由于前期連續(xù)下跌的趨勢(shì)有一定收斂，在市場(chǎng)底部狀態(tài)時(shí)難免激發(fā)場(chǎng)外多頭抄底進(jìn)場(chǎng)的熱情。但市場(chǎng)做多動(dòng)能仍然偏弱，這也是目前股市尚不具備充足企穩(wěn)條件的主要特征，短線市場(chǎng)仍有可能繼續(xù)反復(fù)。

周四期指主力高位回落，連續(xù)陽線之后再度收出陰線，縮量整理走勢(shì)也使投資者對(duì)反彈的擔(dān)憂再度出現(xiàn)。由于當(dāng)前市場(chǎng)仍存在較多不穩(wěn)定因素，投資者對(duì)于后市的看法存在較大分歧。

市場(chǎng)分歧較大

對(duì)于近期股市走勢(shì)有眾多看法，但不外乎以下幾種：一是反轉(zhuǎn)，大盤步入階段性上升行情中；二是筑底反彈，這樣大盤可能還會(huì)出現(xiàn)二次探底；三是下跌的中途反彈，反彈結(jié)束后，大盤還將繼續(xù)下跌。筆者比較傾向于第二種看法，近期反彈空間相對(duì)有限，市場(chǎng)底部還需要一定時(shí)間來鞏固。

從期指主力走勢(shì)上看，連續(xù)收出九陰線后，市場(chǎng)對(duì)其底部預(yù)期越來越強(qiáng)，出現(xiàn)技術(shù)性反彈也在情理之中，但從反彈力度上看，實(shí)在是有些乏力，成交量持續(xù)萎縮也說明反彈動(dòng)能有限。期指主力的走勢(shì)某種程度上反映出投資者的謹(jǐn)慎心態(tài)。

此外，從價(jià)差結(jié)構(gòu)上看，期指主力近兩個(gè)交易日大多時(shí)段均處于貼水狀態(tài)，我們并非認(rèn)為期指主力貼水一定就是看空后市，因?yàn)槠谥钢髁Τ霈F(xiàn)貼水的因素有眾多，不能妄下結(jié)論。

宏觀層面仍不確定

從宏觀層面來看，6月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下周即將公布，當(dāng)前市場(chǎng)各方維持謹(jǐn)慎心態(tài)，觀望氣氛較濃在情理之中。利好與利空因素膠著，也意味著多空雙方的博弈仍將持續(xù)下去。近期高層積極布局西部大開發(fā)戰(zhàn)略，可以看做刺激政策的新招，這是否會(huì)成為新的擴(kuò)張政策的起點(diǎn)，社保基金火線增倉是否表明股市底部信號(hào)已經(jīng)出現(xiàn)，再加之目前中報(bào)行情正在嶄露頭角，這一切都使激進(jìn)投資者蠢蠢欲動(dòng)。

但反過來，市場(chǎng)也不乏持謹(jǐn)慎觀望心態(tài)的投資者。根據(jù)高盛最新對(duì)國內(nèi)6月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)放緩，CPI將出現(xiàn)同比微升、環(huán)比迅速下降的趨勢(shì)，而貨幣與信貸增長(zhǎng)將減速。

總之，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)仍存不確定因素，在這條主線并不確定的情況下，我們著重分析資金面的情況。

資金面仍供小于求

自本周四起的短短兩個(gè)交易日內(nèi)，市場(chǎng)迎來逾8750億元巨額資金解凍。自5月底以來，央行已連續(xù)6周通過公開市場(chǎng)凈投放流動(dòng)性，累計(jì)凈投放量達(dá)到9030億元，相當(dāng)于下調(diào)了1.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率所釋放的資金量，從而令市場(chǎng)有充足的資金供給。但是近期資金回籠力度將明顯加大。其實(shí)，自6月底起，資金面的逐步寬裕已經(jīng)令現(xiàn)券市場(chǎng)收益率邁出下行步伐。對(duì)公開市場(chǎng)操作而言，盡管央票一、二級(jí)倒掛現(xiàn)象依然存在，但是缺口正快速縮小。同時(shí)，目前機(jī)構(gòu)對(duì)3年央票的興趣依然不減。這一切表明，下周起公開市場(chǎng)資金回籠力度或?qū)⒚黠@加大。

另外，相關(guān)數(shù)據(jù)表明，在資金供給端，基金募集帶來的新增資金為205億元，保險(xiǎn)新增資金為104億元，券商集合理財(cái)產(chǎn)品新增資金30億元，個(gè)人投資者新開戶新增資金157億元。預(yù)計(jì)7月份供給總額為496億元。在資金需求端，IPO與再融資預(yù)計(jì)需要資金830億元，近期大型IPO和巨額再融資不斷，令市場(chǎng)擔(dān)憂，目前超過100億元的擬上市大型IPO有五家，100億元以上的增發(fā)再融資有九家，100億元以上的配股再融資有三家。股改限售股減持需要資金30.5億元，定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股減持需要資金22億元，首發(fā)原股東限售股減持需要資金31億元，預(yù)計(jì)7月資金需求總額為913.5億元。兩相比較，7月份股市資金面仍然延續(xù)供小于求的狀況，相比6月份34%的資金缺口，7月份46%的資金缺口環(huán)比放大。

筆者認(rèn)為，只有等到資金供應(yīng)趨緊情況逐步緩解，市場(chǎng)資金面環(huán)境開始好轉(zhuǎn)的時(shí)候，股市才具備企穩(wěn)上行的資金面條件。

從以上我們對(duì)于資金面分析的情況來看，我們認(rèn)為短期內(nèi)股市仍有反復(fù)的可能，期指走勢(shì)受制于基本面的影響，再度出現(xiàn)回落調(diào)整的概率較大。

從技術(shù)面來看，期指主力在連續(xù)反彈之后已經(jīng)回補(bǔ)6月30日留下的缺口，該缺口也是期指主力反彈的第一目標(biāo)位，但對(duì)于補(bǔ)缺后期指主力向上的空間，筆者不太樂觀。一方面，期指主力在前期縮量整理的2700-2800平臺(tái)一帶將構(gòu)成極大的阻力；另一方面，反彈過程中量能和熱點(diǎn)配合均不夠理想，難以推動(dòng)期指主力走出較大行情。筆者認(rèn)為，由于前期累積的各方面壓力尚未完全釋放，不宜對(duì)反彈空間期望過高。