昨夜，美國(guó)核心通脹環(huán)比加速，但整體符合預(yù)期。硅谷銀行破產(chǎn)得到了妥善處理，甚至有消息稱(chēng)硅谷銀行已經(jīng)重新開(kāi)門(mén)營(yíng)業(yè)，并且客似云來(lái)。美股為之一振，三大指數(shù)齊漲。

市場(chǎng)現(xiàn)在下注美聯(lián)儲(chǔ)下周加息25個(gè)點(diǎn)，甚至停止加息。野村最激進(jìn)，甚至預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)將開(kāi)始降息。其實(shí)是市場(chǎng)利用硅谷銀行破產(chǎn)來(lái)綁架美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策，畢竟，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策的第三個(gè)隱含目標(biāo)是維持金融系統(tǒng)穩(wěn)定。

之前，我們?cè)谶B續(xù)三篇文章里《洪灝｜硅谷銀行 - 最安全的地方才最危險(xiǎn)（付CFA授證峰會(huì)主題演講 45分鐘音頻）》分析了這次硅谷銀行破產(chǎn)和當(dāng)年雷曼的最大相似之處就是他們的首席內(nèi)務(wù)官和首席財(cái)務(wù)官是同一個(gè)人。沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)08年的分析員，不知道當(dāng)年華爾街失業(yè)率50%，花街白領(lǐng)還要忍著失業(yè)之痛去各大銀行排隊(duì)擠提，生怕去晚了要遭遇工作和存款齊丟的狼狽之狀?，F(xiàn)在硅谷銀行破產(chǎn)前，還把年終獎(jiǎng)先發(fā)了，當(dāng)真是年度最佳雇主。

美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期后，美國(guó)通脹得到控制了嗎？

那要看你看什么指標(biāo)。表明上，通脹和核心通脹的整體水平繼續(xù)緩慢下行，但是環(huán)比加速。同時(shí)，一月的PCE個(gè)人消費(fèi)通脹超預(yù)期并環(huán)比加速。市場(chǎng)似乎忘了，這個(gè)數(shù)據(jù)才是美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的、最重要的通脹數(shù)據(jù)。而亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)的“黏性通脹率”繼續(xù)大幅走高，但“非黏性通脹”，也就是價(jià)格容易變化的商品的通脹率大幅走低，使整體通脹水平略降（如圖）不知道決定人們生活成本負(fù)擔(dān)的是哪一類(lèi)通脹？還是市場(chǎng)共識(shí)裝聾作啞。

美國(guó)黏性通脹大幅上升

如果之前市場(chǎng)共識(shí)認(rèn)為硅谷銀行破產(chǎn)是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)要降息相救，那么現(xiàn)在硅谷重新?tīng)I(yíng)業(yè)應(yīng)該讓硅谷下周不成為決定美聯(lián)儲(chǔ)利率的因子。但如果硅谷系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有解除，那么市場(chǎng)昨夜不應(yīng)該暴漲相慶。這兩種推演，邏輯上不能自洽。但是，現(xiàn)在連新債王Gundlach都認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)不應(yīng)該繼續(xù)加息了。

如果說(shuō)，鮑叔“沃爾克之鷹”上身，那么美國(guó)現(xiàn)在的實(shí)際利率其實(shí)還是負(fù)的。70年代的滯漲時(shí)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息都是加到美國(guó)實(shí)際利率轉(zhuǎn)正方止。2003-08年，2014、2018年也是如此。這也是為什么，美聯(lián)儲(chǔ)每次加息，都加出來(lái)危機(jī)。這次會(huì)不一樣嗎？

P.S. — 市場(chǎng)傳高盛在建議硅谷銀行賣(mài)股票融資搞爆了硅谷銀行之后，現(xiàn)在又準(zhǔn)備出價(jià)買(mǎi)硅谷銀行的債券組合。真是婚禮殯葬一條龍服務(wù)。