近期，工業(yè)硅期貨價格止跌企穩(wěn)，云南地區(qū)減產并未扭轉供需錯配的局面，庫存高位抑制內需，去庫也沒有超季節(jié)性表現。當前價格逼近成本，預計短期內底部或有較強支撐，但價格向上突破還要看到供需面出現明顯改善。

從宏觀來看，銀行風險事件帶來的資金恐慌性出逃現象暫時告一段落，目前仍處于核心通貨膨脹率緩慢回落的過程中。市場對鮑威爾的發(fā)言解讀偏鴿，市場交易邏輯的重心轉為“下一次加息落地之后將暫停加息或在7月開始大幅降息”的可能性，宏觀壓力減輕。

短期來看，當前硅價低位盤整，導致三大主產區(qū)中除新疆外都已經出現生產虧損，云川地區(qū)減產意愿增強，也已成功落地。供給雖環(huán)比走弱，但新疆地區(qū)新增產能不斷釋放，總體增長勢頭不減，北強南弱的格局維持。在供應不斷增加的前提下，需求并未如期迎來旺季，因此行業(yè)高利潤格局難以維系，目前行業(yè)庫存處于同期高位，抑制內需，市場情緒悲觀。由于豐水期即將來臨，電價下調預期以及石油焦等碳質還原劑成本下行也為硅價提供向下探底的驅動。

長期來看，產量受云南減產的影響并不大，整體仍呈現出逆季節(jié)性增加的特征，但供需錯配導致價格位于下行通道的邏輯并沒有得到根本性扭轉。需求端，下游多晶硅利潤處高位，基本滿負荷生產，對工業(yè)硅保持較高訂單量，預計后續(xù)需求有新增量。有機硅虧損擴大至接近1000元/噸，且受制于檢修及地產恢復速度較慢等因素影響，生產積極性受到壓制，采購工業(yè)硅的積極性有所下降。鋁合金整體市場成交量不高，由于終端汽車的訂單無明顯增長，限制對工業(yè)硅的需求拉動，預計需求顯著復蘇將體現在今年二季度。從全年角度，考慮到下半年多晶硅需求投產的兌現要快于工業(yè)硅，再加之缺水大環(huán)境下，豐水期的水電出現弱季節(jié)性恢復的概率較大，拖累工業(yè)硅開工提升，當前過剩的格局或有望扭轉。

當前價格已經接連測試兩層成本支撐，預計在最大主產區(qū)新疆地區(qū)的成本位置加一定合理利潤估值處有較強支撐。

首先，四川地區(qū)成本價接近17200元/噸。當地電價在0.6元/度，成本倒掛使得當地硅廠普遍停產，原計劃復產的企業(yè)也推遲生產計劃。但由于四川僅是第三大主產區(qū)，產能占比相對較小，減產彈性較為一般，價格支撐力度不大。其次，云南地區(qū)在電價調整至0.5元/度后，成本價接近16500元/噸。德宏州硅企原計劃在3月底停產檢修以迎接豐水期的到來，但硅價急跌疊加盈江縣常規(guī)性環(huán)保檢查，當地硅企順勢提前停爐。根據機構調研數據，目前云南保山、德宏地區(qū)有停爐計劃的爐數為10余臺，涉及月度總產量為7200—10000噸。但當前有機硅裝置檢修，當地421#成交氛圍偏空，大廠讓利操作頻繁，普遍降低300—400元/噸才有硅粉廠愿意接貨，在供需雙減之下，第二層成本邊際支撐也較為乏力。最后，新疆地區(qū)15000元/噸的成本線再加合理利潤估值處有較強支撐。新疆地區(qū)當前電價持續(xù)低位，成本優(yōu)勢明顯。盡管在硅價與下游均低迷的情況下，有中小型硅企表現出觀望和減產的意向，但6臺計劃停爐的設備合計月產量僅4700噸，停產尚未落地且產能占比較小，暫未改變整體增產勢頭，預計短期內價格依然承壓，產業(yè)鏈利潤繼續(xù)受到侵蝕。

短期來看，第三層合理支撐在15500—16000元/噸，長期來看，硅價運行區(qū)間維持在15500—17000元/噸內，可逢低做多。