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品種分析

宏觀

宏觀：關注歐央行2月貨幣政策會議紀要

隔夜美股標普500指數(shù)連跌兩日至1月19日以來的六周新低，納指連跌兩日至1月25日以來的五周低位，道指勉強脫離近四個月低谷。10年期美債收益率近四個月首次漲穿4%，兩年期收益率逾十五年最高，德債收益率也創(chuàng)逾十年高位，歐美國債收益率曲線均倒掛加深，突顯衰退擔憂。中國制造業(yè)數(shù)據(jù)推漲樂觀情緒，油價跌1%后轉(zhuǎn)漲近1%，離岸人民幣跳漲900點創(chuàng)三個月最大漲幅。國內(nèi)方面，中國2月官方制造業(yè)PMI為52.6，創(chuàng)2012年4月來新高；財新制造業(yè)PMI為51.6，企業(yè)信心升至23個月新高；中國引領，亞洲制造業(yè)復蘇勢頭強勁。國際方面，美國2月ISM制造業(yè)PMI六個月來首次改善，但仍處收縮區(qū)間，物價指數(shù)大反彈，凸顯通脹壓力；美聯(lián)儲官員呼吁5%以上利率保持到明年，今年票委不排除3月加息50基點。關注歐央行2月貨幣政策會議紀要。 

金融衍生品

股指：暫時觀望 

昨日四組期指震蕩走強，2*IH/IC主力合約比值為0.8695。現(xiàn)貨方面，兩市股指盤中全線走高，滬指漲1%突破3300點，創(chuàng)反彈新高，深成指、上證50指數(shù)均漲超1%，兩市成交額有所放大，全日成交約9200億元，北向資大舉流入，全日凈買入超70億元。資金方面，Shibor隔夜品種上行0.4bp報2.087%，7天期下行26.2bp報2.090%，14天期下行55.7bp報2.104%，1個月期上行0.2bp報2.294%。目前上證50、滬深300、中證500、1000期指均在20日均線上方。宏觀面看，國內(nèi)2月PMI超預期回升，并創(chuàng)2012年5月以來新高。制造業(yè)活動加快的同時，經(jīng)濟修復預期在加速。政策不斷推進和落地，全年經(jīng)濟向好趨勢在即。短期來看，A股多方利好提振下，上證指數(shù)放量迎來階段新高，突破此前震蕩平臺后也有望迎來新的上漲空間，但上行中仍有多方壓力，仍需謹防階段的沖高回落，建議暫時持倉觀望，耐心等待新的方向和風向選擇。期權方面，近期風險較大，建議做多波動率加大策略。

金屬

貴金屬：逢低布局多單

隔夜國際金價小幅反彈，現(xiàn)運行于1836美元/盎司，金銀比價87。美國商務部2月24日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1月美國PCE價格指數(shù)同比漲幅達到5.4%，仍遠高于美聯(lián)儲設定的2%長期通脹目標，同時也較去年12月的5.3%有所擴大，再度表明當前美國通脹壓力仍未完全消散。近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)超預期，結(jié)合勞動力市場仍十分強勁，市場上調(diào)美聯(lián)儲利率終值。美聯(lián)儲理事鮑曼表示，美國通脹仍然實在太高，美聯(lián)儲需要繼續(xù)加息，直到看到抗擊高通脹取得明顯更多的進展，利率尚未達到限制性水平。此外， 歐央行執(zhí)委表示市場低估了通脹的持續(xù)性，下月加息50基點幾乎板上釘釘。資金方面，央行持續(xù)增持黃金，數(shù)據(jù)顯示，中國央行連續(xù)三月累計增持了248萬盎司黃金，為三年來首次。截至2/28，SPDR黃金ETF持倉915.30噸，前值917.61噸，SLV白銀ETF持倉14886.56噸，前值14966.63噸。綜合來看，短期美歐經(jīng)濟表現(xiàn)好于預期，但總體而言今年美國經(jīng)濟及通脹將下臺階，建議逢低布局多單。

銅及國際銅：暫時觀望

隔夜滬銅主力合約收漲，倫銅震蕩上漲，現(xiàn)運行于9135.35美元/噸。中國2月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為52.6%，比上月上升2.5個百分點，制造業(yè)景氣水平繼續(xù)上升，國內(nèi)即將召開重要會議，市場預計將有更多宏觀刺激政策落地。基本面來看，近期海外礦山供應干擾增加，秘魯動蕩影響全球30%銅礦產(chǎn)能，巴拿馬政府與第一量子未就稅收問題達成一致，Grasberg因洪水停產(chǎn)，推動銅精礦TC持續(xù)下降。消費方面，由于消費復蘇緩慢，且銅價現(xiàn)階段處于年后較高位置，下游拿貨意愿較低，供需雙方仍存在拉鋸。庫存方面，2月24日，SMM全國主流地區(qū)銅庫存與上周五持平為32.54萬噸，暫時結(jié)束了春節(jié)后全國主流地區(qū)銅庫存持續(xù)壘庫情況。值得注意的是，與去年同期相比，由于終端消費復蘇緩慢，不僅庫存量比去年同期高且去庫速度同樣比去年同期慢，因此較高的社會庫存短期之內(nèi)會使期銅漲幅受限。綜合來看，美元持續(xù)上行使得銅價再沖高位受阻，終端消費復蘇緩慢，短期建議暫時觀望。

鎳及不銹鋼：暫時觀望

隔夜滬鎳主力合約收跌，倫鎳小幅反彈，現(xiàn)運行于25000美元/噸。據(jù)Mysteel調(diào)研了解，目前印尼鎳鐵回流依舊高位，印尼鎳鐵沖擊持續(xù)。目前國內(nèi)不銹鋼廠多已完成階段性的采購，終端市場仍未出現(xiàn)明顯復蘇，消費及生產(chǎn)壓力下鋼廠對鎳鐵供方高報價接受度較低，心理價位或向1360元/鎳（到廠含稅）方向靠近。未來新一輪鋼廠采購或?qū)㈤_始，市場議價依舊有較大的空間，等待新一輪價格落地。電池級硫酸鎳價格38500元/噸，較上周持平，新能源補貼退市，汽車搶裝的需求基本已經(jīng)完成，給廠商造成壓力。隨著硫酸鎳原料供應放量，成本重心面臨下移，但青山生產(chǎn)電積鎳的消息流出，硫酸鎳過剩壓力有所緩解，并將擠壓純鎳相對于產(chǎn)業(yè)鏈的溢價空間。整體上看，中期基本面有向下驅(qū)動，而短期產(chǎn)業(yè)面利空出盡，鎳價或有反彈，建議擇機布局空單。套利方面，原生鎳遠期供應壓力正在逐步兌現(xiàn)，建議逢低介入跨期正套組合。

