受到外部市場震蕩的影響，3月份市場呈現(xiàn)出震蕩的走勢(shì)，行業(yè)輪動(dòng)較快。歐美銀行危機(jī)對(duì)于3月份的行情起到了很大的掣肘作用，美國硅谷銀行、簽名銀行及其他中小銀行面臨流動(dòng)性危機(jī)甚至出現(xiàn)破產(chǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)、美國財(cái)政部以及美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)FDIC發(fā)布聯(lián)合聲明，對(duì)儲(chǔ)戶的存款進(jìn)行兜底，防止恐慌性情緒蔓延，這對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的決策產(chǎn)生了直接的影響。在硅谷銀行破產(chǎn)之前，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在3月份議息會(huì)議加息50個(gè)基點(diǎn)。但是硅谷銀行破產(chǎn)之后，美聯(lián)儲(chǔ)在議息會(huì)議上宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，將加息幅度降低一半，并且透露出暫緩加息的信號(hào)。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表態(tài)也逐步變?yōu)轼澟?，沒有之前那么鷹派，美聯(lián)儲(chǔ)也不想為美國銀行業(yè)危機(jī)背鍋，同時(shí)又怕受到助推通脹的指責(zé)，所以最后采取了折中的方案，加息25個(gè)基點(diǎn)。經(jīng)過九次加息，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從0加到4.75%~5%，已經(jīng)是屬于史上最陡峭的加息路徑。對(duì)于經(jīng)濟(jì)面的沖擊是不言而喻的，幾乎所有的美國企業(yè)貸款成本都大幅提升，一些資金鏈比較緊張的科技企業(yè)面臨著資金面減量的風(fēng)險(xiǎn)，不得不從銀行取出存款，這使得行業(yè)特點(diǎn)比較明顯的硅谷銀行出現(xiàn)擠兌現(xiàn)象，不得不虧損18億美元，拋掉手中的美債，這反而加劇了市場對(duì)于硅谷銀行流動(dòng)性確實(shí)遇到了問題的擔(dān)憂，造成更大范圍的擠兌，從而出現(xiàn)破產(chǎn)。

市場很容易把美國銀行危機(jī)和美聯(lián)儲(chǔ)暴力加息聯(lián)系在一起，這也讓美聯(lián)儲(chǔ)面臨有史以來最難的決策是抗通脹還是保增長。我在2023年十大預(yù)言中明確講到2023年歐美經(jīng)濟(jì)增速放緩，通脹從高位開始回落，美聯(lián)儲(chǔ)在3月份之后停止加息，從目前的形式來看，3月份美聯(lián)儲(chǔ)這次加息有可能成為本輪加息周期的終點(diǎn)。歐洲央行在過去一年同樣采取了暴力加息，跟隨了美聯(lián)儲(chǔ)的步伐，告別了負(fù)利率時(shí)代，累計(jì)加息了350個(gè)基點(diǎn)，這對(duì)歐洲的企業(yè)、銀行也造成了很大的壓力。瑞信作為全球第五大財(cái)團(tuán)，出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，不得不以30億瑞士法郎的超低價(jià)格賣給瑞銀，暫時(shí)避免了破產(chǎn)的命運(yùn)。但是這使得人們對(duì)于歐洲銀行的擔(dān)憂加劇，德銀股價(jià)出現(xiàn)暴跌，反映出人們擔(dān)心德銀成為下一個(gè)瑞信。好在中國的銀行整體資產(chǎn)質(zhì)量較好，與歐美這些銀行的關(guān)系不是太大，所以歐美銀行業(yè)危機(jī)對(duì)我國銀行業(yè)沒有造成沖擊。

