價值投資君丨林園：什么樣的人能在資本市場賺錢？

林園：當時受時代因素的影響股市非常低迷，我自己也年輕，我記得當時很多交易場所都快改成快餐店了，所以也算是一種機遇吧。當時我也沒多少錢，我們?nèi)胧械臅r候大概是1989年9月份，大概到第二年1月的時候市場慢慢活躍了。那時候資本市場的投資機遇也很重要，當時我記得買的股票分紅率大概能達到20%，當然那時候國債的利息都能達到百分之十幾?，F(xiàn)在是不可能啦。經(jīng)濟環(huán)境不一樣啦。

林園：其實大家都一樣，其實都是慢慢摸索出來的。如果一定要說我比一般投資者更特別的地方，我覺得我可能更善于觀察吧。我看全球的投資和資本走勢到底有什么規(guī)律并且思考總結(jié)分析，我發(fā)現(xiàn)有很多在全國發(fā)生過的事情會在國外市場重演，資本的形勢是逐步形成的，不是一蹴而就的，它們是有規(guī)律的。市場的一些現(xiàn)象，我們通過觀察和總結(jié)就會清楚該怎么去投資。

林園：這個牛市思維其實就是一種方法，像過去幾十年改革開放就是一個牛市思維的體現(xiàn)，以前你只要膽子大、敢干就都是對的。但是接下來是不是這種思維方式，能不能適應(yīng)？我現(xiàn)在來看，不一定。這個東西和經(jīng)濟發(fā)展有關(guān)系，當今中國的經(jīng)濟環(huán)境來看的話，如果僅僅還是憑膽大、蠻干，那么失敗的概率就很大了。

林園：總體來說這個是肯定的。但是還是要客觀的分析，區(qū)別對待微觀情況。我們從利率變化就不難看出，利率持續(xù)走低。不排除中國未來的利率也會很低，也許未來利率能達到1%都很不錯了。你看現(xiàn)在的美國銀行已經(jīng)基本沒有利息了。所以就投資和資產(chǎn)配置的角度來看，把錢存銀行可能也不是一種最好的辦法。其實，銀行就是幫你解決一個保管的功能，至少你能看的見，其實保險也不錯。今天我們要強調(diào)的是控制風(fēng)險非常重要，當下經(jīng)濟大環(huán)境不好，大家應(yīng)該都能感受的到。生產(chǎn)產(chǎn)品過剩，過去說的很多資本家把牛奶倒到溝里去。一些落后的小企業(yè)在被淘汰，當前經(jīng)濟在變革，在波動，所以還是要配置一些抗風(fēng)險強的金融產(chǎn)品比較好。

林園：其實在資本市場賺錢的人恰恰是懼怕風(fēng)險的人。長期賺錢他一定是怕風(fēng)險的，他一定懂得管理風(fēng)險、控制風(fēng)險。都知道資本市場的風(fēng)險很大，但還是有很多人趨之若鶩，所以你看股市上很多人是賺不到錢的，都是虧損的。這些人可能本身對資產(chǎn)市場了解不深，就覺得是一個“賭場”相當于賭博，有上有下，虧了的想回本，賺了的還想追漲，這是人性決定的，但是投資就是一個反人性的東西。

林園：“價值投資”也不是什么玄妙的東西。我覺得就是我們要清楚當下最重要的事是什么，針對現(xiàn)在的市場我們要做什么樣的決策和操作，做最恰當?shù)氖虑?。就像我要買一個東西，我一定在全球范圍內(nèi)比較，找到性價比最高的去購買。仔細想想其實今天就是價值投資的好時點，因為歷史的經(jīng)驗告訴我們在大的危機面前就是買入的好時點。你要去追求，主動買，套住了也不怕，套住了也是金項鏈，要主動買“金套”。

“價值投資”，我的理解就是你要根據(jù)市場的情況決定你的投資行為，要因時而變，最重要的就是控制風(fēng)險。

林園：我們針對目前的市場，我們初步判斷是一種熊末牛初的局面。這個階段我們可以有一些牛市的思維，因為種種跡象表明中國股市牛市的初期已經(jīng)有所顯現(xiàn)。

牛市初期有什么特點呢？有一部分股票會先漲，很可能會有百分之幾十的上漲；還有一個特點就是波動性非常大，雖然是牛市初期，但還是潛藏著劇烈波動。普通人面對“泡沫”不知道怎么決策，這就是為什么投資一定要找專業(yè)的人的原因，不管什么階段都有可能暗藏風(fēng)險。

在各個時機做什么抉擇是非常困難，比如說一只股票在上漲，突然下跌，是持續(xù)買入、繼續(xù)持有還是立即拋售？一般的投資者這就很難決策，就算你預(yù)計這家公司最終結(jié)果是比較好，但是下跌的時候一般人就很難處理。像我們專業(yè)做投資的，就會做一些資產(chǎn)組合。我們追求的是整體資產(chǎn)組合的波動性不能太大，風(fēng)險能夠在一定范圍內(nèi)對沖。因為你只有不虧大錢才能繼續(xù)持有，這也是人性決定的。基金是靠著組合來對沖風(fēng)險，所以組合投資是非常重要的。

