宏觀金融衍生品:指數(shù)區(qū)間震蕩

股指期貨。周二指數(shù)走勢(shì)分化，創(chuàng)業(yè)板指跌近1%，滬指震蕩走高，個(gè)股跌多漲少。美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)出現(xiàn)降溫跡象，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期增強(qiáng)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)弱復(fù)蘇走勢(shì)，指數(shù)層面有望延續(xù)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，結(jié)構(gòu)性行情繼續(xù)演繹，與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)性較小的IC和IM相對(duì)占優(yōu)。

黑色系板塊:延續(xù)弱勢(shì)

螺卷。美國(guó)2月份的職位空缺數(shù)量和3月ADP就業(yè)人數(shù)都低于預(yù)期，表明緊張的勞動(dòng)力市場(chǎng)在緩解，對(duì)應(yīng)海外衰退預(yù)期升溫，宏觀環(huán)境不利于鋼價(jià)上漲。而當(dāng)下基本面來(lái)看鋼材需求旺季表現(xiàn)的一般，隨著供應(yīng)壓力逐步提升，價(jià)格短期或仍表現(xiàn)的比較弱，主要關(guān)注點(diǎn)還是在于需求。

鐵礦。鐵礦石面臨的主要問(wèn)題在于需求高位將逐步下行的壓力，包括國(guó)內(nèi)和國(guó)外，同時(shí)今年的發(fā)運(yùn)總體同比偏高，因此礦價(jià)有逐步轉(zhuǎn)弱的預(yù)期，操作上建議逢高做空09合約。

雙焦。雙焦供需基本面趨于寬松確定性高。現(xiàn)貨方面，各煤礦煤價(jià)陸續(xù)下調(diào)100-150元/噸，焦炭提降落地，甚至預(yù)計(jì)繼續(xù)提降，雙焦價(jià)格仍將維持弱勢(shì)。操作上建議前期空單繼續(xù)持有，仍可逢反彈布局09合約空單。

鐵合金。硅錳庫(kù)存繼續(xù)累積超15%，硅鐵受限產(chǎn)影響小幅去庫(kù)，貿(mào)易商期現(xiàn)商拿貨意愿一般，基本面趨弱。硅錳預(yù)計(jì)庫(kù)存難以得到大規(guī)模去化，硅鐵多地停產(chǎn)以及數(shù)量較低的倉(cāng)單提供了一定的利多因素，且蘭炭限產(chǎn)的消息推動(dòng)硅鐵成本線預(yù)期。黑色整體情緒低迷，疊加四月鋼招量不及預(yù)期，盤(pán)面回歸基本面邏輯，硅鐵短期邊際看多，硅錳可適量布局空單。

玻璃純堿。純堿期現(xiàn)商出貨增加，下游的話拿貨積極性一般，主要還是按需拿貨，大家都偏觀望態(tài)度，重質(zhì)堿去庫(kù)明顯。近期純堿移倉(cāng)換月和貼水修復(fù)，受到消息層面的擾動(dòng)，09短期較為波動(dòng)。玻璃盤(pán)面表現(xiàn)上佳，沙河地區(qū)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)回落，現(xiàn)貨價(jià)格回調(diào)，深加工訂單數(shù)據(jù)一般，未來(lái)持續(xù)性有待驗(yàn)證，但下游地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)企穩(wěn)回暖，偏樂(lè)觀看待，策略上逢低買(mǎi)入。

能源化工：假期內(nèi)油價(jià)總體震蕩

原油。OPEC+聯(lián)合減產(chǎn)推動(dòng)的漲勢(shì)在過(guò)去兩天放緩，盡管美國(guó)周度數(shù)據(jù)利多且沙特進(jìn)一步上調(diào)官方售價(jià)。我們認(rèn)為這里主要由于需求因素作祟，主要國(guó)家PMI數(shù)據(jù)較差，美國(guó)職位空缺數(shù)下降以及亞洲柴油庫(kù)存激增令油價(jià)可能不會(huì)在近期就持續(xù)大幅上漲，建議多單和看漲期權(quán)酌情離場(chǎng)。

