終端織造訂單跟進存疑

雖然需求回暖，但是供應(yīng)端并沒有出現(xiàn)較為明顯的供應(yīng)偏緊的問題。與此同時，聚酯企業(yè)生產(chǎn)處于虧損狀態(tài)，終端織造訂單跟進存疑，需求端對PTA難以提供持續(xù)的上漲動能。在這種情況下，PTA的反彈存在一定的隱患，價格近期承壓下行的概率較大。

圖為化纖產(chǎn)業(yè)鏈開工負荷（單位：%）

供需格局改善促使PTA價格反彈，不過，目前PTA供應(yīng)穩(wěn)定，需求端復蘇后勁不足，價格反彈持續(xù)性存疑。

開工緩慢回升

隨著PTA價格的回升，PTA生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營狀況改善。截至3月10日，國內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)的加工費為420元/噸，較前期偏低的加工費有一定的回升，PTA生產(chǎn)企業(yè)虧損收窄。

3月初，恒力石化、洛陽石化、虹港石化的裝置先后停車，但是中泰化學、亞東石化、東營威聯(lián)、四川能投先后重啟，國內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)隨著經(jīng)營狀況的改善，開工負荷呈現(xiàn)緩慢提升的態(tài)勢。截至3月14日，國內(nèi)PTA生產(chǎn)企業(yè)開工負荷為6.83%，較春節(jié)前上升11.08個百分點，較去年同期僅下降0.48個百分點，市場的整體供應(yīng)在穩(wěn)步增加。

庫存方面，目前國內(nèi)PTA工廠自身庫存為5.87天，聚酯廠PTA庫存為7.67天，均較去年同期上升，特別是聚酯企業(yè)的PTA庫存處于偏高水平，進一步說明市場供應(yīng)仍然偏寬松。

上行存在隱患

近期，PTA終端織造行業(yè)開工負荷提升較為明顯，這是PTA價格走勢偏強的重要原因。截至3月14日，國內(nèi)聚酯行業(yè)開工負荷為83.77%，較去年同期上升7.5個百分點；織造行業(yè)開工負荷為75%，較去年同期上升5個百分點。

去年下半年，滌綸的高庫存導致聚酯企業(yè)去庫壓力較大，企業(yè)更傾向于消化庫存而主動備貨生產(chǎn)的積極性下降，這是PTA價格承壓的重要原因。不過，去年年底以來，隨著疫情防控的優(yōu)化調(diào)整，紡織行業(yè)需求開始改善，滌綸長絲高庫存的問題也得到了明顯的緩解。截至3月9日當周，滌綸長絲POY庫存為20.8天，較去年同期下降5.7天，同比下降21.51%；滌綸長絲DTY庫存為27.9天，較去年同期下降3.1天，同比下降10%；滌綸長絲FDY庫存為21.5天，較去年同期下降6天，同比下降21.82%。滌綸長絲庫存全面下降，降低了聚酯企業(yè)去庫的壓力，有助于行業(yè)開工負荷的提升。事實上，春節(jié)之后，國內(nèi)聚酯行業(yè)開工負荷緩慢回升，前期停車的裝置如華亞、騰龍、金綸等陸續(xù)重啟，增加了市場對于PTA的需求。需要注意的是，隨著前期裝置的陸續(xù)重啟，聚酯開工負荷回升的速率將下降。不僅如此，目前聚酯的利潤并不理想，除瓶片和滌綸長絲DTY，其他聚酯產(chǎn)品生產(chǎn)大多陷入虧損的狀態(tài)，因此聚酯需求回暖存在一定的隱患。

終端織造行業(yè)由于國內(nèi)需求的回暖，整體訂單增加，很多企業(yè)開始主動補貨，織造行業(yè)開工負荷大幅提升，這對化纖產(chǎn)業(yè)的整體需求起到了提振作用。不過，目前國外需求偏弱的格局仍然沒有改變，國內(nèi)需求回暖也以剛性補庫為主，后續(xù)終端織造的需求能否繼續(xù)跟進也是存疑的，甚至不排除后期織造行業(yè)開工負荷小幅下降的可能性。

后市預測

綜上所述，目前PTA的供需格局有所改善，支撐PTA價格的反彈。不過，需要注意的是，雖然需求回暖，但是供應(yīng)端并沒有出現(xiàn)較為明顯的供應(yīng)偏緊的問題。與此同時，聚酯企業(yè)生產(chǎn)處于虧損狀態(tài)，終端織造訂單跟進存疑，需求端對PTA難以提供持續(xù)的上漲動能。在這種情況下，我們認為PTA的反彈存在一定的隱患，價格近期承壓下行的概率較大。