宏觀金融衍生品:指數(shù)區(qū)間震蕩

股指期貨。周三指數(shù)走勢分化，滬指表現(xiàn)較強，創(chuàng)業(yè)板指弱勢震蕩，一度跌近1%。美國3月CPI同比5%，低于市場預期，核心CPI持平市場預期，核心通脹仍有韌性。目前市場預期5月將最后一次加息25個基點，年內(nèi)降息75個基點。整體來看，國內(nèi)經(jīng)濟溫和復蘇，海外加息周期即將結束，指數(shù)層面預計震蕩為主。

黑色系板塊:延續(xù)弱勢

螺卷：鋼谷網(wǎng)的數(shù)據(jù)建筑鋼材需求延續(xù)回落，熱卷也在下降，總的需求依然疲軟，在傳統(tǒng)需求旺季這樣的表需造成的市場壓力也比較大，疊加海外衰退預期越來越強，預計鋼材價格延續(xù)弱勢，操作上建議逢高做空。

鐵礦。鐵礦近強遠弱的局面預計還會維持。鋼材需求總體不佳，短期也難看到好轉(zhuǎn)的跡象，鐵水產(chǎn)量預計5月后逐步回落，鐵礦需求承壓。同時供應有增量預期，操作上建議逢高做空09鐵礦。

雙焦。主邏輯未發(fā)生變化，仍舊是走供應增加，而需求將減少，基本面將逐步趨于寬松的邏輯?，F(xiàn)貨方面，焦煤現(xiàn)貨持續(xù)偏弱，焦炭二輪提降后仍有繼續(xù)提降預期，現(xiàn)貨方面也無支撐力度。操作上維持前期觀點，空單繼續(xù)持有，逢反彈可繼續(xù)布局09合約空單。

鐵合金。硅錳庫存繼續(xù)累積超15%，硅鐵受限產(chǎn)影響小幅去庫，雙硅主產(chǎn)區(qū)多地現(xiàn)貨價格回落，貿(mào)易商期現(xiàn)商拿貨意愿一般，基本面趨弱。硅錳預計庫存難以得到大規(guī)模去化，硅鐵去庫勢頭難以持續(xù)，盤面即將回歸基本面邏輯，且黑色情緒弱，疊加四月鋼招量不及預期，雙硅中期可適量布局空單，硅鐵受蘭炭限產(chǎn)影響可短多。

玻璃純堿。純堿上周庫存數(shù)據(jù)顯示廠內(nèi)庫存增加6.02萬噸，增幅達25%，但開工率等產(chǎn)量數(shù)據(jù)暫無大變化，09受到消息層面的擾動，遠興能源提前投產(chǎn)疊加現(xiàn)貨價下調(diào)，策略上逢高介入空單。玻璃盤面表現(xiàn)上佳，沙河地區(qū)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)依舊亮眼，現(xiàn)貨價格上移，深加工訂單數(shù)據(jù)一般，未來持續(xù)性有待驗證，但下游地產(chǎn)市場表現(xiàn)企穩(wěn)回暖，偏樂觀看待，策略上逢低買入。

能源化工：美國通脹低于預期提振原油

原油。美國CPI數(shù)據(jù)低于預期，利率市場對下一次美聯(lián)儲會議加息的押注小幅回落，但仍顯示有7成概率將加息，因此油價雖然受到一定提振，但漲幅有限。在OPEC+減產(chǎn)消息計價完畢后，市場將著重關注需求數(shù)據(jù)，因此我們認為原油盡管下半年大概率去庫上漲，但短期可能不會立刻兌現(xiàn)，仍維持偏強震蕩觀點，建議逢低做多不追多。

瀝青。4月第2周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開工率小幅回落，出貨量環(huán)比走高且絕對值維持高位，廠庫維持平穩(wěn)而社庫庫存持續(xù)上行，周度產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)維持樂觀且邊際向好。成本端原油半夜走強，遠月09合約仍可逢低逐步布局多單。

LPG。燃燒需求步進淡季，化工端需求成為市場主要支撐：PDH利潤改善下開工仍有回升空間；此外石腦油裂解價差高位，遠東丙烷估值處于同期低位提升消費替代性。但考慮到中東出口的恢復及季節(jié)性淡季限制下建議多單逢高止盈，前期套利單空PDH利潤策略繼續(xù)持有。

PTA。PTA資金加速移倉，近月合約日內(nèi)大跌，09合約維持高位盤整。目前上下游博弈激烈，終端紡織開工下滑，需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，短期聚酯會階段性降負，但是幅度不會太大，至少能保持85%以上的開工負荷，并不會影響PTA去庫格局，PX在4月份的供應仍然緊縮，且調(diào)油邏輯比3月份更強。策略建議：4月時間點09維持逢低做多思路。

MEG。乙二醇昨日維持盤整，4月乙二醇檢修較為頻繁，疊加聚酯廠加速投產(chǎn)，EG庫存在4月時間點進入去庫通道，港口庫存壓力有望緩解。目前乙二醇下跌空間有限，估值偏低，近日資金加速移倉換月，中長期投資者多關注遠月合約。策略建議：EG作為底部較為明確的品種，09合約中長期估值在4100左右適合逢低做多。