瀝青。4月第1周瀝青產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示煉廠開(kāi)工率持續(xù)走高，出貨量環(huán)比下降但絕對(duì)值維持高位，廠庫(kù)維持平穩(wěn)而社庫(kù)庫(kù)存持續(xù)上行，周度產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)依然樂(lè)觀但邊際下滑。成本端節(jié)內(nèi)走勢(shì)平淡，遠(yuǎn)月09合約仍可逢低逐步布局多單。

LPG。當(dāng)前基本面相對(duì)寬松，利好因素主要來(lái)自于下游PDH需求的修復(fù)。隨著外盤(pán)丙烷走弱，國(guó)內(nèi)PDH裝置利潤(rùn)得到改善，開(kāi)工率已在回升，帶動(dòng)原料需求反彈。但隨著碼頭檢修結(jié)束，中東出口有望逐漸回升。在海外資源供應(yīng)維持充裕的大背景下。PG上行驅(qū)動(dòng)略顯不足，漲幅預(yù)計(jì)弱于原油。

PTA。周二TA震蕩小幅上行，周一原油大漲，但很顯然成本與供需沒(méi)能形成強(qiáng)勢(shì)共振，可以看出近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局似乎已經(jīng)觸頂。估值方面尚在合理區(qū)間，第二季度，預(yù)計(jì)TA供需轉(zhuǎn)為寬松，旺季即將結(jié)束之后，紡織終端開(kāi)始降負(fù)。前期多單可以部分止盈離場(chǎng)，4月節(jié)點(diǎn)，可以將05多單逐步轉(zhuǎn)到09。

MEG。乙二醇在原油價(jià)格企穩(wěn)后給出做多安全邊際，前期石腦油漲幅不夠，預(yù)計(jì)后期會(huì)配合原油價(jià)格出現(xiàn)補(bǔ)漲，乙二醇成本會(huì)有所上行。策略建議：布油價(jià)格在75美元以上時(shí)，可逢低多09合約。

PVC。周三PVC跟隨黑色建材板塊下挫，6300之前主要交易去庫(kù)邏輯，中期仍然在交易建材板塊需求回升為主，但是會(huì)出現(xiàn)階段性的阻力，未來(lái)需要看到更大的需求加快去庫(kù)驅(qū)動(dòng)會(huì)有更大的上漲空間。供給方面，4月份裝置檢修還會(huì)持續(xù)，檢修損失量會(huì)持續(xù)上漲，多頭邏輯較為清晰。策略建議：09合約逢低做多，前期多單持有。

甲醇。近期煤價(jià)連續(xù)陰跌，煤制現(xiàn)金流仍有利潤(rùn)的情況下成本端有下移風(fēng)險(xiǎn)。存量裝置恢復(fù)、新增產(chǎn)能投產(chǎn)以及進(jìn)口增量?jī)冬F(xiàn)等供應(yīng)端利空因素仍在，而中原大化、南京誠(chéng)志一期、江蘇斯?fàn)柊钜约棒斘骰さ萂TO裝置的重啟尚未兌現(xiàn)，需求未有明顯起色前甲醇預(yù)計(jì)維持弱勢(shì)震蕩運(yùn)行。甲醇上方壓制明顯，多單逢高止盈。Back結(jié)構(gòu)更利于多頭移倉(cāng)遠(yuǎn)月合約，成本端未出現(xiàn)大幅坍塌的情況下謹(jǐn)慎做空。二季度累庫(kù)預(yù)期較強(qiáng)，臨近移倉(cāng)換月05-09反套空間有限，建議尋找09-01逢高反套機(jī)會(huì)。

棉花棉紗。市場(chǎng)焦點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向新年度種植，國(guó)家棉花監(jiān)測(cè)系統(tǒng)公布3月種植意向調(diào)查報(bào)告，全國(guó)意向種植面積減幅4.9%，疊加軋花廠產(chǎn)能過(guò)剩，或再度上演籽棉搶收大戰(zhàn)。受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)向好，全球棉花消費(fèi)預(yù)期上調(diào)。因此，操作上建議逢低布局09合約多單。

