春江水暖鴨先知。在2月底至3月期間，為了摸清油脂油料市場供應情況，國內(nèi)期貨公司開展了一系列的調(diào)研活動。

分析師們主要走訪了華東、華南地區(qū)（江蘇、福建、廣東、廣西等）的一些知名油廠、貿(mào)易商和飼料企業(yè)。

因為華東華南是國內(nèi)重要的油脂油料進口區(qū)域，既是豆油的基準交割地，也是棕櫚油和菜油活躍的交割區(qū)域；這里的油脂大廠位于食用油產(chǎn)業(yè)鏈的上游，如同產(chǎn)業(yè)的中樞神經(jīng)，對內(nèi)陸地區(qū)及中下游企業(yè)具有輻射及傳導效應。

當下市場有幾個關注焦點：油脂消費的復蘇真實狀況如何？大宗油脂三劍客——豆油、棕櫚油、菜油的替代戰(zhàn)發(fā)生了嗎？進口原料買船進度及到港預期怎樣？

在分析師們精彩紛呈的調(diào)研報告中，我們可以了解到一線油脂大廠提供的相關信息和觀點，有助于更客觀準確地研判市場、做出決策。

以下內(nèi)容選編整理自：中信建投期貨—《華東油脂調(diào)研》、 格林大華期貨—《華南油脂油料調(diào)研報告》、建信期貨—《福建油粕調(diào)研》、天風期貨—《廣西油脂&飼料調(diào)研報告》、 東亞期貨—《油脂調(diào)研進行時》，文中不再具體標示，在此感謝優(yōu)秀分析師們的產(chǎn)業(yè)研究貢獻。

關于油脂消費

疫情三年，油脂消費受到?jīng)_擊。如今疫情管控已放開三月有余，國內(nèi)外出人員和旅行班列增多，油脂消費實際恢復情況如何？

廣東調(diào)研油企表示，從年后至今，包裝油需求有所轉(zhuǎn)好，但難以恢復到2019年高值水平。目前消費量較疫情前相比減少10%。

春節(jié)之后兩周左右的時間，中包裝下游補貨積極，工廠一度需要限量排單。但隨著終端需求恢復不及預期，補貨需求回歸疲軟，餐飲渠道出現(xiàn)報復性消費之后疲軟，消費逐漸不及預期，4月消費預期繼續(xù)偏淡。

預計今年消費量放持平或略低于非疫情年份消費量。

廣西調(diào)研油廠表示，油的消費較去年稍有好轉(zhuǎn)，餐飲行業(yè)需求有所好轉(zhuǎn)，中包裝油的銷量有所上升，小包裝油銷售量有所下降。

福建調(diào)研油企表示，油脂的需求恢復是個中長期的趨勢和預期。自從去年末政策放開后，油脂需求的大方向是在恢復，目前估計恢復到19年的80-90%。其中餐飲恢復得較快，但想要超過疫情前水平還需要時間。

小結：油脂消費復蘇不及預期，尚未完全恢復至疫情前水平；中包裝餐飲油相對恢復較快。

關于菜籽油

菜籽油是今年整個油脂產(chǎn)業(yè)中最受關注的品種，傳說中的供給壓力有多大？消費替代發(fā)生了嗎？

華東油脂調(diào)研顯示，華東菜油進口仍主要以俄羅斯和歐洲非轉(zhuǎn)菜油為主，預計2-4月華東平均每月進口到港8-10萬噸，全國平均每月菜油到港11-13萬噸。

菜油儲備拍賣、中歐班列和華南壓榨廠供應使得川渝地區(qū)從華東提貨數(shù)量下滑，川渝倒掛華東或?qū)⒅匮?。國?nèi)菜油逐步轉(zhuǎn)寬松，華東菜油將逐步進入累庫周期。

福建調(diào)研企業(yè)表示，菜籽二季度集中到港量巨增。2022年以來，國內(nèi)油菜籽壓榨利潤高企，刺激進口貿(mào)易商大量采購加拿大油菜籽，據(jù)悉保守采購450-500萬噸油菜籽，采購量是去年全年采購量的一倍以上。

其中二季度每月到港油菜籽數(shù)量大約在70-80萬噸之間，全年進口菜籽折油量200萬噸。

菜籽目前采購到5月船期，6-8月船期采購的不多，還要看盤面榨利情況。9月以后開始采購新作加拿大菜籽。

福建餐飲用油以豆油、玉米油為主，菜油的用量還不大。

廣西調(diào)研油廠表示，到6月國內(nèi)差不多買了515萬噸進口菜籽。菜籽3月到了12條船，后面還有200-250萬噸菜籽沒有到港。4-5月的到港會比較集中。

企業(yè)認為菜油的基差還有下調(diào)的空間，4-5月份可能會達到低點，會出現(xiàn)負基差的情況。

消費方面，兩廣地區(qū)消費菜油比較少，基本以還儲為主，主要是銷往云貴川、湖南、青海、陜西、甘肅都有。

消費替代方面，現(xiàn)在豆菜油平水，菜油價格的下跌還沒能提升消費，現(xiàn)在不太會去替豆油，菜油比例的回調(diào)需要一段時間。

以前菜油價格比較高，用量被豆油替代太多了，火鍋都用豆油了。下游改配方以后，市場基本都已經(jīng)接受；除非后面三級菜油價格持續(xù)比豆油便宜，不然消費觀念很難變換過來。

