宏觀金融衍生品:指數(shù)區(qū)間震蕩

股指期貨。周二市場(chǎng)延續(xù)震蕩整理走勢(shì)，AI板塊反彈，但內(nèi)部繼續(xù)分化。3月通脹數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，反映出當(dāng)前內(nèi)需修復(fù)偏慢，經(jīng)濟(jì)修復(fù)基礎(chǔ)仍不牢固。3月社融超市場(chǎng)預(yù)期，信貸結(jié)構(gòu)有所改善，融資需求逐步回暖。整體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，不排除未來(lái)更多政策出臺(tái)，在此之前指數(shù)層面預(yù)計(jì)震蕩為主，建議逢低布局。

黑色系板塊:延續(xù)弱勢(shì)

螺卷：3月通脹數(shù)據(jù)不及預(yù)期，市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)心通縮的壓力。不過(guò)3月社融數(shù)據(jù)總體是超預(yù)期的，流動(dòng)性依然寬松，不過(guò)居民和企業(yè)加杠桿意愿不強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)修復(fù)偏慢。目前看現(xiàn)實(shí)仍然偏弱，弱勢(shì)的局面預(yù)計(jì)將維持。

鐵礦。鐵礦近兩日強(qiáng)于成材，本身季度沖量結(jié)束后發(fā)運(yùn)環(huán)比就有所回落，另一方面澳洲的颶風(fēng)也對(duì)供應(yīng)形成短暫擾動(dòng)。鐵礦供需基本面仍處于偏強(qiáng)格局中，但鋼材需求不佳，拖累鐵礦價(jià)格，預(yù)計(jì)盤(pán)面震蕩為主。

雙焦?；久鎸⒅鸩节呌趯捤纱_定性強(qiáng)。此外，焦煤現(xiàn)貨持續(xù)偏弱，焦炭現(xiàn)貨周一第二輪提降迅速落地，且仍有繼續(xù)提降預(yù)期。雙焦價(jià)格將持續(xù)偏弱。操作上維持前期觀點(diǎn)，空單繼續(xù)持有，逢反彈可繼續(xù)布局09合約空單。

鐵合金。硅錳庫(kù)存繼續(xù)累積超15%，硅鐵受限產(chǎn)影響小幅去庫(kù)，雙硅主產(chǎn)區(qū)多地現(xiàn)貨價(jià)格回落，貿(mào)易商期現(xiàn)商拿貨意愿一般，基本面趨弱。硅錳預(yù)計(jì)庫(kù)存難以得到大規(guī)模去化，硅鐵去庫(kù)勢(shì)頭難以持續(xù)，盤(pán)面即將回歸基本面邏輯，且黑色情緒弱，基本沒(méi)有多頭介入的時(shí)機(jī)，疊加四月鋼招量不及預(yù)期，雙硅可適量布局空單。

玻璃純堿。純堿本周庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示廠內(nèi)庫(kù)存增加6.02萬(wàn)噸，增幅達(dá)25%，但開(kāi)工率等產(chǎn)量數(shù)據(jù)暫無(wú)大變化，09受到消息層面的擾動(dòng)，遠(yuǎn)興能源提前投產(chǎn)疊加現(xiàn)貨價(jià)下調(diào)，策略上逢高介入空單。玻璃盤(pán)面表現(xiàn)上佳，沙河地區(qū)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)依舊亮眼，現(xiàn)貨價(jià)格上移，深加工訂單數(shù)據(jù)一般，未來(lái)持續(xù)性有待驗(yàn)證，但下游地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)企穩(wěn)回暖，偏樂(lè)觀看待，策略上逢低買(mǎi)入。

能源化工：棉花中長(zhǎng)期偏強(qiáng)

原油。隔夜油價(jià)小幅走高，上周一由于OPEC+減產(chǎn)跳空高開(kāi)后總體維持震蕩。美聯(lián)儲(chǔ)成員威廉姆斯昨天發(fā)言認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)只會(huì)再提升一次利率，這意味利率終點(diǎn)逐漸接近，提振市場(chǎng)人氣，但仍需關(guān)注今晚通脹數(shù)據(jù)。上周OPEC+聯(lián)合減產(chǎn)一度推動(dòng)原油上漲，不過(guò)我們認(rèn)為需求仍顯疲軟令油價(jià)可能不會(huì)在近期就持續(xù)大幅上漲，建議前期多單和看漲期權(quán)酌情離場(chǎng)，后市總體保持尋找低點(diǎn)做多思路。