鋁：建議觀望

隔夜滬鋁主力承壓盤整，收于18670元/噸，跌幅0.03%。倫鋁延續(xù)亞洲時段漲勢，收于2444美元/噸，漲幅3.04%。宏觀面，2月德國通脹急升令歐元區(qū)加息預期提高后歐元攀升，美元回落；國內(nèi)經(jīng)濟恢復預期較強，中國2月制造業(yè)PMI指數(shù)為52.6%，連續(xù)兩個月位于擴張區(qū)間。海外市場，美國將對所有進口俄羅斯鋁，以及在俄羅斯熔煉或鑄造的鋁產(chǎn)品征收200%的關稅，對俄羅斯鋁的關稅將于3月10日生效；從4月10日起使用俄羅斯鋁制造的鋁產(chǎn)品將受到影響，屆時內(nèi)外比值或?qū)⒊袎?，后期不排除可能出現(xiàn)俄鋁流入國內(nèi)的情況，滬鋁或?qū)⒊袎?。國?nèi)供應端，川、貴地區(qū)電解鋁復產(chǎn)進度相對緩慢，而產(chǎn)能轉(zhuǎn)移及新增部分產(chǎn)能投產(chǎn)存在不確定性，滿產(chǎn)的時間將繼續(xù)向后推移。此外，煤炭市場快速拉漲，電解鋁成本端有走高預期。消費端，雖然近期需求數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為一般，但市場對3月份消費旺季仍存一定樂觀期待，可重點關注地產(chǎn)和汽車消費情況。庫存端，周一SMM鋁錠社會庫存為126.8萬噸，較上周四增加1.5萬噸，預計短期內(nèi)仍是小幅累庫或者維持高位的情況。綜合來看，庫存積壓及美元反彈均拖累鋁價上行步伐，在消費有實質(zhì)轉(zhuǎn)好跡象之前，鋁價將保持震蕩走勢。建議暫時觀望。

鉛：建議觀望

隔夜滬鉛主力高開后小幅下挫，收于15340元/噸，持平。倫鉛震蕩上行，收于2141.5美元/噸，漲幅1.66%。宏觀面，2月德國通脹急升令歐元區(qū)加息預期提高后歐元攀升，美元回落；國內(nèi)經(jīng)濟恢復預期較強，中國2月制造業(yè)PMI指數(shù)為52.6%，連續(xù)兩個月位于擴張區(qū)間。國內(nèi)供應端，近期國內(nèi)原生鉛產(chǎn)量總體持穩(wěn)，當前利潤水平下再生鉛冶煉企業(yè)暫無減產(chǎn)意愿，后續(xù)國內(nèi)鉛市場的供應或略微存在小幅增量。需求端，當前下游鉛蓄電池開工率73.77%，也在較高位置維持平穩(wěn)。庫存端，周一鉛錠社會庫存5.36萬噸，較上周一減少0.13萬噸，庫存繼續(xù)下降。綜合來看，當前社庫去庫以及下游開工率處于較高位置支撐鉛價，但3月鉛蓄電池開工率季節(jié)性回落預期同時施壓，鉛價預計保持震蕩，建議暫時觀望。

鋅：建議觀望

隔夜滬鋅主力重心小幅抬升，收于23600元/噸，漲幅0.30%。倫鋅強勢走高，收于3134美元/噸，漲幅3.28%。宏觀面，2月德國通脹急升令歐元區(qū)加息預期提高后歐元攀升，美元回落；國內(nèi)經(jīng)濟恢復預期較強，中國2月制造業(yè)PMI指數(shù)為52.6%，連續(xù)兩個月位于擴張區(qū)間。海外市場，歐洲能源價格維持在近一年半低位，伴隨能源價格的持續(xù)回落和能源供應量的修復，冶煉端開始復產(chǎn)，新星法國煉廠計劃3月初復產(chǎn)。國內(nèi)供應端，近日云南地區(qū)限電導致部分煉廠考慮在3月提前檢修，3月精煉鋅供應或?qū)⒌陀陬A期。消費端，下游加工企業(yè)陸續(xù)復產(chǎn)，各板塊開工率均有不同程度回升，但當前終端訂單恢復依然較為緩慢。庫存端，周一公布的鋅錠庫存18.34萬噸，較上周五增加0.21萬噸，庫存再度小幅增長。整體來看，宏觀面因素暫時消化，鋅價小幅反彈。雖然鋅錠3月供應有下降預期，但需求端和庫存端表現(xiàn)一般，鋅價短期料將震蕩為主，建議暫時觀望。

螺紋：短多謹慎持有

昨日螺紋鋼主力2305合約表現(xiàn)企穩(wěn)回升，期價盤中反彈重回4200元/噸一線上方，整體高位震蕩有所加劇，現(xiàn)貨市場報價小幅上漲。供應端，上周五大鋼材品種供應932.11萬噸，增量15.55萬噸，增幅1.7%。五大鋼材品種連續(xù)五周增產(chǎn)，增速有放緩趨勢；分品種來看，整體長增板降，本周增產(chǎn)突出主因在于部分短檢的長流程企業(yè)復產(chǎn)/增產(chǎn)，加之短流程延續(xù)放量態(tài)勢，因此整體供應水平依舊明顯回升，螺紋鋼產(chǎn)量周環(huán)比上升7.1%至282.17萬噸，現(xiàn)階段供應水平仍在有序回升，但企業(yè)盈利狀態(tài)和需求好轉(zhuǎn)預期對功能供應回升幅度存在一定影響，短期內(nèi)功能供應回升速度或?qū)⒅鸩椒啪彙齑娣矫?，上周五大鋼材品種總庫存2355.56萬噸，周環(huán)比30.92萬噸，降幅1.3%。五大鋼材廠庫和社庫雙雙去化，總庫存首迎拐點，其中鋼廠庫存降幅4.1%，社會庫存環(huán)比降幅0.1%，總庫去化可見市場需求已逐步好轉(zhuǎn)，投機和剛需環(huán)比已有明顯恢復。螺紋鋼廠庫減少15.33萬噸至337.3萬噸，社庫增加3.82萬噸至915.94萬噸。消費方面，上周五大品種周消費量增幅9.1%；其中建材消費環(huán)比增幅24.2%。整體來看，基本面整體處于向好趨勢發(fā)展疊加高生產(chǎn)成本，對價格底部存在一定支撐。因此短期內(nèi)在市場預期和基本面好轉(zhuǎn)的加持下，鋼價仍表現(xiàn)震蕩偏強，操作上短多謹慎持有。