廣東調(diào)研油企表示，二季度菜油價格看弱。近期華南菜油絕對價格不斷走低，豆菜價差拉至平水，提貨有好轉(zhuǎn)。菜油跌出性價比之后，下游菜油消費存在逐步好轉(zhuǎn)的預期。

小結：二季度進口到港壓力明顯，利空影響延續(xù)，菜油價格看弱；對豆油的實質(zhì)性替代仍需要時間。

關于大豆油

華東油脂調(diào)研顯示，油廠豆油中小包裝出貨尚可，餐飲消費仍主要以豆油為主。

近2年受疫情影響關閉的店鋪重新恢復仍需時間，但產(chǎn)業(yè)對豆油消費恢復普遍充滿信心。雖然各企業(yè)對豆油消費增長比例預期有所差異，但消費復蘇成產(chǎn)業(yè)主基調(diào)。

國內(nèi)油廠大量采購2-3月進口大豆，預計超1800萬；由于巴西收割及裝運問題導致到港推遲，然而推遲不代表不會到港，大部分市場參與者更愿等待大豆集中到港之后的低基差豆油。

福建調(diào)研油企表示，進口大豆2月到港量偏低，3月節(jié)奏正常，目前巴西豆裝運及發(fā)出沒有問題。4-5月預期大量到港，預計基差下行。

從大豆的采購進度來看，4月份國內(nèi)大豆到港預期為800-1000萬噸，5月份1000萬噸，6月份1000萬噸。

3月油廠檢修即將結束，油廠開工率有望在4月份恢復到正常開工情況，周度壓榨量有望達到200萬噸左右，后續(xù)豆油供應預期充足。

對美豆不是很看好，主要還是巴西豆逐步上市帶來的壓力，另外去年一整年想買巴西豆的時候都能買得到，說明全球并不缺豆，對豆油的價格區(qū)間大約預估在8000-9000。

廣東調(diào)研油企表示，前期進口大豆成本高，壓榨利潤不佳，目前價格略挺，后面大豆到港增加，豆油基差看弱。當前廣東6-9月的豆油銷售進度十分緩慢，市場情緒較為悲觀。

廣西調(diào)研油廠認為，在4-5月巴西豆到港前，豆油的供應會有緊缺，因為餐飲行業(yè)需求有所好轉(zhuǎn)。進口大豆后期供應上來看問題不大，整體來看是供大于需求的。

阿根廷減產(chǎn)對于市場定價影響力較弱。巴西的產(chǎn)量在1.5億左右沒什么大問題，后期會關注美豆的種植面積和情況多一些，美豆主要還是會受到宏觀因素的影響。

小結：豆油消費受餐飲消費支撐，復蘇可期。二季度進口大豆預期大量到港，豆油價格承壓。

關于棕櫚油

在分析師們的調(diào)研報告中，紛紛提到了棕櫚油領域的一項新技術運用，市場上出現(xiàn)添加茶多酚的棕櫚油。

據(jù)了解，茶多酚棕櫚酸酯是一種新型的抗氧化劑，是以綠茶為原料提取的茶多酚經(jīng)過與棕櫚酸酯化而成；是食品安全國家標準允許使用的食品添加劑。添加不同濃度的茶多酚棕櫚酸酯，可以顯著提高棕櫚油的抗凍性，從而延長其銷售使用期。

華東油脂調(diào)研顯示，國內(nèi)棕櫚油庫存維持在高位水平，華南較高的氣溫使得添加茶多酚的棕櫚油消費恢復明顯，與華東地區(qū)差異明顯。

廣東調(diào)研油企表示，華南地區(qū)在差價巨大、低成本蠶食市場份額的背景下，茶多酚技術逐漸得到普遍應用，茶多酚18度棕櫚油的用量替代了部分14度甚至10度棕櫚油的用量，也一定程度上影響了豆棕調(diào)和比例，擴大了餐飲用油中棕櫚油的使用份額。

（餐飲）調(diào)和用油中，棕櫚油配比從2022年下半年開始已經(jīng)調(diào)整到90%以上，而且持續(xù)居高不下。

在豆棕價差處于合理區(qū)間的前提下，棕櫚油性價比凸顯。華南棕櫚油基差堅挺，豆油基差偏弱，豆棕價差后續(xù)仍存在走縮空間。

廣西調(diào)研油廠表示，在云貴川和廣西地區(qū)，棕櫚油和豆油會有替代。加了茶多酚的棕櫚油會更便宜，一般情況是18度的棕櫚油可替豆油，加了茶多酚后24度的棕櫚油就可以替代。

小結：茶多酚技術逐步普及，引發(fā)棕櫚油更廣泛的使用，使得豆棕消費替代進入到“新紀元”。

結語

2023年是宏觀大年，對于油脂油料后市的行情節(jié)奏預測難度極大。

目前來看，22/23年度全球油籽整體豐產(chǎn)，國內(nèi)大量大豆、菜籽買船，預計國內(nèi)油脂油料價格中樞將下移。價格替代優(yōu)勢下棕櫚油使用將會增多，體現(xiàn)在盤面上將會呈現(xiàn)，菜籽油最弱，豆油其次，棕櫚油稍強。

有調(diào)研企業(yè)表示，未來影響價格的權重因素需要調(diào)整，更需關注宏觀方面的變化，中美關系、匯率等問題。潛在的脫鉤風險或者俄烏沖突結束，遠東經(jīng)濟復蘇等宏觀事件均有可能極大的影響未來價格走向。

有分析師認為，對于市場行情研判、采購經(jīng)營成本管控將是未來產(chǎn)業(yè)競爭的焦點。