瀝青。4月第1周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率持續(xù)走高，出貨量環(huán)比下降但絕對(duì)值維持高位，廠庫(kù)維持平穩(wěn)而社庫(kù)庫(kù)存持續(xù)上行，周度產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)依然樂(lè)觀但邊際下滑。成本端近期走勢(shì)平淡，遠(yuǎn)月09合約仍可逢低逐步布局多單。

LPG。當(dāng)前下游PDH利潤(rùn)有所修復(fù)，裝置開(kāi)工率呈現(xiàn)低位回升，整體依舊維持偏低水平，雖MTBE和烷基化裝置開(kāi)工率較為穩(wěn)定，對(duì)期價(jià)有一定支撐，但目前港口庫(kù)存偏高情況下，期價(jià)上行依舊承壓。從盤(pán)面走勢(shì)上看，原油價(jià)格反彈帶動(dòng)液化氣期價(jià)走高，操作上可以逢低輕倉(cāng)試多。

PTA。PTA昨日午后完成換月，換月后大幅增倉(cāng)上行，但是夜盤(pán)臨近收盤(pán)后快速下跌。目前上下游博弈激烈，終端紡織加速減產(chǎn)，短期聚酯會(huì)階段性降負(fù)，但是幅度不會(huì)太大，至少能保持85%以上的開(kāi)工負(fù)荷，并不會(huì)影響PTA去庫(kù)格局，PX在4月份的供應(yīng)仍然緊縮，且調(diào)油邏輯比3月份更強(qiáng)。策略建議：4月時(shí)間點(diǎn)09維持逢低做多思路，夜盤(pán)回調(diào)給出上車(chē)機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期可考慮91正套機(jī)會(huì)。

MEG。乙二醇昨日夜盤(pán)跟隨聚酯鏈走弱，4月乙二醇檢修較為頻繁，部分例行檢查裝置也將集中于4月底重啟，效益問(wèn)題是主要因素，整體來(lái)看供需驅(qū)動(dòng)較弱，高庫(kù)存和低煤價(jià)是壓制價(jià)格主要因素，短期仍然保持弱勢(shì)震蕩為主。策略建議：EG作為底部較為明確的品種，09合約中長(zhǎng)期估值在4100左右適合逢低做多。

PVC。近期煤價(jià)下跌在成本端對(duì)V05影響加大，不過(guò)近日煤價(jià)跌幅放緩，燒堿供給回升，建材板塊需求預(yù)期有所走弱。4-5月PVC供給端仍然有下降空間，剛需提供一定支撐但無(wú)法助漲。策略建議：09合約在6150以下多單繼續(xù)持有。

甲醇。昨日伊朗Marjan165萬(wàn)噸/年甲醇裝置因技術(shù)故障停車(chē)，計(jì)劃2-3周。同時(shí)，市場(chǎng)消息稱中原大化20萬(wàn)噸/年MTO裝置計(jì)劃4月20日重啟，實(shí)際落地情況有待跟蹤。兩則利好消息對(duì)近月合約影響較大，05合約止跌反彈。但存量裝置恢復(fù)、新增產(chǎn)能投產(chǎn)以及進(jìn)口增量?jī)冬F(xiàn)等供應(yīng)端利空因素仍在，而成本端利空則繼續(xù)發(fā)酵，需求未有明顯起色前甲醇預(yù)計(jì)維持弱勢(shì)運(yùn)行?；久婕俺杀径死找蛩丶?，建議05和09合約逢反彈做空。二季度累庫(kù)預(yù)期較強(qiáng)，01合約為傳統(tǒng)旺季合約，05-09和09-01維持反套思路操作。

棉花棉紗。主力合約完成換月，市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向新年度種植，種植意愿下降，天氣炒作窗口打開(kāi)，疊加軋花廠產(chǎn)能過(guò)剩，或再度上演籽棉搶收大戰(zhàn)。需求端海外通脹放緩，下半年需求有望恢復(fù)，市場(chǎng)情緒較為樂(lè)觀，中長(zhǎng)期棉價(jià)重心有望上移。操作上建議逢低布局09合約多單。