熱卷：觀望為宜

昨日熱卷主力2305合約震蕩走強，整體表現(xiàn)有所企穩(wěn)，尾盤期價重回4300一線附近上方，短期或震蕩運行，現(xiàn)貨市場表現(xiàn)持穩(wěn)。上周熱軋產(chǎn)量較上周稍有下降，各區(qū)域整體變化依舊不大。主要降幅地區(qū)為華東和東北地區(qū)，但基本處于正常生產(chǎn)狀態(tài)。主要增幅地區(qū)為中南地區(qū)，原因為近期鋼廠產(chǎn)量根據(jù)實際效益調(diào)配，熱卷產(chǎn)量小幅回落0.2%至307.23萬噸。從庫存角度看，上周廠庫小幅下降，主要降幅地區(qū)是華北地區(qū)，原因為鋼廠加快向發(fā)貨速度，集中性發(fā)往山東、河北、河南地區(qū)，導致上周廠庫有所下降，熱卷廠庫回落3.34萬噸至86.48萬噸。社庫下降4.52萬噸至300.06萬噸，從三大區(qū)域來看，南方和北方環(huán)比上周分別下降5.2萬噸和0.21萬噸，華東環(huán)比增加0.89萬噸；從七大區(qū)域來看，全國除華東和東北，其余均有降庫，其中增庫以常熟、上海等為主，降庫以樂從、重慶、邯鄲等為主。消費方面，板材消費環(huán)比降幅0.1%。現(xiàn)階段品種消費分化，這與年后制造業(yè)訂單飽和度不足，需求表現(xiàn)不佳，但建材年后復工，需求逐步走好有很大關系。另外，上周螺紋鋼產(chǎn)量不降反增，而熱卷產(chǎn)量繼續(xù)回落，或?qū)⒔o卷螺差的收縮帶來一定的不確定性，卷螺差短期走勢震蕩為主，建議暫時觀望為宜。

鐵礦石：觀望為宜

供應端，本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發(fā)運總量2303.2萬噸，環(huán)比增加452.3萬噸。澳大利亞港口陸續(xù)恢復正常發(fā)運，發(fā)運量環(huán)比增加487.3萬噸至1760.1萬噸，處于今年均值附近；巴西發(fā)運量環(huán)比減少35.0萬噸至543.1萬噸。本期中國47港口到港量2159.5萬噸，環(huán)比減少766.6萬噸。45港口到港量2061.1萬噸，環(huán)比減少794.1萬噸。需求端，本期Mysteel調(diào)研247家鋼廠盈利率38.96%，環(huán)比增加3.03%，同比下降44.16%；日均鐵水產(chǎn)量234.10萬噸，環(huán)比增加3.29萬噸，同比增加25.25萬噸。庫存方面，本期Mysteel統(tǒng)計全國45個港口進口鐵礦庫存為14223.26萬噸，環(huán)比增112.54萬噸；日均疏港量319.29萬噸，增4.88萬噸。由于一二月份全球發(fā)運水平出現(xiàn)海外礦山?jīng)_量結(jié)束后的季節(jié)性回落，3月份的日均到港水平或難有大幅提升，而鋼廠現(xiàn)貨端利潤近期連續(xù)改善，日均鐵水或仍有增量空間，整體礦價仍有較強支撐。昨日鐵礦石主力2305合約表現(xiàn)探底回升，整體重回強勢表現(xiàn)，期價站上900一線上方，預計短期政策限制或?qū)ΡP面造成較大壓力，整體寬幅震蕩運行為主，上方空間仍有待確認，暫時觀望為宜。

工業(yè)硅：觀望

昨日工業(yè)硅主力合約偏強運行，收漲幅0.71%，收于17540元/噸。工業(yè)硅不通氧553#（華東）平均價格17100元/噸，421#（華東）工業(yè)硅平均價格18,800元/噸，多晶硅復投料價格225元/千克；多晶硅致密料205元/千克，多晶硅萊花料190元/千克。工業(yè)硅持續(xù)累庫0.2萬噸，工業(yè)硅物流尚未完全恢復。庫存端保持12.5萬噸左右的高位仍將繼續(xù)，壓制硅價上行。南方多數(shù)地區(qū)成本較高，疊加硅價地位運行開工率較弱，需求端整體保持弱勢。

能化

原油：中國經(jīng)濟增長預期推升油價

隔夜原油主力合約期價震蕩上行。對中國經(jīng)濟強勁增長的預期抵消了美聯(lián)儲加息可能抑制需求的影響，油價強勢反彈。供應方面，OPEC+同意維持其石油產(chǎn)出目標，當前OPEC+實行的石油產(chǎn)出政策為減產(chǎn)200萬桶/日，直至2023年底。美國原油產(chǎn)量在截止2月17日當周錄得1230萬桶/日，與上周持平。原油產(chǎn)量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯(lián)儲加息的預期仍存，經(jīng)濟衰退憂慮持續(xù)，原油需求端承壓。雖然亞太地區(qū)消費恢復的樂觀預期較強，但容易受到疲軟經(jīng)濟數(shù)據(jù)的擾動。國內(nèi)方面，截至2月16日當周，國內(nèi)主營煉廠平均開工負荷為78.72%，較1月底上漲3.46%。2月下旬國內(nèi)主營煉廠仍無新增檢修計劃，預計國內(nèi)主營煉廠平均開工負荷難有大幅波動。山東地煉一次常減壓裝置在截至2月22日當周，平均開工負荷為9.11%，較上周上漲0.81%。本周中海外或進入裝置檢修期，其他煉廠裝置負荷基本保持穩(wěn)定，預計山東地煉一次常減壓開工負荷或有下滑。整體來看，目前原油市場供應偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯(lián)儲加息動向的同時，以波段交易為主。

