市場觀點

回顧3月市場：海外流動性風險抑制全球資本市場風險偏好；經(jīng)濟復蘇不及預期、兩會政策預期預期落空，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇力度和宏觀政策力度預期下修，而中國經(jīng)濟復蘇存在確定性，國內(nèi)流動性寬松，市場整體呈現(xiàn)震蕩格局，結(jié)構(gòu)上繼續(xù)呈現(xiàn)多變特征。TMT受數(shù)字中國、AI商用雙輪驅(qū)動，在整個3月中全程占優(yōu)。展望4月，市場將更加樂觀，受基數(shù)效應影響預計4月經(jīng)濟增速提速，低基數(shù)下4月社零數(shù)據(jù)有望實現(xiàn)高增速，制造業(yè)、基建投資也將繼續(xù)發(fā)力提振投資增速，地產(chǎn)行業(yè)已出現(xiàn)較多復蘇的積極信號，通脹風險解除，流動性總量穩(wěn)步抬升。整體判斷4月份A股走勢將比3月更樂觀。配置上更多聚焦于前期滯漲的低估值板塊，建議關(guān)注三條主線：一是TMT方向，二是關(guān)注消費復蘇方向，三是回暖趨勢確定的地產(chǎn)鏈方向。

低基數(shù)影響，4月經(jīng)濟增速不悲觀。3月發(fā)布的1-2月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體符合預期，其中服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比漲5.5%，顯示防疫政策優(yōu)化后經(jīng)濟仍具有內(nèi)生修復的韌性。考慮到從去年3月中下旬開始上海、吉林等地疫情拉低基數(shù)，4月社零數(shù)據(jù)有望實現(xiàn)高增速，制造業(yè)、基建投資也將繼續(xù)發(fā)力提振投資增速，地產(chǎn)行業(yè)已出現(xiàn)較多復蘇的積極信號。

通脹風險解除，勞動力供應充足服務價格難快速上行。僅公務差旅火爆難以推動CPI進一步上行。根據(jù)我國疫情前后的服務類CPI與調(diào)查失業(yè)率之間的菲利普斯曲線來看，服務類CPI同比要回歸2%左右的疫情前中樞水平，需要調(diào)查失業(yè)率降低到5%附近，而1-2月失業(yè)率為5.6%，服務類CPI將繼續(xù)維持低位。

流動性總量穩(wěn)步抬升，整體充裕無憂。貨幣政策方面合理充裕時間再延長，總量流動性穩(wěn)步抬升，利率穩(wěn)定；微觀流動性方面增量資金向好概率較大，春節(jié)后基金發(fā)行增多，etf持續(xù)流入，機構(gòu)倉位開始反彈。

行業(yè)配置

(1)“數(shù)字中國”、AI商用雙輪驅(qū)動下TMT有望繼續(xù)占優(yōu)?！皵?shù)字中國”與AI商用雙輪驅(qū)動，TMT產(chǎn)業(yè)進入升級擴張周期。數(shù)字基建與數(shù)據(jù)要素發(fā)展前景明確，計算機、通信、傳媒可期待景氣驗證支撐未來的長期行情。數(shù)字基建和AI商用增加半導體需求，全球電子周期有望迎來上行，支持電子走強。

(2)經(jīng)濟上行對消費風格存催化。經(jīng)濟超預期上行可能性較大，且當前高端消費方面顯示出韌性，優(yōu)選食品飲料、醫(yī)藥生物和美妝護理中的可選消費方向上行可能性較大，主要關(guān)注白酒、醫(yī)療服務、醫(yī)療美容及化妝品。

(3)復蘇方向確定的地產(chǎn)鏈方向。當前房地產(chǎn)數(shù)據(jù)整體上跌幅已經(jīng)開始收窄，在政策寬松的態(tài)勢下其復蘇趨勢較為確定，在行業(yè)高速輪動的當下存在配置機會，重點關(guān)注地產(chǎn)下游的家具用品、家用電器、裝修裝飾。

風險提示

疫情二次感染或反復感染；美聯(lián)儲貨幣政策超預期；美國經(jīng)濟衰退超預期；政策解讀存在偏差；盈利預測與實際存在偏差；其他黑天鵝事件等。