有色金屬：多空交織，震蕩運(yùn)行

銅。多空交織，銅價(jià)震蕩運(yùn)行。周二倫銅收漲0.33%，滬銅主力日盤(pán)收漲0.16%，夜盤(pán)收漲0.47%。宏觀面，海外在滯漲和衰退之間搖擺，國(guó)內(nèi)在通脹與通縮之間搖擺，多空交織，市場(chǎng)情緒變化劇烈，促使銅價(jià)橫盤(pán)震蕩?；久?，4-5月國(guó)內(nèi)多家冶煉廠將進(jìn)入檢修期，海外煉廠一季度受多種因素影響產(chǎn)量下滑，且貨源多數(shù)流向歐美市場(chǎng)，預(yù)計(jì)進(jìn)口量有限，總體供應(yīng)收緊。消費(fèi)端表現(xiàn)尚可，電網(wǎng)訂單仍有改善空間。短期絕對(duì)價(jià)格仍受宏觀壓制，預(yù)計(jì)維持高位震蕩?，F(xiàn)貨市場(chǎng)短期受高銅價(jià)影響觀望居多，若受宏觀影響價(jià)格下探，預(yù)計(jì)back結(jié)構(gòu)擴(kuò)大，跨期正套仍可關(guān)注。

鋁。成本重心下移，鋁價(jià)偏弱運(yùn)行。周二倫鋁收跌1.58%，滬鋁主力日盤(pán)收跌1.04%，夜盤(pán)收跌0.24%。成本端，能耗以及輔料成本近期均出現(xiàn)下滑，電解鋁成本重心下移，為鋁價(jià)打開(kāi)下方空間。而基本面尚有支撐，供應(yīng)端，近期云南限電仍有擾動(dòng)，硅產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)進(jìn)一步減產(chǎn)情況，后續(xù)關(guān)注鋁減產(chǎn)可能。消費(fèi)端，初端開(kāi)工環(huán)比持續(xù)改善，周一SMM電解鋁錠社會(huì)庫(kù)存100.6萬(wàn)噸，較上周四庫(kù)存下降3.2萬(wàn)噸，維持去庫(kù)狀態(tài)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)目前仍保持觀望態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)萬(wàn)八附近下游買(mǎi)盤(pán)將顯著增加，不宜過(guò)分看空鋁價(jià)。

農(nóng)產(chǎn)品:USDA4月供需報(bào)告偏中性

油脂。昨日油脂市場(chǎng)整體走強(qiáng)，一方面因?yàn)榇饲肮嫉腗POB報(bào)告利多，另一方面是對(duì)今日凌晨即將公布的USDA4月供需報(bào)告持利多預(yù)期。不過(guò)本次USDA報(bào)告結(jié)果對(duì)油脂市場(chǎng)影響偏中性，預(yù)計(jì)短期內(nèi)油脂維持震蕩走勢(shì)，中長(zhǎng)期仍將回落。

豆粕。4月USDA大豆供需報(bào)告數(shù)據(jù)顯示：美國(guó)供需平衡表較3月不變；阿根廷產(chǎn)量從此前的3300萬(wàn)噸下調(diào)至2700萬(wàn)噸，市場(chǎng)預(yù)期2930萬(wàn)噸；巴西大豆從此前的1.53億噸上調(diào)至1.54億噸。全球大豆庫(kù)存小幅上調(diào)，與市場(chǎng)預(yù)期相反。報(bào)告較為中性。

生豬。昨日2305合約上漲0.17%，窄幅震蕩，2305合約在成本線附近，底部或有支撐。部分地區(qū)二育零星進(jìn)場(chǎng)。現(xiàn)貨豬價(jià)整體維穩(wěn)偏弱。樣本屠企日度屠宰量窄幅上漲，屠宰場(chǎng)有臨時(shí)圈存。目前供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定較充裕，下游端白條走貨一般。預(yù)計(jì)近期盤(pán)面震蕩，操作上建議觀望為主。