本文系CME特約評論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

美聯(lián)儲在3月22日的FOMC會議上決定僅加息0.25%。這是在過去短短的一年來，美聯(lián)儲第九次提高利率，同時美國利率也在一年內(nèi)從0.25%上升到5%。

美聯(lián)儲自1913年成立以來，一直在遵循著自己的工作職責(zé)運作著。這些工作職責(zé)主要為：一制定貨幣政策控制通貨膨脹目標，促進經(jīng)濟增長，促進全面就業(yè)；二管理金融體系，維護金融系統(tǒng)的安全；三發(fā)行美元貨幣維護美元貨幣的穩(wěn)定價值，提供美元貨幣系統(tǒng)的清算和結(jié)算服務(wù)，保證系統(tǒng)的安全高效運轉(zhuǎn)。

很明顯，在過去的一個月內(nèi)，世界金融系統(tǒng)所發(fā)生的事情為美聯(lián)儲的工作職能帶來很大的挑戰(zhàn)，這就是在增加利息對抗通脹的斗爭中，如何減少高利率對世界金融系統(tǒng)的沖擊？在過去一個月，美國硅谷銀行的破產(chǎn)和具有100多年歷史的瑞士瑞信銀行被迫收購，這樣的金融大地震是否還會在近期內(nèi)由于高利率而重演？

很顯然，美聯(lián)儲在五月份的FOMC會議上面臨著一個魚和熊掌不可兼得的艱難決擇，而利率則是這一切問題的關(guān)鍵。

目前芝商所網(wǎng)站的FedWatch工具根據(jù)市場信息得出的利率走向預(yù)測是：在五月份的FOMC會議上，美聯(lián)儲有88.2%的可能性保持利率不變(圖1)。

圖1：截止3月26日，F(xiàn)edWatch工具預(yù)測五月美聯(lián)儲保持利率不變可能性較大

顯而易見美國股票市場對這一統(tǒng)計數(shù)據(jù)的結(jié)論是歡欣鼓舞，納斯達克指數(shù)期貨在集蓄力量，準備向上突破(圖2)。

圖2：芝商所E-迷你納斯達克100指數(shù)期貨（NQ）走勢

在這種市場情況下，買入股票指數(shù)看漲期權(quán)，可能是相對比較保守的交易策略之一。

美國的股票指數(shù)衍生品市場是目前世界上最成熟的股票指數(shù)衍生品市場，僅僅芝商所(CME)就有數(shù)十種股指衍生品產(chǎn)品供大家選擇。

盡情享受交易“末日期權(quán)”的挑戰(zhàn)和樂趣

除了大家都熟識的E-迷你標普指數(shù)期貨和E-迷你標普指數(shù)標準期權(quán)，芝商所還同時交易三個不同到期日的E-迷你標普指數(shù)超短期每周期權(quán)(Weekly options)。現(xiàn)在，對這三個不同到期日的E-迷你標普指數(shù)每周期權(quán)給大家做一個簡單的介紹。

第一，E-迷你標普指數(shù)標準期權(quán)是美式期權(quán)，也就是說期權(quán)的持有人可以隨時行權(quán)，但E-迷你標普指數(shù)短期每周期權(quán)(Weekly options)是歐式期權(quán)，也就是說每周期權(quán)的持有人只能在到期日的這一天行權(quán)。

第二，這三個短期每周期權(quán)到期日分別是每個星期一、星期三和星期五的芝加哥時間下午3:00。

第三，這三個短期每周期權(quán)是現(xiàn)貨交接，交接產(chǎn)品為當(dāng)月的E-迷你標普指數(shù)期貨(ES)。每個星期一到期的E-迷你標普指數(shù)短期每周期權(quán)交易代碼分別為：E1A、E2A、E3A、E4A，代表每個月的四個星期一的不同到期日交易。每個星期三到期的E-迷你標普指數(shù)短期每周期權(quán)交易代碼分別為：E1C、E2C、E3C、E4C，代表每個月的四個星期三的不同到期日交易。每個星期五到期的E-迷你標普指數(shù)短期每周期權(quán)交易代碼分別為：EW1、EW2、EW3、EW4，代表每個月的四個星期五的不同到期日交易。

它的好處在哪里？最大的好處就是期權(quán)的買方可以用最小的費用，來獲取最大的利潤。

為了滿足市場需求，芝商所及后又推出了星期二和星期四到期的E-迷你標普500指數(shù)每周期權(quán)。這兩款每周期權(quán)都是歐式期權(quán)，也就是說只有交易的到期日可以行權(quán)。二者的交易代碼分別為星期二：E1B、E2B、E3B、E4B、E5B，星期四：E1D、E2D、E3D、E4D、E5D。有了這兩款每周期權(quán)之后，現(xiàn)在?全球的美國股票指數(shù)衍生品交易者就可以每天都享受交易“末日期權(quán)”的樂趣?了。

今年2月13日，芝商所再推出微型E-迷你標普500指數(shù)(MES)和微型E-迷你納斯達克100指數(shù)(MNQ)每周一、周二、周三和周四到期的每周期權(quán)。至此為止，加上先前推出的周五到期的MES和MNQ每周期權(quán)，現(xiàn)在小投資者每天都可以享受交易末日微型E-迷你標普500指數(shù)(MES)和微型E-迷你納斯達克100指數(shù)(MNQ)每周期權(quán)的挑戰(zhàn)和樂趣了。

注意股指期貨移倉問題

另外市場應(yīng)該值得注意的是季度性的美股指數(shù)期貨以及?在芝商所交易的日本股指期貨移倉問題。

期貨移倉的交易實際上是一個日歷價差，由于兩個不同月份的期貨市場中流通性的原因，這個價差未必就是一個合理的價差。怎樣才能算出期貨移倉是否合理？芝商所網(wǎng)站中有一個特殊的工具來計算，個人將這一個免費的工具翻譯成為“股票指數(shù)季度移倉分析工具”(Equity Quarterly Roll Analyzer Tool) (圖3)。

圖3：芝商所股票指數(shù)季度移倉分析工具

圖中的VWAP，個人翻譯成為“成交量加權(quán)平均價”，也就是移倉的價差，這一價差代表著真正的隱含融資費用(IMP.FIN)。大家可以比較一下小標普(ES)和納斯達克指數(shù)(NQ)的融資費用。