林園：醫(yī)藥板塊我是看好的，未來30年我都是看好的。原因很簡單，你看我們60、70年代的人是一個出生高峰期，那么這一代人未來都會慢慢老去，基本已經(jīng)都在50歲以上了，人到50歲基本就一定會得病。這就是自然現(xiàn)象，很多病就是老年病基本治不好，就像一個破車修不好一樣。在這方面的消費量就非常大，在全球范圍內(nèi)這就是一個生育高峰期，中國也是一樣。所以說未來30年，人們會在健康方面花更多的錢，甚至花掉收入的80%以上。這是我目前看來唯一確定的，我們做個假設(shè)：目前我們?nèi)司鶋勖?8歲左右，那么假設(shè)未來人均壽命是增加的，不是下降的，那我們今天的決策就基本是正確的。至少這個假設(shè)是非常大概率能夠成立的。

我們在創(chuàng)新藥、中藥、仿制藥等醫(yī)藥板塊組合，在當前會根據(jù)風(fēng)險來進行決策。一句話：投資要因時而變，關(guān)注風(fēng)險。

林園：我們暫時不會，因為這些板塊的變化太大了。我一直比較注重的是確定性，投資就是一門藝術(shù)。孫子兵法說：“不戰(zhàn)而屈人之兵”，那才是最好的辦法。如果說確定性不高的話，那就是沒把握啊，那就是有風(fēng)險啊。我喜歡做彎腰撿錢的事，它一定是這個結(jié)果我才愿意去做。為什么我選擇健康產(chǎn)業(yè)，因為我們分析它的結(jié)果就是基本確定的。這就是投資時的風(fēng)險可控，能看到底的東西。

林園：關(guān)于消費板塊，長期來說投資“嘴巴”是沒有錯的。我們說投資最關(guān)鍵的是什么？那你就要看一個行業(yè)是不是持續(xù)的消費，人們每天都消費的東西出錯率是很低的。消費板塊和生活就息息相關(guān)，我們要會觀察，看看人們平時經(jīng)常消費什么？大消費抗跌能力還是很強的，你看現(xiàn)在國外股市這么動蕩很多票都接近腰斬了，但是很多消費類公司都還在高點呢。這就是消費類股票的特點，不會漲的很快但是也很抗跌，不會大起大落。

林園：各種方法不一樣，天天盯盤也有賺錢的，這是個方法論的問題。這個資本市場一定是因人而異的，不是一種方法就能通吃。一定是有一些方法是普通人做不到的，我的方法是有了錢就投，已經(jīng)養(yǎng)成了一種習(xí)慣。我們的方法是可以做到的。

林園：這個就是我們幾十年來在行業(yè)的把握上基本沒有出錯，我比較自信的說：我能領(lǐng)先市場15年。就像剛剛我也說了，未來就是健康產(chǎn)業(yè)。健康里面怎么選，那就是財務(wù)指標和公司大小，選擇公司也不是只選大的，要選小而強的，有高成長性的、有市場前景的。我就是要找那些有實際需求的產(chǎn)業(yè)，不是虛無縹緲的，我們做投資的就是要不見兔子不撒鷹，也就是確定性。

林園：關(guān)于可轉(zhuǎn)債的收益，如果按照整個市場來比較，能發(fā)可轉(zhuǎn)債的公司應(yīng)該是在平均水平之上。因為它發(fā)行的凈資產(chǎn)收益率不能低于9%，也就是說只有好的公司才能發(fā)可轉(zhuǎn)債。監(jiān)管已經(jīng)幫我們把了一道關(guān)，只有財務(wù)指標好才能發(fā)可轉(zhuǎn)債。它是按100元面值發(fā)行的，你可以把它當股票也能把它當債券，當持有期市場有波動或者機會的時候就可以轉(zhuǎn)股。一般來說正股漲的話，可轉(zhuǎn)債也會漲，正股跌的話，它也不會跌太多，風(fēng)險是可控的。可轉(zhuǎn)債是用來控制波動和風(fēng)險的。

林園：新三板我們也在關(guān)注，同時也做好“打新”的準備工作，但是對于普通投資者我是不建議去操作，因為新三板種類太多，公司多。普通人投資，還是建議找核心資產(chǎn)，找確定性強的公司或者企業(yè)。

林園：至于基本能力的話，首先你要把自己的信念和目標確定了，在明確目標方向以后就是靠時間和復(fù)利思維了。投資先要確定復(fù)利增長思維，要想賺取財富一定是要走復(fù)利的道路，一個對財務(wù)要求高的人就要賺錢的模式。今天進去明天出來，這種人是很難實現(xiàn)財務(wù)自由的。無論是資本運作還是實體經(jīng)濟都是一樣，要有復(fù)合增長并通過時間來放大。

林園：要說影響最深的話，那應(yīng)該就是我母親對我的影響了。她的專注度、對我的寬容和理解影響了我一生。1989年我入市的時候我手上是沒有錢的，我把想法告訴了我母親，她第二天就去把存折上的錢取了給我。所以對于年輕人，千萬不要封鎖他的想法，要讓他去嘗試。我有個習(xí)慣，是我基因里面的，永不滿足的，所謂的“貪心”，催促我前進吧。

林園：目前階段我們長期關(guān)注的那是醫(yī)藥板塊、健康板塊。如果我們對熊末牛初這個判斷沒有錯的話，很多板塊上漲的概率還是有的，在牛市里面基本所有板塊都會漲一遍。所以大家還是要對市場趨勢有一個基本判斷。

（文中觀點僅供參考，股市有風(fēng)險，投資需謹慎！）