一、2023年2月份行情總結(jié)

1．現(xiàn)貨市場(chǎng)2月份走勢(shì)分析

產(chǎn)區(qū)市場(chǎng)：2月份產(chǎn)區(qū)原料棗價(jià)格震蕩走強(qiáng)。今年原料棗價(jià)格同比較低，低價(jià)原料采購(gòu)加工后銷售成本利潤(rùn)較為豐厚。春節(jié)期間新疆加工廠和代辦買貨意愿較強(qiáng)，疊加你那后內(nèi)地客商返回新疆補(bǔ)貨人數(shù)較多，產(chǎn)區(qū)原料棗價(jià)格呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)的走勢(shì)，阿克蘇原料統(tǒng)貨價(jià)格4.6-5.8元/公斤，阿拉爾統(tǒng)貨價(jià)格4.8-6.6元/公斤，喀什原料棗統(tǒng)貨價(jià)格5-6.5元/公斤，產(chǎn)區(qū)主流成交價(jià)格較1月末上漲0.5-0.7元/公斤。

圖1：新疆主產(chǎn)區(qū)統(tǒng)貨價(jià)格走勢(shì)（單位：元/公斤）

數(shù)據(jù)源：鋼聯(lián) 方正中期期貨研究院

銷區(qū)市場(chǎng)：2月份銷區(qū)紅棗現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)震蕩偏弱運(yùn)行。年前客商采購(gòu)的低價(jià)原料陸續(xù)抵達(dá)內(nèi)地批發(fā)市場(chǎng)，加工廠生產(chǎn)成本下降，批發(fā)市場(chǎng)各級(jí)別貨源供給寬松。由于旺季銷售時(shí)間窗口逐步縮窄，持貨商出貨意愿較為積極。據(jù)卓創(chuàng)資訊，河北市場(chǎng)灰棗一級(jí)月度均價(jià)8.4元/公斤，較1月份下跌0.6元/公斤或6.77%。

圖2：河北一級(jí)紅棗價(jià)格走勢(shì)圖（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)源：卓創(chuàng) 方正中期期貨研究院

2．期貨市場(chǎng)2月份走勢(shì)分析

2月份紅棗期貨價(jià)格呈現(xiàn)震蕩偏弱的走勢(shì)。年后終端市場(chǎng)有二次補(bǔ)貨需求，疊加低價(jià)的刺激，市場(chǎng)走貨速度尚可。且產(chǎn)區(qū)原料棗價(jià)格翹尾對(duì)市場(chǎng)情緒有一定提振，1月底紅棗期價(jià)持續(xù)偏強(qiáng)。但年前客商低價(jià)采購(gòu)的原料棗陸續(xù)抵達(dá)內(nèi)地批發(fā)市場(chǎng)，批發(fā)市場(chǎng)各級(jí)別貨源供給充足，由于旺季銷售時(shí)間窗口逐步收窄以及銷售利潤(rùn)較為豐厚，2月份持貨商讓利促銷意愿較為強(qiáng)烈。盤面價(jià)格升水現(xiàn)貨及倉(cāng)單成本，倉(cāng)單數(shù)量增加對(duì)盤面價(jià)格產(chǎn)生一定實(shí)盤壓力，紅棗期價(jià)呈現(xiàn)震蕩走弱態(tài)勢(shì)。

圖3：紅棗2301合約期價(jià)走勢(shì)

數(shù)據(jù)源：文華財(cái)經(jīng) 方正中期期貨研究院

二、生產(chǎn)供應(yīng)及進(jìn)出口情況

紅棗的生產(chǎn)分布情況可以概括為“世界紅棗在中國(guó)，中國(guó)紅棗在新疆”。我國(guó)棗種植面積及產(chǎn)量居世界第一，占世界棗種植面積及產(chǎn)量的98%以上。

