chuàng)新高

螺卷。鋼材產(chǎn)量同比不增的確定性越來越強，但短期市場還是對較高的供給擔憂比較明顯，因此在走鋼廠減產(chǎn)，原料走弱，成本下行的負反饋邏輯，預(yù)計盤面維持弱勢，但五一前下游預(yù)計都會有所補庫，價格也不需要太悲觀，操作上單邊建議觀望，套利可以關(guān)注多成材空原料。

鐵礦。鐵礦價格面臨的主要壓力在于需求端減少的預(yù)期，目前看確定性也比較強，操作上建議5-9正套繼續(xù)持有，逢高依然可以去空09合約。

雙焦。山東、河北區(qū)域個別鋼廠落實第三輪100元/噸降價，現(xiàn)貨持續(xù)走弱。同時鋼廠原料庫存仍在合理水平，鋼廠采購謹慎，多為按需采購為主。疊加一直以來市場對于焦煤后市供需寬松價格下移，焦炭成本拖累價格下移的預(yù)期，雙焦短期仍處下跌通道。操作上維持前期觀點不變，空單繼續(xù)持有，逢高逢反彈繼續(xù)介入09合約空單。

鐵合金。硅錳庫存繼續(xù)累積超15%，硅鐵受限產(chǎn)影響小幅去庫，雙硅主產(chǎn)區(qū)多地現(xiàn)貨價格回落，貿(mào)易商期現(xiàn)商拿貨意愿一般，基本面趨弱。硅錳預(yù)計庫存難以得到大規(guī)模去化，硅鐵去庫勢頭難以持續(xù)，盤面即將回歸基本面邏輯，且黑色情緒弱，疊加四月鋼招量不及預(yù)期，雙硅中期可適量布局空單，硅鐵受蘭炭限產(chǎn)影響可短多。

玻璃純堿。純堿本周壘庫1.2萬噸，開工率受紅四方檢修影響下滑，09受到消息層面的擾動，遠興能源提前投產(chǎn)疊加現(xiàn)貨價下調(diào)，策略上逢高介入空單。玻璃連續(xù)第七周去庫，庫存環(huán)比減少5.81%?，F(xiàn)貨產(chǎn)銷數(shù)據(jù)亮眼，期現(xiàn)商貿(mào)易商拿貨積極，周末沙河多家廠商上調(diào)現(xiàn)貨價格。此外，主力合約換月，多頭移倉9月帶動盤面上行。需求端信號強烈，整體市場樂觀偏強運行，策略上跟隨浪潮，多單繼續(xù)持有，并且逢低買入。

能源化工：走勢有所分化

原油。三大能源機構(gòu)4月報中有兩份認為全球需求增長超過200萬桶/日且下半年顯著供不應(yīng)求，EIA則認為下半年供需平衡。我們維持中長期偏多觀點，但短期由于現(xiàn)實需求仍偏弱或無法立即突破。操作上逢低做多不追多，擇機買入看漲。

瀝青。4月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率小幅回落，出貨量環(huán)比走高且絕對值維持高位，廠庫維持平穩(wěn)而社庫庫存持續(xù)上行，周度產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)維持樂觀且邊際向好。瀝青注意4000整數(shù)關(guān)口壓力附近表現(xiàn)。

LPG。燃燒需求轉(zhuǎn)入淡季，化工端需求成為市場主要支撐：PDH利潤改善下開工仍有回升空間；此外石腦油裂解價差高位，遠東丙烷估值處于同期低位提升消費替代性。但考慮到中東出口的恢復(fù)及季節(jié)性淡季限制下建議多單逢高止盈，前期套利單空PDH利潤策略繼續(xù)持有。

PTA。上周PTA加工費過渡至PX一端，PX供應(yīng)仍然偏緊縮，價格持續(xù)上提。下游負反饋主要集中在短纖，短纖因利潤虧損嚴重，停車檢修集中，PTA在成本端支撐偏強和下游需求緊縮的情況下，利潤被上下游壓縮。策略建議：09多單繼續(xù)持有，4月時間點09維持逢低做多思路。

MEG。E乙二醇上周主要以小幅反彈為主，煤價下行導(dǎo)致煤制EG利潤虧損修復(fù)明顯，致使部分煤制裝置開工上提，但是4月一體化裝置檢修落實，港口庫存與隱性庫存雙雙去庫。策略建議：EG作為底部較為明確的品種，09合約中長期估值在4100左右適合逢低做多。

PVC。上周PVC以陰跌為主，整體低估值弱驅(qū)動，供需雙弱疊加中期基建地產(chǎn)板塊的走弱使得市場對未來建材板塊的需求較為悲觀，以及移倉換月資金博弈劇烈導(dǎo)致的走弱。目前來看雖然整體估值較低，但是需求的好轉(zhuǎn)不夠堅定，本周關(guān)注是否會出現(xiàn)明顯的利好支撐。策略建議：短期保持震蕩，前期多單謹慎持有。