但是歐美經(jīng)濟(jì)增速放緩會(huì)影響到我國的出口，1~2月份我國出口貿(mào)易出現(xiàn)負(fù)增長，延續(xù)了去年12月份以來的負(fù)增長走勢(shì)，多多少少受到歐美經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響。對(duì)于今年經(jīng)濟(jì)增長，我認(rèn)為一個(gè)主要的特點(diǎn)就是溫和復(fù)蘇，而不是強(qiáng)勁復(fù)蘇。政府工作報(bào)告將今年的GDP增長目標(biāo)定在5%是符合實(shí)際情況的，不像之前很多樂觀派認(rèn)為可能到6%，那樣壓力是比較大的。能實(shí)現(xiàn)5%的增長，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇也是不容易的。在“新十條”之后，被壓抑的消費(fèi)需求逐步釋放，消費(fèi)增速出現(xiàn)回升，我國1~2月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長3.5%，告別了負(fù)增長，但是增長并不強(qiáng)勁，特別是春節(jié)之后，消費(fèi)增長有所冷淡，這確實(shí)也反映了在疫情期間很多人收入下降、失業(yè)率上升，對(duì)于下一步消費(fèi)的增長形成不利的影響。要想提振消費(fèi)增速，一方面要想方設(shè)法創(chuàng)造更多的就業(yè)，提高勞動(dòng)者的報(bào)酬，提高中低收入人群的收入水平，增加消費(fèi)的傾向，這樣有效提高我國消費(fèi)率。另一方面，想方設(shè)法推動(dòng)資本市場的繁榮是刺激消費(fèi)的重要方面，這一點(diǎn)從美國08年次貸危機(jī)之后的政策和市場走勢(shì)就可以看出端倪。他山之石，可以攻玉。消費(fèi)在美國GDP增長中占了70%，所以刺激消費(fèi)是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最重要的手段，美聯(lián)儲(chǔ)通過量化寬松、三輪QE刺激，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，消費(fèi)回升，而美國股市應(yīng)聲而起，逐步走出了08年次貸危機(jī)造成的下跌，形成了很強(qiáng)的賺錢效應(yīng)。而美國家庭資產(chǎn)60%以上都配置在股票市場，直接提升了居民的消費(fèi)水平和消費(fèi)信心，從而推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)走出了十年的復(fù)蘇。當(dāng)前A股市場有2億股票賬戶，也就意味著有2億股民，有6億基金賬戶，可以說資本市場走強(qiáng)形成賺錢效應(yīng)，能夠極大提振消費(fèi)信心，能夠推動(dòng)消費(fèi)復(fù)蘇，同時(shí)資本市場繁榮會(huì)為新經(jīng)濟(jì)企業(yè)提供寶貴的資本。

在全面實(shí)施注冊(cè)制之后，代表新經(jīng)濟(jì)的好公司、優(yōu)質(zhì)企業(yè)將優(yōu)先登陸上市，避免了長時(shí)間的排隊(duì)。本周第一批在主板注冊(cè)上市的公司開始打新，這也標(biāo)志著全面實(shí)施注冊(cè)制正在逐步落地。在全面注冊(cè)制之下，市場的投資風(fēng)格將更加偏向于龍頭企業(yè)，價(jià)值投資將進(jìn)一步得到強(qiáng)化，投資者會(huì)更加偏好于業(yè)績優(yōu)良、競爭力比較強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，這是一個(gè)重要的結(jié)論?，F(xiàn)在實(shí)施注冊(cè)制之后，打新不敗的神話也被打破，23倍市盈率的定價(jià)上限取消，由市場來決定發(fā)行價(jià)，這也可能會(huì)使得發(fā)行價(jià)一步到位，反映了二級(jí)市場的預(yù)期，上市之后破發(fā)的可能性增加。所以投資者要根據(jù)自己的研究來決定是否打新，如果發(fā)行價(jià)過高，打新一定要謹(jǐn)慎。第二，在新股上市前五個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，并且設(shè)置了2%的價(jià)格籠子，防止一些游資爆拉股價(jià)來獲利，打擊投機(jī)行為。但由于沒有漲跌幅限制，投資者可能也不好把握賣股票的時(shí)點(diǎn)，所以打新的投資難度大幅增加。投資者要謹(jǐn)慎參與打新，打新套利的現(xiàn)象基本消除，一些長期在打新市場套利的資金將無用武之地。注冊(cè)制也是成熟市場普遍采取的新股發(fā)行方式，體現(xiàn)出市場化的原則。一方面讓更多代表新經(jīng)濟(jì)的企業(yè)注冊(cè)上市，另一方面通過嚴(yán)格執(zhí)行退市新規(guī)，讓一些不再符合上市條件的公司及時(shí)退市，從而實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，讓市場成為源頭活水，吹盡黃沙始見金。這也是提高整體上市公司質(zhì)量的重要方面，會(huì)讓價(jià)值投資變得尤為重要，通過做好公司的股東或者配置優(yōu)質(zhì)基金來抓住市場的機(jī)會(huì)。