燃油及低硫燃油：觀望

隔夜燃料油主力合約期價震蕩上行。低硫主力合約期價偏弱運行。供應方面，截至2月19日當周，全球燃料油發(fā)貨量為495.24萬噸，較上一周期漲21.43%。其中美國發(fā)貨48.85萬噸，較上一周期漲57%；俄羅斯發(fā)貨87.21萬噸，較上一周期漲33.42%；新加坡發(fā)貨為33.63萬噸，較上一周期漲150.15%。近期高低燃料油裂解價差走勢分化，高強低弱，煉廠生產(chǎn)積極性也受到不同影響。需求方面，市場對中國經(jīng)濟復蘇預期仍較樂觀，燃油消費端或有所改善；但美聯(lián)儲仍處加息周期中，且歐美經(jīng)濟衰退憂慮仍存，燃料油需求端短期內(nèi)或仍在筑底過程中。本周期中國沿海散貨運價指數(shù)為1016.27，較上周期漲1.86%；中國出口集裝箱運價指數(shù)為1094.05，較上周期跌3.45%。近期海運運價表現(xiàn)差強人意，但已初見改善跡象。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2264.1萬桶，比上周期增加191.5萬桶，環(huán)比漲9.24%。預計高低硫市場表現(xiàn)分化難以長期持續(xù)，建議嘗試買低硫拋高硫機會；單邊暫時觀望。

瀝青：觀望

隔夜瀝青主力合約期價震蕩上行。供應方面，截止2月22日，國內(nèi)96家瀝青廠家周度總產(chǎn)量為48萬噸，環(huán)比增加0.3萬噸。其中地煉總產(chǎn)量30.6萬噸，環(huán)比下降1.6萬噸，中石化總產(chǎn)量11.9萬噸，環(huán)比增加3.1萬噸，中石油總產(chǎn)量2.6萬噸，環(huán)比下降0.6萬噸，中海油3.0萬噸，環(huán)比下降0.5萬噸。綜合開工率為30%，環(huán)比增加0.3%。本周雖然華北因個別煉廠提產(chǎn)供應增加，但山東以及華東地區(qū)供應減少，帶動產(chǎn)能利用率下降。需求方面，國內(nèi)54家瀝青廠家出貨量44.8萬噸，環(huán)比增加13.9%。隨著氣溫逐步回升，部分終端項目陸續(xù)啟動，但南方降雨范圍有所增加，需求表現(xiàn)不溫不火，多以備貨入庫需求為主。整體來看，國內(nèi)剛需大面積釋放仍需時日，短期中下游用戶仍將按需備貨為主，難有實質(zhì)性改善；且后期多數(shù)煉廠有計劃排產(chǎn)瀝青，瀝青市場或?qū)⑥D(zhuǎn)為供強需弱態(tài)勢，但由于成本支撐作用仍存，操作上，建議暫時觀望。

PTA及短纖：輕倉試多

隔夜PTA主力合約期價偏強運行。供應方面，東營威聯(lián)化學250萬噸PTA裝置停車，能投、百宏PTA裝置負荷小幅調(diào)整，至23日PTA負荷調(diào)整至73.2%附近。由于前期投產(chǎn)的裝置產(chǎn)量供給市場，產(chǎn)量小幅上漲。但隨著聚酯負提負逐漸趨緩，PTA工廠零星檢修，出口向好，PTA累庫幅度縮減。需求方面，雖有裝置意外檢修影響，但整體還是以裝置開啟恢復為主基調(diào)，因此綜合聚酯負荷繼續(xù)上調(diào)，至23日國內(nèi)聚酯負荷為85.9%。預計PTA期價或?qū)⒀永m(xù)漲勢，因華東兩套PTA裝置均有停車檢修計劃，市場供應將有所下滑；且下游聚酯端對PTA的需求將延續(xù)偏暖態(tài)勢。操作上，建議輕倉試多。短纖方面，主力合約期價震蕩上行。短纖開工率維持在八成附近，暫無供應壓力。下游接貨能力有所改善，拿貨心態(tài)尚可，隨著傳統(tǒng)旺季的到來需求存進一步回暖預期。操作上，建議輕倉試多。

聚丙烯：PP期貨震蕩運行

夜盤PP期貨主力合約05合約震蕩反彈。昨日國家統(tǒng)計局公布2月制造業(yè)PMI為52.6%，環(huán)比上升2.5%，高于市場預期。工業(yè)品期貨價格普遍反彈。不過近期PP期貨多空因素并存，整體以震蕩看待，暫時無明顯趨勢。因此短線交易建議高拋低吸區(qū)間操作為主。從成本來看，昨夜美元下跌，國際原油上漲1.17%。從供需數(shù)據(jù)來看，3月1日PP裝置檢修產(chǎn)能占比為13%，新增鎮(zhèn)海煉化二線22日檢修。不過近期廣東石化、海南煉化二期陸續(xù)產(chǎn)出合格品并銷售，PP供應不緊張。拉絲PP生產(chǎn)比例在29.6%，交割標準品供應壓力不大。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，3月1日主要生產(chǎn)商庫存水平在79萬噸，庫存處于中等水平。需求方面，上周塑編行業(yè)開工率增加4%，注塑等行業(yè)開工率繼續(xù)回升，BOPP行業(yè)開工率變動不大。進口PP高于國產(chǎn)PP價格，目前進口拉絲PP970美元/噸，折合人民幣8266元/噸，高于國產(chǎn)PP價格。進口貨源對國內(nèi)供應暫未形成壓力?，F(xiàn)貨價格方面，3月1日華東拉絲PP部分企業(yè)上漲30-50元/噸，PP價格在7730-7880元/噸。華東地區(qū)PP粉料價格多在7750-7800元/噸。PP粒料具備價格優(yōu)勢。綜合來看，短期PP成本支撐不強，但PP裝置臨時檢修增加，進口貨源高于國產(chǎn)PP價格，下游行業(yè)開工率回升，PP期貨震蕩運行。操作建議方面，建議暫時等待機會。

塑料：塑料期貨多單參與（持多）

夜盤塑料期貨主力05合約震蕩反彈。昨夜布倫特原油上漲1.17%，市場交投情緒好轉(zhuǎn)。從供需來看，廣東石化全密度裝置生產(chǎn)平穩(wěn)，其7042N貨源供給穩(wěn)定，海南煉化7042過渡料產(chǎn)出，合格產(chǎn)品待定。近期LLDPE膜與HDPE注塑料供給相對充足。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2月28日 PE檢修產(chǎn)能占比9.6%。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，預計本周PE檢修損失量在5.12萬噸，環(huán)比增加0.74萬噸。進口方面，進口LLDPE高于國產(chǎn)PE報價，后期進口量增量不多。需求方面，地膜需求回升繼續(xù)支撐市場，其他行業(yè)開工有所提升?，F(xiàn)貨方面，3月1日華北地區(qū)LLDPE部分漲20-50元/噸，現(xiàn)貨價格在8170-8400元/噸。綜合來看，宏觀氛圍轉(zhuǎn)向樂觀，塑料供需矛盾不大，下游農(nóng)膜需求回升，塑料期貨止跌反彈。操作建議方面，建議低位建立的多單謹慎持有。