1．紅棗生產(chǎn)情況分析

棗樹(shù)兼具經(jīng)濟(jì)價(jià)值和環(huán)保價(jià)值，2007年起得益于國(guó)家對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)政策的大幅扶持和棗產(chǎn)品價(jià)格提高為棗農(nóng)帶來(lái)財(cái)富，新疆紅棗種植面積快速增長(zhǎng)，棗樹(shù)種植成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)林發(fā)展的熱點(diǎn)。但隨著棗樹(shù)逐步步入盛果期紅棗供應(yīng)開(kāi)始出現(xiàn)過(guò)剩，紅棗統(tǒng)貨收購(gòu)價(jià)格在2011年開(kāi)始見(jiàn)頂大幅回落，2016年起棗農(nóng)收益已較為微薄，部分非優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)或租地棗農(nóng)開(kāi)始出現(xiàn)虧損。棗樹(shù)前期投入成本較高，棗樹(shù)種植后需3-4年才可以大量收獲紅棗，因此2016年起雖種植收益低迷，但砍樹(shù)現(xiàn)象并不普遍。棗樹(shù)種植面積減少較為明顯是在棗農(nóng)連續(xù)虧損3年后，即2019年起，此外近兩年部分區(qū)域?yàn)樘嵘t棗品質(zhì)，在陸續(xù)踐行疏密間伐，新疆矮化密植一味追求產(chǎn)量的粗放式發(fā)展模式將逐步成為過(guò)去，紅棗產(chǎn)業(yè)處于過(guò)剩產(chǎn)能逐步出清階段。

2021年棗樹(shù)在花期階段雨水偏多，棗樹(shù)開(kāi)花和坐果普遍出現(xiàn)延遲，延遲后坐果期正好與7月初新疆季節(jié)性高溫期重合，棗樹(shù)在坐果期持續(xù)高溫或低溫都會(huì)導(dǎo)致紅棗出現(xiàn)落果現(xiàn)象。疊加2021年塔里木河水資源使用管控較為嚴(yán)格，農(nóng)戶由于紅棗近幾年價(jià)格較為低迷，從種植收益角度考慮優(yōu)先保障棉花用水，導(dǎo)致棗園較少較少。以上原因共振導(dǎo)致棗樹(shù)落果數(shù)量多余常年，出現(xiàn)大幅減產(chǎn)，據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，2021年整體減產(chǎn)率在40%左右，加上近幾年來(lái)新疆紅棗產(chǎn)能過(guò)剩，供大于求，價(jià)格逐漸跌至歷史低位，種植收益低甚至負(fù)收益，部分棗園棄種、改種，留存棗園中也有部分疏于管理，估測(cè)整體產(chǎn)量同比減少50%左右。由于落果后單果所獲養(yǎng)分較高，商品率較歷年同期偏高，整體預(yù)估在85-95%。

2022年紅棗供應(yīng)情況可以概括為期初庫(kù)存同比大幅減少且成本增加、種植成本增加、產(chǎn)量出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。2022年紅棗種植成本再度上漲，其中地租成本上漲約200元/畝，肥料投入成本上漲15-20%，由于去年多數(shù)棗園減產(chǎn)嚴(yán)重，新季果樹(shù)漲勢(shì)較旺，抹芽工作壓力較大，人工成本再次增加，新疆紅棗種植成本預(yù)估由2000-3300元/畝上漲至2400-3400元/畝。新疆紅棗種植成本抬升將增加棗農(nóng)低價(jià)的惜售心理。2022年紅棗產(chǎn)量預(yù)估較2021年大幅減產(chǎn)年份有所恢復(fù)，較2020年豐產(chǎn)年份仍有減產(chǎn)。關(guān)于坐果情況預(yù)估方面，鋼聯(lián)預(yù)估2022年度新疆紅棗產(chǎn)量較2021年度增加31.32%，較2020年度減少22.95%。卓創(chuàng)預(yù)估2022年紅棗單產(chǎn)同比增加32.61%，較2020年減少26.95%。

