一、3月份海外礦山供應(yīng)明顯增加

今年一季度澳巴發(fā)運(yùn)量較去年有所增加，一季度澳大利亞同比增加18%，巴西同比增加14%。3月份澳大利亞（發(fā)往中國(guó)）總發(fā)運(yùn)量7648.9萬(wàn)噸，同比增加38.6%；巴西總發(fā)運(yùn)量3194.5萬(wàn)噸，同比增加38.4%。從數(shù)據(jù)上可以明顯的看出，今年3月份的澳巴發(fā)貨量較去年同期是有了較大幅度的增量。我們從四大礦山發(fā)貨數(shù)據(jù)上更是能看出3月份環(huán)比明顯增加，同比大幅增加。3月份力拓發(fā)貨量2595.6萬(wàn)噸，同比增加50%；必和必拓發(fā)貨量2152萬(wàn)噸，同比增加25%。淡水河谷發(fā)貨量2189.4萬(wàn)噸，同比增加30%；FMG發(fā)貨量1622.3萬(wàn)噸，同比增加41%。

按照船期推算，3月份的這部分增量會(huì)體現(xiàn)在4月上半月的到港量上，且二季度也是海外礦山發(fā)運(yùn)的傳統(tǒng)旺季。同時(shí)由于印度相關(guān)政策的調(diào)整，印度礦的供應(yīng)也從去年年底開始逐步恢復(fù)，海外非主流礦供應(yīng)有所增加。所以我們認(rèn)為二季度鐵礦石供應(yīng)將持續(xù)增加，供應(yīng)壓力將逐步顯現(xiàn)。

二、需求難言樂觀

看完供應(yīng)我們?cè)賮?lái)看看需求。相對(duì)于鐵礦石供應(yīng)端的亮眼表現(xiàn)，鐵礦石的需求端，或者嚴(yán)格來(lái)說(shuō)是成材的需求就不盡如人意了。我們先來(lái)看螺紋鋼的表需（以螺紋鋼為例），雖然今年3月份螺紋鋼的表觀需求是高于去年，但也僅僅同比增加8%。且從月內(nèi)表需走勢(shì)看，是呈較大幅度下滑的態(tài)勢(shì)。同樣，成材的另外一個(gè)需求數(shù)據(jù)，建材的周度成交量（日度數(shù)據(jù)），也是一副走弱的趨勢(shì)。而且從建材周度成交量的圖中可以看出，今年3月份的成交量幾乎與去年相同，并沒有增量。下游需求數(shù)據(jù)的連續(xù)下滑，加大了市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)4月旺季需求能否如期兌現(xiàn)的擔(dān)憂。

我們從1-2月份的地產(chǎn)數(shù)據(jù)看，除了竣工數(shù)據(jù)以外，其他數(shù)據(jù)均表現(xiàn)較差，并未出現(xiàn)明顯改善。地產(chǎn)下行趨勢(shì)難以短時(shí)間扭轉(zhuǎn)，對(duì)于黑色需求的支撐也遠(yuǎn)不如以前。所以我們認(rèn)為后續(xù)需要更多的關(guān)注基建投資方面的數(shù)據(jù)，若基建投資也開始走弱，那么今年黑色下游需求難言樂觀。

日均鐵水從年初以來(lái)，就一路高歌猛進(jìn)，上行的步伐從未停歇，已經(jīng)連續(xù)攀升245萬(wàn)噸水平，距離近五年的最高點(diǎn)，即2020年8月份的253.3萬(wàn)噸，只相差8.2萬(wàn)噸。考慮到對(duì)4月需求的擔(dān)憂，我們認(rèn)為4月鐵水未來(lái)增長(zhǎng)的空間極為有限，大概率見頂回落。而鐵水產(chǎn)量的回落就會(huì)影響鐵礦石需求的回落，屆時(shí)鐵礦石港口庫(kù)存或出現(xiàn)逆季節(jié)性的累庫(kù)。

三、4月行情展望

我們從鐵礦石的供應(yīng)和需求來(lái)分析4月份鐵礦石的價(jià)格走勢(shì)。

供應(yīng)：二季度是海外礦山發(fā)運(yùn)傳統(tǒng)旺季，鐵礦石供應(yīng)將持續(xù)增加。由于今年3月份澳巴發(fā)運(yùn)量不管是同比和環(huán)比均有明顯增量，所以4月份尤其是上半月，鐵礦石的供應(yīng)壓力較大。

需求：3月份下游需求雖高于去年，但同比增量有限，且呈現(xiàn)出下滑趨勢(shì)。當(dāng)前日均鐵水產(chǎn)量已經(jīng)處于歷史相對(duì)高位，距離五年最高水平已經(jīng)不遠(yuǎn)，鋼廠繼續(xù)增產(chǎn)的空間已然不大。如果鐵水產(chǎn)量在4月份見頂回落，那么鐵礦石需求也將下降。

總的來(lái)看，如果4月份下游表觀需求無(wú)法維持在320-350萬(wàn)噸水平，在供增需減的背景下，鐵礦石價(jià)格將承壓下行。重點(diǎn)關(guān)注4月份國(guó)內(nèi)重大會(huì)議和監(jiān)管部門的表態(tài)。