PVC：PVC期貨震蕩運行

夜盤PVC期貨05合約小幅反彈。昨日國家統(tǒng)計局公布2月制造業(yè)PMI為52.6%，環(huán)比上升2.5%，高于市場預期。工業(yè)品期貨價格普遍反彈。從供需數(shù)據(jù)來看，據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，上周PVC整體開工負荷率79.66%，環(huán)比下降0.43%；其中電石法PVC開工負荷率79.22%，環(huán)比下降0.05%；乙烯法PVC開工負荷率81.26%，環(huán)比下降1.82%。本周四川金路計劃檢修。需求方面，PVC下游企業(yè)開工率回升，目前大中型型材企業(yè)基本恢復到五成左右。本周關注社會庫存是否繼續(xù)下降。若繼續(xù)下降說明下游剛需尚可。現(xiàn)貨價格方面，3月1日PVC企業(yè)現(xiàn)貨價格小幅跟漲，華東地區(qū)PVC自提價6300-6400元/噸，期貨和現(xiàn)貨基本平水。綜合來看，PVC生產(chǎn)企業(yè)開工負荷下降，供需邊際略好轉(zhuǎn)，市場亦關注宏觀方面的消息，本周PVC期貨將隨宏觀情緒波動。操作建議方面，建議暫時等待機會。

天然橡膠：天然橡膠期貨震蕩運行，建議逢低試多（持多）

夜盤天然橡膠期貨主力合約05合約震蕩反彈。淺色膠Ru走勢繼續(xù)弱于深色膠20號標準膠價格，不過從兩者歷史價差走勢來看，價差或有所反彈。因此建議買20號膠2305合約賣天然橡膠Ru2305 對沖套利擇機止盈離場。從供需來看，卓創(chuàng)資訊調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至2月24日當周，青島地區(qū)天然橡膠一般貿(mào)易庫16家樣本庫存為58.37萬噸，較上期增2.09萬噸，增幅3.71%。需求數(shù)據(jù)方面，上周半鋼胎行業(yè)開工率增加1.94%，全鋼胎行業(yè)開工率增加1.31%。主要下游輪胎市場將繼續(xù)維持向好態(tài)勢，補庫需求將對天然橡膠價格形成一定提振?，F(xiàn)貨方面，3月1日華東地區(qū)天然橡膠現(xiàn)貨市場價格穩(wěn)定，上海21年SCRWF主流價格在11850—11950元/噸。華東地區(qū)丁苯1502價格11900-12100元/噸。綜合來看，國內(nèi)天然橡膠社會庫存暫未下降，供應不緊張，但下游企業(yè)開工率回升，天然橡膠和合成橡膠價差不大。宏觀方面，昨日國家統(tǒng)計局公布2月制造業(yè)PMI為52.6%，環(huán)比上升2.5%，高于市場預期。商務部稱，推動出臺新舉措穩(wěn)定汽車等大宗消費。天然橡膠期貨整體震蕩運行。操作建議方面，下方關注12000元/噸整數(shù)關口附近支撐，若企穩(wěn)建議試布置多單，區(qū)間滾動操作。

甲醇：逢低短多

隔夜甲醇主力合約偏弱震蕩，期價收于2621元/噸。一季度甲醇現(xiàn)貨供增需減，截至 1 月 底，煤制甲醇裝置開工負荷 71%左右，市場交投氛圍回暖，疫情全面放開，貨運物流恢復，上游內(nèi)地廠家?guī)齑娉掷m(xù)累庫現(xiàn)象緩解，港口庫存仍處于歷史低位。成本端，近期動力煤市場整體偏弱，甲醇利潤處于持續(xù)壓縮狀態(tài)。需求端，甲醇制烯烴行業(yè)開工率小幅增長，雖然近期浙江地區(qū)某烯烴裝置臨時停車，但江 蘇地區(qū)前期停車的裝置恢復生產(chǎn)，但整體開工仍處于相對較低水平，全年國內(nèi)新增投產(chǎn)不足250萬噸，且主要集中在下半年，對于甲醇價格起到有力支撐。操作上，建議逢低短多。

苯乙烯：偏空看待

隔夜苯乙烯主力合約區(qū)間震蕩，收于8554元/噸。截至1月19日，苯乙烯開工為78.12%。成本端看，純苯供需仍偏松，成本支撐下價格震蕩。華東港口庫存維持低位，提振市場交易情緒?，F(xiàn)貨交易以剛需為主，持貨商隨行就市。從苯乙烯供應端來看，生產(chǎn)端在利潤回調(diào)下開工率回升，苯乙烯供應較寬松；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或?qū)⑵鸬街?，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應量增加導致價格回調(diào)，長期供需基本面震蕩轉(zhuǎn)弱。操作上，建議偏空看待。

純堿：偏多看待

隔夜純堿主力合約偏強震蕩，收于2960元/噸。現(xiàn)貨方面，純堿輕重背離，浮重堿今年產(chǎn)量峰值為 4.8 萬噸每日，平均日產(chǎn)為 4.5 萬噸，當前浮法日熔為 16.38 萬噸，光伏日熔為 7.22 萬噸，合計 23.6 萬噸，日耗純堿 4.72 萬噸。供應端來看，純堿開工回升走高，但庫存仍處于低位水平，下周純堿檢修計劃變動不大，預計純堿產(chǎn)量持穩(wěn)于高位，或?qū)r格有一定利空影響，然而海外需求強勁，在國內(nèi)政策的支持的情況下，部分工廠今年投產(chǎn)新產(chǎn)線的概率較高；需求端來看，下游玻璃產(chǎn)能平穩(wěn)向好，庫存壓力減小，在?？⒐ふ呒巴警B加下需求有所回升。浮法玻璃生產(chǎn)利潤回升，純堿價格有向上可能。操作上，建議偏多看待