2022/23年度產(chǎn)區(qū)原料棗價(jià)格呈現(xiàn)高開(kāi)低走后小幅翹尾的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。受新冠病毒影響，紅棗下樹(shù)前期產(chǎn)區(qū)看貨物流不通暢且紙箱等物料供給緊張，產(chǎn)區(qū)紅棗有效供給數(shù)量受到一定程度限制，原料棗價(jià)格震蕩走高，高點(diǎn)出現(xiàn)在11月中旬，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)在7.15元/公斤。在疫情管控措施放開(kāi)后，產(chǎn)區(qū)物流恢復(fù)，大量原料棗集中供應(yīng)市場(chǎng)，且年前旺季銷售時(shí)間窗口已經(jīng)較短，客商壓價(jià)意愿強(qiáng)烈，部分農(nóng)戶年前有還貸需求，多采取順價(jià)銷售，12月中下旬產(chǎn)區(qū)原料棗價(jià)格大幅走低至3.5-4.5元/公斤。價(jià)格大幅走低后加工廠采購(gòu)原料棗安全邊際增加，采購(gòu)意愿增強(qiáng)。原料棗銷售末期，價(jià)格小幅翹尾，鋼聯(lián)預(yù)估2022/23年度主流成交價(jià)格在5-5.5元/公斤。

表1：近三年紅棗單產(chǎn)情況預(yù)估

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián) 方正中期期貨

圖4：新疆紅棗產(chǎn)量及種植面積

數(shù)據(jù)源：新疆林業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒 方正中期期貨研究院

2．紅棗進(jìn)出口情況分析

我國(guó)紅棗消費(fèi)以國(guó)內(nèi)生產(chǎn)紅棗為主，進(jìn)口量占比極少，進(jìn)口棗主要是原產(chǎn)西亞和北非的椰棗，主要貿(mào)易伙伴為伊朗和吉爾吉斯斯坦。受一帶一路貿(mào)易增加以及人們對(duì)于棗類品種多元化需求影響，2020年至2021年我國(guó)紅棗進(jìn)口數(shù)量呈明顯增加態(tài)勢(shì)。2020年我國(guó)紅棗進(jìn)口量同比激增3348%至517噸，2021年我國(guó)紅棗進(jìn)口量繼續(xù)同比增加139.21%至1236.11噸。2022年受公共衛(wèi)生事件影響，國(guó)內(nèi)紅棗消費(fèi)較為疲弱，紅棗進(jìn)口數(shù)量同比大幅減少。2022年我國(guó)累計(jì)進(jìn)口紅棗145.815噸，同比減少88.2%。我國(guó)紅棗產(chǎn)量全球占比98%以上，可進(jìn)口數(shù)量也相對(duì)有限。我國(guó)紅棗進(jìn)口量占總供給量比例遠(yuǎn)低于1%，因此進(jìn)口紅棗對(duì)于國(guó)內(nèi)紅棗價(jià)格影響極小。

圖5：我國(guó)紅棗月度進(jìn)口量

數(shù)據(jù)源：海關(guān) 方正中期期貨研究院

我國(guó)紅棗主要是自產(chǎn)自銷，出口占比較少，但是呈現(xiàn)逐年遞增態(tài)勢(shì)。從出口的地域分布來(lái)看，我國(guó)出口范圍涵蓋五大洲的30多個(gè)國(guó)家，由于不同國(guó)家和民族飲食消費(fèi)習(xí)慣，我們國(guó)家棗主要在東南亞市場(chǎng)銷售，包括新加坡、馬來(lái)西亞、日本、韓國(guó)，購(gòu)買的主要對(duì)象是外籍華人，其次為英國(guó)、美國(guó)、加拿大等。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年紅棗出口首次突破10000噸，2022年紅棗出口量達(dá)到2.22萬(wàn)噸，2010-2022年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為9.34%。但出口需求的快速增加對(duì)國(guó)內(nèi)紅棗消費(fèi)的提振比較有限，因?yàn)槲覈?guó)紅棗出口量占產(chǎn)量比例不足1%，占比過(guò)小。

