宏觀金融衍生品:指數(shù)區(qū)間震蕩

股指期貨。A股連續(xù)3個(gè)交易日成交額突破萬(wàn)億元，市場(chǎng)情緒回暖。數(shù)字經(jīng)濟(jì)板塊擁擠度提升至高位后，內(nèi)部出現(xiàn)分化，短期存在風(fēng)格切換的可能。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率放緩，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退跡象，指數(shù)預(yù)計(jì)震蕩為主，操作上建議高拋低吸。

黑色系板塊:材強(qiáng)礦弱

螺卷。螺紋鋼日盤(pán)延續(xù)下跌，夜盤(pán)企穩(wěn)反彈。 鋼聯(lián)的數(shù)據(jù)螺紋產(chǎn)量持穩(wěn)，需求下降，降庫(kù)放緩。熱卷延續(xù)供需雙增的局面，也保持去庫(kù)。螺紋需求的弱勢(shì)是價(jià)格下跌的主要因素，不過(guò)最差的時(shí)候或已經(jīng)過(guò)去，盤(pán)面有望逐步企穩(wěn)，價(jià)格轉(zhuǎn)為震蕩。

鐵礦。鐵水產(chǎn)量繼續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新高，港口鐵礦庫(kù)存大幅減少，鐵礦近月價(jià)格有支撐。對(duì)于遠(yuǎn)月而言，鋼廠限產(chǎn)的預(yù)期越來(lái)越強(qiáng)，價(jià)格總體承壓。近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局維持，操作上建議5-9正套。

雙焦。雙焦庫(kù)存均有小幅累庫(kù)，庫(kù)存環(huán)比增加雖然不多，但是目前需求已至高位，后續(xù)需求將走弱，疊加供應(yīng)增量預(yù)期足，基本面將繼續(xù)趨于寬松，雙焦價(jià)格仍將維持弱勢(shì)。操作上建議前期空單繼續(xù)持有，仍可逢反彈布局09合約空單。

鐵合金。硅錳庫(kù)存繼續(xù)累積超15%，硅鐵受限產(chǎn)影響小幅去庫(kù)，貿(mào)易商期現(xiàn)商拿貨意愿一般，基本面趨弱。硅錳預(yù)計(jì)庫(kù)存難以得到大規(guī)模去化，硅鐵多地停產(chǎn)以及數(shù)量較低的倉(cāng)單提供了一定的利多因素，且蘭炭限產(chǎn)的消息推動(dòng)硅鐵成本線預(yù)期。黑色整體情緒低迷，疊加四月鋼招量不及預(yù)期，盤(pán)面回歸基本面邏輯，雙硅可適量布局空單。

玻璃純堿。純堿本周庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示廠內(nèi)庫(kù)存增加6.02萬(wàn)噸，增幅達(dá)25%，但開(kāi)工率等產(chǎn)量數(shù)據(jù)暫無(wú)大變化，09短期較為波動(dòng)，有下行趨勢(shì)。玻璃盤(pán)面表現(xiàn)上佳，沙河地區(qū)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)回落，現(xiàn)貨價(jià)格回調(diào)，深加工訂單數(shù)據(jù)一般，未來(lái)持續(xù)性有待驗(yàn)證，但下游地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)企穩(wěn)回暖，偏樂(lè)觀看待，策略上逢低買(mǎi)入。

能源化工：甲醇再創(chuàng)新低

原油。OPEC+聯(lián)合減產(chǎn)推動(dòng)的漲勢(shì)在過(guò)去三天放緩，盡管美國(guó)周度數(shù)據(jù)利多且沙特進(jìn)一步上調(diào)官方售價(jià)。我們認(rèn)為這里主要由于需求因素作祟，主要國(guó)家PMI數(shù)據(jù)較差，美國(guó)職位空缺數(shù)下降以及亞洲柴油庫(kù)存激增令油價(jià)可能不會(huì)在近期就持續(xù)大幅上漲，建議多單和看漲期權(quán)酌情離場(chǎng)，后市維持逢低做多思路。