尿素：暫且觀望   

昨日尿素主力合約期價收跌于2468元/噸。現(xiàn)貨方面，截至2月27日山東尿素市場中小顆粒出廠報價參考2730-2780元/噸，尿素周度產(chǎn)量在107 萬噸附近，較上周環(huán)比下降 2.63%。煤炭價格有走弱趨勢，尿素企業(yè)成本穩(wěn)定，供應方面，鄂爾多斯聯(lián)合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復生產(chǎn)，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預計日產(chǎn)量在14.9-15.4萬噸波動，高于去年同期水平。農(nóng)需將逐漸進入旺季，采購預期增加，疊加最近內(nèi)蒙古煤礦安全事故，90萬噸產(chǎn)能受到影響，成本端面臨抬升，而需求來看，農(nóng)需繼續(xù)增長規(guī)模有限、工業(yè)需求仍弱于去年同期水平，操作上建議暫且觀望。

焦煤：逢低短多

隔夜焦煤期貨主力(JM2305合約)小幅高開后震蕩回落，成交尚可，持倉量減?，F(xiàn)貨市場近期行情小幅探漲，成交好轉(zhuǎn)。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2200元/噸(0)，期現(xiàn)基差166.5元/噸；港口進口煉焦煤庫存133.36萬噸(+20.6)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用10.91天(+0.1)。綜合來看，上游方面，近期產(chǎn)地焦煤供應基本恢復至正常水平。近兩日雙焦市場情緒逐步提振，下游焦企對原料煤采購積極性增加，且中間部分貿(mào)易商及洗煤廠開始入場采購，帶動部分煤礦價格小幅探漲，山西地區(qū)中低硫主焦煤資源小幅上漲50元/噸左右。受內(nèi)蒙古地區(qū)露天礦事故影響，當?shù)孛旱V安全檢查加嚴，區(qū)域內(nèi)供應或?qū)⑹站o。進口蒙煤方面，近兩日甘其毛都口岸下游詢盤問價積極，貿(mào)易商心態(tài)向好，部分報價漲至1600元/噸左右，蒙5原煤優(yōu)質(zhì)資源成交價格漲至1580元/噸左右。下游方面，焦企目前開工小幅回升，基本維持即產(chǎn)即銷狀態(tài)，廠內(nèi)焦炭庫存低位運行。我們認為，節(jié)后成材市場表現(xiàn)不佳并拖累鋼廠利潤的恢復，雙焦市場行情總體處于受壓制狀態(tài)。不過煉焦煤品種本身的基本面相對偏穩(wěn)，現(xiàn)貨行情仍然缺少趨勢性下跌的契機。此外，工地逐漸復工，本輪成材需求恢復的過程中，或?qū)谏袌稣w行情起到提振作用。預計后市將有回升機會，重點關注安全生產(chǎn)檢查對煉焦煤供應的實際影響，建議投資者逢低短多。

焦炭：震蕩偏多看待

隔夜焦炭期貨主力(J2305合約)窄幅震蕩，成交一般，持倉量微降。現(xiàn)貨市場近期行情上漲，成交一般。天津港準一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現(xiàn)基差-153元/噸；焦炭總庫存946.42萬噸(+10.2)；焦爐綜合產(chǎn)能利用率75.24%(0.35)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率86.97%(1.2)。綜合來看，近期鋼材價格寬幅震蕩，鋼廠盈利能力有所修復，打壓焦炭價格的意愿有所減弱。內(nèi)蒙古礦難事故發(fā)生后，各地焦化企業(yè)順勢提出第一輪價格提張，預計全面落地阻力不大。上游方面，本周Mysteel統(tǒng)計獨立焦企全樣本產(chǎn)能利用率為72.34%；焦炭日均產(chǎn)量66.71萬噸。近日煉焦煤原料市場價格回落，多數(shù)焦企扭虧為盈，生產(chǎn)開工延續(xù)回升態(tài)勢。同時焦企庫存延續(xù)低位運行，產(chǎn)地銷售走貨情況良好。鋼廠方面，鋼廠開工依舊保持相對高位，鐵水產(chǎn)量穩(wěn)步回升。由于今冬鋼廠庫存儲備水平偏低，節(jié)后鋼廠原料庫存已處于合理水平。受期貨市場行情上漲的提振，鋼廠以及貿(mào)易環(huán)節(jié)采購積極性明顯增加。我們認為，全國兩會前鋼、焦企業(yè)生產(chǎn)開工或受到行政層面的限制。期間，如果工地開工后帶來成材消費的增長，或?qū)μ嵴袷袌鲂判钠鸬礁軛U作用。考慮到焦炭現(xiàn)貨市場供需格局并未出現(xiàn)明顯寬松，期貨行情不排除繼續(xù)回升的可能。預計后市將有回升預期，重點關注成材現(xiàn)貨行情是否確立上漲趨勢，建議投資者震蕩偏多看待。

農(nóng)產(chǎn)品

生豬：區(qū)間參與

昨日生豬主力合約震蕩運行，收于17160元/噸?，F(xiàn)貨方面現(xiàn)階段全國生豬出欄均價為15.90元/公斤，較前日均價下跌0.02元/公斤。月初養(yǎng)殖端出欄積極性一般，而需求端仍表現(xiàn)一般，屠宰企業(yè)分割入庫減少，消費支撐力度有限，短期供需博弈預計短期生豬現(xiàn)貨價格窄幅震蕩為主。母豬方面，根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)樣本企業(yè)1月能繁母豬存欄環(huán)比下跌0.39%。自去年5月開始全國能繁母豬存欄量連續(xù)環(huán)比正增長，按照生豬的生長周期來推算，由于產(chǎn)能的持續(xù)恢復，今年三月后的生豬供應量預計將呈現(xiàn)環(huán)比增加態(tài)勢。并且目前生豬體重仍處于高位，市場供應仍呈寬松。而需求端消費恢復仍緩慢，整體供大于需的狀態(tài)難以改變。近期收儲提振市場看漲情緒，同時二次育肥進場增多支撐現(xiàn)貨偏強，不過二次育肥持續(xù)增加也使得中后期供應壓力加大抑制上方空間，操作上建議區(qū)間參與為主。