圖6：我國(guó)紅棗年度出口量

數(shù)據(jù)源：海關(guān) 方正中期期貨研究院

圖7：我國(guó)紅棗月度出口量

數(shù)據(jù)源：海關(guān) 方正中期期貨研究院

三、加工及消費(fèi)需求情況

紅棗食用歷史悠久，且在傳統(tǒng)醫(yī)學(xué)里，紅棗具有健脾、養(yǎng)胃、補(bǔ)血等多種良好的養(yǎng)生保健功能，隨著消費(fèi)升級(jí)和對(duì)健康的重視，紅棗市場(chǎng)有望繼續(xù)快速擴(kuò)容。自2012年以來(lái)，我國(guó)食品行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和食品加工技術(shù)精進(jìn)，促使紅棗產(chǎn)業(yè)也開(kāi)始從粗加工不斷地向深加工發(fā)展。國(guó)內(nèi)以好想你為代表的棗產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，以紅棗為中心，從縱向（由原棗向紅棗深加工產(chǎn)品延伸）和橫向（紅棗與堅(jiān)果、五谷雜糧等產(chǎn)品跨界組合）兩個(gè)維度逐步延伸產(chǎn)品品類，一方面從原來(lái)的滋補(bǔ)禮品向健康休閑零食大品類邁進(jìn)，另一方面深入大健康領(lǐng)域，開(kāi)發(fā)出諸如紅棗原漿、紅棗酵素等高端保健品。

目前，我國(guó)棗產(chǎn)品市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)基本保持穩(wěn)定，原棗是最大份額的品類。我國(guó)紅棗產(chǎn)出有幾大重要的地區(qū)，其中包括山東、山西、陜西、河南、新疆等地，我國(guó)產(chǎn)出了全球97%以上紅棗。中國(guó)紅棗市場(chǎng)以亞洲為主，主要面對(duì)華人市場(chǎng)。紅棗的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占紅棗總銷售量的90%以上，銷售旺季為春節(jié)前和端午節(jié)前。國(guó)內(nèi)紅棗消費(fèi)區(qū)域主要集中在經(jīng)濟(jì)條件相對(duì)發(fā)達(dá)的省份和城市，如浙江、江蘇、上海、廣東、福建等，廣大的農(nóng)村市場(chǎng)和小城市需求潛力大。從中國(guó)消費(fèi)者購(gòu)買行為上看，市場(chǎng)上消費(fèi)者數(shù)量眾多，區(qū)域分布分散，成交次數(shù)頻繁，交易品種零星，大部分產(chǎn)品都通過(guò)渠道商銷售，能夠方便消費(fèi)者購(gòu)買和降低成本。

國(guó)內(nèi)紅棗的加工產(chǎn)能主要集中在北方，截至2017年的數(shù)據(jù)，河北崔爾莊的加工量約占全國(guó)總加工量的70%，河南新鄭孟莊鎮(zhèn)的加工量占比為15%左右，新疆的加工量占比約為10%左右，其他地區(qū)加工量約為5%。近四年新疆地方政府和兵團(tuán)大力發(fā)展本地紅棗加工業(yè)，給與農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼等政策優(yōu)惠，逐漸把紅棗加工業(yè)帶來(lái)的稅收和就業(yè)機(jī)會(huì)更多的留在新疆，新疆紅棗加工產(chǎn)業(yè)得到了快速發(fā)展，當(dāng)?shù)仄谪泜}(cāng)單生成能力也得到了大幅加強(qiáng)，紅棗產(chǎn)業(yè)的貿(mào)易格局也發(fā)生了一定轉(zhuǎn)變，部分終端市場(chǎng)逐漸跳過(guò)滄州市場(chǎng)直接從產(chǎn)區(qū)拿貨。