甲醇。春檢裝置增多，開工率高位回落，甲醇探底回升。但目前存量裝置恢復(fù)、新投產(chǎn)逐步提負以及進口增量兌現(xiàn)等供應(yīng)端利空因素仍有壓制，且成本端陰跌不止，需求端未有明顯起色前甲醇仍將維持弱勢運行。05合約限倉在即不建議繼續(xù)參與，基本面偏空的局面下建議09合約逢反彈做空，關(guān)注春檢、MTO裝置的恢復(fù)進度以及五一節(jié)前的備貨需求。05-09反套逢低止盈，09-01維持逢高反套思路操作。

棉花棉紗。主力合約完成換月，市場焦點轉(zhuǎn)向新年度種植，種植意愿下降，天氣炒作窗口打開，疊加軋花廠產(chǎn)能過剩，或再度上演籽棉搶收大戰(zhàn)。需求端海外通脹放緩，下半年需求有望恢復(fù)，市場情緒較為樂觀，中長期棉價重心有望上移。操作上建議逢低布局09合約多單。

有色金屬：消費改善有限

滬銅。美元反彈，銅價回落。周五倫銅收跌0.30%，滬銅主力日盤收漲1.30%，夜盤收跌0.30%。宏觀面，美國零售銷售表現(xiàn)尚可，互換市場報價顯示美聯(lián)儲5月加息概率接近90%，受此影響，美元觸底反彈，銅價承壓回落?；久?，高價抑制下游消費，終端訂單反饋不佳，國網(wǎng)訂單或較往年規(guī)模小幅下滑，另外今年廢銅供應(yīng)較為充裕，對精銅的替代性增加，基本面支撐偏弱走弱?？傮w上，短期宏觀面利多因素基本演繹完畢，基本面邊際趨弱，銅價持續(xù)上行動力有限。

滬鋁。消費平平，鋁價向上驅(qū)動有限。周五倫鋁收漲1.14%，滬鋁主力日盤收漲1.27%，夜盤收漲0.03%?；久?，云南本輪限電未波及到鋁行業(yè)，但降水依然偏低，需關(guān)注后續(xù)減產(chǎn)可能以及對5月豐水期復(fù)產(chǎn)的影響。消費端，初端開工表現(xiàn)平平，并未出現(xiàn)進一步改善，總體不及往年同期水平。成本端，目前綜合成本已經(jīng)下滑至16900附近，但氧化鋁以及電煤仍有下行壓力，對鋁價走強形成拖累?？傮w鋁價上行動力不足，預(yù)計維持高位震蕩。

農(nóng)產(chǎn)品：關(guān)注農(nóng)產(chǎn)品套利

油脂。周油脂先漲后跌，主要因mpob和usda報告公布后利多出盡，再加上目前美豆產(chǎn)量前景較好，以及國內(nèi)二季度油料進口量較大，油脂有望進入累庫階段。預(yù)計后市油脂將震蕩下行。另外，關(guān)注菜籽油和豆油、菜籽油和棕櫚油之間的價差有望擴大。

豆粕。4月USDA大豆供需報告數(shù)據(jù)顯示：阿根廷產(chǎn)量從此前的3300萬噸下調(diào)至2700萬噸，市場預(yù)期2930萬噸；巴西大豆從此前的1.53億噸上調(diào)至1.54億噸。全球大豆庫存小幅上調(diào)，與市場預(yù)期相反。整體報告較為中性。國內(nèi)方面，由于4-6進口大豆到港量預(yù)期為3000萬噸左右，供應(yīng)寬松，疊加下游需求不佳，豆粕用量減少，整體供需雙弱的格局，建議逢高做空豆粕。

白糖。外糖八連陽后進入調(diào)整，內(nèi)糖也構(gòu)建短期頭部，政策性風險逐步增加。短期，供應(yīng)端炒作已經(jīng)體現(xiàn)在了盤面上，需求端還未落地，巴西四五月甘蔗加速壓榨，操作上建議前期多單止盈，可嘗試輕倉試空。

生豬。上周2305合約繼續(xù)震蕩下行，2305合約在成本線附近，底部或有支撐。前期二育開始出欄?，F(xiàn)貨豬價整體維穩(wěn)偏弱。樣本屠企日度屠宰量窄幅上漲，屠宰場有臨時圈存。目前供應(yīng)相對穩(wěn)定較充裕，下游端白條走貨一般。預(yù)計近期盤面震蕩下行，空單可謹慎持有，操作上建議觀望為主。