玉米及玉米淀粉：區(qū)間參與

隔夜玉米主力合約偏弱運行，收于2840元/噸。國內(nèi)方面，東北地區(qū)基層玉米上量有所下降，但多數(shù)收購主體維持剛需采購；華北地區(qū)基層購銷活躍度尚可，貿(mào)易商逐漸開始建庫，深加工企業(yè)玉米到貨量充足，價格穩(wěn)中調(diào)整。需求端來看，隨著前期限產(chǎn)的企業(yè)開始增加量產(chǎn)，深加工企業(yè)開機率持續(xù)回暖。而節(jié)后隨著售糧加快，深加工企業(yè)庫存也增加。深加工企業(yè)雖有一定建庫意愿，但整體維持壓價收購為主。飼料養(yǎng)殖端，飼料企業(yè)庫存維持偏低水平，而隨著近期養(yǎng)殖端二次育肥增多需求有所提振，飼料企業(yè)有一定建庫意向。國際方面，受到南美干旱天氣影響，阿根廷玉米產(chǎn)量有減產(chǎn)預期，同時巴西二季玉米播種期也面臨天氣風險，全球玉米供應預期仍偏緊給全球玉米價格高位提供支撐。綜合來看近期玉米期價在飼用稻谷拍賣消息的又一次擾動下再次出現(xiàn)回落，然而考慮到基層余糧逐漸消化，后期賣壓減緩以及本年度整體渠道庫存偏低的情況下玉米底部支撐仍然較強，操作上建議以區(qū)間參與為主。

花生：暫時觀望

昨日花生期貨主力合約偏弱運行，收于11002元/噸。產(chǎn)區(qū)看漲氛圍濃厚，貿(mào)易商建立庫存意愿增加，市場備貨采購意愿良好，帶動花生價格偏強。進口米方面，進口花生到港量有限，蘇丹米價格維持高位報價在10100-11100元/噸左右。油廠方面，油廠少量到貨，報價以穩(wěn)定為主。目前花生油價格以穩(wěn)定為主，但受下游企業(yè)需求不佳豆粕價格走弱。雖然由于巴西大豆收獲偏慢影響進口大豆到港節(jié)奏，但后期隨著大豆大量到港豆粕價格走弱將帶動花生粕價格走弱，油廠壓榨利潤將受到影響。綜合來看基層惜售供應仍偏緊并且油廠收購價格良好給花生價格提供一定支撐，操作上建議暫時觀望為宜。

棉花及棉紗：暫時觀望

隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強運行，收于14475元/噸，收漲幅0.49%。周三ICE美棉主力合約偏強運行，盤中漲幅1.99%，收盤價85.66美分/磅。國際方面，美聯(lián)儲公布1月31日到本月1日貨幣政策會議的會議紀要，顯示聯(lián)儲官員大多支持進一步放緩加息，認為放慢速度是平衡緊縮過度和緊縮不足的最佳方式，也有些官員警告，放慢加息有風險。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的美棉出口周報數(shù)據(jù)顯示，2月16日當周美國2022/23年度陸地棉凈簽約96457噸（含簽約103510噸，取消前期簽約7053噸），較前一周增加96%，較近四周平均增加97%。國內(nèi)方面，截至1月底棉花商業(yè)庫存為511.87萬噸，環(huán)比增加40.49萬噸，同比減少43.58萬噸。本月度數(shù)據(jù)棉花商業(yè)庫存出現(xiàn)較為明顯的增加，并且同比降幅明顯縮窄（由93.58萬噸縮窄至43.58萬噸），目前處于近五年同期偏高位置，由于本年度棉花的加工進度偏慢，部分軋花廠需待3、4月份才能結(jié)束加工，國內(nèi)期棉價格保持維穩(wěn)。

白糖：暫時觀望

隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強運行，收于5975元/噸，收漲幅0.62%。周三ICE原糖主力合約偏強運行，盤中漲幅2.85%，收盤價20.58美分/磅。國際方面，據(jù)外媒近日報道，農(nóng)民和貿(mào)易商表示，印度的產(chǎn)糖量將低于行業(yè)機構和政府機構此前的估計，因為主要產(chǎn)區(qū)的不良天氣導致甘蔗提前成熟，產(chǎn)量減少。較低的食糖產(chǎn)量或?qū)е掠《炔慌鷾暑~外的食糖出口配額，從而支撐全球糖價。據(jù)巴西經(jīng)濟部外貿(mào)秘書處（Secex）2月13日公布的數(shù)據(jù)，巴西在2023年2月的前8個工作日出口了50.437萬噸糖和糖蜜，金額為2.184億美金；日均出口量為6.305萬噸/日，比2022年2月（9.072萬噸/日）下降了30%以上，發(fā)運價格為433美元/噸，比2022年同期高10%以上。國內(nèi)方面，據(jù)不完全統(tǒng)計，2022/23榨季截至2月17日，廣西已收榨糖廠達14家，同比增加11家；未收榨糖廠59家，榨蔗能力為46.75萬噸/日。2022/23榨季截至2月8日，云南累計有49家糖廠開榨，同比增加9家；開榨糖廠累計榨蔗能力約為16.5萬噸/日。總的來說，國內(nèi)供需邊際改善底部支撐較強，但上行動力仍需現(xiàn)貨放量。

雞蛋：觀望為宜

昨日雞蛋主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.11%，收于4408元/500kg。雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價4.43元/斤，產(chǎn)區(qū)當前走貨略有好轉(zhuǎn)，蛋價震蕩走高。銷區(qū)均價4.49元/斤，銷區(qū)采購積極性小幅提升，北京、上海、廣東三大銷區(qū)均有上漲。短期多地內(nèi)銷市場走貨略有好轉(zhuǎn)，市場需求穩(wěn)中提上，前期產(chǎn)區(qū)累庫逐漸消化，但部分區(qū)域仍有余貨壓力。終端餐飲、旅游、商超、企業(yè)食堂等消費逐漸增加且近期新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量有限，多地小碼蛋貨源偏緊，部分食品企業(yè)及電商平臺對小碼蛋的需求增多。

蘋果：日內(nèi)操作為宜

昨日蘋果主力合約震蕩偏弱運行，收跌幅0.4%，收于9125元/噸。山東棲霞產(chǎn)區(qū)果農(nóng)庫存 80#以上一二級價格在 4.0元/斤左右，統(tǒng)貨價格在 3.0-3.2 元/斤；陜西洛川產(chǎn)區(qū)果農(nóng)庫存富士 70#起步價格在3.8-4.0 元/斤。截至 2 月 23 日全國主產(chǎn)區(qū)庫存剩余量為 627.47 萬噸，較 2022 年同期增加 15.05 萬噸。山東產(chǎn)區(qū)庫容比為 51.45%，較上周減少 0.74%；陜西產(chǎn)區(qū)庫容比為 44.56%，較上周減少0.87%。目前銷區(qū)市場走貨尚可，一方面準備清明補貨，其次進口水果逐漸減少，高端貨補充市場，成交較為可觀，預計短期內(nèi)蘋果價格震蕩運行。