有色金屬：宏觀承壓，有色普跌

銅。宏觀承壓，銅價(jià)偏弱運(yùn)行。周三倫銅收漲0.26%，周二滬銅主力合約日盤(pán)收跌0.42%，放假無(wú)夜盤(pán)。宏觀面，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)超預(yù)期下滑，勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫，但衰退交易再起，宏觀壓力加大。基本面，前期低價(jià)訂單基本消化完畢，周度開(kāi)工環(huán)比下滑，同時(shí)精廢價(jià)差擴(kuò)大，廢銅消費(fèi)受到提振。周一SMM社會(huì)庫(kù)存較上周五增加0.43萬(wàn)噸至20.62萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)強(qiáng)復(fù)蘇預(yù)期受挫。絕對(duì)價(jià)格方面預(yù)計(jì)短期仍因宏觀承壓，基本面對(duì)價(jià)格存在支撐但是上驅(qū)動(dòng)力有限。

鋁。供應(yīng)恢復(fù)預(yù)期增加，鋁價(jià)上方承壓。周三倫鋁收跌1.45%，周二滬鋁主力合約日盤(pán)收跌0.13%，放假無(wú)夜盤(pán)。宏觀面，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)均出現(xiàn)超預(yù)期下滑，通脹出現(xiàn)緩和，但衰退預(yù)期上升，宏觀壓力加大。基本面，周一SMM鋁錠庫(kù)存較上周四下降2.2萬(wàn)噸至106.6萬(wàn)噸，同時(shí)鋁棒上升0.53萬(wàn)噸至16.37萬(wàn)噸，總體去庫(kù)放緩。供應(yīng)端云南降水出現(xiàn)明顯改善，市場(chǎng)對(duì)5月后供應(yīng)如期復(fù)產(chǎn)的預(yù)期增加，另外阿壩鋁廠恢復(fù)啟動(dòng)178臺(tái)電解槽投入生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。消費(fèi)端，初端開(kāi)工環(huán)比持續(xù)改善，但是依然不及往年同期水平。宏觀面與基本面均趨弱，鋁價(jià)上方壓力加大。

農(nóng)產(chǎn)品:美國(guó)主產(chǎn)區(qū)天氣理想，隔夜CBOT市場(chǎng)收跌

油脂。隔夜CBOT豆類市場(chǎng)整體下跌，因美國(guó)中西部地區(qū)天氣情況理想。目前市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向美國(guó)主產(chǎn)區(qū)天氣，因美豆開(kāi)始進(jìn)入播種期。此前USDA公布的美豆種植意向面積高于市場(chǎng)此前預(yù)期，短期對(duì)豆類價(jià)格有支撐。但隨著今年拉尼娜現(xiàn)象的結(jié)束，預(yù)計(jì)今年美國(guó)主產(chǎn)區(qū)天氣情況較去年理想，今年美豆產(chǎn)量有望較去年明顯增加。再結(jié)合其他油脂油料也有望普遍增產(chǎn)，因此油脂中長(zhǎng)期仍將下跌。

豆粕。豆粕受USDA報(bào)告利多疊加庫(kù)存開(kāi)機(jī)率下降等影響，漲幅較大。短期國(guó)內(nèi)提貨量大于壓榨量，使得豆粕超跌反彈。但中長(zhǎng)期國(guó)內(nèi)到港量偏多，供應(yīng)寬松，疊加養(yǎng)殖利潤(rùn)持續(xù)為負(fù)，需求不佳，中長(zhǎng)期還是以偏空為主。需關(guān)注新一季美豆種植情況。建議逢高做空。

生豬。昨日2305合約上漲0.17%，2305合約接近成本線附近，底部或有支撐?，F(xiàn)貨豬價(jià)整體維穩(wěn)偏弱，各區(qū)域清明備貨基本結(jié)束。樣本屠企日度屠宰量止?jié)q下滑。目前供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定較充裕，下游端白條走貨一般。預(yù)計(jì)近期盤(pán)面震蕩，操作上建議觀望為主。