上周，受供應(yīng)增加預(yù)期及原油價(jià)格下跌的帶動(dòng)，PTA期貨主力2305合約從5800元/噸跌至5500元/噸一線。上周五，隨著市場情緒轉(zhuǎn)向，PTA價(jià)格放量增倉上行，主力2305合約回到5700元/噸以上，收復(fù)前幾日的跌幅。本周一，PTA價(jià)格繼續(xù)上漲，近月2304合約早盤漲停，2305合約也臨近漲停，而遠(yuǎn)月合約漲幅明顯落后。從基本面來看，以下幾點(diǎn)為短期利多快速發(fā)酵的主要原因：

首先，3月以來PTA社會(huì)總庫存掉頭向下。上周五，PTA期貨2303合約交割后，交易所的倉單量下降26591張。上周現(xiàn)貨市場的貿(mào)易商惜售，導(dǎo)致現(xiàn)貨流動(dòng)性進(jìn)一步收緊，PTA基差從周初的80元/噸附近擴(kuò)大至145元/噸，本周一上午05+190元/噸有成交。然而，港口可流通現(xiàn)貨下降與開工率大幅上升至80%的現(xiàn)實(shí)有偏差。從CCF展示的分項(xiàng)庫存來看，聚酯工廠備貨量上升，PTA工廠和港口的現(xiàn)貨都在下降，可見部分原因是PTA社會(huì)庫存開始流向聚酯工廠。

其次，春節(jié)后聚酯行業(yè)開工率持續(xù)回升，目前接近90%。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析，3月聚酯工廠開工率的高點(diǎn)在95%附近?？梢哉f，目前聚酯開工負(fù)荷提升仍有空間。不過，經(jīng)歷了去年的高庫存壓力后，聚酯工廠在新年度提負(fù)可能更多兼顧庫存和利潤。目前，聚酯工廠的庫存水平處于往年同期偏高水平，但大幅低于2020年上半年的水平。因此，整體來看，聚酯開工負(fù)荷可上可下，但最終取決于終端消費(fèi)市場的表現(xiàn)。

上周五，滌絲產(chǎn)銷受漲價(jià)影響大幅放量，在下游買漲心態(tài)下，進(jìn)行了一輪集中備貨。根據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)來看，下游織造仍以內(nèi)貿(mào)訂單為主，大單表現(xiàn)不佳，交貨時(shí)間多在月底，同時(shí)外單整體表現(xiàn)也不佳，預(yù)計(jì)清明節(jié)期間織造開工率可能會(huì)下降。此外，印染訂單以內(nèi)貿(mào)春夏類訂單為主，外貿(mào)訂單萎縮明顯。整體來看，目前終端訂單進(jìn)入交付階段，新訂單情況尚不明朗，考慮到后期以布料輕薄的夏季服裝訂單為主，短期聚酯旺季需求難以看到持續(xù)增長空間。

最后，國內(nèi)外PX裝置檢修集中在二季度，根據(jù)CCF披露的檢修計(jì)劃來看，國內(nèi)共有1100萬噸以上的裝置在3—6月有檢修計(jì)劃，其中包含浙石化400萬噸大裝置。據(jù)此推算，預(yù)計(jì)5月國產(chǎn)PX供應(yīng)量降至200萬噸附近，如果進(jìn)口量達(dá)到75萬噸，倒推只能滿足83%附近的聚酯開工率需求。由此可見，5月PX供應(yīng)下滑明顯，如果疊加調(diào)油需求旺季，進(jìn)口可能也有下滑預(yù)期。按照月度進(jìn)口量80萬噸、調(diào)油旺季進(jìn)口量降至75萬噸估算，5月國內(nèi)PX供應(yīng)缺口可能比較大。實(shí)際上，還要看浙石化裝置檢修時(shí)間以及大榭石化160萬噸新裝置投產(chǎn)計(jì)劃，最終結(jié)果可能與預(yù)期有一定差別。

PX供應(yīng)可能趨于緊張，疊加經(jīng)歷2022年4—6月的極端行情后，市場對(duì)調(diào)油需求的預(yù)期猶存，尤其是隨著近期美國汽油裂解價(jià)差再度走高，加劇了市場對(duì)PX供應(yīng)緊張的擔(dān)憂。PX—石腦油價(jià)差快速走高，導(dǎo)致原油價(jià)格下跌的利空并未持續(xù)拖累PTA市場。

整體來看，受裝置投產(chǎn)的影響，PTA價(jià)格在旺季漲停，PX再度成為PTA市場交易的重心，尤其是4—5月國內(nèi)尚處于行業(yè)消費(fèi)旺季，原料供應(yīng)可能會(huì)再度緊張從而引發(fā)下游備貨熱情。不過，經(jīng)過一輪集中備貨后，在訂單不明朗的前提下，下游恐難持續(xù)追高，這意味著聚酯滌絲將再度進(jìn)入累庫周期。因此，聚酯開工負(fù)荷提升空間也將有限，甚至不排除出現(xiàn)減產(chǎn)的可能，這是短期潛在的利空因素。從中長線來看，PX裝置檢修季過后，市場焦點(diǎn)將再度回到PX和PTA產(chǎn)能投放上面。因此，從不同合約的表現(xiàn)來看，遠(yuǎn)月合約漲幅明顯落后。