瀝青。4月第1周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率持續(xù)走高，出貨量環(huán)比下降但絕對(duì)值維持高位，廠庫(kù)維持平穩(wěn)而社庫(kù)庫(kù)存持續(xù)上行，周度產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)依然樂(lè)觀但邊際下滑。成本端近期走勢(shì)平淡，遠(yuǎn)月09合約仍可逢低逐步布局多單。

LPG。當(dāng)前PDH利潤(rùn)有所修復(fù)，裝置開(kāi)工率低位回升，但整體依舊維持在偏低水平，MTBE和烷基化裝置開(kāi)工率較為穩(wěn)定，對(duì)期價(jià)有一定支撐，目前港口庫(kù)存偏高情況下，期價(jià)上行依舊承壓。從盤(pán)面走勢(shì)上看，原油價(jià)格的走高帶動(dòng)液化氣期價(jià)大幅走高，操作上可以逢低輕倉(cāng)試多。

PTA。昨日TA整體高位震蕩，減倉(cāng)下行，可以看出近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局似乎已經(jīng)觸頂，交易所限倉(cāng)制度生效前盤(pán)面資金博弈劇烈。估值方面尚在合理區(qū)間，TA未來(lái)上行空間逐步取決于聚酯一端，4月份TA偏緊格局或?qū)⒀永m(xù)。前期多單可以部分止盈離場(chǎng)，4月節(jié)點(diǎn)，可以將05多單逐步轉(zhuǎn)到09。

MEG。乙二醇昨日繼續(xù)下探，跟隨煤化工產(chǎn)品集體下挫，市場(chǎng)進(jìn)入用煤淡季，煤制EG利潤(rùn)虧損修復(fù)，前期石腦油漲幅不夠，預(yù)計(jì)后期會(huì)配合原油價(jià)格出現(xiàn)補(bǔ)漲，乙二醇成本會(huì)有所上行。策略建議：布油價(jià)格在75美元以上時(shí)，可逢低多09合約。

PVC。昨日煤炭成本松動(dòng)，塑化鏈集體弱勢(shì)回調(diào)，疊加氯堿企業(yè)邊際成本支撐走弱使PVC05合約反彈受限，前期6300之前主要交易去庫(kù)邏輯，中期仍然在交易建材板塊需求回升為主，但是會(huì)出現(xiàn)階段性的阻力，未來(lái)需要看到更大的需求加快去庫(kù)驅(qū)動(dòng)會(huì)有更大的上漲空間。策略建議：09合約逢低做多，前期多單持有。

甲醇。近期煤價(jià)連續(xù)陰跌，煤制現(xiàn)金流仍有利潤(rùn)的情況下成本端有下移風(fēng)險(xiǎn)。存量裝置恢復(fù)、新增產(chǎn)能投產(chǎn)以及進(jìn)口增量?jī)冬F(xiàn)等供應(yīng)端利空因素仍在，而中原大化、南京誠(chéng)志一期、江蘇斯?fàn)柊钜约棒斘骰さ萂TO裝置的重啟尚未兌現(xiàn)，需求未有明顯起色前甲醇預(yù)計(jì)維持弱勢(shì)震蕩運(yùn)行。甲醇上方壓制明顯，多單逢高止盈。Back結(jié)構(gòu)更利于多頭移倉(cāng)遠(yuǎn)月合約，成本端未出現(xiàn)大幅坍塌的情況下謹(jǐn)慎做空。二季度累庫(kù)預(yù)期較強(qiáng)，臨近移倉(cāng)換月05-09反套空間有限，建議尋找09-01逢高反套機(jī)會(huì)。

棉花棉紗。市場(chǎng)焦點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向新年度種植，國(guó)家棉花監(jiān)測(cè)系統(tǒng)公布3月種植意向調(diào)查報(bào)告，全國(guó)意向種植面積減幅4.9%，疊加軋花廠產(chǎn)能過(guò)剩，或再度上演籽棉搶收大戰(zhàn)。受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)向好，全球棉花消費(fèi)預(yù)期上調(diào)。因此，操作上建議逢低布局09合約多單。