我國(guó)最主要紅棗加工和銷售市場(chǎng)有三個(gè)，分別是河北滄州崔爾莊紅棗交易市場(chǎng)、廣州如意坊紅棗交易市場(chǎng)、河南新鄭紅棗交易市場(chǎng)。其中河北滄州崔爾莊紅棗交易市場(chǎng)是以特色紅棗產(chǎn)業(yè)為依托，集市場(chǎng)、物流、紅棗加工、紅棗服務(wù)、金融服務(wù)為一體，形成地區(qū)特色產(chǎn)業(yè)鏈。目前為我國(guó)規(guī)模最大、貨量最大、服務(wù)最健全的紅棗交易市場(chǎng)。新疆紅棗在滄州市場(chǎng)加工后，駿棗主要流向東北區(qū)域，而灰棗則主要流向南方區(qū)域。

廣州如意坊市場(chǎng)是我國(guó)華南地區(qū)最大的紅棗消費(fèi)終端中轉(zhuǎn)批發(fā)市場(chǎng)，主要輻射粵港澳大灣區(qū)的主要城市廣州、佛山、深圳等和華南地區(qū)的廣西、福建、湖南等，經(jīng)營(yíng)檔口400-500余家，常年年貿(mào)易量預(yù)估8-10萬(wàn)噸紅棗干貨。近年來(lái)除廣東區(qū)域外多數(shù)地區(qū)逐步采取產(chǎn)地直發(fā)，輻射范圍有所收窄。

新疆過(guò)去在產(chǎn)業(yè)鏈中主要扮演種植端角色，加工端主要聚集于滄州，為提升紅棗加工業(yè)對(duì)就業(yè)、稅收貢獻(xiàn)，近兩年在中央農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，地方政府和兵團(tuán)給予紅棗產(chǎn)業(yè)投資優(yōu)厚的政策支持。大力引進(jìn)自動(dòng)化產(chǎn)線、色選機(jī)等設(shè)施。新疆部分龍頭企業(yè)均配備了數(shù)臺(tái)色選機(jī)，按照期貨交割標(biāo)準(zhǔn)量化控制，大大提升了標(biāo)準(zhǔn)化程度，同時(shí)節(jié)約了人工成本。期貨市場(chǎng)擁有良好流動(dòng)性，有效解決企業(yè)庫(kù)存貶值滯銷和價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)參與期貨市場(chǎng)熱情高漲，新疆企業(yè)倉(cāng)單生成能力將逐步得到加強(qiáng)。2021/22年度紅棗下樹(shù)階段期現(xiàn)價(jià)差較大，套保交割利潤(rùn)豐厚，產(chǎn)業(yè)端和部分期現(xiàn)公司積極收購(gòu)統(tǒng)貨制作倉(cāng)單，導(dǎo)致倉(cāng)單數(shù)量相較前兩個(gè)作物年度大幅上漲，對(duì)盤面單邊價(jià)格產(chǎn)生一定實(shí)盤壓力。2022/23年度紅棗下樹(shù)階段產(chǎn)區(qū)受疫情影響物流不變，生產(chǎn)加工時(shí)間推遲，疊加期現(xiàn)價(jià)差同比偏少，倉(cāng)單數(shù)量同比偏少。中期來(lái)看，目前產(chǎn)區(qū)紅棗消化進(jìn)度較常年明顯偏慢，在批發(fā)市場(chǎng)到貨壓力大而紅棗逐步步入季節(jié)性消費(fèi)淡季的背景下，產(chǎn)業(yè)端中長(zhǎng)期可能重拾套保交割意愿。