PVC。PVC05昨日夜盤加速減倉下跌，近期煤價支撐逐步穩(wěn)固，塑化鏈各品種回歸供需邏輯，建材板塊需求預期走弱，市場心態(tài)偏謹慎，目前印度市場進入齋月假日，PVC出口需求暫未發(fā)現(xiàn)脈沖式增長。策略建議：09合約在6150以下多單繼續(xù)持有。

甲醇。伊朗Kaveh230萬噸/年甲醇裝置現(xiàn)已重啟。昨日空頭移倉09合約后05合約大幅反彈、基差走弱，主力合約基本完成換月。目前存量裝置恢復、新投產(chǎn)穩(wěn)定運行以及進口增量兌現(xiàn)等供應端利空因素主導，且成本端陰跌不止，需求端未有明顯起色前甲醇仍將維持弱勢運行。05合約限倉在即不建議繼續(xù)參與，基本面偏空的局面下建議09合約逢反彈做空，關注春檢和MTO裝置的恢復進度。移倉換月導致近月偏強，05-09反套空間已不大，建議逢低止盈。二季度累庫預期較強，01合約為傳統(tǒng)旺季合約，09-01維持逢高反套思路操作。

棉花棉紗。主力合約完成換月，市場焦點轉(zhuǎn)向新年度種植，種植意愿下降，天氣炒作窗口打開，疊加軋花廠產(chǎn)能過剩，或再度上演籽棉搶收大戰(zhàn)。需求端海外通脹放緩，下半年需求有望恢復，市場情緒較為樂觀，中長期棉價重心有望上移。操作上建議逢低布局09合約多單。

有色金屬：美元走弱，有色普漲

銅。美元走弱，銅價承壓上行。周三倫銅收漲0.78%，滬銅主力日盤收漲0.45%，夜盤收漲0.64%。宏觀面，美國3月CPI同比5%，為2021年5月以來新低，而核心CPI同比5.6%，出現(xiàn)反彈，表明通脹環(huán)比改善但尚有韌性，5月加息概率小幅下降，年底降息概率抬升，美元走弱，銅價承壓走強。基本面，海外煉廠一季度受多種因素影響產(chǎn)量下滑，且貨源多數(shù)流向歐美市場，預計國內(nèi)進口量有限，供應端將收緊，消費端表現(xiàn)尚可，庫存維持去化。短期絕對價格仍受宏觀情緒影響較大，預計維持高位震蕩，結構上跨期正套可擇機參與。

鋁。供應仍存擾動，鋁價止跌震蕩。周三倫鋁收漲0.91%，滬鋁主力日盤收跌0.27%，夜盤收漲0.22%。成本端，能耗以及輔料成本近期均出現(xiàn)下滑，電解鋁成本重心下移，為鋁價打開下方空間。而基本面尚有支撐，供應端，云南本輪限電減產(chǎn)并未波及到鋁行業(yè)，但目前降水偏低，保供壓力仍在，需關注后續(xù)進一步減產(chǎn)可能以及對5月豐水期后復產(chǎn)的影響。消費端，初端開工環(huán)比持續(xù)改善，維持去庫狀態(tài)，但同比去年依舊偏弱。此前鋁價下跌后，現(xiàn)貨成交有所好轉(zhuǎn)，低價下買盤增加，支撐走強，預計鋁價止跌震蕩。

農(nóng)產(chǎn)品:豆類油脂重歸跌勢

油脂。隨著近期兩份重要報告MPOB和USDA月度報告的公布，油脂市場利多出盡，重歸跌勢。后市市場重點關注新季美豆種植情況和馬棕出口情況，目前美豆主產(chǎn)區(qū)天氣情況較為理想有利于作物種植生長，馬棕方面隨著齋月的到來，近期出口轉(zhuǎn)弱。因此基本面整體較為偏空。

豆粕。4月USDA大豆供需報告數(shù)據(jù)顯示：阿根廷產(chǎn)量從此前的3300萬噸下調(diào)至2700萬噸，市場預期2930萬噸；巴西大豆從此前的1.53億噸上調(diào)至1.54億噸。全球大豆庫存小幅上調(diào)，與市場預期相反。整體報告較為中性。國內(nèi)方面，由于4-6進口大豆到港量預期為3000萬噸左右，供應寬松，疊加下游需求不佳，豆粕用量減少，整體供需雙弱的格局，建議逢高做空豆粕。

白糖。外糖八連陽后進入調(diào)整，內(nèi)糖也構建短期頭部。對于巴西即將公布雙周的甘蔗壓榨，市場預計將會有更多的甘蔗用來壓榨白糖。短期，供應端炒作已經(jīng)體現(xiàn)在了盤面上，需求端還未落地，巴西四五月甘蔗加速壓榨，操作上建議前期多單止盈，可嘗試輕倉試空。

生豬。昨日2305合約下跌0.2%，窄幅震蕩，2305合約在成本線附近，底部或有支撐。部分地區(qū)二育零星進場?，F(xiàn)貨豬價整體維穩(wěn)偏弱。樣本屠企日度屠宰量窄幅上漲，屠宰場有臨時圈存。目前供應相對穩(wěn)定較充裕，下游端白條走貨一般。預計近期盤面震蕩，操作上建議觀望為主。