豆粕：暫且觀望

隔夜豆粕回調(diào)測試3730元/噸支撐，巴西大豆進入收割季，Agrural數(shù)據(jù)顯示，截至2月16日，巴西大豆收割進度為25%，上周為17%，去年同期為33%，未來兩周巴西大豆中西部產(chǎn)區(qū)降水減弱，巴西大豆收割有望加速，Anec預計2月巴西大豆出口量為830萬噸，南里奧格蘭德州未來兩周降水改善，有利于緩解干旱壓力，另一方面，阿根廷大豆處于關鍵生長季，截至2月23日當周，阿根廷大豆結(jié)莢率為48.7%，去年同期為58.3%，五年均值為29.2%，2月份阿根廷產(chǎn)區(qū)降水不佳，本周阿根廷大豆優(yōu)良率再度降至極低水平，截至2月23日當周，阿根廷大豆優(yōu)良率為3%，上周為9%，去年同期為26%，未來一周阿根廷降水依然偏少，天氣風險難以消除，阿根廷大豆產(chǎn)量或進一步擴大，布交所將阿根廷大豆產(chǎn)量由3800萬噸調(diào)降至3350萬噸，羅薩里奧谷物交易所預估為3450萬噸，對比之下，USDA4100萬噸的產(chǎn)量預估仍有較大下調(diào)空間。USDA展望論壇預計2023年美豆種植面積為8750萬英畝，較2022年最終種植面積持平，預計美豆單產(chǎn)為52蒲/英畝，2022年為49.5蒲/英畝，基本符合市場預估。阿根廷大豆減產(chǎn)抵消巴西大豆上市壓力，美豆短期呈現(xiàn)高位震蕩走勢。國內(nèi)方面，進口大豆到港放緩，本周油廠壓榨量有所回落，截至2月24日當周，大豆壓榨量為154.77萬噸，低于上周的170.22萬噸，節(jié)后豆粕進入消費淡季，且生豬價格持續(xù)下跌養(yǎng)殖利潤陷入虧損，本周豆粕提貨成交疲弱，豆粕庫存環(huán)比上升，截至2月24日當周，國內(nèi)豆粕庫存為63.01萬噸,環(huán)比增加2.04%,同比增加76.90%。豆粕近期供需雙弱，關注后期累庫表現(xiàn)。建議暫且觀望。

菜籽類：暫且觀望 

1季度菜籽供應較為寬松，菜籽壓榨量升至高位，同時豆菜粕價差處于高位，對菜粕消費形成支撐，本周菜粕庫存回升，截至2月24日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.78萬噸,環(huán)比增加30.34%,同比增加3.56%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油儲備輪換增加短期現(xiàn)貨供應，菜油庫存延續(xù)上升，截至2月24日，華東主要油廠菜油庫存為14.95萬噸，環(huán)比增加3.60%,同比減少35.56%。操作上暫且觀望。

棕櫚油：暫且觀望 

隔夜棕櫚油反彈測試8300元/噸，1月份馬來西亞棕櫚油月度報告顯示，截至1月底，馬棕庫存為2268198噸，環(huán)比上升3.26%，同比上升46.23%，馬棕庫存相較往年仍處于中性偏高水平，2月份馬棕產(chǎn)量反季節(jié)性增加，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，2月1-25日馬棕產(chǎn)量較上月同期上升17%，同時，為穩(wěn)定開齋節(jié)前的國內(nèi)食用油價格，印尼進一步收緊出口政策，對馬棕出口形成支撐，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示2月馬棕出口較上月同期上升2.28%/減少0.4%，此外，由于印尼自2月1日開始強制執(zhí)行B35政策，消費端支撐有所加強，棕櫚油整體維持震蕩偏強格局。國內(nèi)方面，本周棕櫚油庫存回升，截至2月24日當周，國內(nèi)棕櫚油庫存為97.82萬噸，環(huán)比增加1.78%，同比增加189.92%，短期棕櫚油短期供應偏寬松。2月份印尼出口政策進一步收緊， 3、4月份棕櫚油到港壓力略有緩解，但近期棕櫚油進口利潤改善，促進國內(nèi)買船，操作上建議暫且觀望。 

豆油：暫且觀望 

2月份阿根廷大豆減產(chǎn)幅度進一步擴大，CBOT大豆價格維持高位震蕩，美豆壓榨持續(xù)低于預期，而1月美豆油消費量大幅回升，美豆油庫存小幅增加，NOPA數(shù)據(jù)顯示，1月末美豆油庫存82.95萬噸，環(huán)比增加2.1%，同比減少9.7%，供應壓力減輕及消費回暖帶動美豆油反彈。同時，巴西或從4月份開始將生物柴油在柴油中的強制混合比例從10%提高到15%，巴西豆油消費月度增量將在15萬噸左右，進口成本及消費潛在利多對豆油形成支撐，豆油供需邊際好轉(zhuǎn)，維持偏強震蕩走勢。國內(nèi)方面，國內(nèi)疫情高峰過后，油脂消費回暖預期加強，近期豆油消費表現(xiàn)良好，消費端對豆油形成較強支撐，本周豆油庫存小幅下降，整體維持偏低水平，截至2月24日當周，國內(nèi)豆油庫存為76.38萬噸，環(huán)比減少2.81%,同比減少2.91%。建議暫且觀望。

大豆：暫且觀望 

中央一號文件提出要加力擴種大豆油料，深入實施飼用豆粕減量替代行動，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部表示將提高大豆補貼力度，推動擴大大豆政策性收儲和市場化收購，統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示2022年中國大豆總產(chǎn)量2029萬噸，比上年度增加389萬噸，增幅23.7%，2023年大豆播種面積有望進一步提升。大豆收購價格持續(xù)走低，綏棱直屬庫及綏化直屬庫大豆收購價格下調(diào)0.065-0.07元/斤，農(nóng)戶挺價心態(tài)減弱，貿(mào)易商收購積極性不高，大豆收購價格穩(wěn)中偏弱。下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，同時基層余糧處于偏高水平，東北地區(qū)余糧6.5成左右，南方余糧在4成左右，節(jié)后農(nóng)戶賣糧意愿或有所增加，對大豆價格形成抑制。操作上建議暫且觀望。