圖8：紅棗注冊(cè)倉(cāng)單數(shù)量

數(shù)據(jù)源：鄭商所 方正中期期貨研究院

圖9：36家樣本企業(yè)紅棗庫(kù)存

數(shù)據(jù)源：鋼聯(lián) 方正中期期貨研究院

紅棗消費(fèi)具有鮮明的季節(jié)性特征：每年12月至次年2月是紅棗的銷售旺季，每年3月至9月是紅棗的銷售淡季；紅棗消費(fèi)具有顯著的地域特征，一般為北駿南灰；高檔精品干果受到消費(fèi)者青睞；紅棗消費(fèi)以休閑消費(fèi)為主。鮮棗不耐儲(chǔ)存、不便運(yùn)輸。約95%的鮮棗在自然干制為紅棗后，被加工成為各種紅棗產(chǎn)品。根據(jù)加工品形態(tài)的不同，紅棗的加工方式分為三種：紅棗原棗加工、紅棗粗加工和紅棗深加工。上述三種消費(fèi)形式的比重分別約為80%、10%及10%。近些年來(lái)，隨著居民消費(fèi)水平提升和消費(fèi)偏好轉(zhuǎn)變，占比最大的原棗消費(fèi)不佳，我國(guó)紅棗表觀消費(fèi)量在2016年起見(jiàn)頂，并在2017-2022年持續(xù)回落。紅棗粗加工及深加工產(chǎn)品消費(fèi)雖有所上升，但是難以抵消原棗消費(fèi)的下降。

近兩年我國(guó)紅棗消費(fèi)量較為低迷，除了人們消費(fèi)偏好的轉(zhuǎn)變外，新冠疫情也對(duì)紅棗消費(fèi)產(chǎn)生了較大的負(fù)面影響。疫情防控政策使得我國(guó)主要紅棗交易市場(chǎng)在備貨關(guān)鍵期關(guān)停。主要紅棗交易市場(chǎng)在備貨關(guān)鍵期關(guān)停，使得市場(chǎng)交易受阻，雖周邊冷庫(kù)稍有走貨，但整體紅棗走貨速度明顯受到抑制，庫(kù)存去化速度受到影響，使銷售壓力后移。對(duì)于2022/23年度來(lái)看，10至12月初，新冠病毒防控措施使得主要批發(fā)市場(chǎng)出現(xiàn)階段性關(guān)停，終端消費(fèi)較為低迷，紅棗消費(fèi)呈現(xiàn)旺季不旺的特點(diǎn)。12月中下旬以來(lái)，疫情帶來(lái)的不利影響消退，終端年前備貨啟動(dòng)，紅棗走貨情況較前期出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，但仍處于季節(jié)性偏低水平。紅棗作為非必需消費(fèi)品，一旦錯(cuò)過(guò)節(jié)日需求，對(duì)消費(fèi)量影響明顯，且難以補(bǔ)回。春節(jié)后部分終端有二次補(bǔ)庫(kù)需求，疊加低價(jià)對(duì)走貨有一定促進(jìn)作用，市場(chǎng)走貨尚可。但目前旺季已經(jīng)接近尾聲，三月份紅棗將步入季節(jié)性消費(fèi)淡季，在銷售利潤(rùn)尚可而走貨趨緩的背景下產(chǎn)業(yè)端或?qū)⒂幸欢ㄗ尷黉N意愿，紅棗現(xiàn)貨價(jià)格或延續(xù)偏弱運(yùn)行。4-5月份天氣轉(zhuǎn)暖，今年中小貿(mào)易商采購(gòu)占比偏高，4-5月份紅棗入庫(kù)階段滄州市場(chǎng)或存在庫(kù)源緊張現(xiàn)象，入庫(kù)前的季節(jié)性拋售或?qū)?月合約構(gòu)成較大的壓力。

