宏觀

全國30大中城市的商品房周度成交面積在節(jié)后持續(xù)增加，就如我們在上一篇專題文章中提到的，節(jié)后的1、2周成交面積增加是屬于較為正常的季節(jié)性回升，但如果在未來幾個月時間中商品房成交面積可以持續(xù)反彈，那么對于房地產行業(yè)信心的恢復將相當于注入一劑強心針。從目前成交數據來看，今年年初以來整體的成交情況屬于相對正常的水平，如果按照農歷時間做圖，那么今年節(jié)后的商品房成交面積仍處于歷史同期相對低位水平。從具體來看的話，一、二線城市銷售情況表現不佳，同比下降10-20%，而三、四線城市銷售情況表現相對較強，同比小幅增加。我們考慮到可能是由于三、四線城市前期當地政府承受的壓力相對一、二線城市更大，房地產政策一旦有放松跡象，就積極出臺相關刺激政策。以及部分人員在春節(jié)后返鄉(xiāng)置業(yè)，所以導致三、四線城市商品房銷售情況優(yōu)于一、二線城市。

截止2月26日，全國100大中城市成交土地占地面積1258.72萬平方米，同比下降19.7%。2月份總的成交面積較去年有了明顯增加，增幅在45%以上（去年基數較低）。二、三線城市土地成交面積已經超過2022年同期水平。但整體拿地情況依舊不容樂觀。

今年年初以來，國內房地產行業(yè)確實有所改善，但房地產企業(yè)資金緊張尚未得到實質性改善。短期來看，我們就要關注近期地產銷售回暖的情況能否在一定程度上緩解房企的資金壓力?？偟膩碚f，目前我國房地產行業(yè)大周期下行的趨勢已經很難改變，從歷史數據來看，一般房地產的下行周期會持續(xù)一年時間?？紤]到今年國內經濟形勢壓力較大，預計本輪國內房地產下行周期以軟著陸的形勢可能性較大，持續(xù)時間略長。所以我們認為本輪房地產行業(yè)小周期的修復力度或有限，不應過分樂觀，除非后續(xù)國內再出臺更大力度的刺激政策。

微觀

今年春節(jié)比去年早十天，也就是一周多的時間，從螺紋鋼的表需看，今年節(jié)后四周的表需水平略高于去年，同比增加9.8%。根據鋼聯(lián)百年建筑對全國施工項目開復工調研的數據看，截至二月初二，全國12220個工程項目開復工率為86.1%，較正月廿四提升9.6個百分點，農歷同比提升5.7個百分點；勞務到位率83.9%，較正月廿四提升15.7個百分點，農歷同比提升2.8個百分點。上篇專題文章中提到截止正月十七的開復工數據看，我們當時認為可能后續(xù)的需求恢復會不及預期，但隨后幾周開復工率大幅增加，市場成交明顯好轉。表觀需求也如期恢復，但也沒有超過預期，是屬于相對正常的季節(jié)性恢復。

我們再從圖4至圖6這3張產業(yè)圖中可以看出，今年下游需求確實優(yōu)于去年，但幅度也較為有限。在去年年底至年初這段時間，國家陸續(xù)出臺不同力度的房地產刺激政策，但與之相對的節(jié)后需求，就有點稍顯不足。下游需求并沒有如年前市場預期的那樣快速增加，終端需求的啟動仍略顯緩慢。如果后續(xù)需求仍不溫不火，沒有超預期的表現，那么作為已經在盤面上兌現預期的礦價來說，后續(xù)大概率會承壓下行。

走勢展望

就如我們在上一篇專題文章中提到的，雖然去年四季度以來，國家出臺了諸多房地產利好政策，但從房地產利好政策的推出到各地具體落實再到房地產行業(yè)的出現實際改善，是需要一定時間的，市場的信心恢復也需要一定時間。從房地產的相關數據可以看出，年初以來房地產行業(yè)較去年確實有了明顯改善，但房企的拿地熱情仍較低，拿地總額明顯收窄。拿地情況不佳那么新開工數據就很難有明顯改善，而新開工又與鋼材下游需求緊密相關。所以今年地產端的需求難言樂觀。

前期鐵礦石價格的上漲，主要源自于鋼材的補庫和市場對于未來的樂觀預期，即盤面兌現了部分未來的強預期。從近期下游需求來看，確實是在逐步恢復，但需求的啟動速度相對于前期的強預期，需求復蘇的節(jié)奏又略顯緩慢。

從宏觀和微觀兩個角度來看，今年節(jié)后下游需求恢復速度一般，不及市場前期預期，具體需關注后續(xù)需求釋放的可持續(xù)性。臨近兩會，若在會議上國家繼續(xù)出臺房地產行業(yè)相關刺激政策，黑色產業(yè)鏈將繼續(xù)偏強運行。若沒有較大力度的政策出臺，那么一旦下游需求恢復不及預期，礦價將承壓下行。投資者可關注5-9正套價差回落之后的進場機會。