經(jīng)歷2月底至3月初的一輪急跌后，豆粕價(jià)格開始緩慢回升，其間曾一度回升至前期振蕩平臺(tái)附近。

巴西大豆產(chǎn)量創(chuàng)新高

從大豆的供應(yīng)情況看，美豆供應(yīng)進(jìn)入尾聲，而新豆種植時(shí)間未到，市場(chǎng)缺乏炒作素材。南美主要關(guān)注巴西和阿根廷大豆收獲情況。

巴西方面看，目前巴西大豆已經(jīng)進(jìn)入收割階段，Safras & Mercado預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，截至3月10日，2022/2023年度巴西大豆收獲進(jìn)度為48.9%（此前一周為39.7%），去年同期的收獲進(jìn)度為60.5%，過去5年平均值為50.6%。雖然巴西大豆收割進(jìn)度慢于往年，但目前收割近一半，速度也在加快。疊加今年巴西大豆生產(chǎn)未受天氣影響，豐產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，大部分機(jī)構(gòu)都給出了1.5億噸以上的產(chǎn)量預(yù)估，美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）3月的預(yù)估在1.53億噸，創(chuàng)歷年新高。巴西豐產(chǎn)將為國(guó)內(nèi)提供豐富的大豆進(jìn)口來源。

阿根廷方面看，天氣因素依然限制阿根廷的大豆產(chǎn)量。目前阿根廷仍然面臨幾年來最嚴(yán)重的干旱，導(dǎo)致大豆產(chǎn)量受損，種植面積下降，大豆優(yōu)良率也有所下降。布宜諾斯艾利斯谷物交易所（BAGE）稱，預(yù)計(jì)阿根廷大豆產(chǎn)量為2900萬噸，較上周預(yù)測(cè)的3350萬噸減少450萬噸，比過去5年平均產(chǎn)量4500萬噸低1600萬噸。這是該交易所第四次調(diào)低大豆產(chǎn)量，比2021/2022年度4330萬噸的產(chǎn)量降低1430萬噸。

不過，巴西的豐產(chǎn)可以部分抵消阿根廷的減產(chǎn)。從全球情況看，USDA最新報(bào)告顯示，2022/2023年度，全球的大豆產(chǎn)量達(dá)到3.75億噸，較上年度增長(zhǎng)4.7%。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2023 年1—2月大豆進(jìn)口1617.3萬噸，同比增加223.3萬噸，增幅16%。受巴西大豆豐產(chǎn)以及即將大量進(jìn)口的影響，4—5月進(jìn)口量將有所提升。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2023年4月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)960萬噸，5 月進(jìn)口大豆到港量預(yù)計(jì)850萬噸。2023年3月份國(guó)內(nèi)主要地區(qū)123家油廠大豆到港預(yù)估102船，共計(jì)約663萬噸。4—5月大豆進(jìn)口量將有明顯抬升。

庫存處于相對(duì)高位

從國(guó)內(nèi)豆粕的庫存水平看，國(guó)家糧油信息中心公布的數(shù)據(jù)顯示，3月10日，國(guó)內(nèi)主要油廠豆粕庫存57萬噸，比前一周同期減少7萬噸，比上月同期減少4萬噸，比上年同期增加26萬噸，比過去3年同期均值增加6萬噸。雖然短期受油廠開工率下滑影響，豆粕的庫存有所下降，不過從絕對(duì)值看，豆粕庫存仍處在同期相對(duì)高位，油廠脹庫壓力依然存在。且未來隨著巴西大豆的集中上市，預(yù)計(jì)4—5月進(jìn)口量會(huì)有明顯回升，國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)面將明顯好轉(zhuǎn)，豆粕庫存消化力度有限。

下游消費(fèi)表現(xiàn)不佳

從豆粕下游的消費(fèi)情況看，生豬價(jià)格持續(xù)低迷，即使前期價(jià)格有所反彈，總體養(yǎng)殖利潤(rùn)依然處于虧損狀態(tài)，對(duì)生豬補(bǔ)欄有一定影響，限制飼料的消費(fèi)。另外，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，肉類消費(fèi)進(jìn)入淡季，豬肉消費(fèi)表現(xiàn)不佳，也將限制養(yǎng)殖戶的積極性。再加上生豬價(jià)格偏低，二次育肥、壓欄以及仔豬補(bǔ)欄的積極性均有限，將限制豬飼料的需求。肉禽養(yǎng)殖方面，目前盈利較好導(dǎo)致雞苗價(jià)格偏高，后期養(yǎng)殖面臨較高風(fēng)險(xiǎn)。水產(chǎn)養(yǎng)殖目前還未開始，且近期菜籽到港量巨大，菜粕相對(duì)豆粕有更好的性價(jià)比，水產(chǎn)養(yǎng)殖中對(duì)豆粕的替代作用會(huì)更加明顯。

綜上，豆粕的脹庫壓力還未緩解，供應(yīng)端還面臨巴西大豆豐產(chǎn)和集中到港的壓力，需求端預(yù)計(jì)生豬飼料、禽料和水產(chǎn)料的需求均有限。因此，后市豆粕價(jià)格易跌難漲。