圖10：河北省樣本企業(yè)紅棗成交量

數(shù)據(jù)源：卓創(chuàng) 方正中期期貨研究院

圖11：河南省樣本企業(yè)紅棗成交量

數(shù)據(jù)源：卓創(chuàng) 方正中期期貨研究院

四、政策對(duì)紅棗影響分析

圖12：產(chǎn)業(yè)政策對(duì)紅棗影響分析

數(shù)據(jù)源：調(diào)研及網(wǎng)絡(luò)資料 方正中期期貨研究院

五、紅棗供需平衡表預(yù)測(cè)及解讀

2022年紅棗產(chǎn)量的恢復(fù)性增長(zhǎng)可超額覆蓋期初庫(kù)存的減少，紅棗總供給數(shù)量同比明顯增加。2021年紅棗減產(chǎn)幅度較大，總供應(yīng)量大幅縮減使得部分積壓的陳季紅棗庫(kù)存得以消化，期初庫(kù)存處于近年低位。產(chǎn)量方面，2022年南疆區(qū)域再次出現(xiàn)高位，但由于花期較早，坐果關(guān)鍵期略早于季節(jié)性高溫期，疊加去年統(tǒng)貨銷售價(jià)格較高，棗農(nóng)澆水等田間管理措施相對(duì)較好，因此2022年紅棗產(chǎn)量雖較2020年豐產(chǎn)年份仍有減產(chǎn)，但相較2021年大幅減產(chǎn)產(chǎn)量出現(xiàn)了明顯的恢復(fù)性增長(zhǎng)。消費(fèi)方面，10至12月初疫情導(dǎo)致批發(fā)市場(chǎng)出現(xiàn)階段性關(guān)停，年前旺季消費(fèi)窗口縮短，整體走貨量處于近年低位。年后消費(fèi)有一定復(fù)蘇預(yù)期，價(jià)格偏低或有利于走貨增加，但紅棗消費(fèi)季節(jié)性特征較為明顯，天氣轉(zhuǎn)暖后人們多以食用新鮮水果為主，整體消費(fèi)情況仍難言樂(lè)觀。在供給量出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)而消費(fèi)較為低迷的背景下，2022/23年度紅棗期末庫(kù)存預(yù)計(jì)再次增長(zhǎng)，棗價(jià)中長(zhǎng)期走勢(shì)難言樂(lè)觀。

表2：我國(guó)紅棗供需平衡表

數(shù)據(jù)源：海關(guān)統(tǒng)計(jì)局 鋼聯(lián) 方正中期研究院

數(shù)據(jù)說(shuō)明：產(chǎn)量采用統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)（近兩年采用鋼聯(lián)預(yù)估數(shù)據(jù)），內(nèi)地棗多以鮮食為主，期貨交割品對(duì)應(yīng)干制灰棗；期末庫(kù)為調(diào)研預(yù)估數(shù)據(jù)

六、季節(jié)性分析與技術(shù)分析

1．紅棗季節(jié)性分析

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上來(lái)看，過(guò)去三年紅棗05合約在3月份平均跌幅8.12%，其中最大跌幅是12.61%，最小跌幅是2.97%。在4月份平均跌幅是5.77%，其中最大跌幅是9.09%，最小跌幅2.23%。

紅棗價(jià)格季節(jié)性走勢(shì)較為明顯，每年的10月至次年的3月是紅棗消費(fèi)的季節(jié)性旺季，10月份開(kāi)始，時(shí)令水果上市數(shù)量逐步減少，天氣逐步轉(zhuǎn)冷后人們對(duì)于滋補(bǔ)品的需求出現(xiàn)提升，以及元旦、春節(jié)消費(fèi)旺季降至，紅棗消費(fèi)逐步趨旺，年后，貿(mào)易商有個(gè)二次補(bǔ)庫(kù)小高潮，因此直至次年三月份，紅棗消費(fèi)均較為旺盛。

