估值分歧較大

一方面，整體水果價格上漲、現(xiàn)貨價格高位運行以及庫存處于相對低位給蘋果市場帶來較強支撐；但另一方面，消費表現(xiàn)疲弱以及庫存同比回升又對其估值形成了明顯壓制。

圖為全國蘋果庫存走勢

今年以來蘋果2305合約呈現(xiàn)“倒V形”走勢，1—2月表現(xiàn)為明顯上漲，3月表現(xiàn)為明顯下跌。近月合約強勢為蘋果期價提供了比較大的情緒支撐，同時現(xiàn)貨端又出現(xiàn)了階段性的利多因素，比如甘肅貨源價格持續(xù)偏強、產(chǎn)區(qū)惜售以及炒貨熱情較高等，延長了蘋果期價上行的時間。

進入3月，隨著蘋果銷售窗口的縮短，市場對于接貨價值的分歧有所增加，近月合約回落明顯以及銷區(qū)走貨持續(xù)不理想，利多預期落空，期價高位回落。展望后市，市場趨勢性推動因素有限，現(xiàn)貨端分歧對于估值預期的影響加大，消費持續(xù)兌現(xiàn)不及預期的情況下，期價運行重心將下移。

現(xiàn)貨價格高位運行

春節(jié)過后，產(chǎn)區(qū)交易比較活躍，甘肅貨源以及小果表現(xiàn)較好，對整體市場情緒有一定拉動。同時產(chǎn)區(qū)炒貨以及惜售情緒較高進一步提振現(xiàn)貨價格，整體呈現(xiàn)振蕩偏強態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，3月下旬山東地區(qū)紙袋富士 80#以上一二級貨源交易加權平均價格3.9元/斤，同比上漲0.6元/斤，為近5年同期次高水平；3月下旬陜西地區(qū)紙袋富士70#以上半商品交易加權平均價格4元/斤，同比上漲0.6元/斤，為近5年同期最高水平?，F(xiàn)貨價格相對高位，給期價帶來了比較強的成本支撐。

今年以來，受“水果罐頭”消費熱潮以及部分品種局部減產(chǎn)影響，整體水果價格都呈現(xiàn)偏強運行，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，3月下旬6種重點監(jiān)測水果批發(fā)平均價為8.19元/公斤，高于去年同期的6.8元/公斤，為近5年同期最高值。具體來看，6種水果中除菠蘿外，其他水果都呈現(xiàn)一定幅度的上漲，西瓜、鴨梨、巨峰葡萄漲幅最為明顯。整體水果價格走高，將對富士蘋果相對估值起到比較大的支撐作用。

入庫總量處于近5年同期低位

本年度入庫總量處于近5年同期低位，奠定了庫存供應壓力不大的基礎，也構成了蘋果估值的支撐。據(jù)市場預估，本年度全國冷庫入庫量為878萬噸，相比上一年度下降32萬噸。不過，隨著市場的不斷消化，庫存量同比增加所帶來的邊際變化使得初始入庫量偏低支撐有所減弱，也就是說，蘋果估值隨著時間的變化出現(xiàn)了相對下移。數(shù)據(jù)顯示，3月下旬全國冷庫庫存量為617.32萬噸，高于去年同期的579.12萬噸，不過略低于5年均值625萬噸。

蘋果消費影響估值區(qū)間。春節(jié)以后，蘋果整體消費表現(xiàn)一般，無論是庫存消耗量還是出口情況，都處于近5年同期的低位水平。數(shù)據(jù)顯示，2月以來，冷庫庫存消耗量一直處于低位區(qū)間，2月累計消耗量為42.42萬噸，遠低于去年同期。蘋果出口同樣表現(xiàn)疲弱，海關總署數(shù)據(jù)顯示，1—2 月蘋果累計出口量為12萬噸，繼續(xù)為近5年同期最低值。消費持續(xù)疲弱對蘋果的估值區(qū)間形成比較大的制約。

綜合來看，一方面，整體水果價格上漲、現(xiàn)貨價格高位運行以及庫存處于相對低位給蘋果市場帶來較強支撐；但另一方面，消費表現(xiàn)疲弱以及庫存同比回升又對其估值形成了明顯壓制。整體來看，當前市場趨勢性推動因素有限，蘋果期價或延續(xù)區(qū)間波動。