經(jīng)濟修復的動能正在逐步顯現(xiàn)。從3月社融和用電量數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)投資整體維持較高增長，經(jīng)濟活動環(huán)比呈現(xiàn)持續(xù)改善。疊加國內(nèi)地產(chǎn)與出行鏈的修復，對于國內(nèi)經(jīng)濟修復仍將帶來支撐。另外一方面，隨著“一帶一路”政策不斷推進，外需依然保持較強韌性。

庫存周期紊亂是復蘇預期“乍暖還寒”的主要原因。當前反映經(jīng)濟實際變化的前瞻指標已經(jīng)開始呈現(xiàn)明顯改善，但是市場核心關(guān)注的盈利數(shù)據(jù)仍然偏弱，使得投資者對于經(jīng)濟復蘇仍然存在一定擔憂。導致這一現(xiàn)象的原因主要在于疫情后供應鏈系統(tǒng)紊亂（原材料供應不足、用工短缺、運輸不暢等），使得商品周期與經(jīng)濟周期背離，導致價格與增長數(shù)據(jù)的相關(guān)性大幅趨弱。隨著實際庫存的去化，我們預計擾動因素將在下半年逐步消退。

當前環(huán)境類似2月下旬，耐心等待基本面回歸。隨著宏觀數(shù)據(jù)的持續(xù)改善，疊加季報期的臨近，交易情緒高位回落，市場正在逐步回歸基本面，短期市場仍然處在整固期。隨著4月下旬對于經(jīng)濟與業(yè)績的預期逐步夯實，疊加5月初聯(lián)儲加息靴子落地，市場中樞有望迎來進一步的上移。建議配置：醫(yī)藥中消費屬性較強的消費醫(yī)療、中藥、藥房、醫(yī)療器械等細分領(lǐng)域；和經(jīng)濟修復相關(guān)度較高的酒店機場，餐飲旅游，電力，工程機械等，地產(chǎn)鏈上的家電，建材，輕工等行業(yè)；消費電子中的存儲、面板等細分行業(yè)。

風險提示

政策推進不及預期，國內(nèi)疫情反復超預期，海外經(jīng)濟衰退超預期，產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預期。