次年4月份起天氣轉(zhuǎn)暖后，時(shí)令水果大量上市，人們對(duì)于滋補(bǔ)品需求減少，紅棗逐步步入季節(jié)性消費(fèi)淡季。且天氣轉(zhuǎn)暖后4月下旬紅棗需入冷庫(kù)存儲(chǔ)，出于對(duì)成本的考慮，部分貿(mào)易商將不入冷庫(kù)的差貨進(jìn)行甩賣，紅棗現(xiàn)貨價(jià)格易承壓下行，總體上3-6月紅棗期價(jià)下跌概率較高。7-9月份也是紅棗需求淡季，但在此階段，需關(guān)注南疆區(qū)域產(chǎn)區(qū)天氣對(duì)棗樹(shù)坐果的影響。此外，端午節(jié)中秋節(jié)節(jié)日備貨將在五月下旬和9月上旬對(duì)紅棗價(jià)格產(chǎn)生階段性的提振作用。根據(jù)鄭商所規(guī)則，已注冊(cè)倉(cāng)單需要在9月底前交割或注銷，因此需關(guān)注9月合約面臨的倉(cāng)單壓力情況。

圖13：紅棗05合約季節(jié)性走勢(shì)分析

數(shù)據(jù)源：同花順 方正中期期貨研究院

2．紅棗期價(jià)走勢(shì)技術(shù)分析

紅棗05合約整體上來(lái)看仍然呈現(xiàn)空頭趨勢(shì)，上方壓力位關(guān)注11000元/噸一線及下跌趨勢(shì)線附近，下方支撐位關(guān)注10000元/噸整數(shù)關(guān)口，操作上建議以逢高偏空思路對(duì)待。

圖14：紅棗05合約期貨價(jià)格走勢(shì)

數(shù)據(jù)源：文華財(cái)經(jīng) 方正中期期貨研究院

七、價(jià)差及套利分析

紅棗5/9價(jià)差建議以逢高偏空思路對(duì)待。2022/23年度中小貿(mào)易商采購(gòu)占比較高，4-5月份天氣轉(zhuǎn)暖入庫(kù)階段內(nèi)地批發(fā)市場(chǎng)或存在庫(kù)容緊張情況，入庫(kù)前的季節(jié)性拋售對(duì)05合約或產(chǎn)生明顯壓力。

圖15：紅棗5/9價(jià)差走勢(shì)

數(shù)據(jù)源：鄭商所 方正中期期貨研究院

八、全文總結(jié)及行情展望

二月份紅棗期貨價(jià)格月度收跌5.29%至10285元/噸。年后終端市場(chǎng)有二次補(bǔ)貨需求，疊加低價(jià)的刺激，市場(chǎng)走貨速度尚可，且產(chǎn)區(qū)原料棗價(jià)格翹尾對(duì)市場(chǎng)情緒有一定提振，1月底紅棗期價(jià)持續(xù)偏強(qiáng)。但年前客商低價(jià)采購(gòu)的原料棗年后陸續(xù)抵達(dá)內(nèi)地批發(fā)市場(chǎng)，批發(fā)市場(chǎng)面臨一定到貨壓力，2月份現(xiàn)貨價(jià)格震蕩走低。盤面價(jià)格升水現(xiàn)貨及倉(cāng)單成本，倉(cāng)單數(shù)量增加對(duì)盤面價(jià)格產(chǎn)生一定實(shí)盤壓力，紅棗期價(jià)呈現(xiàn)震蕩走弱態(tài)勢(shì)。

目前旺季已經(jīng)步入尾聲，三月份紅棗將步入季節(jié)性消費(fèi)淡季，在銷售利潤(rùn)尚可、市場(chǎng)供給寬松而走貨趨緩的背景下產(chǎn)業(yè)端或?qū)⒂幸欢ㄗ尷黉N意愿，紅棗價(jià)格或延續(xù)偏弱運(yùn)行。4-5月份天氣轉(zhuǎn)暖，紅棗需存入冷庫(kù)。今年中小貿(mào)易商采購(gòu)占比偏高，4-5月份紅棗入庫(kù)階段滄州市場(chǎng)或存在庫(kù)源緊張現(xiàn)象，入庫(kù)前的季節(jié)性拋售或?qū)?月合約構(gòu)成較大的壓力。紅棗期價(jià)單邊建議以逢高偏空思路對(duì)待，月間套利5/9建議反套。