據(jù)第三方資訊機構統(tǒng)計，1—3月，花生樣本油廠開機率相比前兩年顯著偏低。受油廠需求不振的影響，花生期貨主力合約自2月27日創(chuàng)出11408元/噸高點以后，開始向下調(diào)整，最低點報收于9948元/噸。

根據(jù)油廠開機率季節(jié)性數(shù)據(jù)分析，上半年的4—5月和下半年的9—12月，油廠開機率會出現(xiàn)季節(jié)性上升。上半年開機率季節(jié)性抬升的主要原因是，6月以后油廠停工檢修增多，出于備貨考慮，油廠會增加油粕壓榨量。下半年開機率季節(jié)性抬升的主要原因是，9—12月，由于中秋、元旦、春節(jié)等節(jié)假日集中，市場對食用油需求增加，故提前備貨。往年春節(jié)假期停工結束后，一個月內(nèi)花生開機率迅速修復。然而，今年花生壓榨油企業(yè)開機率持續(xù)低位運行。那么，4月油廠開機率上行能否如期而至？從企業(yè)經(jīng)營角度來看，利潤或盈利預期變動對企業(yè)生產(chǎn)計劃調(diào)整產(chǎn)生重要影響，本文主要從壓榨利潤的角度對花生油廠開機率進行分析。

油廠中，花生的下游產(chǎn)品主要分為花生油和花生粕，一般國產(chǎn)花生的出油率是40%—45%，出粕率在55%左右。理論上，油廠的壓榨利潤=花生油價格×0.42+花生粕價格×0.55-油料花生成本-加工費-運輸費。因為加工費和運輸費較為固定，所以壓榨利潤主要由花生油價格、花生粕價格以及油料花生成本三者決定。

2022年，隨著油料花生仁價格上行，油廠的收購成本不斷抬高，而下游花生油和花生粕價格卻未出現(xiàn)同步抬升，油廠壓榨利潤空間受到持續(xù)擠壓。2022年年底，山東、河南樣本油廠榨利轉(zhuǎn)為負值，低榨利持續(xù)導致油廠開機率不佳。榨利高低是油廠開機率變動的重要因素，回顧2021年至今榨利和油廠開機率的變動情況，可以看出，大多數(shù)時間里榨利與油廠開機率呈現(xiàn)同向變動。榨利高的時候（如2022年3月到6月），開機率也處于高位水平；榨利低的時候（如2021年上半年、2023年年初），開機率也處于低位波動。除去春節(jié)附近假日停工的影響，兩者波動在有些時間里呈現(xiàn)出相反的走勢。比如，2021年3—5月、2021年7—10月、2023年2月底至今榨利負值不斷加深，而開機率依舊呈現(xiàn)階段性上漲。

回顧2021年和2022年一季度的壓榨利潤，可以發(fā)現(xiàn)，2021年一季度壓榨利潤低位徘徊，4月底向上修復，開機率經(jīng)過春節(jié)假期低點后，4月底至6月回升至30%—40%的水平。開機率水平不高，主要原因是2020年花生油壓榨成本居高不下以及貨源緊缺等，花生油市場價格持續(xù)上漲，油廠紛紛加大油料花生米的收購力度，或選擇從國外直接進口成品花生油，但2021年市場階段性好轉(zhuǎn)后，下游需求不及預期，導致庫存難以消化。2021年二季度榨利階段性修復，主要是由原料花生米價格下跌所致，下跌幅度達到17%。

2022年一季度末壓榨利潤由負轉(zhuǎn)正，3月底最高達到750元/噸，3—6月開機率回升到60%—80%的歷史高位。2022年上半年，榨利修復除季節(jié)性因素外，需求端的影響更加值得關注。一方面，俄烏地緣局勢緊張帶動油脂類價格走高，特別是葵花籽油價格大幅上漲，花生油的替代效應增加；另一方面，以家庭消費為主的小包裝花生油消費量有所增加。據(jù)統(tǒng)計，2022年上半年，樣本油廠花生油價格上漲幅度約為30%，油料花生米價格上漲幅度為14%。花生粕方面，天氣轉(zhuǎn)暖后水產(chǎn)養(yǎng)殖逐漸步入旺季，花生粕價格穩(wěn)步走高，豐厚的榨利提振油廠收購和開機的積極性。

對比2021年一季度和2022年一季度榨利回升原因，可以發(fā)現(xiàn)，從需求端向上傳導的榨利修復對開機率回升速度和幅度的影響更大，時間更持久，而由原料價格下跌向下游傳導的榨利修復對開機率的回升速度和幅度影響相對溫和，持續(xù)時間更短。

目前，原料端對油廠的成本支撐仍在，而下游需求正值傳統(tǒng)油粕消費淡季，樣本油廠開機率位于10%—15%徘徊。4月7日，壓榨利潤為-411.5元/噸，周度跌幅56.5元/噸，依舊未見明顯好轉(zhuǎn)。原料方面。4月10日，油廠油料花生米采購價格在9400—10300元/噸附近，同比上漲22%左右。產(chǎn)成品方面，從花生油和花生粕價格來看，今年一季度，山東、河南樣本油廠花生油價格基本圍繞17000—17400元/噸波動。4月7日，國內(nèi)一級普通花生油價格為16800元/噸，較上周下降200元/噸。花生油樣本企業(yè)廠家花生油周度庫存統(tǒng)計37100噸，與上周相比增加300噸?；ㄉ煞矫?，3月22日山東華恒粕價格為4200元/噸，相比上月回落15.15%，且2022年巴西大豆豐產(chǎn)，3月下旬巴西大豆逐步到港，利空粕類價格，花生粕價格依舊存在下行可能。

圖為樣本企業(yè)花生油及花生粕價格

從以上分析可知，榨利不佳是油廠開機率偏低的重要原因，而下游需求好轉(zhuǎn)對榨利修復的影響至關重要。目前來看，油廠在維持低開機率的條件下，基本可以滿足當下市場需求。油粕需求淡季價格或繼續(xù)維持調(diào)整，暫無向上修復的驅(qū)動因素。成本端，進口到港花生補充供應以及氣溫升高提高舊作花生的儲存成本，4月榨利或得到小幅修復，但在無需求提振的前提下，榨利回歸零值以上比較困難，加之目前油企花生庫存較往年偏高，故傳統(tǒng)開榨旺季預期對花生價格的提振作用有限。