本文系CME特約評(píng)論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

這兩個(gè)星期以來(lái)，宏觀世界的一些變化對(duì)原油市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)施加了強(qiáng)烈的影響。具體表現(xiàn)在兩件事情上第一：美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出強(qiáng)烈的鷹派警；第二，硅谷銀行（SVB）宣布破產(chǎn)。

3月6日美聯(lián)儲(chǔ)表示低估了通貨膨脹的頑固性，原油市場(chǎng)調(diào)頭下跌，改變了整個(gè)由國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇希望所帶來(lái)的價(jià)格向上方向。第二天，美國(guó)最大的風(fēng)險(xiǎn)投資銀行硅谷銀行（SVB）出現(xiàn)擠兌風(fēng)潮，原油市場(chǎng)繼續(xù)下跌。3月10日聯(lián)邦政府接收硅谷銀行，原油價(jià)格的下跌風(fēng)潮暫時(shí)平靜。

圖為WTI原油期貨價(jià)格走勢(shì)

個(gè)人認(rèn)為上星期原油價(jià)格對(duì)宏觀世界所發(fā)生事件的反應(yīng)確實(shí)是過(guò)度了。更令人感到可悲的是，這種神經(jīng)過(guò)敏型的原油交易形態(tài)可能要陪伴我們走完整個(gè)2023年。

2023年的原油交易形態(tài)屬神經(jīng)過(guò)敏型？

為什么這樣說(shuō)？因?yàn)樵谌ツ甓耊TI原油價(jià)格觸摸了歷史高位130美元以后，我們基本上是在一個(gè)價(jià)格回歸正常的調(diào)整模式交易形態(tài)中。美油市場(chǎng)在反復(fù)測(cè)試70美元以上的支持線，同時(shí)也在反復(fù)測(cè)試85美元以上的阻力線。各種宏觀大環(huán)境的變化，只不過(guò)是市場(chǎng)價(jià)格變化的最好借口罷了。

這就是為什么在一個(gè)月之前，我們說(shuō)今年的原油市場(chǎng)對(duì)于擅長(zhǎng)趨勢(shì)交易的交易員來(lái)說(shuō)，將會(huì)是非常艱難的。

運(yùn)用原油期權(quán)策略戰(zhàn)勝市場(chǎng)

但是這并不等于說(shuō)在2023年我們就沒(méi)有辦法戰(zhàn)勝市場(chǎng)、沒(méi)有辦法在市場(chǎng)中盈利。對(duì)于這種可能發(fā)生的窄幅震蕩市場(chǎng)，最好的期貨期權(quán)策略，可能是基于隱含波動(dòng)率的大小，買(mǎi)入或者賣(mài)出寬跨了(Buy or Sell Strangles)。

根據(jù)歷史的數(shù)據(jù)，美原油(WTI)平值期權(quán)平均隱含波動(dòng)率是在26%，也就是說(shuō)，當(dāng)隱含波動(dòng)率高于26%的時(shí)候不要輕易去買(mǎi)入，當(dāng)隱含波動(dòng)率低于26%的時(shí)候不要輕易去賣(mài)出。目前美油12月期貨的隱含波動(dòng)率是37.5%。對(duì)于有經(jīng)驗(yàn)的期權(quán)交易員來(lái)說(shuō)，應(yīng)該是賣(mài)出期權(quán)的勝算概率比較大。

芝商所WTI原油（CL）和成品油衍生品市場(chǎng)是全球最大的原油衍生品市場(chǎng)，主要提供兩大部分的原油期權(quán)產(chǎn)品，第一就是原油標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)，第二是原油超短期期權(quán)，即每周期權(quán)(Weekly options)。

上述兩種期權(quán)的共同點(diǎn)是：一都是美式期權(quán)，二都是現(xiàn)貨交接，結(jié)算成WTI原油期貨合同。標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)和每周期權(quán)的不同點(diǎn)在于：標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)到期日是相對(duì)應(yīng)期貨到期的前三天，而每周期權(quán)的到期日是每一個(gè)星期五(LO 1-5)。

那么對(duì)于每周期權(quán)來(lái)說(shuō)，好處在哪里？最大好處就在于時(shí)間短，所以保險(xiǎn)費(fèi)價(jià)格相對(duì)便宜。換句話(huà)說(shuō)，每周期權(quán)可以有效靈活的管理短期原油市場(chǎng)的波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)，而不增加保險(xiǎn)費(fèi)費(fèi)用。

微型原油合約較低交易門(mén)檻

為了滿(mǎn)足小投資者的需要，芝商所及后又推出了微型WTI原油期貨（MCL），合約規(guī)模只有100桶原油，而且采取現(xiàn)金結(jié)算，結(jié)算到期日是標(biāo)準(zhǔn)WTI原油期貨結(jié)算到期日的前一天。

去年6月，在微型WTI原油期貨（MCL）成功交易的基礎(chǔ)上，芝商所推出了微型WTI原油期權(quán)（MCO）。微型WTI原油期權(quán)也是現(xiàn)金結(jié)算，結(jié)算到期日與標(biāo)準(zhǔn)WTI原油期權(quán)為同一天。

有了這些微型合約，交易原油的門(mén)檻大大降低了,可以更靈活地執(zhí)行交易策略。根據(jù)芝商所的數(shù)據(jù)顯示，微型WTI期貨累計(jì)交易超過(guò)3,800萬(wàn)張合約，去年日均交易量同比增加26%，達(dá)到99,000手。至于微型WTI期權(quán)，交易量也持續(xù)增加，去年第四季度日均交易量為1,000手。