有色金屬：宏觀承壓，有色普跌

銅。美國(guó)失業(yè)數(shù)據(jù)再超預(yù)期，銅價(jià)偏弱運(yùn)行。周四倫銅收漲0.94%，滬銅主力合約日盤(pán)收跌0.94%，夜盤(pán)收跌0.12%。宏觀面，美國(guó)當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)高于市場(chǎng)預(yù)期，勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)降溫，衰退交易再起，宏觀壓力加大。基本面，3月SMM銅產(chǎn)量95.14萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.8%，4-5月有多家冶煉廠將進(jìn)入檢修期，另外海外銅煉廠受多種因素影響產(chǎn)量不達(dá)預(yù)期，進(jìn)口提單有限，預(yù)計(jì)整體二季度供應(yīng)將有所收縮。消費(fèi)端表現(xiàn)尚可，但仍處于弱復(fù)蘇階段。絕對(duì)價(jià)格方面預(yù)計(jì)短期仍因宏觀承壓，基本面由于預(yù)期供應(yīng)下滑，后續(xù)將趨緊，結(jié)構(gòu)上關(guān)注跨期正套機(jī)會(huì)。

鋁。宏觀施壓，鋁價(jià)偏弱運(yùn)行。周四倫鋁收跌0.02%，滬鋁主力合約日盤(pán)收跌0.69%，夜盤(pán)持平。宏觀面，美國(guó)當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為2022年12月3日當(dāng)周以來(lái)新高，暗示通脹緩和但衰退預(yù)期上升，宏觀壓力加大?；久?，供應(yīng)端云南降水出現(xiàn)明顯改善，市場(chǎng)對(duì)5月后供應(yīng)如期復(fù)產(chǎn)的預(yù)期增加，另外阿壩鋁廠恢復(fù)啟動(dòng)178臺(tái)電解槽投入生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。消費(fèi)端，初端開(kāi)工環(huán)比持續(xù)改善，但是依然不及往年同期水平。周四SMM鋁錠庫(kù)存較周一下降5萬(wàn)噸至103.8萬(wàn)噸，同時(shí)鋁棒上升0.08萬(wàn)噸至16.45萬(wàn)噸，主因到貨減少，鋁水比例增加，鋁棒發(fā)貨增加。近期受宏觀因素影響更為顯著，鋁價(jià)上方承壓明顯。

農(nóng)產(chǎn)品:豆類延續(xù)跌勢(shì)

油脂。隔夜CBOT豆類市場(chǎng)整體下跌，因美國(guó)中西部地區(qū)天氣情況理想以及美豆周度出口數(shù)據(jù)不利。目前市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向美國(guó)主產(chǎn)區(qū)天氣，因美豆開(kāi)始進(jìn)入播種期。此前USDA公布的美豆種植意向面積高于市場(chǎng)此前預(yù)期，短期對(duì)豆類價(jià)格有支撐。但隨著今年拉尼娜現(xiàn)象的結(jié)束，預(yù)計(jì)今年美國(guó)主產(chǎn)區(qū)天氣情況較去年理想，今年美豆產(chǎn)量有望較去年明顯增加。再結(jié)合其他油脂油料也有望普遍增產(chǎn)，因此油脂中長(zhǎng)期仍將下跌。

豆粕。豆粕受USDA報(bào)告利多疊加庫(kù)存開(kāi)機(jī)率下降等影響，漲幅較大。短期國(guó)內(nèi)提貨量大于壓榨量，使得豆粕超跌反彈。但中長(zhǎng)期國(guó)內(nèi)到港量偏多，供應(yīng)寬松，疊加養(yǎng)殖利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)，需求不佳，中長(zhǎng)期還是以偏空為主。需關(guān)注新一季美豆種植情況。建議逢高做空。

生豬。昨日2305合約下跌0.97%，2305合約接近成本線附近，底部或有支撐。現(xiàn)貨豬價(jià)整體維穩(wěn)偏弱，各區(qū)域清明備貨基本結(jié)束。樣本屠企日度屠宰量止?jié)q下滑。目前供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定較充裕，下游端白條走貨一般。預(yù)計(jì)近期盤(pán)面震蕩，操作上建議觀望為主。